文|投資界daily
投資界獲悉，黑石最新宣布將旗下企業(yè)信貸、資產(chǎn)融資和保險(xiǎn)集團(tuán)整合為一個(gè)新部門，取名為——黑石信貸保險(xiǎn)（BXCI），未來(lái)將提供涵蓋企業(yè)信貸、資產(chǎn)信貸，以及投資級(jí)和非投資級(jí)私人信貸的一站式解決方案。
黑石歷來(lái)是PE圈風(fēng)向標(biāo)之一。此次設(shè)立新部門，一門隱秘生意走進(jìn)我們的視野——私募信貸。無(wú)獨(dú)有偶，KKR、貝恩資本、凱雷集團(tuán)等多個(gè)PE巨頭最近大舉涉足信貸業(yè)務(wù)，專門募集了新基金。
用圈內(nèi)的話來(lái)說(shuō)，海外PE開(kāi)始做起了放貸生意。
迄今管理資產(chǎn)達(dá)10000億美元，黑石掌門人蘇世民對(duì)新部門十分樂(lè)觀——“我們看到BXCI和房地產(chǎn)信貸在未來(lái)十年內(nèi)有機(jī)會(huì)達(dá)到1萬(wàn)億美元?！睋Q言之，黑石要再造一個(gè)萬(wàn)億版圖。
黑石新部門來(lái)了，開(kāi)拓新業(yè)務(wù)，這一次，黑石意欲為何？
官網(wǎng)顯示，黑石新成立的BXCI部門融合了黑石此前的三個(gè)業(yè)務(wù)——企業(yè)信貸、資產(chǎn)融資和保險(xiǎn)集團(tuán)，未來(lái)將提供涵蓋企業(yè)信貸、資產(chǎn)信貸，以及投資級(jí)和非投資級(jí)私人信貸的一站式解決方案。
為此，黑石晉升了44歲的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)主管Gilles Dellaert擔(dān)任BXCI全球主管。Dellaert雖然在2020年才加入黑石，但業(yè)績(jī)不俗。未來(lái)，他將領(lǐng)導(dǎo)業(yè)務(wù)的合并運(yùn)營(yíng)，管理近3000億美元的資產(chǎn)，并制定在十年內(nèi)將信用資產(chǎn)總額擴(kuò)大到1萬(wàn)億美元的目標(biāo)。
此外，黑石信貸全球主管Dwight Scott將擔(dān)任BXCI主席，負(fù)責(zé)客戶關(guān)系、關(guān)鍵增長(zhǎng)計(jì)劃以及公司歐洲平臺(tái)的進(jìn)一步擴(kuò)展。Scott算是黑石老將，在集團(tuán)工作近20年。正是在他的主導(dǎo)下，黑石建立了世界級(jí)的信貸業(yè)務(wù)。
此次新部門亮相，VC/PE圈最為關(guān)注的是黑石的信貸業(yè)務(wù)。
正如Dwight Scott坦言，“我們?nèi)蕴幱谒饺诵刨J大趨勢(shì)的早期階段，特別是在當(dāng)今基準(zhǔn)利率上升的環(huán)境中，考慮到我們?cè)S多產(chǎn)品的高級(jí)擔(dān)保結(jié)構(gòu)，我們認(rèn)為這是目前該資產(chǎn)類別幾十年來(lái)最好的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整環(huán)境?！?/p>
官網(wǎng)披露，目前黑石在市場(chǎng)上的頭部業(yè)務(wù)包括全球最大的私人信用基金（BCRED）、最大的私人信貸能源轉(zhuǎn)型基金（BGREEN）、全球最大的貸款抵押債券（CLO）和高級(jí)貸款管理公司以及第二大保險(xiǎn)資產(chǎn)另類管理公司。
其中，信貸和保險(xiǎn)是黑石增長(zhǎng)最快的部門——在過(guò)去三年中，管理資產(chǎn)翻了一番多，達(dá)到2950億美元。而從2023年第二季度財(cái)報(bào)來(lái)看，黑石的“彈藥”（Dry Powder）超1900億美元，其中信貸與保險(xiǎn)板塊就有合計(jì)399億美元。
