文 | 定焦One  金玙璠

編輯 | 方展博

2023年，是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司在ESG上最“卷”的一年。

在資金結(jié)構(gòu)與投資節(jié)奏的雙重變化下，當(dāng)企業(yè)的融資難度上升，各類融資渠道都要考察ESG表現(xiàn)之時(shí)，不管上沒上市的企業(yè)，都開始講ESG的故事了。

ESG一詞自2004年提出至今近20年，已發(fā)展成兆億美元級(jí)別的生意。有數(shù)據(jù)顯示，在全球已經(jīng)有超過2萬億美元的資金按照ESG方法投資。

加之今年以來，暴雨洪災(zāi)、高溫、臺(tái)風(fēng)等極端天氣頻出，人們更加關(guān)注低碳、環(huán)保、可持續(xù)發(fā)展，ESG被捧成了一個(gè)不明覺厲的熱門概念。

然而，ESG體系在商業(yè)世界的影響力和爭(zhēng)議性幾乎是并存的。馬斯克曾說“ESG是一個(gè)騙局”；很多媒體提出要“反思”ESG評(píng)級(jí)導(dǎo)致的認(rèn)識(shí)混亂，以及ESG市場(chǎng)的泡沫。

「定焦」總結(jié)了關(guān)于ESG的10個(gè)重要問題，帶你了解互聯(lián)網(wǎng)公司視角下的ESG，看懂ESG江湖的秩序與博弈。

1.什么是ESG？

2.ESG是怎么火起來的？有哪些利益方？

3.為什么企業(yè)都在發(fā)ESG報(bào)告？

4.一份ESG報(bào)告是怎么“寫”出來的？

5.ESG評(píng)分是怎么打出來的？

6.ESG評(píng)級(jí)為什么爭(zhēng)議不斷？

7.為什么大公司都在大力做ESG？

8.頭部中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司的ESG是什么水平？

9.企業(yè)怎么提升ESG報(bào)告？

10.企業(yè)怎么平衡賺錢和ESG？

怎樣通俗理解ESG

1.什么是ESG？

在討論深層次問題之前，我們先明確ESG的概念。它的全稱是Environmental，Social and Governance，即環(huán)境、社會(huì)和公司治理，我們一般用這三個(gè)英文單詞的首字母縮寫“ESG”來代指。

ESG概念由聯(lián)合國(guó)全球契約組織（UN Global Compat）于2004年首次正式提出，在國(guó)外流行多年，近幾年國(guó)內(nèi)的投資圈、企業(yè)，也開始帶頭強(qiáng)調(diào)ESG的重要性，認(rèn)為它是企業(yè)的“第二張財(cái)報(bào)”。

財(cái)報(bào)關(guān)注的是企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，盈利能力怎么樣、成本控制如何。ESG是對(duì)傳統(tǒng)公司評(píng)價(jià)體系的一種補(bǔ)充，除了要對(duì)股東負(fù)責(zé)，更關(guān)注影響企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的指標(biāo)，包括承擔(dān)環(huán)保義務(wù)、低碳發(fā)展，承擔(dān)社會(huì)責(zé)任、保障員工權(quán)益，做好內(nèi)部治理、風(fēng)險(xiǎn)管理等等。

2.ESG是怎么火起來的？有哪些利益方？

ESG理念是先從投資圈火起來的。機(jī)構(gòu)投資者是“帶頭人”，會(huì)在篩選投資標(biāo)的時(shí)優(yōu)先考慮ESG表現(xiàn)。

投資者并非純粹出于社會(huì)責(zé)任感，而是看到了投資回報(bào)。一個(gè)例證是，在新冠疫情期間，ESG主題基金相對(duì)大盤跌幅較小。在A股市場(chǎng)中，基于Wind ESG投資基金數(shù)據(jù)，2020年上半年，有超過六成ESG主題基金獲得正收益，表現(xiàn)最佳的幾只盈利近20%。

當(dāng)然，ESG被熱捧，還有更深層的原因——投資者一直在尋找一套能夠評(píng)估企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的方法。

因?yàn)橹豢磫我坏呢?cái)務(wù)估值模型，不能確定一家企業(yè)的盈利模式是可持續(xù)的，無法有效回避“黑天鵝”風(fēng)險(xiǎn)與閃崩股，也就實(shí)現(xiàn)不了穩(wěn)定回報(bào)。

