文 | 子彈財經 吳曉薇

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徽酒龍頭之一口子窖的二股東劉安省又質押股權了。

天眼查顯示，劉安省的股權質押（含展期）高達20余次，伴隨了其監(jiān)事會主席的職業(yè)生涯。在之前的“減持潮”中，劉安省套現了5億多元，今年6月分紅又拿走1.05億元，但其多次質押、展期卻是為了還債。

縱觀口子窖近年業(yè)績，投資者表示“很心急”：銷售人員太少、重金聘請麥肯錫，在內卷的徽酒市場，口子窖又一次落后于迎駕貢酒。

20余次股份質押、展期

9月5日和8日，口子窖接連公告，劉安省分別開展股東股票質押展期、股票質押式回購交易。

其中提到，劉安省將持有的口子窖的6,090,000股無限售流通股（占公司總股本1.02%）質押給海通證券，用于辦理股票質押式回購交易業(yè)務，該業(yè)務的初始交易日為2023年9月4日，購回交易日為2024年9月3日。用途為償還債務。

另一則展期的質押交易要從兩年前說起。

2021年9月27日，劉安省將持有的口子窖股份10,000,000股無限售流通股（占公司總股本1.67%）質押給海通證券，用于辦理股票質押式回購交易業(yè)務，購回交易日為2022年9月27日。

但在2022年9月7日，劉安省將上述股份質押展期一年，展期后的購回交易日為2023年9月27日。到了2023年9月7日，劉安省又將質押展期一年，展期后的購回交易日為2024年9月26日。

這些被展期了又展期的股份，質押融資用途為個人資金需求。

天眼查顯示，劉安省的股權質押、展期高達20余次，細數這些操作，可謂伴隨了其監(jiān)事會主席的職業(yè)生涯。

2015年8月，劉安省將限售流通股11,820,000股質押給海通證券；9月質押給宜興市如日中天貿易有限公司（下稱“如日中天”）40,367,114股；2016年10月，質押給海通證券15,000,000股。

此時，他的質押數量占總股本的11.07%，而其原本持有的口子窖股份占總股本的13.31%。

2018年2月，質押給如日中天的17,999,092股解除。一個月后，他又將27,010,000股質押給海通證券。4月，又向海通資管質押了10,150,000股。8月，口子窖解禁潮來臨，隨之而來的就是原始股東的減持潮，劉安省也減持了2,399,943股，套現9302.16萬元。

此外，他解除了2016年部分股份的質押，又將9,233,000股質押展期1個月。11月，這些股份又被展期11個月。

到了2019年，劉安省將這9,233,000股分兩批解除質押。此外，上述質押給海通證券的27,010,000股解除后又被展期一年，并披露減持進展。

2020年，劉安省再次減持7,499,978股，套現4.35億元。

而質押方面，被展期的27,010,000股到期后，一部分分兩批解除質押，另一部分18,917,500股質押展期一年。同年，他分別于4月和9月質押給海通證券5,610,000股、6,090,000股。

這些被展期和質押的股份都用于償還債務。

2021年，為了償還債務，劉安省又向海通證券質押了三次，另因個人資金需求質押一次。2022年，劉安省展期三次，又新增一次質押。

到了2023年，他又開展了兩次展期和一次質押，至此，劉安省的累計質押數量為46,927,700股，占其持股數量比例為18.62%。

值得注意的是，除了劉安省之外，口子窖董事長徐進曾6次質押股份，幾位董監(jiān)高也多次質押股份并集體減持套現。

對于這種頻繁質押和展期的情況，外界也感到詫異，甚至有網友調侃道：“別看口子窖市值不高，但股東們玩‘股權質押展期’游戲的技能可能是數一數二的。”

70歲的劉安省很缺錢嗎？

那么，劉安省是誰？

根據公開信息，出生于1953年的劉安省曾任職淮北市烈山區(qū)區(qū)長、區(qū)委書記，口子窖的實控人之一徐進當初便是以淮北市烈山區(qū)區(qū)長助理的身份，由政府調任到口子集團主管營銷。

1994年11月2日，淮北市口子酒廠和濉溪縣口子酒廠決定合并組建“安徽口子酒集團”，企業(yè)性質為全民所有制。

2002年12月26日，經安徽省經濟貿易委員會和安徽省人民政府批準，由安徽口子集團公司、江蘇天地龍實業(yè)有限公司、淮北市順達糖酒有限公司、陜西天駒商貿有限公司（現更名為“陜西天駒實業(yè)股份有限公司”）、合肥市肥東黃海商貿有限責任公司（現更名為“安徽省黃海商貿有限公司”）和劉安省、徐進等13名自然人發(fā)起設立。

