文｜新媒科技評(píng)論
孫正義并沒(méi)有參加Arm上市的敲鐘儀式。
按理來(lái)說(shuō)，這次上市，是孫正義在巨大壓力下的孤注一擲，他應(yīng)該格外重視才對(duì)?？伤麉s像個(gè)局外人一樣，顯得絲毫不在乎。
據(jù)招股書(shū)透露，Arm這次上市，本身敲定的股價(jià)在47-51美元之間，而軟銀為了籌到更多的資金，將發(fā)行價(jià)定在了最高格的51美元。而這個(gè)定價(jià)也成功將Arm推上了美股十六個(gè)月以來(lái)的第一大IPO，也成為了科技史上的第三大IPO。在外界看來(lái)，這次收購(gòu)Arm，無(wú)疑又是孫正義的又一個(gè)成功注腳。
但倘若縱觀孫正義的投資生涯，這次投資究竟是成功還是失敗，很難評(píng)判。
而更難評(píng)判的是，孫正義究竟是一個(gè)高明的投資人，還只是一個(gè)瘋狂冒險(xiǎn)的投機(jī)分子。
1、驚天收購(gòu)
孫正義當(dāng)年收購(gòu)Arm的瘋狂舉動(dòng)，即便是放到現(xiàn)在也叫人難以理解。
對(duì)于收購(gòu)Arm，孫正義非常重視，他這樣形容這樁交易：“我把Arm視為我一生中最重要的交易?！?/p>
當(dāng)時(shí)，孫正義旗下的軟銀負(fù)債已經(jīng)超過(guò)1000億，被美國(guó)信用機(jī)構(gòu)把信用評(píng)級(jí)降為垃圾級(jí)。時(shí)年59歲的孫正義也為了這次收購(gòu)再次復(fù)出，親自主導(dǎo)這樁交易。
由此可見(jiàn)，孫正義的重視，所言非虛。
收購(gòu)Arm時(shí)，正值英國(guó)脫歐，英鎊貶值。在這樣的背景下，蘋(píng)果本來(lái)也有收購(gòu)Arm的打算，但還是在孫正義的闊綽面前敗下陣來(lái)。當(dāng)時(shí)，孫正義以320億美元，超過(guò)Arm市值43%的價(jià)格收購(gòu)了Arm。
人們以為孫正義瘋了。
孫正義的做法真的是正確的嗎？至少當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)給出了否定答案。
收購(gòu)Arm當(dāng)日，軟銀股價(jià)就跌去了10.7%。《華爾街日?qǐng)?bào)》更是援引多位證券分析師的分析表示：投資者應(yīng)當(dāng)擔(dān)心，軟銀是否能在這樁交易中收回本金。另外，軟銀并不懂芯片，能不能為Arm帶來(lái)協(xié)同效應(yīng)更是需要三思。
不僅僅如此，軟銀在已經(jīng)有了超過(guò)1000億負(fù)債的情況下，還是選擇豪擲320億美元收購(gòu)Arm，軟銀的資產(chǎn)健康度更是需要擔(dān)心。
但孫正義卻并不這樣想，他非常自豪地表示：“五年內(nèi)，Arm的市值將會(huì)翻五倍?！?/p>
如今已經(jīng)過(guò)去七年，以當(dāng)年320億美元的收購(gòu)金額來(lái)看，翻兩倍都還差點(diǎn)，更別說(shuō)翻五倍了。
顯然，孫正義的這句話并沒(méi)有兌現(xiàn)。
2、“好斗的人”
在去年軟銀的財(cái)報(bào)發(fā)布會(huì)上，孫正義這樣評(píng)價(jià)自己：“我是一個(gè)好斗的人，而不是防守的人?！?/p>
確實(shí)，孫正義確實(shí)是這樣的人，他的一生都在與未知做搏斗。
1995年第一次向雅虎投資的時(shí)候，雅虎僅僅只有三個(gè)人；1996年再次向雅虎投資的時(shí)候，雅虎也僅僅只有15個(gè)人。
