文 | 野馬財(cái)經(jīng) 于婞
編輯丨武麗娟
長(zhǎng)鴻高科實(shí)控人剛要掏12億元定增購(gòu)入上市公司股份，又把旗下凈資產(chǎn)超9億元的虧損公司廣西長(zhǎng)科轉(zhuǎn)讓給上市公司，如此“巧合”事件，引發(fā)了上交所的關(guān)注和問(wèn)詢。
9月15日，上交所發(fā)布《關(guān)于對(duì)寧波長(zhǎng)鴻高分子科技股份有限公司重大資產(chǎn)購(gòu)買暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案的問(wèn)詢函》，要求長(zhǎng)鴻高科說(shuō)明本次重大資產(chǎn)重組與再融資事項(xiàng)是否為一攬子交易，以及采用現(xiàn)金支付而非發(fā)行股份作為支付方式的主要考慮，并要求公司在10個(gè)交易日內(nèi)，也就是9月29日前作出答復(fù)。
值得注意的是，目前長(zhǎng)鴻高科賬面上僅有3.1億元現(xiàn)金，“不富?！钡纳鲜泄緸楹纬鍪秩绱恕伴熅b”？
收購(gòu)實(shí)控人虧損子公司
廣西長(zhǎng)科成立于2012年，參保人數(shù)300人左右，長(zhǎng)鴻高科實(shí)控人陶春風(fēng)間接持股71.69%。
來(lái)源：愛(ài)企查
為了本次收購(gòu)，陶春風(fēng)對(duì)廣西長(zhǎng)科進(jìn)行了一波股權(quán)整理。
具體來(lái)看，廣西長(zhǎng)科本來(lái)由恒運(yùn)能源、廣投科元、廣投長(zhǎng)科分別持股47.15%、46.14%、6.71%股權(quán)。其中恒運(yùn)能源還持有廣投科元69.99%股份。
根據(jù)本次交易預(yù)案披露，恒運(yùn)能源與廣投科元二股東高質(zhì)量發(fā)展基金商議，于本次重大資產(chǎn)購(gòu)買草案提交董事會(huì)前受讓其持有的廣投科元29.99%財(cái)產(chǎn)份額。財(cái)產(chǎn)份額受讓完成后，恒運(yùn)能源持有廣投科元99.98%財(cái)產(chǎn)份額。
同時(shí)，恒運(yùn)能源還與廣投長(zhǎng)科商議于本次重大資產(chǎn)購(gòu)買草案提交董事會(huì)前受讓其持有的廣西長(zhǎng)科6.71%股權(quán)。
前述財(cái)產(chǎn)份額受讓和股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，恒運(yùn)能源實(shí)際持有廣西長(zhǎng)科99.99%權(quán)益。
香頌資本董事沈萌認(rèn)為，這一操作應(yīng)該更多是實(shí)控人從自身角度減少交易的復(fù)雜性。
但長(zhǎng)鴻高科并未披露恒運(yùn)能源受讓相關(guān)財(cái)產(chǎn)份額、廣西長(zhǎng)科股權(quán)的定價(jià)情況，是否會(huì)與本次重組交易定價(jià)存在差異。因此這波股權(quán)整合也引發(fā)了上交所的關(guān)注問(wèn)詢。
另外，預(yù)案披露，廣西長(zhǎng)科在建工程賬面價(jià)值約為13.92億元，隨著二期項(xiàng)目逐步正式投產(chǎn)，固定資產(chǎn)規(guī)模預(yù)計(jì)將進(jìn)一步上升，新增折舊金額較大，對(duì)廣西長(zhǎng)科未來(lái)的利潤(rùn)水平將產(chǎn)生不利影響。公開(kāi)報(bào)道顯示，2023年2月28日，廣西長(zhǎng)科50萬(wàn)噸/年ABS項(xiàng)目已建成投產(chǎn)，但截至2023年6月30日，其在建工程未轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)。而這或許也會(huì)對(duì)廣西長(zhǎng)科的凈利潤(rùn)造成一定的影響。
事實(shí)上，從當(dāng)前的盈利能力來(lái)看，標(biāo)的公司廣西長(zhǎng)科并不“優(yōu)質(zhì)”。
一方面，廣西長(zhǎng)科尚處于虧損狀態(tài)。2023年1-6月，廣西長(zhǎng)科的歸母凈利潤(rùn)為-1886.44萬(wàn)元，扣非凈利潤(rùn)為-1947.71萬(wàn)元(未經(jīng)審計(jì))。
另外，目前廣西長(zhǎng)科旗下公司還有專利訴訟在身，涉訴經(jīng)濟(jì)賠償1億元。該專利權(quán)訴訟案件已于2023年4月21日開(kāi)庭審理，尚未判決。長(zhǎng)鴻高科坦言，不排除廣西長(zhǎng)科存在敗訴的風(fēng)險(xiǎn)。若后續(xù)不能在相關(guān)訴訟中勝訴，則可能對(duì)廣西長(zhǎng)科的經(jīng)濟(jì)利益及專利申請(qǐng)?jiān)斐刹焕挠绊憽?/p>