在口子窖上市之前，徐、劉二人就一直是實控人。徐進持有公司109,568,568股，占發(fā)行前總股本20.29%；劉安省持有79,873,450股，占發(fā)行前總股本14.79%。

劉安省在1996年11月至2002年12月歷任口子集團總經理、董事長；2003年1月至2011年3月，歷任原口子股份及口子有限監(jiān)事會主席、黨委書記；2011年3月至2020年5月，任口子酒業(yè)監(jiān)事會主席，同時兼任口子投資監(jiān)事會主席。

到了2020年，口子窖在半年報中披露，劉安省離任監(jiān)事職務。2021年，公司披露的2020年年報顯示，劉安省退休了。

而在口子窖2023年半年報中顯示，徐進、劉安省仍為公司實際控制人，劉安省位列第二大股東。

據招股書，在原口子股份設立時，劉安省拿出了266萬元。其中249萬元來源于淮北市人民政府的獎勵款，17萬元來源于其工資年薪收入。

成為口子窖監(jiān)事會主席后，劉安省的年稅前年薪為32.5萬元，2020年漲至33萬元。

《2021胡潤百富榜》顯示，劉安省以42億的財富位列第1652名。今年6月上旬，口子窖實施2022年分紅方案，劉安省拿走1.05億元。

那么，拿到一個“小目標”的七旬老人為何時隔僅三個月就去質押股份？他減持套現了5億多元為何多年來還堅持頻繁質押融資？他用這些錢干嘛了？

既然多次為了償還債務質押，為何公告還稱其資信狀況良好，具備良好的資金償還能力？多次質押展期，是否真的不存在實質性資金償還風險？

對于上述問題，「界面新聞·子彈財經」向口子酒業(yè)總經理助理、營銷公司總經理聶基輝及口子窖證券事務部發(fā)送采訪問題，截至發(fā)稿暫無回應。

北京非凡酒廊總經理謝寬曾對媒體表示，口子窖股東頻繁質押很可能是變相的減持，也就是一種可能的變現?？谧咏讯嗝蠊蓶|年紀大了，沖勁和干勁都弱很多，這時候最關注自己的利益，減持套現的可能性很大。

而這些股權質押、展期的舉動在股吧網友看來，有融資做空之嫌。

圖 / 股吧

另有股吧網友提到，“北京首旅集團正在接洽劉安省收購他的股份”?！附缑嫘侣劇ぷ訌椮斀洝乖儐柋本┦茁梅矫?，對方表示“還沒聽到這回事”。

投資者很著急

“西不入川，東不入皖?！币恢币詠?，徽酒競爭激烈，古井貢酒為首，口子窖、迎駕貢酒、金種子酒隨后的格局異常堅固。

然而，坐守了5年“徽酒老二”的口子窖，又被迎駕貢酒反超。2012年至2016年，迎駕貢酒營收保持領先。2017年至2021年，口子窖超過迎駕貢酒，2022年至今，迎駕貢酒實現反超。

2023年半年報顯示，口子窖營收29.12億元，同比增長26.79%；歸母凈利潤8.48億元，同比增長14.64%。另一邊，迎駕貢酒營收31.43億元，同比增加24.25%；歸屬凈利潤為10.64億元，同比增加36.53%。

不難看出，迎駕貢酒的凈利潤和增速都優(yōu)于口子窖。這讓投資者者們心急如焚，尤其對口子窖的營銷工作甚是擔憂。

其一是銷售模式?？谧咏巡扇∧壳鞍拙茦I(yè)界普遍采用的經銷模式，將全國劃分為若干區(qū)域，若干區(qū)域下面按行政區(qū)劃及市場發(fā)展程度，通常以地、縣級城市和產品系列為單位，選擇達到一定實力的代理商。

這就導致了其營收重度依賴批發(fā)代理渠道。

根據2022年年報，口子窖批發(fā)代理營收達49.73億元，直銷（含團購）營收僅8659.78萬元。而勁敵迎駕貢酒同期直銷（含團購）營收達3.06億元。

圖 / 口子窖2022年年報

圖 / 迎駕貢酒2022年年報

在口子窖今年6月舉行的2022年度業(yè)績說明會上，有投資者質問口子窖的業(yè)務員人數為何與迎駕、古井、今世緣和酒鬼酒相差甚遠？并指出口子窖營銷改革說了多年，但銷售隊伍建設不力。

