界面新聞記者 | 李昊
老牌制造業(yè)公司丹化科技(600844.SH)或?qū)⒁字鳌?/p>
9月12日盤后,丹化科技公告稱,控股股東江蘇丹化集團有限責(zé)任公司(下稱丹化集團)擬通過公開征集方式,轉(zhuǎn)讓公司約15%股權(quán)。此舉將導(dǎo)致上市公司控制權(quán)變更。
根據(jù)方案,丹化科技每股轉(zhuǎn)讓價格不低于3.23元,較最新收盤價溢價約13%。公司15%股權(quán)對應(yīng)價格約為4.93億元。
這不是丹化集團第一次計劃轉(zhuǎn)讓股權(quán)。2021年丹化集團曾與上海虹口國資洽談股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜,但以失敗告終。
丹化科技主營業(yè)務(wù)為乙二醇及草酸的生產(chǎn)銷售。上市近三十年,公司僅有兩年扣非凈利潤為正。近年來原材料價格高企、下游需求減少,公司虧損幅度加劇。
此次丹化科技公開征集股權(quán)受讓方,將持續(xù)十個交易日。股權(quán)受讓方會是誰?丹化科技是重生還是經(jīng)營每況愈下?很快將會由答案。
控股股東計劃出售上市公司15%股權(quán)
早在今年4月,丹化科技就發(fā)布提示性公告,公司控股股東丹化集團擬通過公開征集方式,轉(zhuǎn)讓部分公司股份。
丹化科技是一家國資控股的上市公司。股權(quán)穿透顯示,丹化集團實控人為丹陽市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理辦公室。
9月12日,江蘇省政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會已原則同意丹化集團的公開征集受讓方相關(guān)方案。
截至目前,丹化集團直接持有上市公司2.20億股股份,占上市公司總股本的21.65%。
從此次方案來看,丹化集團擬轉(zhuǎn)讓其持有的公司1.525億股的A股股份,占公司總股本的15.0021%,轉(zhuǎn)讓價格不低于3.23元/股。以此計算,股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格不低于4.93億元。
意向受讓方應(yīng)申請接受全部標(biāo)的股份,丹化集團不接受意向受讓方受讓部分股份的請求。本次公開征集期為10個交易日(即9月13日至9月26日)。
值得注意的是,這不是丹化集團首次計劃轉(zhuǎn)讓上市公司的控股權(quán)。
2021年1月,丹化集團與北外灘集團簽署《股份轉(zhuǎn)讓之框架協(xié)議》。丹化集團擬以非公開協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式,初步確定向北外灘集團轉(zhuǎn)讓其持有的公司15%的A股股份。
若該次交易順利實施,丹化科技控股股東將變更為北外灘集團,實際控制人變更為上海市虹口區(qū)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會。
簽署框架協(xié)議后,雙方開展了盡職調(diào)查工作,但正式的股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議一直未能簽署。直到2021年9月,雙方認(rèn)為該次轉(zhuǎn)讓的時機和條件尚不成熟,決定終止股份轉(zhuǎn)讓事項。
產(chǎn)品單一,產(chǎn)銷兩端承壓
丹化科技是專注于煤制乙二醇產(chǎn)業(yè)的新型化工企業(yè),主要產(chǎn)品為乙二醇并聯(lián)產(chǎn)草酸。公司還兼營合成氣制乙二醇專用催化劑,并從事可降解材料的研發(fā)及小批量試生產(chǎn)。
丹化科技2022年乙二醇實現(xiàn)營業(yè)收入4.96億元、草酸實現(xiàn)營業(yè)收入3.41億元,合計約占當(dāng)期總營收的90%。
由于產(chǎn)品極其單一,丹化科技抵御行業(yè)周期性波動的能力較差。
今年上半年乙二醇市場整體震蕩走低。乙二醇市場價格變動主要受原油、煤炭價格以及供需基本面的影響??傮w來看,2023年上半年乙二醇市場需求端剛性支撐,供應(yīng)端承壓,基本面弱勢格局為主,同時成本端亦呈現(xiàn)低迷走勢。