向?qū)嵖厝四假Y12億
由于本次交易審計(jì)、評(píng)估暫未完成，預(yù)估值與預(yù)定價(jià)尚未明確。但從資產(chǎn)來(lái)看，截至2022年12月31日，廣西長(zhǎng)科的總資產(chǎn)約為28億元，凈資產(chǎn)約為9.2億元(未經(jīng)審計(jì))。
長(zhǎng)鴻高科表示，本次收購(gòu)廣西長(zhǎng)科100%股權(quán)的資金來(lái)源于自有資金或合法自籌資金。從長(zhǎng)鴻高科的現(xiàn)金流來(lái)看，公司上半年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流1.08億元，合計(jì)現(xiàn)金流-3314.64萬(wàn)元，報(bào)告期末，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額3.1億元，并不足以覆蓋廣西長(zhǎng)科的凈資產(chǎn)。
但巧合的是，8月中旬，長(zhǎng)鴻高科向?qū)嵖厝硕ㄔ瞿假Y不超12億元申請(qǐng)，剛剛獲證監(jiān)會(huì)同意注冊(cè)批復(fù)。
公司此前公告，本次擬向?qū)嵖厝颂沾猴L(fēng)發(fā)行不超8595.98萬(wàn)股公司股份，定增募資不超12億元，其中5億元將用于償還銀行貸款，7億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。
一位資深投行人士對(duì)《中國(guó)基金報(bào)》表示，在手頭現(xiàn)金不足的情況下，不排除公司最終以定增資金支付關(guān)聯(lián)收購(gòu)的交易對(duì)價(jià)。簡(jiǎn)而言之即為，向?qū)嵖厝硕ㄔ瞿假Y，再向?qū)嵖厝爽F(xiàn)金收購(gòu)資產(chǎn)。
先跟實(shí)控人融資，再收購(gòu)實(shí)控人的資產(chǎn)。從整個(gè)操作來(lái)看，相當(dāng)于實(shí)控人陶春風(fēng)自己掏錢，把旗下虧損資產(chǎn)賣給了上市公司，同時(shí)還在定向增發(fā)的過(guò)程中獲得了上市公司的股份。
財(cái)經(jīng)評(píng)論員皮海洲認(rèn)為：“這一操作歸根到底是實(shí)控人將一家虧損公司，轉(zhuǎn)移到了上市公司。雖然實(shí)控人自己參與了定向增發(fā)，但定向增發(fā)所獲得的股份最終是要向市場(chǎng)套現(xiàn)的，最終還是讓投資者埋單?！?/p>
至于為何不直接對(duì)實(shí)控人陶春風(fēng)發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)，而是繞一圈進(jìn)行收購(gòu)？根據(jù)《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，特定對(duì)象以資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)而取得的上市公司股份，自股份發(fā)行結(jié)束之日起12個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓，但特定對(duì)象為上市公司控股股東、實(shí)際控制人或者其控制的關(guān)聯(lián)人，36個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。
而先向?qū)嵖厝巳谫Y，再用現(xiàn)金收購(gòu)實(shí)控人旗下資產(chǎn)，據(jù)長(zhǎng)鴻高科此前的定增方案顯示，向特定對(duì)象發(fā)行完成后，陶春風(fēng)通過(guò)發(fā)行所認(rèn)購(gòu)的股票18個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓，限售期滿后，將按中國(guó)證監(jiān)會(huì)及上交所的有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。
收購(gòu)廣西長(zhǎng)科利弊幾何？
沈萌認(rèn)為，收購(gòu)實(shí)控人的虧損資產(chǎn)并不違規(guī)，但定價(jià)要公允、同時(shí)收購(gòu)行為要能夠?yàn)樯鲜泄編?lái)潛在的增值收益。
陶春風(fēng)尚未能盤活的廣西長(zhǎng)科，對(duì)上市公司有什么好處？