圖 / 口子窖2022年度業(yè)績說明會問答（上證路演）

更有投資者直接“開炮”：“公司的營銷副總年薪170多萬，股息收入1500萬，是迎駕負責銷售的楊總25倍以上，迎駕管理的銷售隊伍比口子大4倍，口子的高管如此高的收入，工作怎么看不出來比競爭對手更積極？”

圖 / 口子窖2022年度業(yè)績說明會問答（上證路演）

口子窖表示，公司的銷售隊伍規(guī)模有一定增長，截至今年6月2日，已達351人；公司薪酬制定及發(fā)放嚴格遵守《董事、監(jiān)事和高級管理人員薪酬管理制度》。

這些說法顯然較難讓投資者們接受，事實上，口子窖的高管薪酬一直令人匪夷所思，高出同行高管不少。

2022年，徐進稅前年薪高達365.01萬元，口子酒營銷董事長黃紹剛稅前年薪175.76萬元。貴州茅臺沒有公布董事長丁雄軍的薪酬，但從五糧液公布的數據看，董事長曾從欽稅前年薪不過92.91萬元，迎駕貢酒董事長倪永培稅前年薪為90.13萬元，銷售公司總經理楊照兵稅前年薪63.49萬元。

其二是營銷策略方面?？谧咏汛饲爸亟鹨搿巴饽X”，與麥肯錫合作。

有投資者認為：“公司的營銷改革讓人看不懂，麥肯錫之前并沒有給國內大型白酒公司咨詢服務的成功經驗”“真的想搞營銷改革，去抄瀘州老窖、蘇酒徽酒做得好的企業(yè)作業(yè)，難道不是效率更高？”

口子窖僅回復：“我們通過咨詢公司的能力對市場各大全國性白酒、區(qū)域性白酒的領先品牌做了全面的業(yè)務模式對標……麥肯錫作為全球知名的咨詢公司可協(xié)助口子窖更好地了解資本市場及企業(yè)管理等方面的能力。”

在最新的投資者關系活動中，券商也發(fā)問稱：“公司重金聘請了咨詢公司，這一年咨詢公司的價值和貢獻是什么？”

口子窖表示，咨詢公司通過市場研究、行業(yè)調研、消費者調研、渠道研究等多維度輸入，制定了口子酒業(yè)五年戰(zhàn)略目標。未來5年，需要在銷售額、品牌影響、渠道歡迎度等方面力爭徽酒頭部。

此前有報道稱，業(yè)內猜測，口子窖聘請麥肯錫耗資在千萬級別，對此「界面新聞·子彈財經」也向口子酒業(yè)總經理助理、營銷公司總經理聶基輝及口子窖證券事務部發(fā)送采訪問題，截至發(fā)稿暫無回應。

其三是市值管理。截至9月22日收盤，口子窖股價為53元，總市值318億元。而迎駕貢酒股價為74.57元，市值597億元。

心急如焚的投資者甚至發(fā)出質問：“公司對市值管理方面有具體的舉措嗎？公司在這兩年中不僅在市值方面被迎駕遠遠超越，去年連徽酒老二的地位都丟失了！你們認為這意味著什么？公司銷售五年里裹足不前是不是公司管理層不作為造成的？”

圖 / 口子窖2022年度業(yè)績說明會問答（上證路演）

對此，徐進回答：“公司股票二級市場的表現是由市場決定的，我們只能竭盡所能做好我們的事情，使公司越做越好，收益更高，給公司二級市場以強大的支撐。我們希望所有的股東能因此獲益?！?/p>

寫在最后

在國內眾多酒企中，口子窖似乎是一個“充滿謎團”的上市公司，記者帶著諸多疑問多次撥打了公司披露的證券事務部電話，但始終無人接聽，并非占線，只是單純的忙音。

有趣的是，在口子窖2022年度業(yè)績說明會上，當投資者提出“如近期有調研需求的話，采取何種方式與董秘或證代預約”時，徐進表示：“公司高度重視投資者關系管理，上市后建立了完善的投資者關系管理制度，日常溝通請撥打證券事務部投資電話。”

在向口子窖發(fā)送采訪函后，記者特意設置了需要已讀回執(zhí)，然而這封郵件至今沒有被打開。當記者打開上證e互動網站，試圖從投資者問答中尋找線索時，發(fā)現工作人員的最新回復還停留在今年6月。

幾經輾轉，記者終于從媒體朋友那里得到了總經理聶基輝的聯(lián)系方式，遺憾的是，他并未對我們的問題有所回復。

不知道口子窖證券辦的工作人員在忙些什么？但作為一家上市公司，多聽聽投資者和外界的聲音無疑是有必要的，絕不能閉目塞聽。

美編 | 倩倩

審核 | 頌文