文｜時代周報 謝敏

編輯｜韓迅

9月7日，“六個核桃”母公司養(yǎng)元飲品（603156.SH）發(fā)布公告稱，在業(yè)績說明會現(xiàn)場，有投資者就其巨額理財風險問題進行提問。

其中，投資者具體問到涉及泉泓投資、中冀投資相關(guān)公司理財問題。問題主要包括，為何養(yǎng)元飲品寧愿投資與自身產(chǎn)業(yè)鏈不相關(guān)的公司，也不愿回購自家股票；以及中冀投資的減資款2.5億何時能收回；剩余的9.5億風險敞口有多少。

巨額理財資金遭投資者疑問的同時，也引來了監(jiān)管部門的問詢。上交所要求養(yǎng)元飲品詳細說明中冀投資的股權(quán)結(jié)構(gòu)、主要投資標的情況、本期確認大額投資損失的原因，以及相關(guān)款項是否構(gòu)成資金占用等問題。

截至2023年上半年，養(yǎng)元飲品交易性金融資產(chǎn)達49.14億元。養(yǎng)元飲品認為，通過理財可以進一步提升公司整體業(yè)績水平，為公司和股東謀取更多的投資回報。

雖然理財可以帶來一定的收益，但巨額投入可能會增加風險。9月8日，時代周報記者致電養(yǎng)元飲品董秘辦公室，一位工作人員表示，是在資金充沛的前提下投資理財?shù)?，“對公司的業(yè)績數(shù)據(jù)和股東分紅不會有影響?！?/p>

短期借款激增，愛買理財

自2019年以來，養(yǎng)元飲品交易性金融資產(chǎn)一直居高不下。截至2019年年底，養(yǎng)元飲品交易性金融資產(chǎn)金額達93.98億元。之后兩年，金額小幅上升，超過100億元。至2022年年底，同比下降29.62%，達74.26億元。

2023年上半年，養(yǎng)元飲品表示，“本期公司銀行理財產(chǎn)品贖回金額大于購買金額”。正因此，2023年上半年，養(yǎng)元飲品交易性金融資產(chǎn)降至49.14億元。

巨大的理財金額引起投資者擔憂。一方面，投資者追問，如果理財出現(xiàn)問題，誰是第一責任人；同時，投資者擔心，中冀投資的9.5億敞口風險。

養(yǎng)元飲品是中冀投資第二大股東。中冀投資的投資標的主要包括地產(chǎn)債、不良資產(chǎn)，以及股權(quán)項目。

2022年度，中冀投資凈利潤虧損達3.47億元，其他綜合收益為3.31億元。同期，養(yǎng)元飲品對該公司權(quán)益法確認的投資收益為-1.13億元，權(quán)益法確認的其他綜合收益為1.08億元。

由于2022年，中冀投資公允價值變動損失1.74億元，同時，存在投資項目信用減值損失1.52億元，基于中冀投資歷年經(jīng)營和現(xiàn)金分紅情況，養(yǎng)元飲品開始對其減資。由于，中冀投資減資款在期末暫未收回。截至2022年末，養(yǎng)元飲品其他應收款余額2.63億元，上年同期為259.87萬元。

時代周報記者注意到，養(yǎng)元飲品賬上雖然不缺錢，但也并非寬裕。財報顯示，截至2023年上半年，公司賬面資金有31.20億元，較2022年年底增長94.71%。但賬面資金增加的原因是，養(yǎng)元飲品將部分銀行理財產(chǎn)品贖回，暫未進行投資。 同時，養(yǎng)元飲品的合計負債達44.67億元。其中包括9.63億元短期借款、10.62億元應付票據(jù)及應付賬款、15.14億元合同負債、3.15億元其他應付款、1億元長期借款、2.12億元其他流動負債等。

引人注意的現(xiàn)象是，養(yǎng)元飲品的短期借款突然激增。截至2023年上半年，養(yǎng)元飲品短期借款達9.63億元，同比上升863%。激增現(xiàn)象發(fā)生自2022年，截至2022年年底，養(yǎng)元飲品短期借款達4億元。而2010年，該金額僅1000萬元。

財經(jīng)評論員張雪峰告訴時代周報記者，投入大量資金進行理財，可能導致流動性風險，“一旦市場出現(xiàn)劇烈波動，可能會影響?zhàn)B顏飲品的資金周轉(zhuǎn)和現(xiàn)金流?！?/p>

營銷費用是研發(fā)費用的22倍

養(yǎng)元飲品的營收主力是以“六個核桃”為代表的核桃乳。憑借“經(jīng)常用腦，多喝六個核桃”，的經(jīng)典廣告詞，六個核桃迅速打開市場。2008年—2011年，養(yǎng)元飲品營收增幅以每年接近100%的速度野蠻增長。

自2015年達到收入高峰后，養(yǎng)元飲品的收入增長開始陷入停滯。2015年，養(yǎng)元飲品營收達91.17億元。至2022年年底，總營收已下滑至59.23億元；截至2023年上半年，養(yǎng)元飲品實現(xiàn)營收30.02億元。

下滑的原因在于，依靠高密度營銷補腦概念的六個核桃不好賣了。

2015年，核桃乳實現(xiàn)營收86.97億元。2022年，核桃乳實現(xiàn)營收56.45億元。過去八年時間，其營收減少了30.52億元。銷量上，2018年，核桃乳實現(xiàn)銷售量85.68噸，至2022年，下滑至58.29噸。過去五年間，其銷售量下滑至27.39噸。

大單品賣不動，新產(chǎn)品收效甚微。截至2022年，核桃乳收入占總營收比例達95.31%；功能性飲料收入占總營收比例達4.49%；其他植物飲料收入占總營收比例達0.13%。

其背后原因或與市場對養(yǎng)元飲品重營銷、輕研發(fā)的質(zhì)疑有關(guān)。追溯到最早披露的數(shù)據(jù)，即2017年，養(yǎng)元飲品銷售費用為10.73億元，研發(fā)費用為1110萬。

自2021年以來，養(yǎng)元飲品研發(fā)費用不斷減少。至2022年，養(yǎng)元飲品研發(fā)費用為2892萬元。也就是說，六年時間，養(yǎng)元飲品研發(fā)費用僅增長1782萬元。至2023年上半年，其研發(fā)費用為1398萬元，銷售費用達3.18億元。營銷費用是研發(fā)費用的22倍。

上述養(yǎng)元飲品董秘辦公室工作人員表示，“養(yǎng)元飲品一直有做研發(fā)，研發(fā)費用的減少與業(yè)務規(guī)模有關(guān)?！?/p>

“收入規(guī)模下降，公司可能會在財務層面進行成本控制，其中研發(fā)費用可能受到削減。這樣的情況下，研發(fā)活動可能會受到限制，從而影響公司的創(chuàng)新能力和長期發(fā)展。”張雪峰表示，如果公司已經(jīng)開發(fā)出具有穩(wěn)定市場需求的產(chǎn)品，并且現(xiàn)有產(chǎn)品線能夠為公司帶來穩(wěn)定的收入，適當減少研發(fā)費用可能是合理的。但若長期減少研發(fā)費用，卻沒有新產(chǎn)品或創(chuàng)新推出，可能會對公司的長期競爭力造成不利影響。

關(guān)于養(yǎng)元飲品接下來將如何提高業(yè)務規(guī)模，上述養(yǎng)元飲品董秘辦公室工作人員直言將增加推廣。“以前很多線下的活動都沒法舉辦，對于之前沒有做起來的推廣活動正在加大規(guī)劃力度?！?/p>