而對(duì)阿里巴巴的投資，更是印證了孫正義對(duì)自己的形容。當(dāng)年馬云在日本見(jiàn)到孫正義，兩人僅僅只聊了六分鐘，孫正義當(dāng)即就為阿里帶來(lái)了2000萬(wàn)美元的投資。
而兩次投資同樣為孫正義帶來(lái)了豐厚的回報(bào)。
向雅虎的投資，孫正義做了三天的世界首富。
而對(duì)阿里的投資，回報(bào)率更是超過(guò)1700倍，阿里成了軟銀最大的金庫(kù)。
在2017年年中舉行的軟銀股東會(huì)上，孫正義稱，軟銀在過(guò)去十八年的投資中，拿到1750億美元回報(bào)，平均每年增值 44%。
這個(gè)數(shù)字是瘋狂的，要知道股神巴菲特每年的回報(bào)率也才20%左右。但對(duì)于賭桌上的冒險(xiǎn)家孫正義來(lái)說(shuō)，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。
但幸運(yùn)女神不會(huì)一直眷顧一個(gè)人，尤其是這個(gè)人在賭桌上充當(dāng)冒險(xiǎn)家的時(shí)候。他往往只要走錯(cuò)一步就會(huì)落入命運(yùn)的深淵。
2017年，愿景基金成立，這是全球最大的私募股權(quán)科技投資基金，1期募集資金就高達(dá)930億美元。
盡管規(guī)模龐大，但愿景基金所投資的公司實(shí)在算不上是優(yōu)質(zhì)，2019財(cái)年，愿景基金投資的企業(yè)中，有超過(guò)15家企業(yè)將會(huì)破產(chǎn)。其中最著名的Uber以及WeWork，都已處在破產(chǎn)的邊緣。目前，因?yàn)樵妇盎鸬耐侠郏?022財(cái)年第三季度財(cái)報(bào)顯示，軟銀前三個(gè)季度巨額虧損9125.13億日元。
孫正義也不是沒(méi)想過(guò)防守，只是他實(shí)在不擅長(zhǎng)。他擅長(zhǎng)的是，是直接用錢(qián)砸爛賭桌。他甚至從沒(méi)有考慮，怎么在賭桌上把輸出去的錢(qián)給掙回來(lái)。
孫正義曾經(jīng)想到過(guò)出售Arm，英偉達(dá)也有此意向，欲以400億美元收購(gòu)?？上怂悴蝗缣焖?，這樁并購(gòu)被美國(guó)以反壟斷法的名義叫停，孫正義也就只能就此作罷。
在英偉達(dá)并購(gòu)Arm失敗后，65歲的孫正義鄭重宣布，以后不再出席軟銀財(cái)報(bào)會(huì)議，并將集團(tuán)的日常管理工作移交給CFO后藤芳光管理。
沒(méi)有人能一直贏，孫正義同樣不行。
3、上市不是終局
但冒險(xiǎn)家孫正義不想認(rèn)輸，在英偉達(dá)收購(gòu)Arm失敗后，孫正義轉(zhuǎn)而推動(dòng)Arm上市，希望能借著Arm扳回一城。今年六月，孫正義再度食言，再次選擇復(fù)出。在軟銀股東大會(huì)上，他表示，人工智能革命和今后的AI投資令他興奮至極，暫時(shí)不想退休。
在Arm上市的招股書(shū)中，總計(jì)提到了45次AI，足以說(shuō)明Arm未來(lái)在這方面的信心。同時(shí)，科技圈各個(gè)大佬紛紛下場(chǎng)為Arm站臺(tái)，蘋(píng)果、英偉達(dá)、微軟、亞馬遜等等都認(rèn)購(gòu)Arm的股票，這無(wú)疑也提振了投資者的信心。于是Arm上市當(dāng)日，股票大漲24%，市值超650億美元。對(duì)比Arm財(cái)報(bào)，市盈率超過(guò)170倍，這也無(wú)疑說(shuō)明，市場(chǎng)對(duì)Arm的未來(lái)充滿了信心。
