文 | 藍(lán)鯨教育 古氘

2023財(cái)年第二財(cái)季，洪恩凈利潤(rùn)為4210萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)93.1%，至此已經(jīng)連續(xù)第六個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利。

與此同時(shí)，與最高點(diǎn)31.58美元/股相比，洪恩如今的股價(jià)已經(jīng)跌去九成。主營(yíng)業(yè)務(wù)低迷和合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)似乎是洪恩仍然是繞不開(kāi)的難題。

這種狀況下，洪恩是否會(huì)“另辟蹊徑”？

連續(xù)六季度盈利

第二季度，洪恩的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)基本上全線飄紅，表現(xiàn)搶眼。

報(bào)告期內(nèi)，洪恩實(shí)現(xiàn)收入2.41億元，同比增長(zhǎng)4.5%，公司稱主要是用戶規(guī)模擴(kuò)大和用戶參與度提升帶來(lái)的。第二季度，洪恩的平均月度活躍用戶數(shù)（MAU）為2033萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)11.7%。

利潤(rùn)方面，洪恩二季度的凈利潤(rùn)為4210萬(wàn)元，同比大漲93.1%，毛利為1.71億元，同比增長(zhǎng)4.7%，毛利率為70.9%，和上年同期基本持平。而這已經(jīng)是洪恩連續(xù)第六個(gè)季度實(shí)現(xiàn)正向盈利，此前五個(gè)季度公司的凈利潤(rùn)分別為1312萬(wàn)元、2179萬(wàn)元、3948萬(wàn)元、3543萬(wàn)元、5365萬(wàn)元。

與此同時(shí)，公司對(duì)資金面也呈現(xiàn)出了良好的控制力。截至二季度末，洪恩的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物及定期存款為11.05億元，和2022年年末的10.5億元相比有所增加。同一時(shí)間點(diǎn)，公司的流動(dòng)比率為2.76倍，資產(chǎn)負(fù)債率為34.56%，均維持在較低的水平，短期償債壓力較小。

營(yíng)收穩(wěn)步向上、利潤(rùn)同比大增、現(xiàn)金流健康……洪恩在經(jīng)營(yíng)方面可以說(shuō)是交出了不錯(cuò)的“答卷”。公司CEO戴鵬在財(cái)報(bào)中稱，營(yíng)收及利潤(rùn)的同比增長(zhǎng)，彰顯了洪恩業(yè)務(wù)模式的韌性及團(tuán)隊(duì)的高效執(zhí)行能力，進(jìn)一步鞏固了公司在行業(yè)內(nèi)的地位。CFO王薇薇也表示，“下半年，我們將繼續(xù)推動(dòng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，通過(guò)進(jìn)一步提升運(yùn)營(yíng)效率和戰(zhàn)略性投資于長(zhǎng)期增長(zhǎng)機(jī)遇?！?/p>

奇怪的是，良好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)并未支撐洪恩的股價(jià)“重回巔峰”。公司的上市發(fā)行價(jià)為12美元，2020年11月曾最高漲至31.58美元/股，此后便一路下滑，至今仍處于低迷狀態(tài)。截至2023年9月27日，洪恩報(bào)收2.94美元/股，與最高點(diǎn)相比已經(jīng)跌超90%。

資本市場(chǎng)對(duì)洪恩的顧慮究竟在何處？

持續(xù)“節(jié)衣縮食”

從財(cái)報(bào)看，第二季度洪恩依舊延續(xù)了此前的“節(jié)衣縮食”策略。

報(bào)告期內(nèi)，公司的營(yíng)業(yè)費(fèi)用為1.3億元，同比減少7.6%，一般及行政費(fèi)用為2600萬(wàn)元，和上年同期的2880萬(wàn)元相比也有所減少。

值得注意的是，期內(nèi)洪恩的研發(fā)費(fèi)用為6340萬(wàn)元，同比下降18.9%。公司稱主要是運(yùn)營(yíng)效率優(yōu)化帶來(lái)員工薪酬以及外包相關(guān)費(fèi)用減少導(dǎo)致的。與之相悖的是，“雙減”之后，洪恩一直在強(qiáng)化自身“科技企業(yè)”的定位，弱化“教育”標(biāo)簽。但接連下滑的研發(fā)費(fèi)用，很難支撐住公司的野心。

而且，盡管盈利接連創(chuàng)下新高，但洪恩的收入同比增長(zhǎng)卻一直未見(jiàn)突破，2022財(cái)年第三季度營(yíng)收甚至出現(xiàn)了同比下降，這說(shuō)明洪恩的主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展一直沒(méi)有太多的起色。綜合近四個(gè)季度的財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，“節(jié)衣縮食”補(bǔ)充盈利，已經(jīng)成為了洪恩的“慣用策略”。這或許是資本對(duì)其有所顧慮的重要原因，短期內(nèi)優(yōu)化成本維持盈利，還可以說(shuō)是公司應(yīng)急的過(guò)渡手段。但連續(xù)壓縮費(fèi)用支出，主業(yè)營(yíng)收卻未見(jiàn)突破，讓外界對(duì)洪恩的未來(lái)發(fā)展?jié)摿ψ矫煌浮?/p>

關(guān)于主業(yè)，二季報(bào)透露出了一個(gè)并不積極的信號(hào)，2023財(cái)年第二季度，洪恩的付費(fèi)用戶為131萬(wàn)，與上年同期的151萬(wàn)相比減少了13%。而同一時(shí)間段，公司的銷售和營(yíng)銷費(fèi)用同比增長(zhǎng)21%至4060萬(wàn)元，由策略性促銷投放增加所致。從結(jié)果來(lái)看，洪恩為刺激市場(chǎng)采取的促銷措施效果并不明顯。

