文|酒管財(cái)經(jīng) 勞殿
編輯|阿聰
錦江酒店又賣資產(chǎn)了。這次拋售的對象是時(shí)尚之旅酒店公司。
十年前的一次收購，錦江將其攬入懷中，旨在發(fā)力中端品牌。十年之后，錦江中端矩陣已成氣候，重資產(chǎn)模式的時(shí)尚之旅反而成為了一個(gè)不大不小的包袱。
資本市場哪有長情一說，賣掉成為最好的選擇。這儼然一幅“昔日小甜甜，今日牛夫人”的模樣。
結(jié)合錦江酒店過往剝離重資產(chǎn)的履歷，接盤者大概率還是大錦江體系內(nèi)部的公司。錦江對這種模式輕車熟路，在輾轉(zhuǎn)騰挪之間，實(shí)現(xiàn)了自身的“向輕”之路。
在《酒管財(cái)經(jīng)》看來，這是錦江持續(xù)輕資產(chǎn)運(yùn)作的其中一環(huán)，亦是旗下品牌梳理的延續(xù)。未來，錦江還會(huì)對該類資產(chǎn)進(jìn)行剝離，仍有很多品牌的地位會(huì)在錦江體系內(nèi)部發(fā)生變化。
對于投資者來說，需要看重集團(tuán)的未來發(fā)展重點(diǎn)，并以此為依據(jù)做出正確且高效的投資選擇。
01 估價(jià)16.55億，賣掉21家酒店
收購時(shí)尚之旅10年之后，錦江酒店選擇與其揮手告別。
根據(jù)錦江酒店日前發(fā)布的公告，公司擬在上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓全資子公司時(shí)尚之旅酒店管理有限公司100%股權(quán)。該標(biāo)的擁有21家酒店物業(yè)，股權(quán)評估價(jià)值為16.55億元，最終交易價(jià)格根據(jù)公開掛牌結(jié)果確定。
時(shí)尚之旅是錦江在2013年買來的，花了7.1億元。
當(dāng)時(shí)，錦江希望將錦江都城品牌打造成旗下中端品牌的重要增長點(diǎn)。而時(shí)尚之旅彼時(shí)持有的21家酒店與其匹配。錦江將其收購之后，直接翻牌成錦江都城，加快提升“錦江都城”品牌的影響力。
那時(shí)候的時(shí)尚之旅，與萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)公司戰(zhàn)略合作，其在部分城市的萬達(dá)廣場內(nèi)，統(tǒng)一規(guī)劃、量身定做連鎖商務(wù)酒店品牌“時(shí)尚旅酒店”。
這在當(dāng)時(shí)是一塊極其優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。萬達(dá)廣場的人流可以支撐起時(shí)尚旅酒店的客源。錦江或是看中這一點(diǎn)，斥巨資將其攬入懷中。
2013年的錦江酒店，還沒有那么多拿得出手的中端品牌。目前火爆的維也納酒店等品牌，均是在此之后的收購動(dòng)作。時(shí)尚之旅以及翻牌成的錦江都城，承擔(dān)著集團(tuán)中端品牌崛起的偉大使命。
只是，錦江都城的后續(xù)發(fā)展可以看出，這個(gè)品牌表現(xiàn)的差強(qiáng)人意，沒有能夠擔(dān)此大任。而時(shí)尚之旅的發(fā)展也不及預(yù)期。
數(shù)據(jù)顯示，賣身之初的時(shí)尚之旅，在2012年?duì)I收9000多萬元。而進(jìn)入錦江體系之后的2020年～2022年，時(shí)尚之旅營收分別為1.98億元、1.99億元、1.67億元，凈利潤分別為2617萬元、1674萬元、-202萬元。在2023年上半年，公司營收和凈利潤分別為1.04億元和1124.86萬元。
結(jié)合錦江在十年間的業(yè)績增長，時(shí)尚之旅板塊的發(fā)展速度并不算快。
更加重要的是，時(shí)尚之旅公司屬于重資產(chǎn)模式，持有21家酒店物業(yè)。伴隨著經(jīng)營年限增加，酒店自身的升級和改造，占據(jù)著集團(tuán)整體產(chǎn)品升級中的大部分費(fèi)用。
《酒管財(cái)經(jīng)》注意到，早在2021年，錦江酒店募資50億元用于酒店裝修升級等項(xiàng)目。截至今年的9月30日，在用于酒店裝修升級項(xiàng)目的9880萬元資金中，花在時(shí)尚之旅身上的費(fèi)用就超過了3200萬。
一邊是自身難挑大任，一邊是花錢大戶，同時(shí)與公司堅(jiān)持的輕資產(chǎn)模式相悖，賣掉時(shí)尚之旅屬情理之中的事情。
02 誰來接盤重資產(chǎn)？
放在歷史的長河中，這只是錦江酒店擺脫重資產(chǎn)模式，逐漸邁向輕資產(chǎn)模式的一個(gè)動(dòng)作而已。
