文｜時(shí)代周報(bào) 梁春富

編輯｜彭巖鋒

文旅地產(chǎn)起家的浙江富豪俞發(fā)祥推進(jìn)資本運(yùn)作，謀求進(jìn)軍光伏領(lǐng)域。

交建股份（603815.SH）9月11日晚間披露重組預(yù)案，公司擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，購(gòu)買無(wú)錫博達(dá)新能科技有限公司（簡(jiǎn)稱“博達(dá)新能”）70%股權(quán)；還擬向控股股東祥源控股及實(shí)控人俞發(fā)祥發(fā)行股份募集配套資金，發(fā)行價(jià)格為5.95元/股。

交建股份主營(yíng)業(yè)務(wù)以工程施工業(yè)務(wù)為主，博達(dá)新能主營(yíng)光伏電池及組件業(yè)務(wù)。鑒于目前交易標(biāo)的資產(chǎn)的審計(jì)、評(píng)估工作尚未完成，博達(dá)新能資產(chǎn)的預(yù)估值及交易價(jià)格尚未確定。交建股份稱，通過此次交易，將進(jìn)一步拓寬公司業(yè)務(wù)范圍，增強(qiáng)公司未來盈利能力。

交建股份實(shí)控人俞發(fā)祥是資本市場(chǎng)的熟面孔，他掌舵下的“祥源系”近期資本運(yùn)作不斷。

2017年時(shí)，在影視明星趙薇“出局”后，俞發(fā)祥5折“撿漏”萬(wàn)家文化，他因此在資本市場(chǎng)名噪一時(shí)。此后在俞發(fā)祥的運(yùn)作下，萬(wàn)家文化被頻頻裝入文旅資產(chǎn)，并更名為祥源文旅（600576.SH）。2019年，俞發(fā)祥將交建股份推向上交所，“祥源系”就此成型。2022年，俞發(fā)祥以130億元身家位列2022年胡潤(rùn)百富榜第473名。

交建股份跨界光伏，祥源文旅也在籌劃大筆關(guān)聯(lián)交易。據(jù)祥源文旅8月披露的公告，為聚焦文旅主業(yè)，公司擬置出無(wú)線增值等業(yè)務(wù)及相關(guān)資產(chǎn)，并將控股股東祥源控股旗下一系列文旅資產(chǎn)裝入上市公司。

標(biāo)的公司去年盈利2億

交建股份所處的工程施工行業(yè)屬于典型的資金密集行業(yè)，前期需要墊付建設(shè)資金、履約保證金、農(nóng)民工工資保證金等各種費(fèi)用，且由于項(xiàng)目建設(shè)周期較長(zhǎng)，資產(chǎn)轉(zhuǎn)換周期普遍較長(zhǎng)，資金從投入到回收需要一個(gè)較長(zhǎng)的周期。另外，行業(yè)進(jìn)入門檻較低，企業(yè)實(shí)力參差不齊且數(shù)量眾多，導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)激烈，行業(yè)整體利潤(rùn)水平較低。

交建股份營(yíng)收規(guī)模增長(zhǎng)迅速，由2020年的40.15億元上漲至2022年的64.99億元，凈利潤(rùn)只從1.28億元上升至1.82億元。2020年至2022年，該公司銷售毛利率不斷下挫，分別為10.05%、8.32%及7.79%。

此外，交建股份的應(yīng)收賬款不斷抬升。2020年末，公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收帳款規(guī)模為20.49億元，這一數(shù)據(jù)在2022年末已增至39.03億元。

圖源：同花順

行業(yè)特點(diǎn)也導(dǎo)致交建股份資產(chǎn)負(fù)債率常年處于75%以上，償債壓力不小。交建股份嘗試定增融資。

2020年7月，上市不滿一年的交建股份就拋出12億元的定增融資計(jì)劃，募資將用于界首市美麗鄉(xiāng)村建設(shè)整市推進(jìn)PPP項(xiàng)目、償還銀行貸款。2022年10月，公司擬向祥源控股非公開發(fā)行股份，募集資金總額不超過11億元，將用于鳳臺(tái)縣鳳凰湖新區(qū)安置區(qū)八期（二期）工程投融建一體化建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金與償還銀行貸款。

工程施工行業(yè)想象力有限，光伏行業(yè)火熱，似乎更具吸引力。

預(yù)案顯示，本次收購(gòu)標(biāo)的博達(dá)新能是具有國(guó)際化影響力的光伏組件制造商之一，主營(yíng)業(yè)務(wù)為光伏組件的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，主要產(chǎn)品為電池片及光伏組件。該公司以自有品牌ET Solar/EliTe Solar，成為最早進(jìn)駐美國(guó)市場(chǎng)的光伏企業(yè)之一，旗下產(chǎn)品超90%銷往北美市場(chǎng)，包括谷歌、軟銀、東京瓦斯株式會(huì)社等大批全球渠道商和光伏電站投資商。

