文|星圖金融研究院副院長 薛洪言
過去一年來，存款利率下行、銀行理財(cái)凈值化波動(dòng)加大、房?jī)r(jià)下行、基金和股市賺錢效應(yīng)也很差，但與此同時(shí)，2022年11月以來，黃金價(jià)格震蕩上行，賺錢效應(yīng)顯著，開始受到投資者青睞。近期，國內(nèi)更是掀起一輪購金潮，一點(diǎn)一點(diǎn)攢黃金，成為很多年輕人的理財(cái)新選擇。
受此影響，我國金銀珠寶市場(chǎng)也變得活躍起來。2023年1-8月，我國金銀珠寶零售額達(dá)2188億元，同比增長12.8%，比同期社零增速高5.8個(gè)百分點(diǎn)。
黃金的本輪上漲主要受益于全球通脹環(huán)境、去美元化提速以及避險(xiǎn)需求提升等因素的綜合發(fā)酵，當(dāng)前，全球黃金價(jià)格處于歷史高位，國內(nèi)黃金價(jià)格更是創(chuàng)歷史新高。
2023年5月份以來，受美元指數(shù)上行和美債收益率創(chuàng)新高等因素影響，國際金價(jià)出現(xiàn)震蕩回調(diào)。但與此同時(shí)，國內(nèi)金價(jià)卻一路向上，創(chuàng)歷史新高。
國內(nèi)金價(jià)與國際金價(jià)的背離，既表明短期國內(nèi)黃金投資出現(xiàn)了一定的過熱跡象，同時(shí)，黃金作為全球計(jì)價(jià)商品，國內(nèi)投資者對(duì)黃金的追捧也可理解為國內(nèi)人民幣資產(chǎn)弱勢(shì)預(yù)期的鏡像。即在人民幣貶值預(yù)期下，部分國內(nèi)投資者將黃金視作美元資產(chǎn)的替代品進(jìn)行增配，催生國內(nèi)金價(jià)相對(duì)國際金價(jià)的溢價(jià)效應(yīng)。
隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇和人民幣匯率企穩(wěn)，市場(chǎng)對(duì)人民幣資產(chǎn)的預(yù)期改善，國內(nèi)投資者對(duì)全球計(jì)價(jià)的黃金資產(chǎn)的熱情也會(huì)下降，表現(xiàn)為國內(nèi)金價(jià)與國際金價(jià)差異收斂，二者走勢(shì)會(huì)再次趨同。
未來走勢(shì)看，受國際金價(jià)震蕩回調(diào)影響，國內(nèi)金價(jià)短期內(nèi)大概率仍會(huì)高位震蕩，繼續(xù)單邊上行的空間不大。不過，中長期看，金價(jià)在貨幣、商品、避險(xiǎn)等屬性上均存在支撐，黃金仍具有較好的中長期配置價(jià)值。
貨幣屬性上，作為美元的替代品，黃金有望長期受益于全球去美元化進(jìn)程，各國央行仍會(huì)加大對(duì)黃金的配置力度。如2022年，全球央行購金量同比上升152%達(dá)1136噸，占全球黃金總需求的23.96%。此外，以美元計(jì)價(jià)的黃金受美元強(qiáng)弱影響，隨著美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束加息并于明年進(jìn)入降息周期，美債實(shí)際利率下行，也會(huì)支撐金價(jià)上行。
商品屬性上，當(dāng)前黃金礦山開采成本逐年提高，供給具有剛性，需求端，投資用金、儲(chǔ)備用金和工業(yè)用金逐年提升。供給剛性，需求維持增長，作為一種商品，黃金具有天然的抗通脹屬性。有學(xué)者曾統(tǒng)計(jì)1802-2003年期間的金價(jià)表現(xiàn)，顯示黃金平均每年跑贏通脹0.1個(gè)百分點(diǎn)。
避險(xiǎn)屬性上，全球地緣沖突加劇，逆全球化風(fēng)險(xiǎn)抬升，避險(xiǎn)需求有望持續(xù)增長。尤其是近年來美國濫用美元霸權(quán)透支美元信用，作為美元替代品的黃金避險(xiǎn)優(yōu)勢(shì)愈發(fā)凸顯。
巴菲特曾詬病黃金不是生息資產(chǎn)，你現(xiàn)在擁有1000克黃金，十年之后，你還是只有1000克黃金。把視角拉得特別長，比如三五十年或一兩百年，黃金的價(jià)值僅在于跑贏通脹，很難取得明顯的超額收益。但就特定的一二十年內(nèi)，黃金并非“宿命”般地只能跑贏通脹，也可以有非常靚麗的表現(xiàn)。
以上海黃金交易所的黃金收盤價(jià)為例，2002年10月末，金價(jià)為83.5元/克，至2023年9月25日，金價(jià)漲至475.7元/克，實(shí)現(xiàn)4.7倍漲幅，年化漲幅高達(dá)8.67%。
就未來三五年來看，在逆全球化提速和全球不確定性因素升溫的背景下，黃金仍有望延續(xù)亮眼表現(xiàn)。
對(duì)國內(nèi)投資者來說，考慮到存款利率的長期下行和房地產(chǎn)長周期的來臨，優(yōu)質(zhì)投資品愈發(fā)稀缺，持有一定倉位的黃金做長期投資，是一種不錯(cuò)的選擇。具體品種看，鑒于實(shí)物黃金并非好的投資品，儲(chǔ)存和交易成本太高，投資者可在銀行渠道選擇紙黃金或在證券賬戶購買黃金ETF。