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君亭酒店:嘗到輕資產(chǎn)的甜頭,依然堅持重資產(chǎn)擴張?

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君亭酒店:嘗到輕資產(chǎn)的甜頭,依然堅持重資產(chǎn)擴張?

不知道嘗到甜頭的君亭,還會不會繼續(xù)堅持直營擴張為主呢?

文|酒店觀察網(wǎng)

最近這幾年,中國酒店業(yè)掀起了輕資產(chǎn)擴張的浪潮,但君亭酒店屬于不走尋常路的一個“怪咖”。主要體現(xiàn)在兩方面:

1、擴張速度緩慢

2021年上市之前的門店數(shù)量增緩慢,直營店的占比較高,上市前直營店占比高達38%。

2、對外宣稱堅持以直營店擴張為導向

比如,招股說明書中提到上市募集資金(2.46億)用于直營店擴張;2022年增發(fā)募集資金(5.17億)還是用于直營店擴張。

但它真的能堅持到底嗎?

或許這場“輕重之爭”中,君亭已經(jīng)動搖了。

1、直營店業(yè)績占比大幅下滑

從2023年中報來看,營收是2.2億,其中直營店收入是1.67億,占比為75.93%,與上市前高于95%的占比相比,差距甚大!

而受托管理的營收占比快速增長到24%!

從毛利占比來看,直營店毛利占比從最早的99%下滑到現(xiàn)在的55%;受托管理的毛利占比則提升到了44.85%,幾乎可以與直營店抗衡。

從這幾年直營店的擴張來看,其實也很慢。2018年為15家,直到2022年只增加到17家。相反,受托管理的數(shù)量增長更快。

2023年上半年已開業(yè)酒店凈增13家、待開業(yè)酒店凈增22家,已開業(yè)數(shù)達196家,待開業(yè)177家。這期間,新增直營店4家,全年計劃開7家。

為啥今年直營店開業(yè)速度加快了呢?這就要從IPO說起了。

2021年IPO募集了2.2億資金用于擴張直營店,但在2022年改變了資金用途,用于收購“君瀾”系列商標及相關(guān)公司,耗資1.4億。

由于君亭改變了融資用途,且用極低的估值蛇吞大象,引起了業(yè)界不少的猜疑。收購完成后,酒店數(shù)量從2021年的58家躍升到183家。

資金都用來收購君瀾了,直營店的擴張應該受到了阻礙,因此在2022年增發(fā)5.17億,其中大部分資金都用于直營店擴張。

但不管怎樣,直營店的擴張速度會明顯落后于受托管理,且毛利率也遠低于受托管理店。

不知道嘗到甜頭的君亭,還會不會繼續(xù)堅持直營擴張為主呢?

大膽猜測一下,很可能會有所動搖,時間可以檢驗一切!

2、大比例分紅到底是幾個意思?

君亭在上市后,立馬開始大比例分紅。

2021年,利潤只有3691萬,分紅卻高達4027萬,股利支付率為109.8%;

2022年,利潤是2974萬,分紅為2592萬,股利支付率為87.16%!不知道2023年會分多少紅利。

比較有意思的是,疫情之前,公司利潤更豐厚,但分紅卻少很多。股利支付率還不到30%。見下表。

通常來說,當公司有強烈擴張意愿時,就會減少分紅,將更多利潤留存下來用于開拓業(yè)務。當公司沒有擴張意愿或者沒有能力擴張時,才會加大分紅比例。

我們從它的招股說明書中找到這樣的段落:

(1)公司處于成熟期且無重大資金支出安排的,股利支付率最低應達到 80%;

(2)公司處于成熟期且有重大資金支出安排的,股利支付率最低應達到 40%;

(3)公司處于成長期且有重大資金支出安排的,股利支付率最低應達到 20%。

按照君亭自己的描述,難道他們現(xiàn)在把自己定位到發(fā)展階段的成熟期,且沒有重大資金支出安排?

