文｜云酒網(wǎng)
根據(jù)20家上市白酒企業(yè)所公布的2023年半年度報告，今年上半年，白酒股已實現(xiàn)超2000億元營收，其中17家企業(yè)實現(xiàn)營收正向增長，15家實現(xiàn)營收、凈利潤雙增，整體表現(xiàn)韌性十足。
從納入統(tǒng)計的19家白酒上市公司營收構成來看，高端以及次高端產品線依舊是營收主力，占比極高。就產品增速來看，盡管中低檔產品（各酒企表述有差異，為方便統(tǒng)一稱謂）營收占比較低，但仍表現(xiàn)強勢，部分酒企中低檔產品營收增速甚至超過中高檔產品，共有10家酒企中檔及以下產品營收增幅超過10%，15家酒企實現(xiàn)正增長。
以貴州茅臺為例，今年上半年茅臺酒營收592.78億元，同比增長18.6%，系列酒營收100.74億元，同比增長32.6%。
腰部企業(yè)這一增長特征則更為明顯，如今世緣、舍得酒業(yè)、老白干等酒企的中低檔產品增速都超過了高端產品。
結合行業(yè)持續(xù)調整的環(huán)境因素來看，上市白酒企業(yè)所表現(xiàn)出的結構性增長，也為今年下半年的持續(xù)增長，埋下伏筆。
龍頭業(yè)績穩(wěn)健，中高端是核心動力
今年上半年，以貴州茅臺、五糧液、洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖、古井貢酒所組成的行業(yè)前六格局依然穩(wěn)固，營收、凈利潤都來到高點，且均實現(xiàn)雙位數(shù)增長，領先于腰部企業(yè)。
從營收構成來看，前六名的高端產品占比都達到了70%以上，營收增幅均在10%以上。其中瀘州老窖的中高檔產品占比最高，接近營收的90%，并繼續(xù)保持高增長，增幅達25.24%。汾酒今年首次按價格披露產品營收構成，中高價酒類占比接近74%。古井貢酒今年上半年首破百億，年份原漿系列依舊是核心驅動，占比達77%，增速達30.67%。
在今世緣、迎駕貢酒、口子窖、老白干酒、金徽酒、伊力特等區(qū)域龍頭當中，高端產品同樣是實現(xiàn)業(yè)績增長的主要利器。
根據(jù)今世緣2023上半年經營數(shù)據(jù)公告，今年上半年今世緣特A+類產品實現(xiàn)營收38.18億元，占比達64%，同比增長25.56%；其特A類產品營收17.58億元，占比為29%，同比增長了36.86%。
據(jù)悉，今世緣特A+類產品為出廠指導價300元（含稅）以上的產品，特A類為100-300元價位帶產品。盡管出廠價較低，但就今世緣整體的價位帶分布而言，依舊屬于次高端市場。這一特點也體現(xiàn)在其他區(qū)域龍頭酒企上。
根據(jù)半年報數(shù)據(jù)，迎駕貢酒和老白干酒的中高檔產品分別達到了75%、73%以上，口子窖、金徽酒、伊力特三家區(qū)域性更加突出的酒企，中高檔產品占比則分別達到了95%、98%、91%以上。
值得一提的是，順鑫農業(yè)旗下高檔酒的營收為5.7億元，增幅則達到了59.78%，為上市酒企最高。順鑫農業(yè)將旗下大于50元/500ml（包含）的產品劃分為高檔酒類。對于低端產品線占據(jù)酒類業(yè)務核心的順鑫農業(yè)而言，這一增長，也代表著其近年來在產品升級、品牌轉型等方面進行的嘗試和努力。就成效來看，順鑫農業(yè)對于酒類業(yè)務板塊的調整，未來也將繼續(xù)深化。
整體而言，中高端產品線作為酒企業(yè)績提升、利潤增長的重要抓手，在今年上半年市場調整中，依舊表現(xiàn)強勢。中高端產品的持續(xù)放量，也有望進一步為推動酒企的向上發(fā)展，在下半年的消費旺季中，繼續(xù)引領企業(yè)保持高增長。
塔基產品表現(xiàn)亮眼，成為增長新勢力
在中高端產品持續(xù)增長的同時，今年上市酒企旗下中低檔產品的表現(xiàn)也令人驚喜。
首先是行業(yè)龍頭貴州茅臺旗下系列酒達32.60%的營收高增。
今年一季度，茅臺系列酒已實現(xiàn)50.14億元的營收，同比增長46%以上，同期茅臺酒的增長僅有16.85%；二季度系列酒繼續(xù)增長，營收同樣達到了50.6億元，同比增長21.32%，這一增幅也同樣超過茅臺酒在二季度的增幅。
東興證券點評稱，在今年消費偏弱的經濟環(huán)境中，貴州茅臺通過發(fā)力非標產品、增加直營比例、賦能系列酒引領增長，2023年二季度仍保持了穩(wěn)定高速增長，顯示出龍頭業(yè)績強穩(wěn)定性。
