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作價10億美元,逆變器老四古瑞瓦特,為何賣身黑石?

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作價10億美元,逆變器老四古瑞瓦特,為何賣身黑石?

黑石,千億美元投資新能源。

文|趕碳號

近兩年來,賣資產(chǎn)已經(jīng)成為很多知名企業(yè)降負債、去杠桿、應對流動性危機的無奈選擇。雖然有時價格會打到骨折,但用一位大佬的話說,在當下還有人愿意買你的資產(chǎn),你還能賣得出去(注意,這是兩層意思),就不是一件壞事。

但是,上述現(xiàn)象大多發(fā)生在地產(chǎn)、金融、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè),在高速發(fā)展的光伏逆變器行業(yè),還從來沒有過。而現(xiàn)在,古瑞瓦特正準備賣身黑石,作價10億美元。這是為什么呢?

01 古瑞瓦特為何要賣身?

昨天,市場中傳出一則重磅消息——全球逆變器行業(yè)排名第四的古瑞瓦特,或?qū)⒈恢顿Y集團黑石(Blackstone)收購,估值是10億美元!

據(jù)消息一向靈通的知名財經(jīng)媒體彭博報道,有知情人士向其透露,黑石公司正在考慮收購古瑞瓦特。該人士稱,由于此信息目前尚屬非公開信息,因此要求彭博對其匿名。目前,黑石已與古瑞瓦特進行談判。

該知情人士還表示,審議仍在進行中,不確定交易是否會發(fā)生,并補充說,或許還會有其他收購方對古瑞瓦特感興趣。對此,黑石集團拒絕置評,古瑞瓦特亦無所回應。

趕碳號對于跨國并購的一些小竅門還是有些了解的。做生意就是這樣,當一方殺價過狠或談判陷入僵局中時,賣方就會私下放出風來,說某某資產(chǎn)正在出售,以此吸引市場中更多的買家,同時也給現(xiàn)在正在接觸的買家以壓力。雖然,雙方都會先簽署保密協(xié)議,再開展各種盡調(diào)、討價還價等流程。

當然,真要到了討價還價的階段,買方肯定也會給出各種殺價理由。以此為例,趕碳號如果是黑石,就會以此打壓賣方:比如,歐洲戶儲的庫存?zhèn)}庫里已經(jīng)堆不下了;比如,歐美、澳洲等市場對于產(chǎn)自中國的戶儲、逆變器未來可能存在的政策風險(關鍵礦物質(zhì)、逆變器相關的電網(wǎng)安全);再比如,古瑞瓦特在巴西、意大利的實際出貨量,其實并沒有之前宣傳的或第三方機構統(tǒng)計的那么多,等等。

所以,趕碳號猜測,這位所謂的“要求匿名的知情人士”,或許就是古瑞瓦特本身也未可知。市場行情不好,資產(chǎn)價格暴跌,即使屬實,也是無奈之舉——畢竟一兩年前的估值可不會這么便宜。

據(jù)《香港經(jīng)濟日報》今年5月29日報道,已經(jīng)在5月14日通過香港聯(lián)交所上市聆訊的全球第三大光伏逆變器供貨商古瑞瓦特,因為市場環(huán)境充滿挑戰(zhàn),將推遲上市計劃。當時,外電相關知情人士指出,市場投資者比較看好古瑞瓦特的全球市場規(guī)模及高增長業(yè)務,但市場對于定價比較敏感。古瑞瓦特本來瑞信及中金為聯(lián)席保薦人;摩根大通及招銀國際為整體協(xié)調(diào)人。在今年5月中旬,古瑞瓦特曾作預路演,并原定一周后、即5月22日結束,融資規(guī)模,已經(jīng)從去年預期的10億美元縮減至3億至4億美元??梢哉f這是直接打到骨折了,肯定低于古瑞瓦特的預期。

眾所周知,香港上市流程遠比A股要快,從通過聆訊到掛牌上市一般都不會超過一個月。也就是說,正常情況下,古瑞瓦特最晚在今年6月份掛牌。但到目前為止,時間已經(jīng)過去近四個月,當初公司推遲(其實就是放棄)IPO的傳聞,已被證實。

