記者｜張喬遇
近日，深交所主板新受理了廣西北部灣陸海新能源股份有限公司（下稱：陸海新能或公司）的IPO申請資料。
招股書顯示，陸海新能的主營業(yè)務為水力發(fā)電、光伏發(fā)電、風力發(fā)電等可再生能源項目的投資、開發(fā)、建設和運營管理。
2020年至2023年一季度（報告期），陸海新能的主營業(yè)務收入分別為9.09億元、8.90億元、9.27億元和1.23億元；歸母凈利潤分別為2.98億元、2.76億元、2.87億元和-782.37萬元，業(yè)績有所波動。
公司的主營業(yè)務收入均來自于電力銷售，需要指出的是，超過97%以上收入均來自廣西電網(wǎng)，疊加可再生能源補貼發(fā)放周期較長，報告期陸海新能應收賬款高企，1年內(nèi)應收賬款占比下滑，且低于行業(yè)平均。此外，陸海新能賬上還因收購形成超8億元商譽高懸。
新能源補貼回款周期長，應收賬款高企
目前，陸海新能主營業(yè)務按產(chǎn)品劃分仍以水力發(fā)電和光伏發(fā)電為主，水力發(fā)電報告期收入平均占比超過75%，其余25%為光伏發(fā)電收入。截至本招股說明書簽署日，公司已儲備130萬千瓦風力發(fā)電、30萬千瓦光伏發(fā)電等可再生能源發(fā)電項目的建設指標。
需要指出的是，報告期，陸海新能下游客戶高度集中于廣西電網(wǎng)，銷售收入占主營業(yè)務收入的比重分別高達97.68%、98.01%、99.62%和99.62%。
界面新聞記者還注意到，陸海新能的應收賬款余額也比較大，報告期各期分別為2.97億元、3.51億元、2.79億元和2.98億元；占各期營業(yè)收入的比重分別為32.63%、39.47%、30.05%和60.32%。
隨著陸海新能應收賬款規(guī)模的擴大，公司應收賬款周轉(zhuǎn)率逐年下滑，報告期分別為3.54、2.75、2.94、1.71。若應收賬款回款不及時或發(fā)生壞賬，將對公司業(yè)績產(chǎn)生一定影響。
據(jù)悉，公司應收賬款余額由應收標桿電費及應收可再生能源補貼電費構(gòu)成，其中標桿電費一般在確認收入的次月回款，期末應收賬款主要為可再生能源補貼電費。
根據(jù)相關規(guī)定，光伏發(fā)電等可再生能源售電收入中部分屬于國家補貼。受可再生能源發(fā)電補貼審核時間及可再生能源基金收繳結(jié)算周期較長等因素影響，發(fā)電企業(yè)收到國家補貼時間存在滯后。
報告期各期末，公司累計應收可再生能源補貼余額分別為2.34億元、2.75億元、2.36億元和2.52億元，占各期應收賬款賬面余額的比例分別為78.79%，78.35%、84.59%、84.56%。據(jù)招股書披露，補貼電費發(fā)放周期較長，已經(jīng)納入補貼目錄或補貼清單的發(fā)電項目，通常需1-3年方能收回補貼，陸海新能應收賬款會否進一步增長？
若對公司應收賬款賬齡進行分析可以看到，公司應收賬款賬齡主要為3年以內(nèi)，由于可再生能源補貼回款周期長，2020年至2022年各期末賬齡在1年以內(nèi)的應收賬款占比分別為48.27%、45.33%、46.72%，逐年下滑。
2020年至2022年，甘肅能源、浙江新能、桂冠電力、黔源電力、立新能源等同行業(yè)可比公司賬齡在1年以內(nèi)的應收賬款占比平均值分別為55.21%、56.63%、49.72%，均高于陸海新能。
其中主要是桂冠電力、黔源電力1年以內(nèi)應收賬款占比較高，公司稱系桂冠動力、黔源電力的無補貼發(fā)電業(yè)務（水電、火電）占比較高，其可再生能源補貼較少。
但界面新聞記者注意到，在壞賬計提比例上陸海新能的計提比例也高于前述同行業(yè)可比公司均值。2020年至2022年陸海新能的壞賬計提比例分別為6.60%、7.11%、5.95%和5.91%，而同行業(yè)均值在10%以上。
其中，黔源電力的壞賬計提比例分別為57.99%、25.62%和34.34%；立新能源的壞賬計提比例分別為12.36%、16.01%、18.76%，均與陸海新能存在較大差距。
