文|讀懂財(cái)經(jīng)
正所謂，“盛世置地，亂世買金?！弊罱鼉赡?，黃金主題投資一直備受投資人青睞。年初至今，黃金ETF漲超10%。頭部公司更是飆漲，老鳳祥年內(nèi)漲超53%，周大生年內(nèi)漲超32%。
但最近表現(xiàn)強(qiáng)勢的黃金資產(chǎn)出現(xiàn)了滑鐵盧。9月26日以來，黃金ETF跌去5%。個(gè)股方面，A股節(jié)后開盤第一天，老鳳祥跌3.7%，周大生跌2.26%。
黃金資產(chǎn)不香了，是因?yàn)榻饍r(jià)開始往下走了。作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的代表，金價(jià)一度連續(xù)21個(gè)月上漲，近一年以來的金價(jià)漲超20%。但在國慶假期期間，金價(jià)卻出現(xiàn)了跳水。9月下旬，金價(jià)接近472元/克，10月7日金價(jià)跌到了444元/克，與3月中旬相當(dāng)。
換句話說，一周時(shí)間，黃金價(jià)格就跌去了過去6個(gè)多月的漲幅。為何一向堅(jiān)挺的金價(jià)也開始跳水了？
本文持有以下觀點(diǎn)：
1、美債搶了黃金的購買力。9月底，美聯(lián)儲釋放維持高利率預(yù)期后，美國國債較高的無風(fēng)險(xiǎn)利率水平讓不少投資者選擇在黃金的高位拋售，轉(zhuǎn)向美國國債等投資。9月最后一周，紐約市場現(xiàn)貨黃金跌幅達(dá)到4.51%，倫敦金同樣下挫3.99%。
2、國內(nèi)金價(jià)重新與國際市場掛鉤。今年5-9月，由于人民幣匯率下行刺激用戶將將人民幣換成黃金，且國內(nèi)黃金現(xiàn)貨供給短缺，國內(nèi)金價(jià)在國際金價(jià)震蕩下行時(shí)曾逆勢向上。但隨著匯率穩(wěn)定以及黃金供給的改善，國內(nèi)金價(jià)逐漸重新與國際金價(jià)保持正相關(guān)聯(lián)動。
3、黃金股從確定性資產(chǎn)變?yōu)椴淮_定性資產(chǎn)。美國放出高利率預(yù)期對黃金價(jià)格形成壓制。但周末發(fā)生的巴以沖突又使黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的情緒升溫，后續(xù)黃金價(jià)格走勢并不明朗，使黃金股的未來存在不確定性。
01 金價(jià)一周跌去半年漲幅
黃金是今年資本市場上表現(xiàn)最好的資產(chǎn)之一。年初至今，黃金ETF漲超10%。頭部公司更是飆漲，老鳳祥年內(nèi)漲超53%，周大生年內(nèi)漲超32%。
但飆漲的黃金股突然開始剎車了，9月26日以來，黃金ETF跌去5%。這個(gè)跌幅甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了萎靡不振的大盤，同期上證指數(shù)跌幅不到1%。個(gè)股方面，A股節(jié)后開盤第一天，老鳳祥跌3.7%，周大生跌2.26%。
黃金資產(chǎn)開始下跌核心原因是金價(jià)掉下來了。近兩年，由于宏觀環(huán)境的不確定性以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不明朗，作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的代表，金價(jià)連漲了21個(gè)月，價(jià)格十分堅(jiān)挺。以2022年10月14日到2023年9月這段時(shí)間為例，國內(nèi)基礎(chǔ)金價(jià)從不到400元/克上升到472元/克，不到一年時(shí)間，金價(jià)漲了20%。
但一直高歌猛進(jìn)的黃金，最近一段時(shí)間黃金價(jià)格開始“跳水”了。今年9月下旬，國內(nèi)基礎(chǔ)金價(jià)曾一度接近472元/克；而到10月7日，基礎(chǔ)金價(jià)跌到了444元/克，與3月中旬相當(dāng)。也就是說，短短一周時(shí)間內(nèi)，黃金價(jià)格就跌去了過去6個(gè)多月的漲幅。
黃金價(jià)格回落了，黃金品牌商也不可避免地受到影響。各大品牌黃金首飾的價(jià)格也從620元/克左右的高點(diǎn)（含工藝費(fèi)），下跌6%至585元/克附近。以周大福為例，在9月24日，周大福的金價(jià)為612元/克。隨著金價(jià)回調(diào)，10月7日其官網(wǎng)顯示的金價(jià)（足金，首飾擺件類）每克587元，12天內(nèi)跌了25元。
維持了快兩年的金價(jià)走高，怎么在一周內(nèi)就不香了？
02 國內(nèi)金價(jià)重新與國際市場掛鉤
影響金價(jià)的因素有很多，其中美元利率是影響國際金價(jià)的核心原因。
