界面新聞記者｜馬悅然
硅料四大龍頭之一的新特能源(01799.HK)，距離登陸上交所主板又近了一步。
9月19日，上交所網站披露，新特能源IPO首發(fā)獲通過。
新特能源成立于2008年，為特變電工(600089.SH)新能源板塊子公司，實控人為張新。該公司主要從事多晶硅的銷售與生產，以及風能、光伏電站的建設和運營，現已成為國內硅料龍頭之一。
2015年，新特能源登陸港交所，因港股普遍市場估值偏低，去年3月開始策劃回A。今年3月4日，新特能源的IPO申請獲受理。
根據最新招股書披露，新特能源擬發(fā)行不超過3億股，募集資金約88億元，將用于年產20萬噸高端電子級多晶硅綠色低碳循環(huán)經濟建設項目。
新特能源測算稱，上述項目未來若以銷售價格7萬元/噸計算，可實現年均銷售收入約139.8億元，年均稅后利潤28億元；若以銷售價格10萬元/噸計算，可實現年均銷售收入約199.2億元，年均稅后利潤約71.6億元。
去年，全球多晶硅總產量約93.8萬噸，其中新特能源實現產量12.59萬噸，占比13.42%。
截至2022年末，新特能源多晶硅生產線設計產能達到20萬噸/年。上述募投項目投產后，該公司高純度多晶硅產能將達到40萬噸/年。
從當前光伏產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)發(fā)展態(tài)勢看，新特能源回A并未趕上好時機，因為其正面臨業(yè)績下降壓力。
過去兩年，光伏上游硅料價格連漲，一度達到30萬元/噸以上的歷史高點。包括新特能源在內的硅料企業(yè)普遍獲得了階段性超額利潤。
2020-2022年，新特能源多晶硅銷售均價（不含稅）分別為5.82萬元/噸、15.03萬元/噸、23.75萬元/噸。
同期，新特能源收入分別為141.82億元、225.2億元、368.3億元；歸母凈利潤分別為6.3億元、49.55億元、133.15億元，逐年翻倍式增長。
但自去年11月末，隨著新增產能陸續(xù)投產，硅料價格迎來年內首降，之后整體保持下降趨勢并來到相對低位水平。截至目前，多晶硅復投料、致密料均價約為8萬元/噸，與高點相比下滑超過七成。
新特能源今年上半年業(yè)績也因此受到影響，歸母凈利潤47.59億元，同比下滑15.28%。
新特能源在招股書中給出了今年1-9月的業(yè)績預期，預計營收219.02億-219.42億元，同比下降超一成；歸母凈利潤47.65億-49.19億元，同比降幅超四成。
未來，新特能源主要面臨兩大風險。
首先是多晶硅價格下滑及過剩擔憂。新特能源在風險中提到，自2022年末以來，多晶硅行業(yè)無法繼續(xù)維持原有價格高位期間的超額利潤，行業(yè)利潤率水平將有所下調，對公司經營業(yè)績和盈利能力將造成不利影響。
新特能源由此預計，2023年營業(yè)利潤、歸屬于母公司股東的凈利潤等業(yè)績指標，可能出現同比大幅下滑。
其次，可再生能源發(fā)電補貼的政策變化，也將對新特能源業(yè)績產生不利影響。截至2022年底，新特能源風能、光伏電站并網規(guī)模到2605 MW。
3月發(fā)布的招股說明書申報稿中，新特能源并未提出這部分風險，當時只提到了風光消納問題。在最新的上會稿中，新特能源主要介紹了此方面的情況。
去年3月，國家發(fā)改委辦公廳、財政部辦公廳、國家能源局綜合司聯合印發(fā)《關于開展可再生能源發(fā)電補貼自查工作的通知》，決定在全國范圍內開展可再生能源發(fā)電補貼核查工作，這也被稱為史上最嚴的新能源電價補貼核查，給行業(yè)帶來巨震。
截至2022年末，新特能源有九個電站項目可能存在無法獲取或無法全額獲取發(fā)電補貼的風險，這也導致該公司去年凈利潤減少了11.77億元，歸母凈利減少了8.9億元。
今年上半年，新特能源風能、光伏電站運營板塊實現收入11.39億元，同比降幅約6.15%。同時，新特能源還將三個存在用地瑕疵的運營電站（共計180 MW）轉讓至特變電工。
假設按對未來十年的影響測算，上述事宜將導致新特能源未來十年內的電費補貼收入減少62.62億元，年均減少6.26億元；歸母凈利潤減少40.32億元，年均減少4.03億元。
2020-2022年，新特能源應收電費及可再生能源補貼款相關金額分別為16.5億元、25.86億元和24.9億元，占流動資產的比例分別為10.08%、10.11%和9.1%。
其中，應收可再生能源補貼款金額分別為15.97億元、24.4億元、23.5億元，占應收電費及可再生能源補貼款總額的96.61%、94.33%、94.24%，總體規(guī)模較大。
如果應收可再生能源補貼不能及時回收，將對新特能源資金周轉造成不利影響。
此外，新特能源還面臨客戶集中度較高、電站建設業(yè)務應收賬款、合同資產規(guī)模較大等風險。
國內四大硅料龍頭分別為通威股份(600438.SH)、協(xié)鑫科技(03800.HK)和新特能源和大全能源(688303.SH)。
除新特能源外，協(xié)鑫科技也是港股。其自去年宣布回A后，但尚未有太多實質性進展，未披露招股書。