但矛盾的是,如果不再擴張,它干嘛上市?上市后沒多久又增發(fā)募集5億資金?如果不是為了圈錢,一種可能的解釋就是,降低直營擴張速度,轉(zhuǎn)型輕資產(chǎn)擴張。

當前主要是用委托管理的方式擴店,未來不排除會把特許經(jīng)營也搬出來。值得一提的是,2022年公司第一大股東的薪酬為0,第二大股東的薪酬是2.11萬。

因此,他們肯定有強烈的分紅意愿。

當然,這不一定是什么壞事,只要不影響公司發(fā)展,這種與投資者共擔風險的大股東是比較稀缺的。很多高管一面拿著天價薪酬,一面還沒做出什么業(yè)績,人品非常差。

3、全國擴張,直營店先行

君亭在上市之前,業(yè)務幾乎都集中在長三角一帶。上市后,開始逐步向全國進發(fā)。從收入構(gòu)成來看,長三角以外的地區(qū)占比已經(jīng)達到了30%以上。

最近兩年,君亭品牌完成北京區(qū)域、珠三角區(qū)域(深圳)、西南區(qū)域(成都、重慶)三個區(qū)域的項目拓展計劃;

君瀾品牌加大與國有大公司和國內(nèi)一流公司合作,君瀾度假圈的范圍在北京、大 灣區(qū)、江蘇等區(qū)域加密布局,積極拓展西部地區(qū);景瀾品牌重點開拓江浙區(qū)域為主,皖、閩地區(qū)為輔。

從拓展區(qū)域的模式來看,君亭一般是先在目標區(qū)域開設(shè)直營店,然后有序開展委托管理。而且委托管理拓展的速度遠高于直營店。

為什么君亭選擇直營+委托管理,而沒有開展特許經(jīng)營呢?

根據(jù)公司自己的描述,主要是因為特許經(jīng)營模式對下屬酒店的管理受限,恐難維持高水準的服務質(zhì)量。而君亭定位在中高端精選服務酒店,更注重差異化競爭優(yōu)勢的培養(yǎng)。

這種求穩(wěn)的態(tài)度在連鎖酒店瘋狂擴張的環(huán)境下,也實屬難得,但最終恐怕也很難獨善其身。

因為別人都快速搶占市場份額,自己行動過慢,最終可能會錯失發(fā)展良機。當市場份額被競爭對手蠶食殆盡時,留給自己的只能是遺憾。

從君亭2022年的年報中可以看到一句話“以君亭尚品樣板店為試點,擇機啟動加盟業(yè)務”。

君亭尚品是君亭推出的新品牌,在今年上半年實現(xiàn)開業(yè)。長期以來,君亭酒店給人的印象就是專注東方文化。但此次推出的君亭尚品則顛覆了君亭傳統(tǒng)的標簽。

君亭尚品定位于互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下差旅人群而創(chuàng)建的賽博世代酒店品牌,瞄準的是新世代差旅消費市場。一看定位就知道這是一個需要標準化復制的品牌,而不是追求個性化,更加適合特許經(jīng)營的模式進行擴張。

由此可見,迫于外部環(huán)境的壓力,君亭已經(jīng)有所動搖了,不卷不行了。

4、當“小而美”遭遇行業(yè)狂奔

從君亭的定位來看,早期擴張緩慢是有原因的。因為它的定位是三個關(guān)鍵詞:“客房”、“文化藝術(shù) ”和“服務”。

三者中尤其是文化藝術(shù)是它差異化最顯著的方面。

甚至君亭聲稱自己是一店一品,也就是說,每個店的設(shè)計都有不相同,都有自己的獨到之處。這種理念是無法進行規(guī)?;瘮U張的,它更多的是追求小而美,適合用直營的方式進行深耕細作。

凡是有利也有弊,擴張速度低,但差異化特征就很明顯,且管理和服務質(zhì)量就更有可能做得更加出色。

疫情前,從各項財務指標來看,君亭都明顯高于同行。比如,ROE達到了30.8%,而同行連10%都很難達到。

君亭直營模式的毛利率雖然不高,只有34.86%,但凈利率則甩同行好幾條街。

是何原因呢?