更具風(fēng)向標(biāo)意味的是，黑石第二季度幾乎所有主要策略的投資組合估值均有所上升，企業(yè)私募股權(quán)和私人信貸策略表現(xiàn)最佳。其中，黑石私募信貸板塊收益率驚人——過(guò)去12個(gè)月的表現(xiàn)高達(dá)12.7%。
投資界從一份黑石提供的文本中獲悉，黑石首席財(cái)務(wù)官M(fèi)ichael Chae表示，已經(jīng)看到通脹正呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，在當(dāng)前環(huán)境下放貸是一個(gè)頗具吸引力的機(jī)會(huì)，帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)可能處于很長(zhǎng)時(shí)間以來(lái)所看到的最高水平之列。而對(duì)于其他形式的私募信貸，無(wú)論是資產(chǎn)支持型信貸還是房地產(chǎn)信貸，從風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)的角度來(lái)看，現(xiàn)在也是一個(gè)非常好的投資時(shí)機(jī)。
PE紛紛開(kāi)始放貸
透過(guò)新部門，可以看到黑石的信貸業(yè)務(wù)正愈發(fā)壯大。
猶記得去年，黑石立下了目標(biāo)：在短期內(nèi)將亞太私人信貸業(yè)務(wù)的資產(chǎn)規(guī)模從此前承諾的5億美元提升到至少50億美元。而之所以瞄準(zhǔn)亞洲，是因?yàn)樵絹?lái)越多的亞洲公司從銀行貸款轉(zhuǎn)向債務(wù)融資，黑石看到了機(jī)遇。
今年8月，黑石為其最新的私人信貸基金B(yǎng)lackstone Green Private Credit Fund III募集到71億美元。該基金隸屬于該資產(chǎn)管理公司信貸業(yè)務(wù)的可持續(xù)資源部門，專注于能源轉(zhuǎn)型公司，為可再生能源、基礎(chǔ)設(shè)施和能源轉(zhuǎn)型公司提供私人信貸。
作為全球PE之王，黑石的動(dòng)向歷來(lái)舉足輕重。這一次，黑石讓大家重新注意這門新生意——私募信貸。
與銀行借貸不同，私募信貸又稱私募債務(wù)融資，指向私營(yíng)公司提供的貸款，包括直接借貸、房地產(chǎn)貸款、特殊情況和其他專項(xiàng)貸款等。因具有非公開(kāi)、抗周期、高回報(bào)等特點(diǎn)，如今私募信貸市場(chǎng)已經(jīng)聚集了不少全球頭部PE。
印象深刻的是2020年，KKR宣布完成新一輪40億美元融資，直接投資于市場(chǎng)波動(dòng)所帶來(lái)的信貸機(jī)會(huì)。去年5月，KKR再度宣布募集完成亞洲信貸機(jī)遇基金（ACOF），募資總額達(dá)11億美元，旨在針對(duì)亞太地區(qū)的非公開(kāi)市場(chǎng)的信貸進(jìn)行投資。募集完成后，ACOF將成為首個(gè)專注于信貸投資的最大型區(qū)域性基金。
彼時(shí)，KKR在全球管理的信貸資產(chǎn)約為1840億美元，信貸團(tuán)隊(duì)分布于7個(gè)國(guó)家的9個(gè)城市。而在2023年一季度的財(cái)報(bào)中，KKR反復(fù)強(qiáng)調(diào)今年信貸與基于抵押品的現(xiàn)金流的重要性，甚至直接表明態(tài)度：在大多數(shù)資產(chǎn)類別中，信貸比股票更有意義。
幾乎同一時(shí)間，貝恩資本也宣布完成募集第二支亞太地區(qū)特殊機(jī)會(huì)基金（Special Situations Fund），基金總資本承諾超20億美元。此前，貝恩資本亞洲負(fù)責(zé)信貸和特殊機(jī)會(huì)投資的董事總經(jīng)理蔡啟華曾表示，伴隨新冠疫情對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)影響，私募信貸市場(chǎng)正迎來(lái)前所未有的發(fā)展機(jī)遇。