通常來說，黃金和美元之間一直呈現(xiàn)一種類似于“蹺蹺板”關(guān)系——美聯(lián)儲加息，意味著美元走強(qiáng)；美元走強(qiáng)，則黃金價(jià)格會下跌。反之，降息及美元弱勢時(shí)，則黃金走強(qiáng)。
金價(jià)的突然跳水，主要影響因素還是美聯(lián)儲的加息預(yù)期。9月21日，美聯(lián)儲發(fā)布9月聯(lián)邦公開市場委員會聲明以及經(jīng)濟(jì)預(yù)期文件，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)維持在5.25%-5.5%的高位區(qū)間。美聯(lián)儲表示，“會將高利率維持很長時(shí)間，甚至可能會永遠(yuǎn)維持下去”。
美聯(lián)儲釋放維持高利率預(yù)期后，美國國債較高的無風(fēng)險(xiǎn)利率水平讓不少投資者選擇在黃金的高位拋售，轉(zhuǎn)向美國國債等投資。紐約市場現(xiàn)貨黃金9月最后一周跌幅達(dá)到4.51%，倫敦金同樣在9月最后一周下挫3.99%。
國際金價(jià)下跌自然對國內(nèi)金價(jià)形成了較大的負(fù)面影響。但需要注意的是，與國外相比，國內(nèi)金價(jià)在今年5-9月份曾走出過獨(dú)立行情。今年5-9月，國際市場的黃金價(jià)格逐漸攀升至歷史新高，隨后就一路震蕩下行，但國內(nèi)金價(jià)卻一路扶搖直上。
國內(nèi)外金價(jià)短期背離的原因是受人民幣匯率以及國內(nèi)黃金供給的影響。今年5月開始，人民幣開啟一波貶值，而黃金是以美元計(jì)價(jià)，人民幣貶值，美元升值，意味著投資者將人民幣換成黃金會起到資產(chǎn)升值的效果，因此購買黃金的用戶增加，進(jìn)而刺激了金價(jià)上漲。與此同時(shí)，我國對黃金進(jìn)口一度進(jìn)行了臨時(shí)管制，使黃金現(xiàn)貨出現(xiàn)供給不足的情況，再次助推了金價(jià)的上漲。
但如今影響國內(nèi)外金價(jià)背離的兩大因素已經(jīng)不在。人民幣匯率貶值趨勢已經(jīng)得到緩解，整個(gè)9月，人民幣對美元中間價(jià)從7.1811小幅升值到7.1798，微升13點(diǎn)，升值0.018%。東莞證券研報(bào)稱，在央行“穩(wěn)外匯”政策加持下，外匯市場預(yù)期趨于穩(wěn)定，加上“穩(wěn)增長”政策發(fā)力，人民幣匯率貶值走勢得以緩和。匯率穩(wěn)定后，9月18日，央行取消了黃金進(jìn)口的臨時(shí)管制，國內(nèi)黃金現(xiàn)貨供給緊張的情況也得到緩解。
而當(dāng)人民幣匯率穩(wěn)定，黃金供給恢復(fù)正常，支撐國內(nèi)金價(jià)走出獨(dú)立行業(yè)的因素將消失，國內(nèi)金價(jià)將重新與國際金價(jià)掛鉤。這也是過去一周國內(nèi)金價(jià)跟著國際金價(jià)跳水的重要原因。
03 黃金的不確定性在增加
10月9日，港股黃金股和A股黃金股股價(jià)表現(xiàn)出現(xiàn)明顯分歧。其中A股黃金股出現(xiàn)明顯下跌，老鳳祥跌3.7%，周大生跌2.26%。而港股黃金股中則普遍上漲，招金礦業(yè)上漲4.6%，中國黃金國際上漲3.2%。
港股和A股黃金股股價(jià)表現(xiàn)截然不同，核心是國際金價(jià)走勢仍存在較大的不確定性。
通常情況下，美元、美債強(qiáng)勢，金價(jià)處于弱勢，這也是過去一周金價(jià)下跌的原因。A股黃金股節(jié)后開盤第一天普遍下跌正是對這種已發(fā)生趨勢的反映。而港股由于國慶期間未閉市，股價(jià)已經(jīng)在更早時(shí)間反映，如中國黃金國際在9月29日-10月4日之間下跌了5%。
此時(shí)如果不發(fā)生重大事件，黃金價(jià)格大概率持續(xù)下行，黃金股也可能告別好日子。但市場再次出現(xiàn)X因素。周末巴以沖突爆發(fā)后，從周一全球市場首次做出的反應(yīng)看，中東地區(qū)的不穩(wěn)定局勢再次驅(qū)動了市場的避險(xiǎn)情緒，市場出現(xiàn)了美元、黃金避險(xiǎn)資產(chǎn)一同走強(qiáng)的情況。
其中，10月9日，國際黃金上演了跳空高開的一幕，現(xiàn)貨黃金大幅攀升，金價(jià)一度上漲逾20美元，創(chuàng)一周新高至1855.25美元/盎司。與此同時(shí)，紐約黃金價(jià)格、倫敦金價(jià)格都出現(xiàn)了近1%的漲幅。面對地區(qū)沖突帶來的潛在金價(jià)回升，港股黃金股在前幾日回撤的情況下，也就又開始了股價(jià)回升。
一邊是，地區(qū)沖突帶來的潛在黃金價(jià)格上升，另一邊是，美債收益率沖高對黃金價(jià)格的壓制，后續(xù)黃金價(jià)格的走勢仍充滿懸念。而金價(jià)走勢的不明朗，也意味著未來投資黃金股的不確定性將大大增加。