主要是因為它的銷售費用率、財務費用率和管理費用率都顯著低于同行。整體的費用率只有12.54%,首旅和錦江酒店則高達78.92%和80.36%。

從運營效率來看,其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都顯著高于同行。尤其是固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率達到了 37.28次,首旅和錦江酒店只有 3.44次和2.31次。

通常來說,直營店模式更偏向于重資產(chǎn)運營,其固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率通常更低,君亭能達到這么高的周轉(zhuǎn)率應該跟它相對保守有關(guān)。也就是不過分追求擴張速度。

如果接下來擴張速度過快,恐怕就很難保證這樣高效的周轉(zhuǎn)率了。

不盲目擴張,通常就不容易遇到現(xiàn)金流緊張的危機。

君亭的負債率從2016年開始就逐年下降,2019年才40%出頭,其他酒店動輒就是80%左右。但疫情期間,加速擴張也使負債率有所提升,但仍然合理范圍內(nèi)。其自由現(xiàn)金流常年都比較健康。

在人員管理效率上來說 ,也值得一提。

2019年的人均創(chuàng)收是54萬,人均創(chuàng)利是10.23萬,而人均薪酬是10.16萬。

2022年的人均創(chuàng)收是48.99萬,人均創(chuàng)利是4.26萬,人均薪酬上漲到了14.43萬!

對比錦江酒店的數(shù)據(jù):

2019年人均創(chuàng)收是37萬,人均創(chuàng)利是2.68萬,人均薪酬是12.3萬;2022年人均創(chuàng)收是36.91萬,人均創(chuàng)利是0.38萬,人均薪酬是15.34萬。

不得不說,“小而美 ”如果做好了,效率能大大的提升??墒敲鎸ν卸伎焖贁U張,擺在眼前的難題就是規(guī)模和品質(zhì)之間的抉擇。

從君亭的一系列操作來看,它的想法很可能是:兩個都要。

一方面,有節(jié)奏的進行直營店擴張;另一反面,通過收購其他品牌和創(chuàng)立新品牌來進行委托管理和特許經(jīng)營的擴張。

當初IPO的籌資用途是用于直營店擴張,但結(jié)果君亭用來收購君瀾,當時業(yè)界對此事是議論紛紛。

不過這也無可厚非,從萬豪的發(fā)展路徑來看,也是先做直營,然后做委托管理和特許經(jīng)營。后來還把質(zhì)量差的物業(yè)出售,用來購買質(zhì)量更優(yōu)質(zhì)的物業(yè)。

或許君亭正在想方設(shè)法的在規(guī)模上追趕,結(jié)果如何,咱們保持關(guān)注。

本文為轉(zhuǎn)載內(nèi)容,授權(quán)事宜請聯(lián)系原著作權(quán)人。

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不知道嘗到甜頭的君亭,還會不會繼續(xù)堅持直營擴張為主呢?

文|酒店觀察網(wǎng)

最近這幾年,中國酒店業(yè)掀起了輕資產(chǎn)擴張的浪潮,但君亭酒店屬于不走尋常路的一個“怪咖”。主要體現(xiàn)在兩方面:

1、擴張速度緩慢

2021年上市之前的門店數(shù)量增緩慢,直營店的占比較高,上市前直營店占比高達38%。

2、對外宣稱堅持以直營店擴張為導向

比如,招股說明書中提到上市募集資金(2.46億)用于直營店擴張;2022年增發(fā)募集資金(5.17億)還是用于直營店擴張。

但它真的能堅持到底嗎?

或許這場“輕重之爭”中,君亭已經(jīng)動搖了。

1、直營店業(yè)績占比大幅下滑

從2023年中報來看,營收是2.2億,其中直營店收入是1.67億,占比為75.93%,與上市前高于95%的占比相比,差距甚大!

而受托管理的營收占比快速增長到24%!

從毛利占比來看,直營店毛利占比從最早的99%下滑到現(xiàn)在的55%;受托管理的毛利占比則提升到了44.85%,幾乎可以與直營店抗衡。

從這幾年直營店的擴張來看,其實也很慢。2018年為15家,直到2022年只增加到17家。相反,受托管理的數(shù)量增長更快。

2023年上半年已開業(yè)酒店凈增13家、待開業(yè)酒店凈增22家,已開業(yè)數(shù)達196家,待開業(yè)177家。這期間,新增直營店4家,全年計劃開7家。

為啥今年直營店開業(yè)速度加快了呢?這就要從IPO說起了。

2021年IPO募集了2.2億資金用于擴張直營店,但在2022年改變了資金用途,用于收購“君瀾”系列商標及相關(guān)公司,耗資1.4億。

由于君亭改變了融資用途,且用極低的估值蛇吞大象,引起了業(yè)界不少的猜疑。收購完成后,酒店數(shù)量從2021年的58家躍升到183家。

資金都用來收購君瀾了,直營店的擴張應該受到了阻礙,因此在2022年增發(fā)5.17億,其中大部分資金都用于直營店擴張。

但不管怎樣,直營店的擴張速度會明顯落后于受托管理,且毛利率也遠低于受托管理店。

不知道嘗到甜頭的君亭,還會不會繼續(xù)堅持直營擴張為主呢?

