文｜直通IPO 孫媛
時隔4年，找鋼網(wǎng)又重啟赴港上市。
8月31日，Aquila公告稱，已與找鋼網(wǎng)簽署業(yè)務(wù)合并協(xié)議。找鋼網(wǎng)將以De-SPAC（特殊目的收購公司并購上市）模式提交在港上市申請。
值得注意的是，港交所自2022年起實施SPAC制度，Aquila是首家成功在香港聯(lián)交所成功上市的SPAC公司，于2022年3月掛牌，募資10億港元。合并前，找鋼網(wǎng)的投前估值超100億港元。
SPAC全稱是特殊目的收購公司，本質(zhì)是一家沒有實際業(yè)務(wù)運作的空殼公司，在首次公開募集資金上市后，須在規(guī)定時間內(nèi)并購一家未上市企業(yè)，使后者間接獲得上市地位，這一過程被稱為De-SPAC。
若上述交易順利完成，找鋼網(wǎng)將成為第一家通過De-SPAC 路徑在港上市的公司。按約10億港元的SPAC托管賬戶和約6億港元的PIPE融資金額之和計算，此IPO也將成為2023年以來按融資規(guī)模排名第三的香港上市交易。
但今年以來，資本市場情緒低迷，也讓香港IPO存在挑戰(zhàn)。通過SPAC模式上市，雖然可擁有SPAC發(fā)起人的全程加持、從多方面提高上市確定性，但香港SPAC的門檻相對較高，強制要求一定數(shù)量的第三方合格投資者來佐證交易及估值的合理性，對找鋼網(wǎng)來說也存在一定門檻。
作為互聯(lián)網(wǎng)改造傳統(tǒng)制造業(yè)的典型B2B企業(yè)，找鋼網(wǎng)曾經(jīng)歷過6輪融資，總額超25億元，并在2018年6月，成為第一批向港交所提交上市申請的AB股結(jié)構(gòu)公司之一。然而，同期申請IPO的小米、美團等企業(yè)相繼掛牌，找鋼網(wǎng)上市進程卻在此后陷入沉寂。
即便當時找鋼網(wǎng)主動終止IPO進程，但過分依然鋼鐵供應(yīng)商、極易導(dǎo)致虧損等風(fēng)險也有所顯現(xiàn)。時隔4年，告別一級市場輸血自負盈虧的找鋼網(wǎng)，又能否圓港股IPO之夢？
電競男“勇闖”鋼貿(mào)行業(yè)，6年估值翻263倍
找鋼網(wǎng)的故事，還得從一個愛打電競的IT男講起。
找鋼網(wǎng)創(chuàng)始人兼CEO王東出生于1976年，先后畢業(yè)于四川大學(xué)和華中科技大學(xué)，并獲華中科技大學(xué)軟件工程碩士學(xué)位。作為一個典型IT男，王東酷愛電競的故事也讓找鋼網(wǎng)的創(chuàng)辦在業(yè)內(nèi)成為了一個傳奇。
在先后經(jīng)歷電子競技創(chuàng)業(yè)以及擔(dān)任老師一職后，王東在返鄉(xiāng)偶然吃涼皮的經(jīng)歷中發(fā)現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)在傳統(tǒng)行業(yè)也孕育著巨大的機會。2008年底，一家做鋼鐵貿(mào)易的大代理商要做網(wǎng)站搜索，對王東開出了offer，自此，王東便從高校離開進入了這一行業(yè)。
在鋼鐵這個大產(chǎn)業(yè)內(nèi)，王東注意到買家在買鋼材的過程中非常痛苦。售前，要不斷詢價、比價、議價、鎖貨；售中有結(jié)算、付款等等，售后還有發(fā)票，可能還存在質(zhì)量預(yù)處理，傳統(tǒng)鋼貿(mào)交易過程過于繁雜。
