界面新聞?dòng)浾?| 牛其昌

為拓展化工主業(yè)，濱化股份（601678.SH）意欲以12.11億元的價(jià)格拿下當(dāng)?shù)貒?guó)有控股企業(yè)——山東魯北企業(yè)集團(tuán)總公司（下稱“魯北集團(tuán)”）35.60%股權(quán)。

9月22日晚間，濱化股份發(fā)布公告稱，為進(jìn)一步聚焦化工主業(yè)，公司擬以自有資金12.11億元收購(gòu)杭州錦江集團(tuán)有限公司（下稱“錦江集團(tuán)”）持有的海南錦元新材料有限公司（下稱 “錦元新材料”）100%股權(quán)。本次交易完成后，錦元新材料將成為公司的全資子公司，納入公司合并報(bào)表范圍。

值得一提的是，標(biāo)的公司錦元新材料系持股平臺(tái)，主要資產(chǎn)為持有魯北集團(tuán)35.60%的股權(quán)。也就是說(shuō)，濱化股份交易完成后將間接持有魯北集團(tuán)35.60%股權(quán)。

據(jù)了解，魯北集團(tuán)是國(guó)有控股的大型化工企業(yè)集團(tuán)，總部與濱化股份一樣均位于山東濱州，業(yè)務(wù)范圍涵蓋化工、建筑、電力、能源等行業(yè)，主要產(chǎn)品包括氧化鋁、鈦白粉、甲烷氯化物、原鹽、溴素、化肥、水泥、碳酸鋰、磷酸鐵鋰等。此外，魯北集團(tuán)還是上市公司魯北化工（600727.SH）的控股股東，持股比例34.24%。

同日，魯北化工發(fā)布控股股東股權(quán)結(jié)構(gòu)擬發(fā)生變動(dòng)的提示性公告，控股股東公司股權(quán)結(jié)構(gòu)變動(dòng)后，公司控股股東仍為魯北集團(tuán)，無(wú)棣縣財(cái)政局仍為公司實(shí)際控制人，本公司控股股東及實(shí)際控制人均未發(fā)生變化，不會(huì)對(duì)公司正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生影響。

公開(kāi)資料顯示，濱化股份主營(yíng)業(yè)務(wù)為有機(jī)、無(wú)機(jī)化工產(chǎn)品的生產(chǎn)、加工與銷售，主要產(chǎn)品為燒堿、環(huán)氧丙烷等。

對(duì)于此次收購(gòu)的目的，濱化股份表示，系基于對(duì)標(biāo)的公司進(jìn)行充分分析、全面評(píng)價(jià)和客觀評(píng)估所作出的決策。魯北集團(tuán)與公司地理位置相近，與公司主營(yíng)業(yè)務(wù)均包含氯堿化工類產(chǎn)品（溴素、原鹽等），且其主營(yíng)產(chǎn)品所涉及的原料燒堿、雙氧水、氯氣等為公司的主營(yíng)產(chǎn)品，雙方存在業(yè)務(wù)往來(lái)及協(xié)同效應(yīng)，有利于強(qiáng)化和拓展公司主營(yíng)業(yè)務(wù)，提高行業(yè)地位和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

從濱化股份和魯北集團(tuán)（包含其子公司）的業(yè)務(wù)往來(lái)看，自2020年至2022年，兩家公司合計(jì)交易額均在1000萬(wàn)元以上。其中，2022年魯北集團(tuán)向?yàn)I化股份銷售原鹽1524.76萬(wàn)元，主要為魯北集團(tuán)向?yàn)I化股份銷售原鹽。今年上半年，濱化股份向魯北集團(tuán)銷售工業(yè)級(jí)氫氧化鈉、雙氧水，金額僅為5.73萬(wàn)元、16.35萬(wàn)元。

據(jù)山東當(dāng)?shù)鼗ば袠I(yè)業(yè)內(nèi)人士對(duì)界面新聞表示，盡管兩家企業(yè)不在同一個(gè)化工園區(qū)，但是直線距離很近，業(yè)務(wù)具有一定協(xié)同效應(yīng)。

