文|直通IPO  王非

這家電腦散熱器企業(yè)，再度謀求上市。

9月22日，北京證監(jiān)局對九州風神報送的擬在北交所上市輔導備案文件予以受理，輔導機構(gòu)為中信建投。

九州風神曾于2018年12月在新三板掛牌上市。摘牌后于2020年9月轉(zhuǎn)戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板IPO，擬募資4.97億元，歷時一年半最終上會被否。

今年3月1日，九州風神第二次掛牌新三板基礎層，并于9月20日調(diào)入創(chuàng)新層。

此次謀求北交所上市，也是時隔近一年半，九州風神第二次謀求A股IPO。

目前，九州風神新三板股價為28.88元/股，市值22.40億元。

服務近3億電競“發(fā)燒友”，境外銷售占比近9成

北京市九州風神科技股份有限公司成立于2003年4月，是一家集高性能散熱裝置的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售為一體的高新技術(shù)企業(yè)。公司擁有自主品牌“DeepCool”，核心產(chǎn)品為高性能電腦散熱器，此外公司也銷售中高端機箱、電源等電腦硬件；公司同時為電力電子、云計算、商用LED照明等行業(yè)客戶提供散熱解決方案。

九州風神上會稿顯示，公司電腦散熱器產(chǎn)品占主營業(yè)務收入比例約在60%左右，是公司收入來源最大的產(chǎn)品類別；而來自工業(yè)散熱器的營收占比較小，約在5%左右。

來源：九州風神上會稿

九州風神電腦散熱器產(chǎn)品主要包括水冷電腦散熱器、熱管電腦散熱器、基礎電腦散熱器、風扇等，其主要應用場景為電子競技、大型編程、視頻處理、音頻處理、 圖像處理和直播等，也可滿足一般的辦公需求。

其中，電子競技是九州風神產(chǎn)品主要的應用場景之一，大部分電競軟件對電腦硬件有著很高的要求，需要高端CPU及顯卡等支持電競軟件在高特效下的流暢與穩(wěn)定運行，而為了保障這些高端硬件運行，則需要購買高端電腦散熱器、機箱、電源等設備。

根據(jù)Newzoo發(fā)布的《全球電競市場報告》，預計2020年全球電競玩家達4.95億，其中核心電競愛好者2.23億，并將在2023年增長至2.95億。另據(jù)Statista數(shù)據(jù)，2020年全球游戲市場規(guī)模達到1358億美元，預計至2025年將達到2205億美元，年復合增長率為10.18%。

值得一提的是，作為一家本土電腦散熱器企業(yè)，九州風神“墻內(nèi)開花墻外香”，大部分營收來自于境外銷售。

截至2021年6月30日，九州風神線下銷售覆蓋全球74個國家和地區(qū)，擁有200余家經(jīng)銷商及行業(yè)客戶；線上銷售在京東、天貓、亞馬遜和拼多多開設了直 銷網(wǎng)店，其中亞馬遜開設了包括美國、英國、法國等16個站點，并計劃進一步開拓境外站點規(guī)模。

九州風神上會稿顯示，2018-2020年及2021年上半年，公司境外銷售收入分別為3.04億、3.90億、6.18億、3.00億元，占主營業(yè)務收入的比例分別為73.69%、74.11%、75.76%、76.52%。

2023年半年報顯示，九州風神境外銷售收入為6.62億元，占主營業(yè)務收入的比例進一步擴大至89.04%。

因主要以美元結(jié)算，在此期間，九州風神匯兌收益為2084.11萬元，占當期利潤總額的比例為12.71%；公司產(chǎn)品享受13%的出口退稅稅率，公司收到的出口退稅金額合計為629.58萬元。

也因此，九州風神除了需要面對經(jīng)營業(yè)績變動的風險，還需要面對“外銷”所帶來的匯率波動、境外經(jīng)營、中美貿(mào)易摩擦、出口退稅政策變動的風險。例如，九州風神出口美國的部分產(chǎn)品，已被列入相關(guān)加征關(guān)稅清單，關(guān)稅稅率由10%提高到25%。

2018-2020年，九州風神前五大客戶保持穩(wěn)定，未發(fā)生變化，營收占比合計約33.12%、34.35%、31.31%；2021年上半年，公司前五大客戶新增加美國NE，營收占比合計約28.93%。

來源：九州風神上會稿

上半年營收7.47億接近去年全年，扣非凈利潤暴增近10倍

綜合新三板、創(chuàng)業(yè)板相關(guān)資料，2016-2022年，九州風神營收分別約為3.70億、4.29億、4.14億、5.29億、8.19億、8.01億、8.34億元；凈利潤分別約為3054.68萬、3858.51萬、3996.53萬、2853.47萬、1.04億、6610.62萬、3670.62萬元。

來源：九州風神上會稿

需要注意的是，九州風神二次掛牌新三板后發(fā)布的2022年度報告，與創(chuàng)業(yè)板上會稿中關(guān)于2021年的營收及凈利潤數(shù)據(jù)，或因統(tǒng)計方式不同稍有差異。

來源：九州風神2022年年報

需要注意的是，自2020開始，九州風神營收翻倍增長，并取得了較好的保持。但自2021年開始，九州風神凈利潤連續(xù)兩年大幅下滑。

對于2021年凈利潤下滑36.26%，九州風神稱，主要原因是美元兌人民幣匯率波動、原材料價格上漲及運雜費增加等因素影響。

對于2022年凈利潤再次較上期減少36.46%，九州風神稱，主要系報告期內(nèi)生產(chǎn)制造基地搬遷員工離職經(jīng)濟補償金、賠償金，公司增加市場推廣的投入所致。

九州風神于今年8月底發(fā)布的2023年半年報顯示，公司營收7.47億元，接近去年全年，較上年同期增長109.11%；歸屬于掛牌公司股東的凈利潤為1.44億元，實現(xiàn)扭虧為盈，較上年同期增長2144.70%，主要系營業(yè)收入及毛利率增長所致；扣非凈利潤為1.50億元，同比增長935.93%。

來源：九州風神2023年半年報

2018-2022年及2023年上半年，九州風神毛利率分別為33.80%、38.99%、39.94%、32.36%、33.20%、41.56%。招股書曾稱，公司綜合毛利率高于同行業(yè)平均水平。

截至2023年6月底，九州風神歸屬于掛牌公司股東的凈資產(chǎn)為6.53億元。

九州風神提交的上會稿顯示，公司實際控制人夏春秋直接持股38.91%，妻子韓小娜直接持股35.02%且有部分間接持股，合計77.82%。

同時，夫妻二人與一致行動人寧世愛（夏春秋母親）、韓天雨（韓小娜父親）合計持股78.26%。可以看出，九州風神股權(quán)相對集中。

來源：九州風神上會稿 伴隨今年8月九州風神在新三板完成定向增發(fā)，夏春秋等人的持股比例略有減少。九州風神2023年半年報顯示，控股股東、實際控制人持股比例約為63.48%。

輔導備案文件則顯示，九州風神控股股東夏春秋，持股比例為32.23%。

*直通IPO ID：zhitongIPO