趕碳號能夠想象,古瑞瓦特董事長丁永強在今年5月預路演一圈詢價下來的失望和憤怒。既然投資人不肯出價,既然香港資本市場看上去也已經(jīng)遠不像以前那么有吸引力,古瑞瓦特只能另覓他途。

至于在國內(nèi)上市,古瑞瓦特以前就嘗試過?,F(xiàn)在IPO階段性收緊,即便能上,也至少排隊一兩年——除非古瑞瓦特是三晶股份,有底氣或其它實力可以直接上A股主板。

所以,現(xiàn)在還有什么能夠比出售給黑石或其它買方、未來在海外市場更理想的呢?

02 黑石撿到了寶?

來源:伍德麥肯齊

今年8月14日,全球可再生能源、能源和能源洞察公司伍德麥肯齊(Wood Mackenzie)發(fā)布最終統(tǒng)計結果:

排名前五的廠商華為、陽光電源、錦浪索利斯、古瑞瓦特、固德威——2022年出貨量超過200GWac,占全球光伏逆變器總出貨量的71%,較2021年增長8%。其中,華為出貨量大幅增長83%。而同期陽光電源的出貨量增長了56%。

伍德麥肯齊報告同時指出,2021年排名前八的供應商在2022年排名保持不變,但只有錦浪和古瑞瓦特的位置互換,古瑞瓦特從2021年的第三位下滑到第四位。趕碳號認為,這可能也會成為黑石壓價的一個籌碼——誰讓你下降了呢

但不管怎樣,古瑞瓦特如果只賣10億美元,仍然是一個“寶”。

在A股市場上,體量與古瑞瓦特接近的錦浪科技,市值是280億,固德威是214億——都要比10美元的傳聞價格貴出去三倍以上。在股權投資市場也越來越“卷”的當下,一二級市場相差三倍的投資機會,基本上是沒有的。

中國A股逆變器估值很高,給自己找的理由除了行業(yè)高景氣、高成長以外,還有一個海外樣本可以參考。美國微型逆變器和儲能逆變器公司——Enphase在納斯達克,市場給出的PE是接近30倍。2022年,Enphase的營收是23.31億美元,凈利潤是3.97億美元。

根據(jù)古瑞瓦特更新過的招股書披露,2022年公司營收70.93億,凈利潤12.13億。按最新匯率,分別是Enphase營收規(guī)模的41.8%和凈利潤規(guī)模的42%。目前,Enphase的最新市值高達166.8億美元。如果古瑞瓦特只值10億美元,那么還不到Enphase市值的6%!

如果這么看這筆生意,那墨石不是撿到一個大錢包,又是什么?

值得一提的是,2022年6月,IDG資本向古瑞瓦特投資9億元人民幣,并獲得6.52%的股份。以此交易對價計算,古瑞瓦特在香港IPO前的估值,已經(jīng)來到了138億元人民幣。

也就是說,古瑞瓦特從市場價值上,趕碳號認為怎么也要值個20-30億美元吧。

03 黑石,千億美元投資新能源

黑石集團(Blackstone Group,NYSE:BX)又譯作“百仕通集團”,是全球最著名的私人股權投資和投資管理公司。其資產(chǎn)管理規(guī)模也不算多,也就是一萬億,美元,至于知名投資案例數(shù)不勝數(shù)。這其中,差不多有近3000億美元用于PE股權投資。今年7月,黑石剛剛成為全球首家資產(chǎn)管理規(guī)模破萬億美元的公司。

黑石在碳中和、新能源領域的決心極大。在其官網(wǎng)上醒目位置,赫然有這樣一段宣言:“從現(xiàn)在到 2050 年,實現(xiàn)全球碳減排目標平均每年需要 4.5 萬億美元的資本支出和投資。我們相信,我們投資的資本能夠幫助能源行業(yè)的領導者促進能源轉(zhuǎn)型?!?/p>

據(jù)黑石董事總經(jīng)理尤爾根平克介紹,未來10年內(nèi),黑石將在可再生能源領域投資1000億美元。

今年6月21日,黑石集團(BX-US)對可再生能源公司Invenergy Renewables Holdings 再次追加10億美元的股權投資,對其總投資達到40億美元。