孫正義似乎扳回一城了？
但實(shí)際上哪有那么簡(jiǎn)單。
Arm是一家芯片設(shè)計(jì)公司，占據(jù)了市場(chǎng)上超過(guò)99%的份額，全球70%的人口都在使用Arm設(shè)計(jì)的芯片?？此剖乔巴竟饷?，實(shí)際上，據(jù)Arm的財(cái)報(bào)顯示，2021-2023財(cái)年，Arm總共才盈利14.6億美元。
而這與Arm的盈利模式有分不開(kāi)的關(guān)系，Arm收入60%都來(lái)自于版稅，另外40%則來(lái)自于許可費(fèi)。
看上去似乎是一個(gè)躺著數(shù)錢(qián)的商業(yè)模式？
但考慮到一個(gè)CPU版稅還不到16美分，我不得不稱Arm為真正的慈善家。
要知道，一罐可樂(lè)的錢(qián)就能付三個(gè)CPU的版稅了。
Arm也曾想過(guò)提高定價(jià)，可因?yàn)檫@事，Arm現(xiàn)在還在和高通打官司，三星甚至準(zhǔn)備自研架構(gòu)。
歸根到底，Arm在這個(gè)市場(chǎng)上的話語(yǔ)權(quán)其實(shí)是并不充分的。
同時(shí)，Arm在招股書(shū)中提到的AI是不是真的能夠?qū)崿F(xiàn)，關(guān)于這點(diǎn)，同樣也是需要打一個(gè)大大的問(wèn)號(hào)。Arm是CPU架構(gòu)設(shè)計(jì)公司，而AI大模型所需要的是GPU架構(gòu)以及AI專用芯片架構(gòu)，這與Arm看似接近，實(shí)際上兩者之間仍然存在著巨大的鴻溝。
總結(jié)來(lái)看，Arm投注AI應(yīng)該是不得不作出的決定，AI時(shí)代的到來(lái)迫在眉睫，倘若不作出改變，即便是移動(dòng)芯片時(shí)代的霸主，被時(shí)代所拋棄將會(huì)成為必然。
4、命運(yùn)同路人
在一年前，孫正義曾用這么一幅畫(huà)來(lái)形容自己，這幅畫(huà)是德川家康的自畫(huà)像，記錄的是德川家康狼狽逃竄的樣子。孫正義用這樣一幅畫(huà)，含蓄地承認(rèn)了自己的失敗。
從某種角度來(lái)看，此時(shí)此刻，孫正義和Arm，像極了是命運(yùn)的同路人。
接二連三的失敗，Arm已經(jīng)是孫正義最后的底牌，孫正義需要在賭桌為這僅有的底牌傾其所有，才能證明自己仍然是那個(gè)偉大的冒險(xiǎn)家。
而Arm同樣要證明自己不會(huì)被時(shí)代所拋棄，必須押注AI。
此時(shí)此刻，孫正義和Arm就像是唐吉訶德和他的馬兒一樣，它們只能向風(fēng)車發(fā)起沖鋒，即便這座風(fēng)車再怎么堅(jiān)硬，它們也依然要這么做。
因?yàn)樗麄円呀?jīng)別無(wú)選擇了。
你是什么樣的公司，就給你什么樣的股價(jià)。對(duì)于Arm來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)對(duì)于它的招股書(shū)已經(jīng)給出了反饋。截止寫(xiě)稿，上市五個(gè)交易日，除去第一天大漲以外，已經(jīng)連續(xù)下跌四天，目前市值已經(jīng)蒸發(fā)超100億美元，未來(lái)的情況依舊不容樂(lè)觀。
而對(duì)于孫正義，時(shí)間自然會(huì)給予他應(yīng)有的公道。