展望未來,丹化科技指出,下半年乙二醇價格預(yù)計會有少量上漲,主要原因如下:一是雙原料價格預(yù)期反彈,成本面支撐或走暖;二是國內(nèi)部分生產(chǎn)裝置投產(chǎn)推遲,供應(yīng)端變動不大;三是下游聚酯產(chǎn)能擴增,并涵蓋旺季。
草酸2023上半年市場利空氛圍彌漫,原料面市場走勢不佳、供應(yīng)增量、需求跟進有限,草酸市場弱勢。隨著國內(nèi)部分廠家不斷擴大產(chǎn)能,目前市場產(chǎn)能有過剩風(fēng)險。出口需求面表現(xiàn)穩(wěn)定,但市場經(jīng)濟下行,國內(nèi)新能源方面采買也將受到固態(tài)電池影響,需求面跟進偏弱,目前還沒有更新的市場需求行業(yè)出現(xiàn),需求面給予草酸市場支撐有限。
展望未來,2023下半年草酸市場持穩(wěn)困難,國內(nèi)供需關(guān)系出現(xiàn)大幅不平衡現(xiàn)象,下游開工減弱,出口方面也在逐漸減少,預(yù)計下游市場對草酸按需備貨。
丹化科技現(xiàn)有生產(chǎn)裝置年設(shè)計產(chǎn)能分別為22萬噸和8萬噸。上半年公司共生產(chǎn)乙二醇7.52萬噸、草酸5.48萬噸,產(chǎn)能利用率78.9%。
丹化科技表示,由于乙二醇價格持續(xù)低位,草酸價格也大幅下行,公司的日常經(jīng)營仍遇到較大困難,繼續(xù)發(fā)生較大經(jīng)營虧損。公司仍將積極尋找徹底改善公司經(jīng)營狀況的方法和途徑。
制醇方式成本高,連續(xù)多年虧損
丹化科技的制醇工藝成本相對較高,且不受下游青睞。
根據(jù)乙二醇制備工藝的不同,主要分為油制乙二醇和煤制乙二醇。油制乙二醇產(chǎn)能最多,且應(yīng)用最廣,但受制于原油的價格;煤制乙二醇流程短,原料來源廣泛且價格低廉,但環(huán)境負荷大,且裝置前期投入金額巨大,成本較高。
丹化科技專注于煤制乙二醇。
據(jù)西南期貨研究所研報,截至今年2月2日,中國大陸地區(qū)乙二醇整體開工負荷在62.40%,其中煤制乙二醇開工負荷在56.19%。
國內(nèi)煤制乙二醇裝置開工率不高,原因主要有:一是項目投產(chǎn)過多、產(chǎn)品供過于求,并且還和蒸汽消耗高以及無上下游產(chǎn)業(yè)鏈正相關(guān);二是項目建在西部,導(dǎo)致運輸費用過高;三是受到國家“雙碳”戰(zhàn)略以及企業(yè)安全問題、高成本等因素影響。
丹化科技在2022年年報中表示,公司現(xiàn)有生產(chǎn)裝置設(shè)計、建造較早,已運行多年,盡管這幾年不斷進行技改更新,但并不能完全消除隱患,在安全、環(huán)保等方面逐步給公司產(chǎn)生壓力。
乙二醇主要用于合成聚酯(包括滌綸長絲、滌綸短絲、PET瓶片、聚酯切片),終端主要為織造行業(yè)。
由于煤制乙二醇在生產(chǎn)過程中,副產(chǎn)了不同于石油路線的醛、酸、醇、酯類微量雜質(zhì),可能會對高檔紡絲產(chǎn)品染色產(chǎn)生不利影響,因此下游聚酯紡絲企業(yè)更傾向于油制乙二醇,大大壓縮了煤制乙二醇裝置的生存空間。
丹化科技上市近三十年,僅有兩年主營業(yè)務(wù)實現(xiàn)盈利。
丹化科技成立于1993年,并于1994年上市。iChoice數(shù)據(jù)顯示,1999年至2022年,公司僅2007年、2017年兩年歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤為正,其余均為負。
在行業(yè)持續(xù)虧損的情況下,丹化科技為何堅持到了今天?西南期貨研究所就制乙二醇行業(yè)這一普遍現(xiàn)象做出解答。
首先,一體化乙二醇裝置生產(chǎn)的產(chǎn)品多樣,企業(yè)會調(diào)整產(chǎn)品的生產(chǎn)比例;其次,如果一體化乙二醇裝置一旦停工,便會涉及到當(dāng)?shù)劂y行、政府等部門的詢問與調(diào)查,他們需要保障地方的GDP指標(biāo);第三,停工會導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈物料失衡。因此,一套乙二醇裝置是否要停車與利潤關(guān)系并不大,工廠做出停車決定一定是要經(jīng)過各方面協(xié)調(diào)。
2022年年報顯示,該年乙二醇華東市場平均價格為4559元/噸,低于丹化科技的成本價。公司在年報中無奈表示,仍未找到合適的轉(zhuǎn)產(chǎn)項目。