這家公司中國光伏人可能有點陌生,實際上它極有可能是隆基綠能在美國的最大合作伙伴。據(jù)該公司介紹,隆基綠能將與其合作,在美國俄亥俄州建設一座5GW的組件工廠,其中,Invenergy投資6億美元。

去年,Invenergy進入美國社區(qū)太陽能市場,目標是到2030年開發(fā)3GW 的可再生能源。

Invenergy只是黑石在光伏領域的一個項目。除此之外,今年8月,由黑石投資、總部位于荷蘭的Esdec Solar Group計劃在紐交所尋求IPO,這家太陽能公司的估值將超過50億美元。

近年來,中國逆變器企業(yè)在北美和澳洲,正面臨日益增加的當?shù)卣唢L險。

趕碳號認為,如果黑石投資古瑞瓦特,最好的選擇,可能不是全資收購而是控股。這樣,古瑞瓦特團隊仍有動力繼續(xù)干,前期的投資機構既可以選擇在這一輪完全退出,也可以先稀釋一部分、未來古瑞瓦特IPO后再逐步退出。

這樣一來,古瑞瓦特未來在海外設立工廠也好,進一步拓展和鞏固歐美市場也好(特別是美國戶用市場),以及未來在海外資本市場尋求上市也好,可能都是一件多贏的事。

但是,如果是百之百百并購,估計就會有人擔心古瑞瓦特是賣了潤了。

當然,地緣政治日益復雜,這個項目可能仍會存在很大不確定性:即最終是否能夠得到中國商務部的批準、美國商務部的審核?

另外的阻力可能來自不斷喪失市場份額、已經(jīng)被中國逆變器企業(yè)打殘了的美國本土逆變器企業(yè)。他們,會不會像之前帶頭發(fā)起“反規(guī)避”的那家美國公司一樣,以保護美國本土制造為由、或國家安全為由,成為這一樁美事的阻力呢?

本文為轉(zhuǎn)載內(nèi)容,授權事宜請聯(lián)系原著作權人。

黑石集團

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作價10億美元,逆變器老四古瑞瓦特,為何賣身黑石?

黑石,千億美元投資新能源。

文|趕碳號

近兩年來,賣資產(chǎn)已經(jīng)成為很多知名企業(yè)降負債、去杠桿、應對流動性危機的無奈選擇。雖然有時價格會打到骨折,但用一位大佬的話說,在當下還有人愿意買你的資產(chǎn),你還能賣得出去(注意,這是兩層意思),就不是一件壞事。

但是,上述現(xiàn)象大多發(fā)生在地產(chǎn)、金融、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè),在高速發(fā)展的光伏逆變器行業(yè),還從來沒有過。而現(xiàn)在,古瑞瓦特正準備賣身黑石,作價10億美元。這是為什么呢?

01 古瑞瓦特為何要賣身?

昨天,市場中傳出一則重磅消息——全球逆變器行業(yè)排名第四的古瑞瓦特,或?qū)⒈恢顿Y集團黑石(Blackstone)收購,估值是10億美元!

據(jù)消息一向靈通的知名財經(jīng)媒體彭博報道,有知情人士向其透露,黑石公司正在考慮收購古瑞瓦特。該人士稱,由于此信息目前尚屬非公開信息,因此要求彭博對其匿名。目前,黑石已與古瑞瓦特進行談判。

該知情人士還表示,審議仍在進行中,不確定交易是否會發(fā)生,并補充說,或許還會有其他收購方對古瑞瓦特感興趣。對此,黑石集團拒絕置評,古瑞瓦特亦無所回應。

趕碳號對于跨國并購的一些小竅門還是有些了解的。做生意就是這樣,當一方殺價過狠或談判陷入僵局中時,賣方就會私下放出風來,說某某資產(chǎn)正在出售,以此吸引市場中更多的買家,同時也給現(xiàn)在正在接觸的買家以壓力。雖然,雙方都會先簽署保密協(xié)議,再開展各種盡調(diào)、討價還價等流程。