大膽猜測一下,很可能會有所動搖,時間可以檢驗一切!

2、大比例分紅到底是幾個意思?

君亭在上市后,立馬開始大比例分紅。

2021年,利潤只有3691萬,分紅卻高達4027萬,股利支付率為109.8%;

2022年,利潤是2974萬,分紅為2592萬,股利支付率為87.16%!不知道2023年會分多少紅利。

比較有意思的是,疫情之前,公司利潤更豐厚,但分紅卻少很多。股利支付率還不到30%。見下表。

通常來說,當公司有強烈擴張意愿時,就會減少分紅,將更多利潤留存下來用于開拓業(yè)務。當公司沒有擴張意愿或者沒有能力擴張時,才會加大分紅比例。

我們從它的招股說明書中找到這樣的段落:

(1)公司處于成熟期且無重大資金支出安排的,股利支付率最低應達到 80%;

(2)公司處于成熟期且有重大資金支出安排的,股利支付率最低應達到 40%;

(3)公司處于成長期且有重大資金支出安排的,股利支付率最低應達到 20%。

按照君亭自己的描述,難道他們現(xiàn)在把自己定位到發(fā)展階段的成熟期,且沒有重大資金支出安排?

但矛盾的是,如果不再擴張,它干嘛上市?上市后沒多久又增發(fā)募集5億資金?如果不是為了圈錢,一種可能的解釋就是,降低直營擴張速度,轉(zhuǎn)型輕資產(chǎn)擴張。

當前主要是用委托管理的方式擴店,未來不排除會把特許經(jīng)營也搬出來。值得一提的是,2022年公司第一大股東的薪酬為0,第二大股東的薪酬是2.11萬。

因此,他們肯定有強烈的分紅意愿。

當然,這不一定是什么壞事,只要不影響公司發(fā)展,這種與投資者共擔風險的大股東是比較稀缺的。很多高管一面拿著天價薪酬,一面還沒做出什么業(yè)績,人品非常差。

3、全國擴張,直營店先行

君亭在上市之前,業(yè)務幾乎都集中在長三角一帶。上市后,開始逐步向全國進發(fā)。從收入構(gòu)成來看,長三角以外的地區(qū)占比已經(jīng)達到了30%以上。

最近兩年,君亭品牌完成北京區(qū)域、珠三角區(qū)域(深圳)、西南區(qū)域(成都、重慶)三個區(qū)域的項目拓展計劃;

君瀾品牌加大與國有大公司和國內(nèi)一流公司合作,君瀾度假圈的范圍在北京、大 灣區(qū)、江蘇等區(qū)域加密布局,積極拓展西部地區(qū);景瀾品牌重點開拓江浙區(qū)域為主,皖、閩地區(qū)為輔。

從拓展區(qū)域的模式來看,君亭一般是先在目標區(qū)域開設(shè)直營店,然后有序開展委托管理。而且委托管理拓展的速度遠高于直營店。

為什么君亭選擇直營+委托管理,而沒有開展特許經(jīng)營呢?

根據(jù)公司自己的描述,主要是因為特許經(jīng)營模式對下屬酒店的管理受限,恐難維持高水準的服務質(zhì)量。而君亭定位在中高端精選服務酒店,更注重差異化競爭優(yōu)勢的培養(yǎng)。

這種求穩(wěn)的態(tài)度在連鎖酒店瘋狂擴張的環(huán)境下,也實屬難得,但最終恐怕也很難獨善其身。

因為別人都快速搶占市場份額,自己行動過慢,最終可能會錯失發(fā)展良機。當市場份額被競爭對手蠶食殆盡時,留給自己的只能是遺憾。

從君亭2022年的年報中可以看到一句話“以君亭尚品樣板店為試點,擇機啟動加盟業(yè)務”。

君亭尚品是君亭推出的新品牌,在今年上半年實現(xiàn)開業(yè)。長期以來,君亭酒店給人的印象就是專注東方文化。但此次推出的君亭尚品則顛覆了君亭傳統(tǒng)的標簽。