業(yè)務(wù)方面，本次交易前，長(zhǎng)鴻高科的主營(yíng)業(yè)務(wù)為苯乙烯類熱塑性彈性體、可降解塑料產(chǎn)品及其副產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。廣西長(zhǎng)科主營(yíng)業(yè)務(wù)為合成樹(shù)脂及塑料產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售。與長(zhǎng)鴻高科的主營(yíng)業(yè)務(wù)處于同一產(chǎn)業(yè)鏈，具備產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)。
本次交易完成后，長(zhǎng)鴻高科將增加合成樹(shù)脂及塑料為主營(yíng)業(yè)務(wù)之一，上市公司產(chǎn)業(yè)鏈將進(jìn)一步拓展，有利于擴(kuò)大在主營(yíng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的綜合競(jìng)爭(zhēng)力與行業(yè)影響力。
另外，收購(gòu)廣西長(zhǎng)科，長(zhǎng)鴻高科在資產(chǎn)規(guī)模、收入規(guī)模等方面都會(huì)得到一定的增長(zhǎng)。
但收購(gòu)虧損公司，對(duì)長(zhǎng)鴻高科的財(cái)務(wù)報(bào)表并沒(méi)有什么好處。
今年上半年，長(zhǎng)鴻高凈利潤(rùn)為8314.93萬(wàn)元，扣非凈利潤(rùn)為30.49萬(wàn)元。本次交易完成后，虧損的廣西長(zhǎng)科將納入上市公司合并報(bào)表范圍。根據(jù)初步編制的備考財(cái)務(wù)報(bào)表，長(zhǎng)鴻高科2023年1-6月扣除非經(jīng)常性損益后歸屬母公司凈利潤(rùn)為-1917.22 萬(wàn)元，處于虧損狀態(tài)，本次交易將攤薄上市公司每股收益。
本次重大資產(chǎn)購(gòu)買完成后，若廣西長(zhǎng)科盈利能力未及時(shí)恢復(fù)，可能造成上市公司2023年全年虧損，對(duì)上市公司盈利能力造成不利影響。
不過(guò)長(zhǎng)鴻高科解釋，由于廣西長(zhǎng)科報(bào)告期內(nèi)受全球公共衛(wèi)生事件影響，下游消費(fèi)需求短期不 振，疊加標(biāo)的公司自2021年3月開(kāi)始，啟動(dòng)一期10萬(wàn)噸ABS技改項(xiàng)目、二期50萬(wàn) 噸ABS擴(kuò)建項(xiàng)目，造成一期生產(chǎn)線在報(bào)告期內(nèi)處于非正常生產(chǎn)狀態(tài)，最終致使廣西長(zhǎng)科報(bào)告期內(nèi)扣非凈利潤(rùn)階段性下滑?，F(xiàn)階段國(guó)內(nèi)已全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)，并且廣西長(zhǎng)科一期生產(chǎn)線也將恢復(fù)正常生產(chǎn)，若運(yùn)營(yíng)情況良好，預(yù)計(jì)此次并購(gòu)對(duì)上市公司盈利能力產(chǎn)生積極影響。
長(zhǎng)鴻高科創(chuàng)始人陶春風(fēng)1967 年出生，浙江紹興嵊州人，19歲考入廣東石油化工學(xué)院，到30歲開(kāi)始自主創(chuàng)業(yè)，45歲又從石化行業(yè)轉(zhuǎn)行到熱塑性彈性體材料的新領(lǐng)域，并成立長(zhǎng)鴻高科的前身——寧波科元特種橡膠有限公司，TPES（苯乙烯類熱塑性彈性體）也成為公司一路陪伴的“拳頭產(chǎn)品”。
2020年，陶春風(fēng)53歲時(shí)，長(zhǎng)鴻高科在上交所主板成功上市。截至9月22日收盤，長(zhǎng)鴻高科報(bào)14.31元/股，總市值91.92億元。背靠長(zhǎng)鴻高科，陶春風(fēng)2022年首次入榜《胡潤(rùn)全球富豪榜》，以63億元財(cái)富值排名3207位。
嵊州盛產(chǎn)企業(yè)家，阿里創(chuàng)始人馬云的祖籍便是在此。另外中恒電氣(002364.SZ)董事長(zhǎng)朱國(guó)錠、綠城中國(guó)(3900.HK)創(chuàng)始人宋衛(wèi)平、鴻路鋼構(gòu)(002541.SZ)董事長(zhǎng)商曉波都是嵊州人。據(jù)媒體報(bào)道，陶春風(fēng)是一個(gè)比較神秘的富豪，雖然擁有大量財(cái)富，但其本人多年以來(lái)卻很少露面于公開(kāi)場(chǎng)合，因而即便是很多嵊州本地人，也并不知道家鄉(xiāng)有這樣一位厲害人物。
如今陶春風(fēng)闊氣出手，拿出12億給上市公司“輸血”，在這位神秘富豪的帶領(lǐng)下，長(zhǎng)鴻高科未來(lái)會(huì)駛向何方？你怎么看長(zhǎng)鴻高科實(shí)控人的資本運(yùn)作？評(píng)論區(qū)聊聊吧。