2011年下半年，鋼鐵作為工業(yè)的晴雨表，讓王東看到宏觀經(jīng)濟變化下的大機會。王東注意到，一個幾萬億的行業(yè)突然要從賣方市場開始向買方市場轉(zhuǎn)變。
基于行業(yè)痛點，王東一開始想做一個鋼鐵行業(yè)的“去哪兒網(wǎng)”，能夠很精準地幫助買家，先通過搜索技術(shù)幫買方找貨切入，逐步改變過去繁瑣的行為，亦成為找鋼網(wǎng)誕生的原動力。
為此，王東找到了打游戲認識的王常輝，隨后一些游戲玩伴也陸續(xù)吸納進來。就這樣一支具備電競基因的創(chuàng)始團隊在鋼貿(mào)領(lǐng)域誕生。
2012年3月，創(chuàng)始人王東與聯(lián)合創(chuàng)始人王常輝及饒慧鋼成立了上海鋼富(即找鋼網(wǎng)的前身)，并于同年7月完成A輪融資，隨即推出在線鋼鐵交易系統(tǒng)，并開始提供信息搜索和撮合服務(wù)。公開資料顯示，真格基金和險峰長青是找鋼網(wǎng)初創(chuàng)時的伯樂，其天使投資為找鋼開啟了創(chuàng)業(yè)征途。
后來，在一級市場，找鋼網(wǎng)一躍成為風(fēng)投寵兒，在資本助力開始狂飆。
最新招股書顯示，找鋼網(wǎng)一共在2012年-2018年一共完成6輪融資，IDG、紅杉資本、經(jīng)緯中國等國內(nèi)一線投資機構(gòu)競相投資，融資金額也屢創(chuàng)新高。6年間，找鋼網(wǎng)6輪融資金額近25.28億元，投后估值從3000萬飆升至約79.3億元，翻了近263倍。IPO前，王東持股15.75%，按當時估值計算身家為12.5億元。
提交上市申請前一個月，找鋼網(wǎng)分別向真格、經(jīng)緯、Tenzing進行了部分股份回購。根據(jù)計算，當時每股回購價為7.13元，較之前投資股價，三家分別凈賺4938萬元、4009萬元和649萬元。
早期投資人盆滿缽滿的同時，找鋼網(wǎng)也背靠明星資本快速發(fā)展，開啟了其第一次轉(zhuǎn)型，從撮合平臺轉(zhuǎn)向自營模式，卻不想，正是成也自營、敗也自營。
據(jù)此前找鋼網(wǎng)2018年招股書顯示，自2015年起，找鋼自營板塊毛利每年都高于聯(lián)營板塊，2017和2018年甚至達到2倍以上。然而，高額的利潤也讓找鋼資產(chǎn)越來越重，成本驟增。
2015年至2017年，找鋼網(wǎng)自營商品交易總額分別為60.67億元，87.19億元，172.28億元，來自自營模式的收入分別占到總收入的99.2%、96.8%、98.7%。
但同期毛利卻很低，分別為3854.9萬元、3.41億元、4.828億元，毛利率分別為0.6%、3.8%、2.8%，年內(nèi)虧損分別為10億元、8.22億元、1.23億元。2017年經(jīng)調(diào)整后的凈利潤為1.014億元。
這意味著自營模式的鋼貿(mào)業(yè)務(wù)為找鋼網(wǎng)帶來了穩(wěn)定的現(xiàn)金流和收入，并隨著規(guī)模增長在2017年實現(xiàn)了盈利，但是它也存在著固有的天花板，讓找鋼網(wǎng)接下來的故事并不好講。
二闖港交所，找鋼網(wǎng)4年蟄伏成效幾何？
2019年的5月，對于找鋼網(wǎng)來說有點冷。
找港股上市擱淺后，找鋼網(wǎng)首席財務(wù)官華碩、首席戰(zhàn)略官郎永淳等人相繼離職，這家明星公司隨后進入了沉寂期。
沒有了資本輸血，找鋼網(wǎng)也需自我進化。
自2019年起，找鋼網(wǎng)就開始探索平臺化轉(zhuǎn)型。于找鋼來說，完全放棄自營業(yè)務(wù)是一個艱難的選擇，但卻是盈利最優(yōu)解之一。