博達(dá)新能成立于2021年，除了無(wú)錫博達(dá)合一持股70%外，30%由公司董事長(zhǎng)柳敬麒持有。2021年至2023年一季度，該公司的營(yíng)收分別為8.97億元、28.42億元、12.11億元，歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)分別為-7634.88萬(wàn)元、2.04億元、1.64億元。

圖源：交建股份

交建股份在重組預(yù)案中也坦言，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)以工程施工業(yè)務(wù)為核心，屬完全競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)，整體利潤(rùn)水平相對(duì)偏低。在此背景下，上市公司積極尋求新的發(fā)展機(jī)遇和利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，擬通過業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型提升公司整體業(yè)績(jī)及綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。

資本騰挪不斷

在交建股份之前，俞發(fā)祥曾多次出擊資本市場(chǎng)，騰挪不斷。

現(xiàn)年52歲的俞發(fā)祥發(fā)跡于海南，2001年通過旗下嵊州市祥源房產(chǎn)開發(fā)有限公司收購(gòu)瓊海德（現(xiàn)海德股份，000567.SZ）部分股份，成為第一大股東；一年之后退出，將上市公司控股權(quán)轉(zhuǎn)讓給浙江國(guó)資。

祥源控股的最早業(yè)務(wù)也與房地產(chǎn)相關(guān)，2012年祥源控股還明確發(fā)展規(guī)劃，要打造“旅游綜合體”。2017年，祥源控歐收購(gòu)萬(wàn)家文化，由此俞發(fā)祥正式立足于資本市場(chǎng)。

祥源控股實(shí)力不俗。2019年至2021年，祥源控股分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入144.47億元、161.53億元和180.51億元。盈利規(guī)模也較為可觀。據(jù)披露，祥源控股2021年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)15.38億元。

旗下祥源文旅近年動(dòng)作頻頻。

2021年5月19日，祥源文旅宣布擬以17億元的交易對(duì)價(jià)，收購(gòu)控股股東祥源控股旗下百龍綠色、鳳凰祥盛、黃龍洞旅游、齊云山股份等5家文旅公司股權(quán)。交易完成后，祥源文旅將在動(dòng)漫及衍生業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，增加文旅業(yè)務(wù)。

這筆交易與交建股份收購(gòu)博達(dá)新能的方式類似，祥源文旅同樣采取發(fā)行股份和募集配套資金結(jié)合的方式：一方面，以4.14元/股向關(guān)聯(lián)方祥源旅開發(fā)行股份3.94億股股份；另一方面，祥源文旅定增募資2.67億元，用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

這筆交易中，僅百龍綠色一家公司在當(dāng)年實(shí)現(xiàn)了盈利，其余四家均為虧損狀態(tài)。百龍綠色日后亦成為上市公司文旅業(yè)務(wù)的主要支撐。

截至2023年6月末，祥源文旅擁有張家界百龍觀光天梯、湖南鳳凰古城景區(qū)沱江游船、張家界黃龍洞游船及語(yǔ)音講解服務(wù)、安徽齊云山景區(qū)及竹筏漂流等眾多優(yōu)質(zhì)文旅資源。從半年報(bào)上看，祥源文旅2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.77億元，同比增長(zhǎng)78.48%，凈利潤(rùn)5632.42萬(wàn)元。報(bào)告期內(nèi)，僅百龍綠色運(yùn)營(yíng)的張家界百龍?zhí)焯荼銓?shí)現(xiàn)營(yíng)收1.11億元。

祥源文旅還在對(duì)外擴(kuò)張，7月20日公告：擬以自有資金5.3億元收購(gòu)雅安東方碧峰峽旅游有限公司80%股權(quán)。碧峰峽景區(qū)為國(guó)家5A級(jí)景區(qū)，涵蓋野生動(dòng)物世界、生態(tài)峽谷景區(qū)和大熊貓基地。

7月31日晚，祥源文旅又披露了一項(xiàng)關(guān)聯(lián)交易，擬將全資子公司翔通動(dòng)漫所持有的翔通信息100%股權(quán)，與祥源控股所持有的齊云山酒店公司100%股權(quán)、黃山云谷酒店100%股權(quán)、祥源茶業(yè)100%股權(quán)、祥堃源酒店管理公司100%股權(quán)的等值部分進(jìn)行置換。公司擬置出資產(chǎn)交易價(jià)格為3.13億元，擬置入資產(chǎn)交易價(jià)格為6.04億元，二者差額部分以現(xiàn)金補(bǔ)足。此次交易對(duì)象為公司實(shí)控人控制的企業(yè)。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上看，4家擬置入公司的盈利能力并不強(qiáng)。

2022年，僅祥源茶業(yè)盈利1024.82萬(wàn)元；齊云山酒店公司、黃山云谷酒店處虧損；祥堃源酒店管理公司收入幾乎為零。

祥源文旅表示，置入的大黃山區(qū)域旅游目的地綜合服務(wù)業(yè)務(wù)及配套資產(chǎn)，將進(jìn)一步豐富公司文旅業(yè)態(tài)，與現(xiàn)有的索道和景區(qū)交通業(yè)務(wù)形成業(yè)態(tài)互補(bǔ)和產(chǎn)品協(xié)同。