還有凱雷集團(tuán)，也傳出正處于探索進(jìn)入印度私募信貸市場(chǎng)的初期階段，而最新投資者簡(jiǎn)報(bào)顯示，凱雷的信貸資產(chǎn)約占該公司管理的3810億美元資產(chǎn)的39%。
為何PE不約而同做起了“放貸生意”？
相比銀行，私募信貸要求的信用門檻更低，限制也更??；更重要的是，與企業(yè)在一級(jí)市場(chǎng)的股權(quán)融資相比，借貸不會(huì)稀釋股份，對(duì)企業(yè)干預(yù)更少。因此迅速成為中小企業(yè)籌措資金的主要形式之一。
還有一個(gè)關(guān)鍵原因：相比VC/PE投資，私募信貸有著真實(shí)價(jià)值的抵押物，投資風(fēng)險(xiǎn)較小，周期也不會(huì)太長(zhǎng)，更便于向LP交代。
一級(jí)市場(chǎng)尋找生機(jī)
信貸意外火爆背后，隱約透露著全球一級(jí)市場(chǎng)的艱難現(xiàn)狀。
今年4月，老虎環(huán)球基金告知LP——截至去年底，旗下127億美元的風(fēng)投基金錄得20%虧損。更慘淡的是，老虎盤子里的非上市項(xiàng)目整體估值蒸發(fā)了230億美元（約合人民幣超1500億元），釀造了其風(fēng)投史上最大窟窿。
面對(duì)困境，老虎放低姿態(tài)向LP道歉：“低估了通脹上升的影響，高估了疫情對(duì)其投資組合所帶來(lái)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的可持續(xù)性?！奔幢闳绱?，老虎環(huán)球基金今年新基金遇冷，募資金額腰斬。
后來(lái)，更罕見(jiàn)一幕在海外出現(xiàn)——全球最大的私募股權(quán)公司之一Vista Equity Partners正在為最新旗艦基金籌集高達(dá)200億美元的資金。期間，這家執(zhí)掌1000億美元的PE巨頭聘請(qǐng)了高盛為其投資組合資產(chǎn)安排一筆15億美元的貸款，專業(yè)名詞叫資產(chǎn)凈值貸款（NAV Credit）。
據(jù)知情人士透露，這筆資金中的一部分將用于償還LP。說(shuō)得更直白些，PE開(kāi)始貸款向LP返還現(xiàn)金。
眾所周知，經(jīng)歷了2021年投資與退出的短暫狂歡后，全球私募股權(quán)投資江湖在加息周期之下跌入冰點(diǎn)，估值與投資雙雙下降，企業(yè)的資產(chǎn)出售和IPO 數(shù)量也急劇減少，由此導(dǎo)致的退出跌幅甚至超過(guò)了2008年那場(chǎng)全球金融危機(jī)。
直到現(xiàn)在，復(fù)蘇似乎還未到來(lái)。貝恩公司發(fā)布的2023年全球私募股權(quán)市場(chǎng)年中報(bào)告顯示，2023年上半年，LP仍處于周期性緊縮中，全球私募基金在過(guò)去六個(gè)月中的募資額跌至5170億美元，較去年同期下降35%。
此情此景，大家都在調(diào)整著生存姿勢(shì)。
極具代表性的依然是黑石，最近重啟PE基金的募集工作，將以往每年1.5%-2%的管理費(fèi)調(diào)整到1.25%，并提供六個(gè)月的管理費(fèi)減免期。換言之，為了吸引LP，黑石醞釀降低管理費(fèi)。
而放眼華爾街，這一幕仍在蔓延——在科技股震蕩之下，創(chuàng)業(yè)公司高估值泡沫破滅，就連KKR、黑石、高盛等投資巨頭也遭遇著不同程度的挫折?；腥婚g，那個(gè)屬于VC/PE的狂飆年代遠(yuǎn)去。
歷史經(jīng)驗(yàn)表明，創(chuàng)投是一個(gè)周期性極強(qiáng)的行業(yè)。雖然眼下處于低谷，但也更加鍛煉大家的求生本領(lǐng)。出路在哪里？大家都不約而同開(kāi)始了嶄新嘗試。