君亭尚品定位于互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下差旅人群而創(chuàng)建的賽博世代酒店品牌,瞄準的是新世代差旅消費市場。一看定位就知道這是一個需要標準化復制的品牌,而不是追求個性化,更加適合特許經(jīng)營的模式進行擴張。

由此可見,迫于外部環(huán)境的壓力,君亭已經(jīng)有所動搖了,不卷不行了。

4、當“小而美”遭遇行業(yè)狂奔

從君亭的定位來看,早期擴張緩慢是有原因的。因為它的定位是三個關(guān)鍵詞:“客房”、“文化藝術(shù) ”和“服務”。

三者中尤其是文化藝術(shù)是它差異化最顯著的方面。

甚至君亭聲稱自己是一店一品,也就是說,每個店的設(shè)計都有不相同,都有自己的獨到之處。這種理念是無法進行規(guī)模化擴張的,它更多的是追求小而美,適合用直營的方式進行深耕細作。

凡是有利也有弊,擴張速度低,但差異化特征就很明顯,且管理和服務質(zhì)量就更有可能做得更加出色。

疫情前,從各項財務指標來看,君亭都明顯高于同行。比如,ROE達到了30.8%,而同行連10%都很難達到。

君亭直營模式的毛利率雖然不高,只有34.86%,但凈利率則甩同行好幾條街。

是何原因呢?

主要是因為它的銷售費用率、財務費用率和管理費用率都顯著低于同行。整體的費用率只有12.54%,首旅和錦江酒店則高達78.92%和80.36%。

從運營效率來看,其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都顯著高于同行。尤其是固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率達到了 37.28次,首旅和錦江酒店只有 3.44次和2.31次。

通常來說,直營店模式更偏向于重資產(chǎn)運營,其固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率通常更低,君亭能達到這么高的周轉(zhuǎn)率應該跟它相對保守有關(guān)。也就是不過分追求擴張速度。

如果接下來擴張速度過快,恐怕就很難保證這樣高效的周轉(zhuǎn)率了。

不盲目擴張,通常就不容易遇到現(xiàn)金流緊張的危機。

君亭的負債率從2016年開始就逐年下降,2019年才40%出頭,其他酒店動輒就是80%左右。但疫情期間,加速擴張也使負債率有所提升,但仍然合理范圍內(nèi)。其自由現(xiàn)金流常年都比較健康。

在人員管理效率上來說 ,也值得一提。

2019年的人均創(chuàng)收是54萬,人均創(chuàng)利是10.23萬,而人均薪酬是10.16萬。

2022年的人均創(chuàng)收是48.99萬,人均創(chuàng)利是4.26萬,人均薪酬上漲到了14.43萬!

對比錦江酒店的數(shù)據(jù):

2019年人均創(chuàng)收是37萬,人均創(chuàng)利是2.68萬,人均薪酬是12.3萬;2022年人均創(chuàng)收是36.91萬,人均創(chuàng)利是0.38萬,人均薪酬是15.34萬。

不得不說,“小而美 ”如果做好了,效率能大大的提升。可是面對同行都快速擴張,擺在眼前的難題就是規(guī)模和品質(zhì)之間的抉擇。

從君亭的一系列操作來看,它的想法很可能是:兩個都要。

一方面,有節(jié)奏的進行直營店擴張;另一反面,通過收購其他品牌和創(chuàng)立新品牌來進行委托管理和特許經(jīng)營的擴張。

當初IPO的籌資用途是用于直營店擴張,但結(jié)果君亭用來收購君瀾,當時業(yè)界對此事是議論紛紛。

不過這也無可厚非,從萬豪的發(fā)展路徑來看,也是先做直營,然后做委托管理和特許經(jīng)營。后來還把質(zhì)量差的物業(yè)出售,用來購買質(zhì)量更優(yōu)質(zhì)的物業(yè)。

或許君亭正在想方設(shè)法的在規(guī)模上追趕,結(jié)果如何,咱們保持關(guān)注。

本文為轉(zhuǎn)載內(nèi)容,授權(quán)事宜請聯(lián)系原著作權(quán)人。