文丨直通IPO 邵延港
上市一周年后，“便攜式儲(chǔ)能第一股”的200億估值崩塌了。
截至2023年9月19日，華寶新能股價(jià)暴跌超六成，總市值為81億元。而在一年前的2022年9月19日，華寶新能初登創(chuàng)業(yè)板時(shí)還是年內(nèi)最貴新股之一，發(fā)行市盈率近85倍，募集資金超7倍，上市首日市值突破200億。
來(lái)源：雪球
伴隨股價(jià)暴跌的，還有華寶新能變臉的業(yè)績(jī)。IPO前，華寶新能營(yíng)收及凈利潤(rùn)已連續(xù)增長(zhǎng)，尚有便攜式儲(chǔ)能設(shè)備行業(yè)龍頭的氣勢(shì)。
但在上市之后的第一份完整年報(bào)中，華寶新能營(yíng)收同比增長(zhǎng)38.35%，凈利潤(rùn)僅同比增長(zhǎng)2.64%。甚至在2023年上半年，華寶新能業(yè)績(jī)突然變臉，營(yíng)收大幅下滑，凈利潤(rùn)由盈轉(zhuǎn)虧。
便攜式儲(chǔ)能市場(chǎng)的滲透率仍較低，這也是華寶新能等廠商的機(jī)會(huì)。隨著入局者越來(lái)越多，這片市場(chǎng)已經(jīng)逐漸變紅，華寶新能的競(jìng)爭(zhēng)壓力陡增。對(duì)于華寶新能來(lái)說(shuō)，其壁壘在于渠道積累和品牌先發(fā)優(yōu)勢(shì)，但在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)面前，華寶新能卻不能依靠品牌來(lái)提高凈利潤(rùn)率，甚至還要被迫卷進(jìn)價(jià)格戰(zhàn)之中。
此外，除華寶新能外，正浩、德蘭明海等廠商也在沖擊資本市場(chǎng)，但從華寶新能的處境來(lái)看，在公司業(yè)務(wù)升級(jí)取得成果前，便攜式儲(chǔ)能似乎不那么能燃起資本市場(chǎng)的興趣了。
“便攜式儲(chǔ)能第一股”業(yè)績(jī)承壓
2022年9月19日，華寶新能以237.5元/股這個(gè)較高的發(fā)行價(jià)登陸創(chuàng)業(yè)板，成為當(dāng)時(shí)創(chuàng)業(yè)板年內(nèi)最貴新股之一。高發(fā)行價(jià)帶來(lái)的高市值和高市盈率，已經(jīng)讓投資者心存疑慮，最終也造成華寶新能較高的棄購(gòu)率。
上市之后，華寶新能業(yè)績(jī)就受到了考驗(yàn)。據(jù)了解，2020年、2021年、2022年，華寶新能的營(yíng)收分別為10.70億元、23.15億元和32.03億元，同比增速分別為235.42%、116.36%和38.35%；同期，華寶新能的歸母凈利潤(rùn)分別為2.34億元、2.79億元和2.87億元，同比增速分別為541.43%、19.46%和2.64%。
2022年，華寶新能的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)呈現(xiàn)斷崖式下跌。華寶新能的解釋是全球通貨膨脹、原材料及供應(yīng)鏈成本上升、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等各種不利因素的影響。
在近期公布的2023年半年報(bào)中，華寶新能實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.21億元，同比下滑29.93%；凈虧損5104.43萬(wàn)元，同比下滑了131.82%。盈轉(zhuǎn)虧，便攜式儲(chǔ)能第一股在上市后業(yè)績(jī)突然變臉，讓本就下跌的股價(jià)遭受沖擊。
業(yè)績(jī)虧損的原因是上半年由于海外持續(xù)的高通脹和央行的加息動(dòng)作，海外消費(fèi)市場(chǎng)階段性疲軟，因銷(xiāo)售不及預(yù)期導(dǎo)致庫(kù)存消化周期拉長(zhǎng)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、期間費(fèi)用占比的提升，公司上半年面對(duì)較大的經(jīng)營(yíng)壓力。