陸海新能表示：黔源電力存在大額單項計提壞賬準備情形，單項計提壞賬比例為100%；立新能源發(fā)電類型為風力發(fā)電及光伏發(fā)電，可再生能源補貼電費賬面余額較大，可再生能源補貼電費回款周期較長導致其壞賬計提比例相對較高。
多起收購，超8億商譽“高懸”
2018年以來，陸海新能斌多次頻繁收購，夯實水電板塊業(yè)務。
2018年11月，陸海新能收購紅花公司96.47%股權、桂柳公司84.53%股權。紅花公司成立于2003年5月，本次收購前，紅花公司體內(nèi)的主要資產(chǎn)為紅花水電站；桂柳公司成立于1998年1月，本次收購前，桂柳公司體內(nèi)的主要資產(chǎn)為大埔水電站。
根據(jù)陸海新能與相關方簽署的《發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)協(xié)議書》，公司向信運漢石發(fā)行5400萬股股份收購信運漢石所持紅花公司96.47%股權和桂柳公司54.67%股權，并支付現(xiàn)金2.19億元收購信運漢石持有的桂柳公司29.86%的股權。
本次收購完成后，公司持有紅花公司96.47%股權、桂柳公司84.53%股權。公司于2018年11月將紅花公司和桂柳公司納入合并報表范圍。
2019年12月，陸海新能又收購了古頂公司95.40%股權。古頂公司成立于2003年7月，本次收購前，信運漢石持有古頂公司95.40%股權，古頂公司體內(nèi)的主要資產(chǎn)為古頂水電站。公司于2019年12月將古頂公司納入合并報表范圍，本次交易對價經(jīng)審計、評估為7284.74萬元，以現(xiàn)金方式完成支付。
大手筆收購后，陸海新能賬上商譽高懸。報告期各期末，公司商譽賬面價值分別為8.65億元、8.62億元、8.59億元及8.59億元，占非流動資產(chǎn)的比例分別為14.63%、13.59%、13.46%和13.51%。
在財務報表中單獨列示的商譽，無論是否存在減值跡象，公司將至少每年進行減值測試。測試結(jié)果表明包含分攤的商譽的資產(chǎn)組或資產(chǎn)組組合的可收回金額低于其賬面價值的，應確認相應的減值損失。
報告期內(nèi)，公司商譽減值損失（損失以“-”號填列）分別為-285.04萬元、-285.88萬元、-274.95萬元和-67.62萬元，公司表示，均為非核心商譽減值損失。
依賴稅收優(yōu)惠，曾大額現(xiàn)金分紅
為助力我國能源結(jié)構(gòu)綠色低碳轉(zhuǎn)型，我國實施了多項支持綠色發(fā)展的稅費優(yōu)惠政策。
例如，增值稅方面，自2015年7月1日起，我國對符合條件的風力發(fā)電項目增值稅實行即征即退50%的政策；在企業(yè)所得稅方面，對符合相關規(guī)定的公共基礎設施項目投資經(jīng)營范圍，享受自生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生發(fā)電收入年度起“三年免征、三年減半征收企業(yè)所得稅”的稅收優(yōu)惠政策；符合西部大開發(fā)戰(zhàn)略稅收優(yōu)惠相關事項的，自2011年1月1日至2030年12月31日，按15%的稅率征收企業(yè)所得稅，免稅期不受影響等。
2020年至2022年，陸海新能的利潤總額分別為3.68億元、3.37億元、3.47億元；公司享受的稅收優(yōu)惠金額分別為5767.09萬元、5726.72萬元、5716.62萬元，占當期利潤總額的比例分別為15.69%、16.98%、16.50%。
截至2023年一季度，陸海新能利潤總額為-629.78萬元，當期稅收優(yōu)惠高達606.24萬元，占利潤總額的比例為-96.26%。公司表示，2023年一季度廣西區(qū)內(nèi)降水總體偏少，氣溫偏高、階段性干旱嚴重等客觀氣候?qū)е聵I(yè)績季節(jié)性波動。
本次上市，陸海新能擬募集資金16.00億元，主要用于風電場、光伏發(fā)電項目的投資。界面新聞記者注意到，陸海新能曾在報告期內(nèi)大手筆分紅，2020年、2021年現(xiàn)金分紅金額分別為1.47億元、2.50億元，占當期凈利潤的比重分別為46.82%、87.11%。
