記者｜趙陽戈
連日來，《證券交易所調(diào)降融資保證金比例，支持適度融資需求》、《證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為》、《證監(jiān)會(huì)統(tǒng)籌一二級(jí)市場(chǎng)平衡 優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排》等市場(chǎng)關(guān)心的重大利好政策不斷出臺(tái)，令市場(chǎng)信心聚集的同時(shí)，也引發(fā)了市場(chǎng)的思考。
在《證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為》中提到，“上市公司存在破發(fā)、破凈情形，或者最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅、累計(jì)現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤(rùn)30%的，控股股東、實(shí)際控制人不得通過二級(jí)市場(chǎng)減持本公司股份?？毓晒蓶|、實(shí)際控制人的一致行動(dòng)人比照上述要求執(zhí)行；上市公司披露為無控股股東、實(shí)際控制人的，第一大股東及其實(shí)際控制人比照上述要求執(zhí)行?！倍?/span>《證監(jiān)會(huì)統(tǒng)籌一二級(jí)市場(chǎng)平衡 優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排》中的第三條，“突出扶優(yōu)限劣，對(duì)于存在破發(fā)、破凈、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)虧損、財(cái)務(wù)性投資比例偏高等情形的上市公司再融資，適當(dāng)限制其融資間隔、融資規(guī)模?！庇纱丝梢?，“破發(fā)”已成為嚴(yán)控減持和再融資的“關(guān)鍵詞”。
從數(shù)據(jù)上看，破發(fā)在A股中是常見的，數(shù)百只是有的。與發(fā)行價(jià)差距較大的比如萬潤(rùn)新能（688275.SH）、華寶新能（301327.SZ）等。萬潤(rùn)新能是2022年9月29日上市，發(fā)行價(jià)格299.88元，當(dāng)時(shí)公司預(yù)計(jì)募資12.62億元，實(shí)際募資達(dá)到了63.89億元。不過上市之后，萬潤(rùn)新能股價(jià)大方向不斷走跌，在今年10轉(zhuǎn)4.8派35.2元之后，目下現(xiàn)價(jià)72元上下，復(fù)權(quán)價(jià)111元上下。華寶新能2022年9月19日上市，發(fā)行價(jià)格237.5元，預(yù)計(jì)募資6.76億元，實(shí)際募資58.29億元。華寶新能走勢(shì)與萬潤(rùn)新能類似，跌多漲少，目前現(xiàn)價(jià)66元上下，復(fù)權(quán)價(jià)89元左右，均遠(yuǎn)低于發(fā)行價(jià)格。
破發(fā)也在高價(jià)股中頻現(xiàn)?？唇衲?，前6高價(jià)股目前也悉數(shù)處于破發(fā)狀態(tài)。
索辰科技（688507.SH）的發(fā)行價(jià)格達(dá)245.56元，其發(fā)行市盈率368.92倍，行業(yè)市盈率67.17倍，超募逾15億元，截至9月6日的復(fù)權(quán)價(jià)為186.91元，目前股價(jià)破發(fā)。
日聯(lián)科技（688531.SH）發(fā)行價(jià)152.38元，暫列在索辰科技之后，超募24億元以上，復(fù)權(quán)價(jià)135元，目前股價(jià)破發(fā)。
6月6日上市的西山科技（688576.SH）也是今年內(nèi)發(fā)行的高價(jià)股，其發(fā)行價(jià)格為135.8元，發(fā)行市盈率109.28倍，行業(yè)市盈率23.52倍，超募11億元以上，目前復(fù)權(quán)價(jià)100元附近，股價(jià)破發(fā)。
后續(xù)還有綠通科技（301322.SZ）、雙元科技（688623.SH）、安杰思（688581.SH），發(fā)行價(jià)也分別有131.11元、125.88元、125.8元，上述6家公司的發(fā)行價(jià)均在100元以上。其后儒競(jìng)科技（301525.SZ）發(fā)行價(jià)格99.57元，才剛于8月30日上市。而這4家公司截至9月6日復(fù)權(quán)價(jià)分別為79.37元、83.46元、98.99元、122.7元。除了儒競(jìng)科技，均是破發(fā)狀態(tài)。
過往，高發(fā)行價(jià)意味著超募，意味著保薦費(fèi)，意味著后續(xù)減持也有更高的起點(diǎn)，似乎有利于公司，有利于大股東，有利于中介。但破發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，卻留給了市場(chǎng)。與此同時(shí)，高價(jià)股也并不意味著高打新收益。比如2023年第一高價(jià)股索辰科技的打新收益為2.5萬元左右，但2023年第一肉簽卻來自于發(fā)行價(jià)只有35.41元的威力傳動(dòng)（300904.SZ），其打新收益超過了13萬元。
如今，在新政策的指導(dǎo)下，高價(jià)股出現(xiàn)破發(fā)，意味著公司后續(xù)的融資路變得艱難，還意味著大股東在減持上有阻力。天平傾斜平衡打破，博弈也將再啟，在政策的催動(dòng)下，高價(jià)股或?qū)崞鹗^砸了自己的腳。從公司的角度來考慮，“一頓飽還是頓頓飽”，自然有個(gè)斟酌；對(duì)大股東來說，紙上身家和保留減持套現(xiàn)窗口之間，也會(huì)有所掂量。
需要指出的是，高價(jià)股也并不意味著都是吹出來的泡泡。比如第一高價(jià)股的貴州茅臺(tái)（600519.SH），其價(jià)值被市場(chǎng)充分挖掘，除了在業(yè)績(jī)上的不斷穩(wěn)定增長(zhǎng)，在稀缺性方面還得到了更多的溢價(jià)，廣受機(jī)構(gòu)青睞。可見，公司的價(jià)格一定要匹配自身的價(jià)值，成長(zhǎng)性，稀缺性，市場(chǎng)對(duì)其的預(yù)期等等，缺一不可。若不匹配，那二級(jí)市場(chǎng)自帶的“找價(jià)格”功能自會(huì)啟動(dòng)。