自營天然的模式弊病會逼得找鋼不得不在自營與平臺之間做出選擇。而完全第三方化的模式可以打消客戶疑慮，提升用戶數(shù)、用戶活躍度和用戶粘性，增加服務(wù)費，提升毛利。
為了完成由重資產(chǎn)型向輕資產(chǎn)型轉(zhuǎn)變，成為第三方平臺電商，找鋼網(wǎng)已將自營業(yè)務(wù)完全剝離，交易、物流、倉儲、加工、金融科技、SaaS、大數(shù)據(jù)等業(yè)務(wù)都實現(xiàn)了平臺化。
據(jù)灼識咨詢資料顯示，于2022年，找鋼網(wǎng)錄得數(shù)字化平臺三方鋼鐵交易量 35.3百萬噸，占中國三方線上鋼鐵交易總量的約38%。按2022年線上鋼鐵交易量計，找鋼網(wǎng)運營著全球最大的三方鋼鐵交易數(shù)字化平臺。
招股書顯示，2020年、2021年、2022年及截至2023年3月31日止三個月，找鋼網(wǎng)分別產(chǎn)生未經(jīng)審核總收入13.5億元、13.5億元、 9.1億元及2.2億元。三年營收36億元，其中2022年收入略有下滑。對此，找鋼網(wǎng)表示主要由于環(huán)境變化導(dǎo)致影響了鋼鐵采購需求和物流服務(wù)。
而毛利率作為轉(zhuǎn)型的成績來看，表現(xiàn)較佳。
由2020年的15.4%上升至2021年的25.5%， 于2022年則為25.4%。今年以來，其毛利率由截至2022年3月31日止三個月 的30.9%上升至2023年同期的32.3%，繼續(xù)保持增長態(tài)勢。
但即便如此，找鋼網(wǎng)的虧損之態(tài)仍然未解。
于2020年、2021年、2022年及截至2023年3月31日止三個月分別產(chǎn)生凈虧損4.56億元、2.74億元、3.66億元及0.45億元。
對此，找鋼網(wǎng)將其歸咎于2022年收入減少、2021年行政開支增加、2021年研發(fā)開支增加及2021年銷售及分銷開支增加。
雖然虧損依然持續(xù)，但隨著2023年找鋼網(wǎng)重啟赴港上市來看，今年業(yè)務(wù)表現(xiàn)可能也是其重拾上市信心的源頭之一。
截至2023年3月31日止三個月，來自持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)的虧損0.45億元，較去年同期減少36.4%，且持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)的虧損占總收入的百分比從-37.7%提高至-20.4%。
結(jié)合現(xiàn)金流來看，找鋼網(wǎng)于2020年、 2021年、2022年及截至2023年3月31日止三個月，分別錄得正向經(jīng)調(diào)整經(jīng)營現(xiàn)金流為0.37億元、2.33億元、4.8億元及1.38億元。
虧損收窄以及正向現(xiàn)金流似乎在佐證昔日明星項目的增長潛力。找鋼網(wǎng)亦計劃將所募集資金用于拓寬買家群體、增強技術(shù)實力，以及探索跨行業(yè)擴張等用途。
從找鋼網(wǎng)上市前最后一輪融資投后估值79.3億元來看，此次上市估值較之前上調(diào)近13億元。如若上市成功，找鋼網(wǎng)創(chuàng)始人王東及其一致行動人仍將持有公司約20%的股份。
二次轉(zhuǎn)型+4年蟄伏，完全平臺化的輕資產(chǎn)電商模式，能否讓找鋼網(wǎng)迎來新的輝煌期，此次IPO或?qū)缪葜匾巧?/p>