文 | 子彈財經(jīng) 段楠楠
編輯 | 馮羽
前幾年，“新零售”概念橫空出世，二級市場上與新零售沾邊的公司股價暴漲，一級市場上新零售企業(yè)頻繁獲得資本青睞，完成了一筆又一筆巨額融資。
近兩年，隨著新零售潮水褪去，資本對于相關(guān)公司的熱情開始消退，二級市場新零售概念股股價大跌，一級市場上新零售企業(yè)融資熱度也有所退卻。
在此背景下，無人零售企業(yè)北京友寶在線科技股份有限公司（以下簡稱“友寶在線”）在8月21日向聯(lián)交所遞交招股說明書，計劃在港股主板上市。
不過在持續(xù)虧損以及新零售概念退潮的背景下，公司究竟能否獲得資本垂青順利融資上市，來度過目前的困境？
1、背靠螞蟻集團，友寶在線上市難
公開資料顯示，友寶在線成立于2011年，創(chuàng)始人為王濱。在從商以前，王濱一直是一名警察，1994年畢業(yè)于四川警察學(xué)院。
上世紀末，公職人員流行“下?！?。王濱也不例外，20世紀90年代辭去公職后，王濱開始下海經(jīng)商，曾經(jīng)在珠三角地區(qū)建立過一家起重機維修廠。
2001年王濱創(chuàng)立了深圳網(wǎng)興科技有限公司，該公司主營業(yè)務(wù)為短信和彩鈴下載等移動增值服務(wù)。后來被王濱以超過1.25億美元價格賣給新浪，此后王濱一直在新浪旗下子公司擔任高級副總裁。
從新浪辭職后，王濱創(chuàng)辦了友寶在線，與王濱之前從業(yè)方向不同，友寶在線是一家線上+線下融合的無人零售公司，公司主要產(chǎn)品是自動售貨機。
由于商業(yè)方式獨特，加上資本在背后推動，友寶在線快速崛起，2015年公司營收突破10億元大關(guān)，2016年友寶在線成功在新三板掛牌，市值一度超過60億元。
2019年在新三板掛牌多年的友寶在線摘牌。對此，友寶在線創(chuàng)始人王濱曾表示，公司上新三板，不知道怎么去定義，如果按零售行業(yè)算，公司估值肯定不會高；如果按互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)算的話，市場又說公司不像。
從新三板摘牌后，友寶在線曾考慮過在創(chuàng)業(yè)板上市，但在2021年終止了創(chuàng)業(yè)板上市申請，轉(zhuǎn)而向港股申請上市。
2022年5月友寶在線首次向聯(lián)交所遞表，計劃在港交所主板上市。但由于未在規(guī)定時間內(nèi)通過聆訊，友寶在線首次遞表以失敗告終。
2022年12月公司再度向港股發(fā)起沖刺，不過仍未能順利上市。2023年8月21日，友寶在線第三次沖刺港交所主板上市。
近些年，雖然友寶在線二級市場進展不順利，但在一級市場卻混得風生水起。根據(jù)天眼查披露的信息，成立至今友寶在線共經(jīng)歷10次融資，2015年P(guān)re-IPO輪，友寶在線獲得凱雷投資5.3億元融資。
2016年，銀泰集團又認購了公司定向增發(fā)的股權(quán)，隨后海爾資本、中金公司等知名金融機構(gòu)又陸續(xù)投資了友寶在線，2018年螞蟻集團獨自投資友寶在線12億元，隨后螞蟻金服與春華資本再度向友寶在線投資16億元，其中螞蟻集團以增資的方式向公司投資了12億元。
圖 / 天眼查
從友寶在線融資歷程來看，公司投資機構(gòu)可謂十分豪華。既有海爾資本、銀泰集團這類知名產(chǎn)業(yè)資本，又有中金公司等知名金融資本，更有螞蟻集團保駕護航。
從公開資料獲悉，螞蟻集團累計對公司投資金額超過24億元。截至目前，螞蟻集團為公司最大單一機構(gòu)股東，螞蟻集團通過全資子公司上海云鑫創(chuàng)業(yè)投資有限公司持有友寶在線16.68%股權(quán)。
據(jù)相關(guān)資深媒體人猜測，螞蟻集團投資友寶在線的目的主要是想推廣其支付寶線下應(yīng)用場景的工具。
不過從目前情況來看，螞蟻集團的投資結(jié)果并不樂觀。
2、持續(xù)虧損、同行股價暴跌，公司上市定價難
從公司經(jīng)營結(jié)果來看，友寶在線業(yè)績巔峰期是在2015年至2018年，東財choice數(shù)據(jù)顯示，2015年至2017年公司營收分別為12.19億元、15.76億元、21.03億元，同期公司歸母凈利潤分別為2244萬元、7750萬元、1.18億元。
由于2019年公司在新三板摘牌，友寶在線并未披露2018年年報。但截至2018年前三季度公司業(yè)績表現(xiàn)還算不錯，2018年前三季度公司營收18.05億元，同比增長10.50%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.01億元，同比增長12.31%。
進入2019年，友寶在線業(yè)績開始出現(xiàn)下滑。數(shù)據(jù)顯示，2019年至2022年公司收入分別為27.27億元、19.02億元、26.76億元、25.19億元，同期公司利潤分別為3964.9萬元、-11.84億元、-1.88億元、-2.83億元，2023年上半年友寶在線再度虧損1.47億元。
圖 / 友寶在線招股書