當然,真要到了討價還價的階段,買方肯定也會給出各種殺價理由。以此為例,趕碳號如果是黑石,就會以此打壓賣方:比如,歐洲戶儲的庫存?zhèn)}庫里已經(jīng)堆不下了;比如,歐美、澳洲等市場對于產(chǎn)自中國的戶儲、逆變器未來可能存在的政策風險(關鍵礦物質(zhì)、逆變器相關的電網(wǎng)安全);再比如,古瑞瓦特在巴西、意大利的實際出貨量,其實并沒有之前宣傳的或第三方機構統(tǒng)計的那么多,等等。

所以,趕碳號猜測,這位所謂的“要求匿名的知情人士”,或許就是古瑞瓦特本身也未可知。市場行情不好,資產(chǎn)價格暴跌,即使屬實,也是無奈之舉——畢竟一兩年前的估值可不會這么便宜。

據(jù)《香港經(jīng)濟日報》今年5月29日報道,已經(jīng)在5月14日通過香港聯(lián)交所上市聆訊的全球第三大光伏逆變器供貨商古瑞瓦特,因為市場環(huán)境充滿挑戰(zhàn),將推遲上市計劃。當時,外電相關知情人士指出,市場投資者比較看好古瑞瓦特的全球市場規(guī)模及高增長業(yè)務,但市場對于定價比較敏感。古瑞瓦特本來瑞信及中金為聯(lián)席保薦人;摩根大通及招銀國際為整體協(xié)調(diào)人。在今年5月中旬,古瑞瓦特曾作預路演,并原定一周后、即5月22日結束,融資規(guī)模,已經(jīng)從去年預期的10億美元縮減至3億至4億美元??梢哉f這是直接打到骨折了,肯定低于古瑞瓦特的預期。

眾所周知,香港上市流程遠比A股要快,從通過聆訊到掛牌上市一般都不會超過一個月。也就是說,正常情況下,古瑞瓦特最晚在今年6月份掛牌。但到目前為止,時間已經(jīng)過去近四個月,當初公司推遲(其實就是放棄)IPO的傳聞,已被證實。

趕碳號能夠想象,古瑞瓦特董事長丁永強在今年5月預路演一圈詢價下來的失望和憤怒。既然投資人不肯出價,既然香港資本市場看上去也已經(jīng)遠不像以前那么有吸引力,古瑞瓦特只能另覓他途。

至于在國內(nèi)上市,古瑞瓦特以前就嘗試過?,F(xiàn)在IPO階段性收緊,即便能上,也至少排隊一兩年——除非古瑞瓦特是三晶股份,有底氣或其它實力可以直接上A股主板。

所以,現(xiàn)在還有什么能夠比出售給黑石或其它買方、未來在海外市場更理想的呢?

02 黑石撿到了寶?

來源:伍德麥肯齊

今年8月14日,全球可再生能源、能源和能源洞察公司伍德麥肯齊(Wood Mackenzie)發(fā)布最終統(tǒng)計結果:

排名前五的廠商華為、陽光電源、錦浪索利斯、古瑞瓦特、固德威——2022年出貨量超過200GWac,占全球光伏逆變器總出貨量的71%,較2021年增長8%。其中,華為出貨量大幅增長83%。而同期陽光電源的出貨量增長了56%。

伍德麥肯齊報告同時指出,2021年排名前八的供應商在2022年排名保持不變,但只有錦浪和古瑞瓦特的位置互換,古瑞瓦特從2021年的第三位下滑到第四位。趕碳號認為,這可能也會成為黑石壓價的一個籌碼——誰讓你下降了呢

但不管怎樣,古瑞瓦特如果只賣10億美元,仍然是一個“寶”。

在A股市場上,體量與古瑞瓦特接近的錦浪科技,市值是280億,固德威是214億——都要比10美元的傳聞價格貴出去三倍以上。在股權投資市場也越來越“卷”的當下,一二級市場相差三倍的投資機會,基本上是沒有的。

中國A股逆變器估值很高,給自己找的理由除了行業(yè)高景氣、高成長以外,還有一個海外樣本可以參考。美國微型逆變器和儲能逆變器公司——Enphase在納斯達克,市場給出的PE是接近30倍。2022年,Enphase的營收是23.31億美元,凈利潤是3.97億美元。

根據(jù)古瑞瓦特更新過的招股書披露,2022年公司營收70.93億,凈利潤12.13億。按最新匯率,分別是Enphase營收規(guī)模的41.8%和凈利潤規(guī)模的42%。目前,Enphase的最新市值高達166.8億美元。如果古瑞瓦特只值10億美元,那么還不到Enphase市值的6%!

