界面新聞?dòng)浾?| 楊冰柯
9月初，北京樓市新政后，融創(chuàng)北京壹號(hào)院一天賣了56.2億，資本市場(chǎng)也認(rèn)為融創(chuàng)能從一二線城市政策放松中受益，此后融創(chuàng)股價(jià)迎來持續(xù)上漲，9月至今漲幅達(dá)到200%。
9月19日，融創(chuàng)總計(jì)接近百億美元的境外債務(wù)重組有了新進(jìn)展。
根據(jù)融創(chuàng)發(fā)布的公告顯示，其境外債務(wù)重組最終獲得投資人表決通過，共有2019名債權(quán)人針對(duì)債券本金及應(yīng)計(jì)未付利息總額約99.23億美元（占投票計(jì)劃債券未償還總額的97.3%）進(jìn)行投票，最終，有2014名持票人投票通過，債權(quán)人數(shù)通過率為99.75%，債務(wù)總額通過率為98.3%。
融創(chuàng)公告稱，債權(quán)人對(duì)強(qiáng)制可轉(zhuǎn)債展現(xiàn)出較高的認(rèn)購意向，融創(chuàng)擬再次上調(diào)美元債重組中強(qiáng)制可轉(zhuǎn)換債券的最高限額，由22億美元上調(diào)至27.5億美元，綜合債務(wù)重組方案中的其他債轉(zhuǎn)股選項(xiàng)，預(yù)計(jì)通過債轉(zhuǎn)股消減債務(wù)總額將超過45億美元。
融創(chuàng)認(rèn)為，境外債重組通過，利于優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低債務(wù)規(guī)模及減輕未來的流動(dòng)資金壓力。另外，基于目前的市場(chǎng)狀況，提高強(qiáng)制可轉(zhuǎn)換債券限額符合公司及股東的整體利益。
對(duì)融創(chuàng)來說，境外債投資人能通過重組方案，確實(shí)能為這家公司化解境外債務(wù)約45億美元，為今后幾年在債務(wù)兌付方面贏得喘息之機(jī)。
2023年3月28日，融創(chuàng)中國首次發(fā)布境外債重組方案。從當(dāng)時(shí)披露的境外重組方案來看，融創(chuàng)中國將約百億美元的境外債務(wù)分為降杠桿、留債展期兩大板塊進(jìn)行重組，為債權(quán)人提供了可轉(zhuǎn)換債券、強(qiáng)制可轉(zhuǎn)換債券、轉(zhuǎn)換為部分融創(chuàng)服務(wù)股權(quán)、置換新票據(jù)等多種選項(xiàng)。
降杠桿計(jì)劃目標(biāo)約30億美元，分三項(xiàng)實(shí)施：第一，融創(chuàng)中國擬發(fā)行10億美元的可轉(zhuǎn)換債券，所有計(jì)劃債權(quán)人有權(quán)在重組生效日起的12個(gè)月內(nèi)，以每股20港元將其持有的可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換為融創(chuàng)中國普通股，如選擇不轉(zhuǎn)股，則留債9年期，公司需支付1%～2%的票息。
第二，發(fā)行五年期強(qiáng)制可轉(zhuǎn)換債券，預(yù)計(jì)規(guī)模17.5億美元，債權(quán)人可選擇在期初、周年、約定觸發(fā)機(jī)制達(dá)成等不同條件下登記轉(zhuǎn)股，到期日尚未行使轉(zhuǎn)股權(quán)的強(qiáng)制可轉(zhuǎn)換債券，將全部轉(zhuǎn)換為融創(chuàng)中國普通股。
第三，債權(quán)人也可選擇將現(xiàn)有債權(quán)轉(zhuǎn)換為現(xiàn)有融創(chuàng)中國投資持有的融創(chuàng)服務(wù)股權(quán)，交換價(jià)格為60個(gè)交易日加權(quán)平均股價(jià)的2.5倍，同時(shí)不得低于每股17港元，規(guī)模上限約4.49億股，約占融創(chuàng)服務(wù)已發(fā)行總股數(shù)的14.7%。
至于剩余債務(wù)，融創(chuàng)中國將發(fā)行新的以美元計(jì)價(jià)的公開票據(jù)進(jìn)行置換。債權(quán)人將獲得最多八檔新票據(jù)，分別于重組后的2年至9年到期，對(duì)于第一、第二檔債務(wù)（初始期限分別為2年和3年），融創(chuàng)中國有權(quán)選擇將到期日延長1年，這也意味著公司3年內(nèi)無剛性還款壓力，票息介于5%-6.5%之間。