界面新聞注意到，此次收購(gòu)總對(duì)價(jià)12.11億元，系經(jīng)各方協(xié)商，參考標(biāo)的公司截至2022年12月31日經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)值并結(jié)合標(biāo)的公司債權(quán)債務(wù)情況而作出。具體包括：標(biāo)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓款8.07億元，標(biāo)的公司欠錦江集團(tuán)的債務(wù)合計(jì)4.04億元（上述債務(wù)中的借款利息計(jì)算至2022年12月31日）。

從標(biāo)的公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，截至2022年底，經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)為8.07億元，凈利潤(rùn)1783.05萬(wàn)元。相對(duì)應(yīng)的，其主要資產(chǎn)魯北集團(tuán)截至2022年底的所有者權(quán)益為53.23億元，歸母凈利潤(rùn)為5258.08萬(wàn)元。

如果按照魯北集團(tuán)53.23億元所有者權(quán)益計(jì)算，此次濱化股份通過(guò)交易所獲35.60%股權(quán)對(duì)應(yīng)價(jià)值約18.95億元，大于此次12.11億元的總對(duì)價(jià)。

根據(jù)支付安排，自股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議生效之日起10個(gè)工作日內(nèi)，濱化股份將向錦江集團(tuán)支付4億元作為預(yù)付款。此外，本次交易尚需通過(guò)國(guó)家反壟斷執(zhí)法機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)者集中審查，若未能通過(guò)該審查，則存在無(wú)法實(shí)施完成的風(fēng)險(xiǎn)。

那么，此次收購(gòu)錢從何來(lái)？

從濱化股份賬面資金來(lái)看，盡管截至6月30日，公司貨幣資金20.41億元較去年年底有所增加，但短期借款也有17.82億元，且一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債還有13.15億元，流動(dòng)負(fù)債合計(jì)51.54億元，已超過(guò)公司流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)44.38億元。如果完全依靠公司自有資金，盡管貨幣資金能夠覆蓋，但短期內(nèi)將面臨一定資金壓力。

不僅如此，從業(yè)績(jī)來(lái)看，受下游需求偏弱、產(chǎn)能增加等因素影響，環(huán)氧丙烷等產(chǎn)品價(jià)格同比下大幅下滑，導(dǎo)致濱化股份今年上半年?duì)I收、凈利雙降：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34.26億元，同比下降24.54%；凈利潤(rùn)1.50億元，同比下降78.22%。在此背景下，今年以來(lái)濱化股份在二級(jí)市場(chǎng)上表現(xiàn)一般，股價(jià)長(zhǎng)期低于5.44元的每股凈資產(chǎn)。

盡管面臨化工行業(yè)周期性低谷，但濱化股份依舊看好后市表現(xiàn)。

在公司近日舉行的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，濱化股份表示，“隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的逐步回暖以及進(jìn)口依存度的降低，有望帶動(dòng)下游需求逐步恢復(fù)，預(yù)計(jì)環(huán)氧丙烷價(jià)格將保持平穩(wěn)。在雙碳政策和能耗雙控趨嚴(yán)的背景下，未來(lái)燒堿供給增長(zhǎng)受限，燒堿行業(yè)景氣度有望逐步復(fù)蘇，帶動(dòng)產(chǎn)品價(jià)格筑底回升”。

值得一提的是，濱化股份曾于2022年9月拋出一份定增計(jì)劃：擬向不超35名適格投資者發(fā)行股票數(shù)量不超6.17億股，預(yù)計(jì)定增募資不超過(guò)20億元，用于24/74.2萬(wàn)噸/年環(huán)氧丙烷/甲基叔丁基醚（PO/MTBE）項(xiàng)目、新能源化學(xué)品10萬(wàn)噸/年甲胺裝置項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。目前此次定增處于交易所審核階段。