如果這么看這筆生意,那墨石不是撿到一個大錢包,又是什么?

值得一提的是,2022年6月,IDG資本向古瑞瓦特投資9億元人民幣,并獲得6.52%的股份。以此交易對價計算,古瑞瓦特在香港IPO前的估值,已經(jīng)來到了138億元人民幣。

也就是說,古瑞瓦特從市場價值上,趕碳號認為怎么也要值個20-30億美元吧。

03 黑石,千億美元投資新能源

黑石集團(Blackstone Group,NYSE:BX)又譯作“百仕通集團”,是全球最著名的私人股權投資和投資管理公司。其資產(chǎn)管理規(guī)模也不算多,也就是一萬億,美元,至于知名投資案例數(shù)不勝數(shù)。這其中,差不多有近3000億美元用于PE股權投資。今年7月,黑石剛剛成為全球首家資產(chǎn)管理規(guī)模破萬億美元的公司。

黑石在碳中和、新能源領域的決心極大。在其官網(wǎng)上醒目位置,赫然有這樣一段宣言:“從現(xiàn)在到 2050 年,實現(xiàn)全球碳減排目標平均每年需要 4.5 萬億美元的資本支出和投資。我們相信,我們投資的資本能夠幫助能源行業(yè)的領導者促進能源轉(zhuǎn)型?!?/p>

據(jù)黑石董事總經(jīng)理尤爾根平克介紹,未來10年內(nèi),黑石將在可再生能源領域投資1000億美元。

今年6月21日,黑石集團(BX-US)對可再生能源公司Invenergy Renewables Holdings 再次追加10億美元的股權投資,對其總投資達到40億美元。

這家公司中國光伏人可能有點陌生,實際上它極有可能是隆基綠能在美國的最大合作伙伴。據(jù)該公司介紹,隆基綠能將與其合作,在美國俄亥俄州建設一座5GW的組件工廠,其中,Invenergy投資6億美元。

去年,Invenergy進入美國社區(qū)太陽能市場,目標是到2030年開發(fā)3GW 的可再生能源。

Invenergy只是黑石在光伏領域的一個項目。除此之外,今年8月,由黑石投資、總部位于荷蘭的Esdec Solar Group計劃在紐交所尋求IPO,這家太陽能公司的估值將超過50億美元。

近年來,中國逆變器企業(yè)在北美和澳洲,正面臨日益增加的當?shù)卣唢L險。

趕碳號認為,如果黑石投資古瑞瓦特,最好的選擇,可能不是全資收購而是控股。這樣,古瑞瓦特團隊仍有動力繼續(xù)干,前期的投資機構既可以選擇在這一輪完全退出,也可以先稀釋一部分、未來古瑞瓦特IPO后再逐步退出。

這樣一來,古瑞瓦特未來在海外設立工廠也好,進一步拓展和鞏固歐美市場也好(特別是美國戶用市場),以及未來在海外資本市場尋求上市也好,可能都是一件多贏的事。

但是,如果是百之百百并購,估計就會有人擔心古瑞瓦特是賣了潤了。

當然,地緣政治日益復雜,這個項目可能仍會存在很大不確定性:即最終是否能夠得到中國商務部的批準、美國商務部的審核?

另外的阻力可能來自不斷喪失市場份額、已經(jīng)被中國逆變器企業(yè)打殘了的美國本土逆變器企業(yè)。他們,會不會像之前帶頭發(fā)起“反規(guī)避”的那家美國公司一樣,以保護美國本土制造為由、或國家安全為由,成為這一樁美事的阻力呢?

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