為保證后續(xù)債務(wù)重組方案在法院獲得裁定認(rèn)可，融創(chuàng)中國也在9月19日就美元債重組向美國法庭申請(qǐng)第15章認(rèn)證，以獲得美國法庭對(duì)融創(chuàng)在香港法庭有關(guān)協(xié)議安排重組的認(rèn)可。
根據(jù)業(yè)內(nèi)人士，申請(qǐng)第15章認(rèn)證，可以防止債權(quán)人利用紐約法來規(guī)避已被香港法院裁定的重組條款，規(guī)避履行重組條款下的有關(guān)義務(wù)。
由于融創(chuàng)美元債受美國紐約法管轄，因此融創(chuàng)在香港進(jìn)行的重組，必須要獲得美國第15章認(rèn)證，才能確保在美國的有效性。在非美國企業(yè)的重組案例中，進(jìn)行第15章認(rèn)證屬于例行程序。認(rèn)證過程本身并不會(huì)改變重組協(xié)議的任何條款，債權(quán)人的利益將與香港法院裁定的協(xié)議安排完全一致。
一位投資人士告訴界面新聞，破產(chǎn)保護(hù)保障公司不因美元債的影響可以重整債務(wù)繼續(xù)正常經(jīng)營，避免惡意訴訟。
在融創(chuàng)之前，佳兆業(yè)、當(dāng)代置業(yè)、榮盛發(fā)展等多家房企在美元債重組過程中獲得了第15章認(rèn)證。
對(duì)于融創(chuàng)債務(wù)重組的高票通過，不少可投資者們都表示看好。正如一位投資者稱，公告標(biāo)志著融創(chuàng)即將搬出ICU，這是一個(gè)生死攸關(guān)，定位反轉(zhuǎn)的里程碑。
雖然不至于像投資者這么樂觀，但這畢竟這會(huì)是融創(chuàng)恢復(fù)正常經(jīng)營的開始。
從今后的債務(wù)兌付壓力來看，此次債務(wù)重組將大幅壓縮融創(chuàng)整體債務(wù)規(guī)模、緩解流動(dòng)性壓力，并將提升凈資產(chǎn)規(guī)模和優(yōu)化其資本結(jié)構(gòu)，有利于其盡快恢復(fù)健康經(jīng)營。
在整體境外債重組通過之前，融創(chuàng)已于今年1月份完成了境內(nèi)債的整體展期。
今年1月初，融創(chuàng)宣布總計(jì)160億元的境內(nèi)債券整體展期方案獲債券人通過。這批境內(nèi)債包括10只存續(xù)的公司債及供應(yīng)鏈ABS，平均展期3.51年。
為保障投資人權(quán)益，融創(chuàng)當(dāng)時(shí)提出了現(xiàn)金支付+小額兌付的機(jī)制，同時(shí)也增加了一些項(xiàng)目權(quán)益作為保障，如廣州文旅城、重慶江北嘴A-ONE、溫州翡翠海岸城等。
在完成境內(nèi)外債券的重組后，融創(chuàng)接下來的工作重心將是完成保交付重任和恢復(fù)正常運(yùn)營。
在去年開始出險(xiǎn)前，融創(chuàng)為保住公開市場(chǎng)信用，通過出售貝殼股份、配股融資、孫宏斌自掏腰包等方式籌集了一定資金，但在債務(wù)危機(jī)浮出水面后，資產(chǎn)處置的速度反而變慢。
在融創(chuàng)看來，保護(hù)資產(chǎn)價(jià)值與恢復(fù)運(yùn)營、保交付都是工作重心?！昂诵馁Y產(chǎn)要都賣了，也就沒有與債權(quán)人談判的籌碼，恢復(fù)更無從談起?！?/span>
融創(chuàng)總裁汪孟德曾表示，在極端特殊的市場(chǎng)情況下，低價(jià)變賣核心資產(chǎn)，將嚴(yán)重影響長期的交付和債務(wù)清償，核心資產(chǎn)得到保護(hù)能留下很好的恢復(fù)基礎(chǔ)。
在3月底那場(chǎng)投資人會(huì)上，融創(chuàng)董事會(huì)主席孫宏斌與汪孟德曾強(qiáng)調(diào)過信心，“在行業(yè)不斷恢復(fù)的環(huán)境里，我們有信心，也有決心讓公司逐步恢復(fù)正常。”
近期資本市場(chǎng)對(duì)融創(chuàng)恢復(fù)正常運(yùn)營的前景也給出了回應(yīng)。
9月19日早間，港股融創(chuàng)中國以3.08港元/股的價(jià)格高開，早間股價(jià)最高達(dá)到3.19港元，漲幅近14%，但午后股價(jià)出現(xiàn)反復(fù)，最終以2.68港元/股報(bào)收，跌幅4.29%，當(dāng)前總市值約146億港元。