海外市場(chǎng)的高成本庫(kù)存壓力是重要原因，在2023年上半年，華寶新能都在陸續(xù)去庫(kù)存，其中美國(guó)、日本、中國(guó)的庫(kù)存已回歸至正常水平。此前在歐洲市場(chǎng)的大幅投入，歐洲地區(qū)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.91億元，同比增長(zhǎng) 417.00%。而歐洲能源危機(jī)常態(tài)化、天然氣價(jià)格回落、通脹持續(xù)加劇，導(dǎo)致華寶新能在歐洲市場(chǎng)的庫(kù)存仍有一定壓力。
高成本庫(kù)存壓力帶來(lái)的另一個(gè)影響就是毛利率的降低。2023年上半年，華寶新能的產(chǎn)品毛利率為39.08%，同比下降了7.93個(gè)百分點(diǎn)。并且，同期華寶新能在銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用都大幅增加。其中，銷(xiāo)售費(fèi)用支出最多，高達(dá)3.42億元；管理費(fèi)用為1.09億元，相比去年同期增長(zhǎng)118.21%；研發(fā)費(fèi)用為7732萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)了72.4%。
市場(chǎng)環(huán)境的變化造成的業(yè)績(jī)承壓只是其中一方面，當(dāng)前“便攜式儲(chǔ)能”一哥的地位也在受到同行的挑戰(zhàn)。
對(duì)手步步緊逼，“一哥”地位不穩(wěn)
華寶新能在便攜式儲(chǔ)能市場(chǎng)有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，也是業(yè)內(nèi)第一家上市的企業(yè)，但行業(yè)門(mén)檻低造成的不利因素就是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手太多，并且跟得很近。
根據(jù)界面新聞的報(bào)道，正浩2022年全球銷(xiāo)售額近10億美元，其中歐美市場(chǎng)占比超過(guò)五成。目前正浩已覆蓋全球超100個(gè)國(guó)家/地區(qū)市場(chǎng)，服務(wù)用戶超250萬(wàn)。而同一年，華寶新能的營(yíng)收是32.03億元。
中國(guó)便攜式儲(chǔ)能廠商的產(chǎn)品主要出口海外。2023年上半年，華寶新能海外銷(xiāo)售實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.24億元，占營(yíng)業(yè)收入總額89.50%，不過(guò)當(dāng)期的海外營(yíng)收卻同比下降了33.19%。而正浩以及德蘭明海等廠商主要面對(duì)的也是歐美市場(chǎng)，在一個(gè)還未飽和的市場(chǎng)中，華寶新能未能及時(shí)搶占的市場(chǎng)份額，也是其他廠商和品牌的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。
市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的證據(jù)，也存在于華寶新能的凈利潤(rùn)變化中。從2021年開(kāi)始，華寶新能的凈利潤(rùn)增速就遠(yuǎn)不如營(yíng)收增速。因?yàn)殇N(xiāo)售渠道主要在線上的便攜式儲(chǔ)能設(shè)備廠商，更多是選擇促銷(xiāo)，而不會(huì)提價(jià)銷(xiāo)售。
據(jù)了解，便攜式儲(chǔ)能設(shè)備的成本主要來(lái)自電芯、電器控制、結(jié)構(gòu)件、配件等部分，其中電芯成本占到30%-40%，并且便攜式儲(chǔ)能設(shè)備廠商在上游鋰電廠商面前的議價(jià)權(quán)也不高。華寶新能上半年的業(yè)績(jī)虧損原因中，原材料成本較高造成的長(zhǎng)尾效應(yīng)是其中關(guān)鍵。
在對(duì)手步步緊逼下，行業(yè)龍頭的華寶新能只有被迫迎接價(jià)格戰(zhàn)。2023年上半年，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)加劇，為確保市場(chǎng)份額，華寶新能階段性地加大產(chǎn)品促銷(xiāo)力度，通過(guò)折扣優(yōu)惠等方式下調(diào)了部分老款產(chǎn)品價(jià)格。
