文｜云酒網(wǎng)
2023年，除了收入，白酒行業(yè)同樣頗具熱度的話題，便是庫存。
來自21家白酒上市企業(yè)2023年半年報顯示，共有15家公司實現(xiàn)營收、凈利雙增。其中，貴州茅臺、五糧液、洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖、古井貢酒等6家企業(yè)半年營收均已超百億。
另一個“百億”同樣引發(fā)關(guān)注——6家企業(yè)中，有5家存貨金額超過100億元，21家白酒上市企業(yè)有19家的存貨金額都超過了去年同期數(shù)據(jù)（珍酒李渡未公布2022半年報數(shù)據(jù)，此處不統(tǒng)計在內(nèi)）。
高存貨金額，一方面或引致資金周轉(zhuǎn)緩慢，資金利用率低等不良后果；但如果結(jié)合白酒行業(yè)的長周轉(zhuǎn)期來看，存貨金額偏高另一方面也與部分企業(yè)高端化戰(zhàn)略或周期性放貨調(diào)控等相關(guān)。
來自存貨的階段性數(shù)據(jù)，也讓下半年的旺季銷售更加受到關(guān)注。湘財證券分析認(rèn)為，上半年白酒庫存整體逐步減少，預(yù)計下半年在中秋和國慶等旺季的推動下，白酒去庫存的勢頭將進(jìn)一步加快，終端價格有望進(jìn)一步回升。
超1415億存貨金額從何而來？
上半年白酒上市公司存貨金額數(shù)據(jù)顯示，21家企業(yè)期末存貨金額合計1415.95億元，較去年同期1233.64億元（珍酒李渡未公布2022半年報數(shù)據(jù)，此處按2022年期末值計）增長約14.78%。
其中，位居前五的貴州茅臺、洋河股份、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒均已超百億元；而同比減少的企業(yè)僅順鑫農(nóng)業(yè)一家。
從存貨金額占總資產(chǎn)的比例來看，所有企業(yè)比重均超過10%，最高超過40%，共有14家企業(yè)處于20%-40%之間。
盡管貴州茅臺以408.68億元的存貨金額高居第一，但是其存貨金額占總資產(chǎn)的比例卻為16.92%；比例最低的是五糧液，僅為10.69%；另外，還有瀘州老窖、古井貢酒等企業(yè)的存貨金額低于20%。
茅臺、五糧液、瀘州老窖等龍頭企業(yè)在終端動銷方面保持了活力，市場份額將不斷向兼具品牌力、產(chǎn)品力、渠道力的企業(yè)集中。
存貨金額高≠庫存高
在20家白酒上市公司中，有11家存貨金額占總資產(chǎn)比例超過了30%，這是否意味著更大的去庫存壓力？
從存貨金額的組成來看，答案并非一概而論。
存貨一般包括了原材料、在產(chǎn)品（半成品/基酒）、產(chǎn)成品、發(fā)出產(chǎn)品、周轉(zhuǎn)材料幾個大項。
以在產(chǎn)品為例，必要的基酒貯存是企業(yè)穩(wěn)定產(chǎn)品質(zhì)量、提升產(chǎn)品品質(zhì)的關(guān)鍵，名酒企業(yè)近年來也紛紛擴(kuò)充產(chǎn)儲能力，因此存貨金額的增長，并不直接對應(yīng)進(jìn)入流通渠道的成品金額增長。
數(shù)據(jù)顯示，部分企業(yè)存貨金額增加的同時，其占比最高、增加最快的是原材料、在產(chǎn)品或是半成品，庫存商品占比并不高。這不僅說明公司滯銷風(fēng)險較小，更體現(xiàn)出企業(yè)對產(chǎn)品動銷的信心，并有意擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。
從數(shù)量上看，在披露上半年期末成品酒庫存的8家白酒上市公司中，有5家出現(xiàn)下滑。
從金額上看，以今世緣為例，其存貨金額占比最大的是半成品以及在產(chǎn)品，而庫存商品金額較2022年年底，下降了近2.7億元。39.78億元的存貨金額，有近27.89億為半成品。這表明公司的存貨規(guī)模處于正常范圍，銷售情況良好，公司正在加緊生產(chǎn)。
半年報的數(shù)據(jù)與其擴(kuò)產(chǎn)的動作相契合。去年年初，今世緣發(fā)布公告稱，擬投資90.76億元實施南廠區(qū)智能化釀酒陳貯中心項目，上述資金分五年投入，項目完成后預(yù)計將新增原酒年產(chǎn)能3.8萬噸。
當(dāng)然，與之相反，如果原材料的金額在減少，庫存商品的金額卻大幅增加，這說明企業(yè)存在庫存積壓風(fēng)險。
高端化催生高存貨金額？
據(jù)云酒大數(shù)據(jù)中心此前統(tǒng)計，貴州茅臺、五糧液、洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖、古井貢酒等6家企業(yè)的高端產(chǎn)品占比，目前都達(dá)到了70%以上。高端以及次高端產(chǎn)品線仍是白酒上市企業(yè)的營收主力，也是未來的增長方向。
白酒上市公司普遍存在的高存貨金額現(xiàn)象，背后的高端化戰(zhàn)略同樣值得研究。
以瀘州老窖為例，其在年報中表示，國窖 1573 要牢牢站穩(wěn)中國“三大高端白酒”陣營，持續(xù)鞏固和擴(kuò)大瀘州老窖在產(chǎn)能保障和品牌文化上的優(yōu)勢。無獨(dú)有偶，舍得酒業(yè)也在其半年報自中透露出，公司聚焦中高端白酒市場，聚焦川冀魯豫及東北等傳統(tǒng)優(yōu)勢市場，逐步推進(jìn)品牌的全國化、高端化布局。
仍需關(guān)注的是，部分酒企中低檔產(chǎn)品營收增速超過了中高檔產(chǎn)品，共有10家酒企中檔及以下產(chǎn)品營收增幅超過10%。
以貴州茅臺為例，今年上半年茅臺酒實現(xiàn)營收592.78億元，同比增長18.6%；系列酒營收100.74億元，同比增長32.6%。
據(jù)中國酒業(yè)協(xié)會市場專業(yè)委員會今年5月發(fā)布的《2023 中國白酒市場中期研究報告》顯示，高端品牌在銷量和增速方面乏力，增速不及2022年同期。尤其是在2023年初到5月，經(jīng)銷商反饋在春節(jié)前后和五一期間，白酒消費(fèi)量變化也全都未達(dá)預(yù)期。
中國酒業(yè)協(xié)會理事長宋書玉表示：“從市場結(jié)構(gòu)上看，消費(fèi)下行、高端消費(fèi)增長趨緩，這也推動龍頭企業(yè)對于腰部價格帶產(chǎn)品競爭參與度加大?！?/p>
當(dāng)前，酒企存貨量普遍上漲，酒行業(yè)品牌、產(chǎn)能與產(chǎn)品集約程度進(jìn)一步提升，白酒行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入深度調(diào)整期，消化庫存是2023年的首要任務(wù)，而中低端酒或?qū)⒊蔀橄掳肽昃破笕齑娴闹髁姟?/p>
宋書玉認(rèn)為，在面對諸多壓力和不確定性的情況下，破局和應(yīng)對挑戰(zhàn)的關(guān)鍵，在于企業(yè)的戰(zhàn)略調(diào)整是否到位。對于行業(yè)而言，去庫存任務(wù)艱巨，需要保持定力、堅守品質(zhì)，做好長期作戰(zhàn)的準(zhǔn)備。