不止貴州茅臺，中低檔產品增速提高，也是其他白酒股今年上半年業(yè)績表現(xiàn)的重要特點之一。
今年上半年，瀘州老窖其他酒類銷量為2.65萬噸，同比增長21.20%，庫存量同比減少26.19%，產量同比增長12.28%。而其他酒類收入雖在瀘州老窖的營收占比中僅有10.42%，但今年上半年增幅也達到了29.23%，優(yōu)于中高檔酒類25.24%的增長。
去年同期，瀘州老窖其他酒類銷量則呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。從數(shù)據(jù)來看，瀘州老窖其他酒類今年上半年的業(yè)績表現(xiàn)十分突出。
此外，如舍得酒業(yè)、珍酒李渡、老白干酒、水井坊等上市酒企的中低檔產品表現(xiàn)，同樣值得一看。
舍得酒業(yè)今年上半年中高檔酒實現(xiàn)營收27.57億元，同比增長14.61%，普通酒營收5.13億元，同比增長23.75%。以“沱牌”為主的中低檔品牌近年來正在持續(xù)提升在消費市場中的占比，2021年和2022年，舍得酒業(yè)普通酒的增速分別達到了218.47%、10.92%。
珍酒李渡今年上半年中端及以下產品營收達到了13.25億元，同比增長21.81%，是珍酒李渡旗下營收最多的產品線，占比為37.65%，超過高端產品，也超過次高端產品。
老白干酒的高檔酒營收為10.47億元，增幅為8.12%，中檔酒和低檔酒的營收分別為5.83億元、4.78億元，增幅分別為23.42%、13.08%。
水井坊去年全新推出天號陳中低檔產品，由于去年基數(shù)較低，今年上半年水井坊以天號陳、系列酒為代表的中檔酒營收為0.86億元，增幅達到了40.67%。
從上市酒企在大眾消費市場上獲得的新增量來看，塔基產品的增長，也印證了在今年上半年消費復蘇放緩的情況下，白酒消費在高端市場和大眾市場上的持續(xù)分化。
未來不斷加碼的高端化在加速推動酒企產品結構優(yōu)化的同時，來自塔基產品的助力也將有望成為業(yè)績增長的重要支撐，進一步幫助企業(yè)夯實消費基礎，完善產品矩陣的戰(zhàn)略布局。
持續(xù)性結構優(yōu)化，白酒股再次迎來分化期
從今年上半年20支白酒股的業(yè)績表現(xiàn)和具體營收構成來看，新一輪的行業(yè)結構調整，已經在進行當中。
一方面，白酒股前六營收梯度差距仍有看點。
今年上半年，這一指標有一定程度的拉寬，僅有洋河股份與山西汾酒之間的營收差距在減小。馬太效應之下，頭部之間的分化加快。同時，在頭部企業(yè)的拉動下，行業(yè)高端化持續(xù)深入、全面擴散，產品結構性升級表現(xiàn)明顯，也更進一步凸顯出頭部企業(yè)在高端市場中的引領性。
另一方面，腰部企業(yè)營收格局發(fā)生明顯變化。
今年上半年今世緣營收已超過順鑫農業(yè)酒類板塊營收，憑借在次高端市場的長期積累，一舉超過順鑫農業(yè)成為白酒股第七。順鑫農業(yè)旗下牛欄山則因在上一輪的行業(yè)高端化中轉型較晚，陷入增長緩滯當中。
酒鬼酒和水井坊今年上半年業(yè)績未及去年，在白酒股營收中排名降至老白干酒后，營收規(guī)模收窄至與金徽酒持平。
酒鬼酒在營銷模式上的改革或是造成其今年上半年業(yè)績波動的主要原因。從2022下半年開始，酒鬼酒重心開始終端市場進行轉移。酒鬼酒在半年報中表示，營銷模式改革初顯成效，戰(zhàn)略產品市場價格逐步提升，終端動銷開瓶情況全面向好。在下半年消費復蘇有望加快的市場趨勢下，酒鬼酒對終端開瓶率和復購率的提升也更有信心。
水井坊今年二季度實現(xiàn)業(yè)績轉增，營收為6.73億元，同比增長2%；凈利潤為0.43億元，同比增長509%。水井坊方面表示，預期從第三季度開始營業(yè)收入恢復雙位數(shù)成長，2023年全年公司預期凈利潤與營業(yè)收入同比2022年保持增長。
老白干酒今年上半年營收22.32億元，同比增長10.19%，扣除非經常性損益的凈利潤為1.90億元，同比增長23.05%，增長勢頭非常強勁，其旗下的中高低檔產品均呈現(xiàn)出健康的增長趨勢。根據(jù)老白干酒2022年年報，衡水老白干系列、板城燒鍋系列、武陵系列產品均實現(xiàn)營收增長，多品牌的戰(zhàn)略打法順利幫助其實現(xiàn)業(yè)績突破。
后續(xù)來看，隨著今年下半年中秋國慶白酒消費旺季的到來，以及下半年消費市場的持續(xù)回暖，白酒股腰部企業(yè)之間的競爭角逐無疑還將更加激烈，迎來更多看點。