便攜式儲(chǔ)能設(shè)備產(chǎn)品之間的技術(shù)差異并不大，和充電寶產(chǎn)品一樣，便攜式儲(chǔ)能市場(chǎng)仍存在著大量白牌產(chǎn)品。在市場(chǎng)導(dǎo)入階段，如何把產(chǎn)品銷(xiāo)售出去提高市場(chǎng)份額要比大量投入資金搞差異化的收益更可觀。
華寶新能的壁壘在線上+線下、國(guó)內(nèi)+海外的全渠道布局和行業(yè)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，基于境內(nèi)外文化差異，全力打造 “Jackery”和“電小二”兩大自主品牌，針對(duì)境內(nèi)外不同的消費(fèi)市場(chǎng)進(jìn)行品牌推廣、產(chǎn)品差異化 設(shè)計(jì)、產(chǎn)品型號(hào)迭代和售后服務(wù)等。
其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手如正浩、德蘭明海、疆海等廠商，同樣是大舉進(jìn)行渠道建設(shè)，華寶新能所謂的護(hù)城河并非是不可逾越的雷池。
此外，去年“價(jià)格屠夫”小米也入局便攜式儲(chǔ)能賽道。米家戶外電源1000Pro和米家太陽(yáng)能板100W，米家戶外電源1000Pro的產(chǎn)品定價(jià)屬于行業(yè)水平，但太陽(yáng)能電池板的定價(jià)明顯低于行業(yè)水平，僅為行業(yè)水平的三分之二左右。在一年后的現(xiàn)在，小米的產(chǎn)品也打折銷(xiāo)售，參與者也紛紛跟進(jìn)調(diào)整。
由此看來(lái)，華寶新能急需建成一條破局之路。
手握近60億資金，華寶新能構(gòu)建第二增長(zhǎng)曲線
從紅海中突圍，對(duì)于華寶新能來(lái)說(shuō)并不陌生了。
2011年，華寶新能開(kāi)始為客戶貼牌代工生產(chǎn)充電寶，但組裝充電寶的門(mén)檻太低，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)隨之進(jìn)入白熱化。2015年，華寶新能向技術(shù)難度更大、產(chǎn)品附加值更高的便攜儲(chǔ)能產(chǎn)品延伸布局，并逐步完成業(yè)務(wù)更替。華寶新能得以從充電寶“紅?！敝袣⒊鲋貒?。
當(dāng)前的便攜式儲(chǔ)能產(chǎn)品賽道的競(jìng)爭(zhēng)在加劇，但華寶新能還是有突圍的底氣。在2023年的業(yè)績(jī)虧損后，華寶新能表示，短期的業(yè)績(jī)波動(dòng)不影響長(zhǎng)期發(fā)展，其將根據(jù)市場(chǎng)變化實(shí)時(shí)調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，持續(xù)推進(jìn)落實(shí)內(nèi)部降本增效舉措，加速新品的上市節(jié)奏，精耕戰(zhàn)略市場(chǎng)，加快全球線下渠道的布局，進(jìn)一步拓展東南亞、非洲、南美洲等新興市場(chǎng)，同時(shí)將重點(diǎn)開(kāi)拓亞洲地區(qū)To B和To G的線下專業(yè)客戶訂單，助力業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
在拓展渠道和市場(chǎng)之外，華寶新能更重要的任務(wù)還是要確立業(yè)務(wù)的第二增長(zhǎng)引擎。立足儲(chǔ)能賽道，華寶新能將目光投向另一個(gè)細(xì)分場(chǎng)景——戶用儲(chǔ)能。
華寶新能的家儲(chǔ)品牌“Geneverse電掌柜”以美國(guó)市場(chǎng)為核心，繼續(xù)借助M2C模式，在2022年下半年開(kāi)啟美國(guó)亞馬遜銷(xiāo)售，去年全年貢獻(xiàn)了1.4億元的收入。有了前期市場(chǎng)驗(yàn)證，2023年上半年，華寶新能展示了全球首創(chuàng)的全場(chǎng)景戶用綠能系統(tǒng)品牌“Geneverse 電掌柜”的系列產(chǎn)品，并希望以此來(lái)構(gòu)建第二增長(zhǎng)曲線。
更何況，華寶新能后備充足，業(yè)績(jī)虧損、支出增加并不能影響華寶新能的財(cái)務(wù)情況。華寶新能的IPO募資額從原計(jì)劃的6.76億元變成58.29億元，超募了7倍還多。據(jù)半年報(bào)，截至2023年6月30日，華寶新能賬面貨幣資金為5.77億元，尚未使用的募集資金余額還有54.38億元。