另一方面，合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)依然是洪恩面前繞不過(guò)的坎?！半p減”政策規(guī)定，不得開(kāi)展面向?qū)W齡前兒童的線上培訓(xùn)。近日，教育部頒布《校外培訓(xùn)行政處罰暫行辦法》，適用對(duì)象為面向社會(huì)招收3周歲以上學(xué)齡前兒童、中小學(xué)生，違法開(kāi)展校外培訓(xùn)的自然人、法人或者其他組織。目前，政府對(duì)學(xué)前教育的監(jiān)管整體仍處于高壓態(tài)勢(shì)，洪恩旗下洪恩識(shí)字、洪恩拼音、洪恩ABC等應(yīng)用，既涉及學(xué)齡前，也包含學(xué)科內(nèi)容，不能忽略其可能涉及到的違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。

而洪恩對(duì)此也表現(xiàn)得“謹(jǐn)小慎微”。二季報(bào)中，洪恩的管理層只字未提“教育”，更多提到的是“科技”和“產(chǎn)品”。此前，公司于2022上半年低調(diào)更名，從“洪恩教育”變?yōu)椤昂槎鳌?，原洪恩?shù)學(xué)、洪恩英語(yǔ)更名為洪恩思維、洪恩ABC，財(cái)報(bào)中的業(yè)務(wù)表述也由“學(xué)習(xí)服務(wù)”改為“線上訂閱”。

持續(xù)壓縮成本換取盈利、業(yè)務(wù)合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)難以忽略，或許就是二級(jí)市場(chǎng)對(duì)洪恩一直不看好的原因。對(duì)于政策層面的合規(guī)問(wèn)題，洪恩能采取的抗風(fēng)險(xiǎn)措施并不多，而公司似乎也沒(méi)有跨界其他賽道的心思。

洪恩的擔(dān)憂，應(yīng)該如何化解？

出海+AI，是解藥嗎？

2022財(cái)年一季度，洪恩透露將發(fā)力擴(kuò)大在國(guó)際市場(chǎng)的影響力，并于二季度就推出了國(guó)際品牌Bekids，包含編程、繪畫(huà)、運(yùn)動(dòng)、科學(xué)和閱讀等一系列STEAM產(chǎn)品。

經(jīng)過(guò)一年的發(fā)展， Bekids品牌取得了一些成就，例如，2023財(cái)年第一季度，Bekids發(fā)布了一款新的迷你世界app“Gogo Town”，內(nèi)含各類生活主題的互動(dòng)項(xiàng)目。而且旗下開(kāi)放式奇幻世界探索主題App——“Aha World”躍升進(jìn)入美國(guó)和歐洲蘋(píng)果應(yīng)用商店和谷歌應(yīng)用商店兒童類App最受歡迎排行榜前十。

戴鵬在二季報(bào)中提到，國(guó)際市場(chǎng)方面，洪恩繼續(xù)引入啟蒙性內(nèi)容和創(chuàng)新功能豐富產(chǎn)品，持續(xù)提升市場(chǎng)影響力。報(bào)告期內(nèi)，洪恩在“Aha World”中新增了“我的世界”和“城市”兩大主題板塊，為孩子們提供了更多定制元素，收獲了市場(chǎng)的熱烈反響。

但截至目前，洪恩并未單獨(dú)披露過(guò)海外業(yè)務(wù)具體的營(yíng)收數(shù)據(jù)，表面上看起來(lái)發(fā)展如火如荼的海外業(yè)務(wù)，究竟能否擁有與之匹配的創(chuàng)收和盈利能力，進(jìn)而發(fā)展出第二收入曲線，還是一個(gè)未知數(shù)。

除了海外業(yè)務(wù)，二季報(bào)中的另一個(gè)重點(diǎn)發(fā)力方向是AI，戴鵬在近兩季度的財(cái)報(bào)中都提到了“通過(guò)前沿科技強(qiáng)化產(chǎn)品”。二季度，洪恩在“洪恩小畫(huà)家”APP中上線“互動(dòng)博物館”板塊，引入關(guān)鍵點(diǎn)識(shí)別、圖像分割以及基于人工智能的評(píng)估引擎等。一季度，洪恩在“洪恩十萬(wàn)問(wèn)”上線“AI問(wèn)答”模塊，開(kāi)啟公司AIGC應(yīng)用落地的進(jìn)程。

前不久，洪恩還入選了北京市通用人工智能大模型行業(yè)應(yīng)用典型場(chǎng)景案例。公司表示，將進(jìn)一步推廣“ AI+兒童啟蒙” 應(yīng)用，并繼續(xù)探索“AI+兒童啟蒙”的未來(lái)適用場(chǎng)景。

然而，與海外業(yè)務(wù)相類似，洪恩并未在財(cái)報(bào)中披露AI業(yè)務(wù)的具體收入數(shù)據(jù)，或者上線AI模塊后“洪恩十萬(wàn)問(wèn)”的流量變化等，因此AI對(duì)洪恩產(chǎn)品和服務(wù)的具體影響并不明晰。洪恩對(duì)AIGC的研究集中于應(yīng)用層面，看起來(lái)并未深研相關(guān)底層技術(shù)。疊加逐步壓縮的研發(fā)開(kāi)支，市場(chǎng)對(duì)洪恩探索AI的態(tài)度并不積極。

在國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)面臨合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)的情況下，洪恩有心在海外“另辟蹊徑”，或用AI博得未來(lái)的“入場(chǎng)券”。但從具體的成果來(lái)看，要想擺脫“教培”的帽子，洪恩還有很長(zhǎng)的路要走。