值得注意的是，友寶在線大部分融資是在2019年之前完成，包括螞蟻集團對公司兩筆12億元的投資。據(jù)相關(guān)媒體爆料，在2019年完成最后一筆融資時，友寶在線估值已經(jīng)超過72億元。
在公司業(yè)績持續(xù)走好時，公司估值持續(xù)上升理所應(yīng)當。另外在2016年至2018年，新零售爆火時，相關(guān)新零售公司估值也持續(xù)飆升。例如：二級市場上三江購物、新華都等企業(yè)在2016年至2017年因為搭上新零售概念，股價出現(xiàn)飆漲。
但隨著新零售概念退潮，相關(guān)公司股價幾乎回到原點。三江購物從當初最高53.56元/股跌至2023年9月27日的11.83元/股，股價跌幅高達77.91%。
東方財富在2017年推出的新零售指數(shù)也從1175.52點跌至2023年9月27日699.43點，指數(shù)跌幅超過40%。
對此，某創(chuàng)投人員對「子彈財經(jīng)」表示，在企業(yè)經(jīng)營向好以及二級市場熱捧時，一級市場創(chuàng)投機構(gòu)對相關(guān)企業(yè)的投資力度會加大，估值也會明顯提升。
此次發(fā)行，友寶在線并未確定最終發(fā)行價格和估值?！缸訌椮斀?jīng)」對此次發(fā)行估值對友寶在線發(fā)出詢問，但截至發(fā)稿，友寶在線并未針對上述事項作出回應(yīng)。
從過往融資估值來看，友寶在線IPO發(fā)行估值大概率不會低于70億元。
從目前市場情況來看，能否有投資機構(gòu)認購還是未知之數(shù)，即便認購，以公司目前業(yè)績，以及二級市場對新零售的態(tài)度來看，公司維持70億元以上估值并不容易。
但如果公司以低于70億元估值發(fā)行，公司恐怕很難獲得以螞蟻集團為代表的投資機構(gòu)同意。從這點來看，友寶在線進退兩難。
從螞蟻集團對友寶在線投資金額和投資估值來看，螞蟻集團對友寶在線的投資，僅從投資收益角度而言很難說成功。
3、經(jīng)營規(guī)模縮減，公司盈利難
不過對于友寶在線而言，最大的問題并不是估值問題，而是公司目前經(jīng)營出現(xiàn)了困境。從結(jié)果來看，公司2020年至2022年分別虧損11.84億元、1.89億元、2.83億元。
對于公司持續(xù)虧損，友寶在線主要歸咎為疫情的影響。不過即便疫情退卻，友寶在線也未能扭虧為盈。數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年再度虧損1.47億元。
從業(yè)務(wù)來看，友寶在線業(yè)務(wù)主要分為無人零售業(yè)務(wù)、廣告與系統(tǒng)支援服務(wù)業(yè)務(wù)、商品批發(fā)業(yè)務(wù)、無人零售機銷售與租賃、其他業(yè)務(wù)五部分。其中無人零售業(yè)務(wù)為公司核心業(yè)務(wù)。2023年上半年公司無人零售業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收9.87億元，占公司收入比例為78.8%。
圖 / 友寶在線招股書
所謂無人零售業(yè)務(wù)主要是指無人自動售貨機的售貨模式。2020年以前公司無人零售業(yè)務(wù)主要以直營模式為主，即自己購買無人主動售貨機再進行投放。2020年友寶在線調(diào)整了業(yè)務(wù)重心將直營模式轉(zhuǎn)變成合伙人模式。
所謂合伙人模式，跟餐飲加盟店類似，友寶在線合伙人收入模式來自于合伙人銷售分成，一般而言，友寶在線對合伙人分成比例為20%至30%。
2019年公司直營點位和合伙人點位分別為5.3萬個和1.1萬個，2021年則變成了1.4萬個和7.1萬個。
公司直營模式和合伙人模式收入也發(fā)生了轉(zhuǎn)變，2019年友寶在線無人零售直營模式收入為12.89億元，占公司收入比例為47.3%，合伙人模式收入為2.51億元，占公司收入比例為9.2%。
2022年，公司直營模式收入占比下降至14.4%，合伙人模式收入占比上升至64%。
持續(xù)擴張合伙人點位成為公司收入能否持續(xù)增長的核心因素。為了維持擴張，公司一直維持較高的營銷費用，2019年至2022年友寶在線營銷費用分別為10.24億元、10.84億元、10.77億元、11.56億元，呈增長態(tài)勢。
圖 / 友寶在線招股書
高昂的營銷費用也是公司虧損的重要原因，但營銷費用的增長并未換來公司點位的增長。2019年至2023年上半年友寶在線點位分別為6.35萬個、5.85萬個、8.51萬個、6.62萬個、6.19萬個。
從2022年相關(guān)機構(gòu)公布的數(shù)據(jù)來看，友寶在線以6.6萬個點位排名行業(yè)第一，市占率為7.3%。隨著2023年上半年公司點位的減少，市占率有可能下滑。
從近幾年業(yè)績來看，由于高昂的營銷費用，友寶在線的無人自動售貨機并不掙錢，加上自身點位的減少，公司未來并不樂觀。
成功上市只是友寶在線的第一步。未來如何阻止公司市占率下滑，并成功扭虧為盈才是公司管理層需要重點思考的難題。
美編 | 倩倩
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