錦江酒店在過去的若干年中，酒店和客房數(shù)量不斷保持增長。但是其直營酒店數(shù)量一直處于縮水狀態(tài)。今年上半年，錦江直營酒店減少41家。在2019年至2022年，錦江酒店陸續(xù)關(guān)閉將近150家直營門店。
從資產(chǎn)板塊的維度來觀察，更能清晰看到錦江酒店對于重資產(chǎn)的剝離。
《酒管財(cái)經(jīng)》梳理錦江酒店過去多年的資本運(yùn)作動(dòng)作了解到，自2020年以來，錦江酒店多次向母公司以及關(guān)聯(lián)公司轉(zhuǎn)讓直營酒店資產(chǎn)，試圖以此強(qiáng)化上市公司的輕資產(chǎn)運(yùn)營模式。
比如，2020年1月，錦江酒店轉(zhuǎn)讓鄭州錦江之星100%股份、西安錦江之星100%股權(quán)，受讓方為光縷公司，交易金額為1.35億元。
2020年4月，以非公開協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式向錦國投、錦江資本，轉(zhuǎn)讓旗下4家酒店（達(dá)華賓館、天津錦江之星、寧波錦波旅館和滴水湖錦江之星）股權(quán)，交易金額為3.41億元。
2020年7月，錦江酒店又向錦江資本轉(zhuǎn)讓5家酒店（天津滬錦投資、沈陽松花江街錦江之星、長春錦旅投資、天津錦江之星、鎮(zhèn)江京口錦江之星）股權(quán)，交易金額為1.6億元。
結(jié)合接盤者的背景不難看出，錦江酒店出售的重資產(chǎn)，大多被同為錦江系的相關(guān)公司接盤。在賣出之后，錦江酒店又通過委托管理形式繼續(xù)經(jīng)營。
也正因?yàn)榇?，此次錦江酒店發(fā)布出售時(shí)尚之旅的公告之后，華泰證券在研報(bào)中就推測，“不排除出售資產(chǎn)，保留時(shí)尚之旅酒店的經(jīng)營管理權(quán)的可能?！?/p>
在《酒管財(cái)經(jīng)》看來，這種概率的可能性極大，并且該資產(chǎn)的接盤方極有可能還是同為錦江系的相關(guān)公司。擱置在錦江酒店發(fā)展歷史中，這個(gè)動(dòng)作只是過往戰(zhàn)略的延續(xù)，并無其他特殊性。
不過，還需注意拋售資產(chǎn)背后的變化。
在過往的出售中，資產(chǎn)更多集中于經(jīng)濟(jì)型酒店（錦江之星），而此次時(shí)尚之旅資產(chǎn)屬于中端酒店產(chǎn)品序列。如果大膽設(shè)想一下，在錦江酒店未來的重資產(chǎn)出售清單中，是不是也會(huì)包括中高端、高端等酒店資產(chǎn)？
這并非沒有可能。感興趣的讀者可以梳理一下錦江酒店目前自持的高端酒店物業(yè)名目，未來極有可能也會(huì)出現(xiàn)在相關(guān)公告中。
需要注意的是，出售直營酒店，對其營收會(huì)帶來較大的影響。有券商在研報(bào)中提到，錦江直營店收入是酒店業(yè)務(wù)收入中的重要基本盤。預(yù)計(jì)以后會(huì)升級一批、退出一批，年均新開 20~30 家中高端及以上檔次直營門店。
03 一路向輕
向輕資產(chǎn)模式轉(zhuǎn)型，是錦江酒店在近些年中的重要發(fā)展戰(zhàn)略。
截至今年上半年，錦江酒店開業(yè)酒店數(shù)量為11941家，其中加盟店為11147家，加盟店所占比例約為93%。
橫向?qū)Ρ纫幌?，截?2022 年底，錦江、華住、首旅的境內(nèi)加盟酒店占比分別為 94.7%、92.6%和 88.7%。新銳酒店集團(tuán)亞朵同期比例更高，為96.5%。
這種模型可以理解。一方面，輕資產(chǎn)模式可以讓其獲得更快的擴(kuò)張速度，有利于做大。另一方面，加盟費(fèi)主要以扣點(diǎn)的方式收取，能獲得相對穩(wěn)定的收入，抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)。
但是，這種轉(zhuǎn)變帶來的連鎖反應(yīng)是持續(xù)的。輕資產(chǎn)擴(kuò)張，意味著管理輸出水平與品牌構(gòu)建能力成為核心要素。企業(yè)經(jīng)營者從以物業(yè)為核心資產(chǎn)到以人力資源為核心資產(chǎn)的轉(zhuǎn)變，也是長期的。
酒店集團(tuán)在成為酒店品牌運(yùn)營管理商后，時(shí)刻考驗(yàn)著自身的品牌輸出能力和管理運(yùn)營能力。這兩項(xiàng)工作均非一朝一夕皆可完成。對于包括錦江在內(nèi)的眾多酒店集團(tuán)來說，這都是要必須經(jīng)歷的階段。