一個(gè)典型的事件是2001年，能源巨頭安然公司的財(cái)務(wù)造假被公之于眾，最終宣告破產(chǎn)，而在此之前，它是華爾街的寵兒。公司治理的問題自此被重視。

這還讓投資圈意識(shí)到，財(cái)務(wù)指標(biāo)不一定是真實(shí)的，即便是真實(shí)的，也有可能遺漏很多風(fēng)險(xiǎn)要素。

比如環(huán)境因素。2015年為了應(yīng)對(duì)氣候變化達(dá)成了《巴黎協(xié)定》，2020年我國(guó)提出“3060”雙碳目標(biāo)（即我國(guó)爭(zhēng)取在2030年前二氧化碳排放達(dá)到峰值，并在2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和目標(biāo)），各界開始關(guān)注企業(yè)在環(huán)境保護(hù)和資源利用方面的動(dòng)作。

舉個(gè)例子，一家使用清潔能源以減少排放的公司，目前的運(yùn)營(yíng)成本可能還看不出變化，但未來運(yùn)營(yíng)成本有可能會(huì)下降。再比如，如果一家汽車廠商由于環(huán)境監(jiān)管問題，而被停售某一款車，會(huì)造成銷售額減少，給投資者帶來?yè)p失。

企業(yè)面對(duì)的潛在的非財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，遠(yuǎn)不止環(huán)境因素。如果一家企業(yè)不重視勞工關(guān)系，出現(xiàn)公司丑聞，或是處理不好與供應(yīng)商的關(guān)系，導(dǎo)致供應(yīng)鏈?zhǔn)軗p，那就會(huì)造成額外的營(yíng)業(yè)成本，從而降低長(zhǎng)期盈利能力。

當(dāng)監(jiān)管也達(dá)成了ESG共識(shí)，多地交易所逐步強(qiáng)制企業(yè)披露ESG有關(guān)信息，我們看到，不論是老牌公司，還是新一代熱門公司在IPO中，都開始披露ESG實(shí)踐。

其中，最典型的方式就是發(fā)布ESG報(bào)告，目的是系統(tǒng)地講清楚企業(yè)在環(huán)境、社會(huì)、公司治理方面的ESG實(shí)踐，把相應(yīng)的管理舉措、數(shù)據(jù)指標(biāo)，披露給監(jiān)管、投資者。

一份ESG獨(dú)立報(bào)告少則幾十頁(yè)多則上百頁(yè)，隨著披露ESG報(bào)告的企業(yè)變多，國(guó)內(nèi)外出現(xiàn)了大量ESG評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，給企業(yè)的ESG實(shí)踐打分，ESG投資者會(huì)作為參考。

主流的ESG評(píng)估通常是指標(biāo)權(quán)重法，即將環(huán)境、社會(huì)和公司治理這三個(gè)一級(jí)指標(biāo)細(xì)分為若干二級(jí)指標(biāo)和三級(jí)指標(biāo)，ESG分析師根據(jù)一定的評(píng)分方法對(duì)指標(biāo)賦值，然后結(jié)合指標(biāo)權(quán)重計(jì)算出一個(gè)得分，就對(duì)應(yīng)出企業(yè)的ESG評(píng)級(jí)。

從投資端到企業(yè)端，從政策到監(jiān)管，ESG在這一系列背景下，從一種理念發(fā)展成可以影響企業(yè)估值的評(píng)估體系。

今年6月，ESG領(lǐng)域發(fā)生了一件里程碑事件：國(guó)際可持續(xù)準(zhǔn)則理事會(huì)（ISSB）公布首套統(tǒng)一的ESG報(bào)告國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)公司社會(huì)、環(huán)境和治理風(fēng)險(xiǎn)披露作出了更詳細(xì)的規(guī)定。ESG得以站上更大的舞臺(tái)。

3.為什么企業(yè)都在發(fā)ESG報(bào)告？

大多數(shù)企業(yè)選擇把ESG報(bào)告和年報(bào)一同披露，今年上半年，我們看到了更多企業(yè)這么做，其中不少是為了應(yīng)對(duì)上市地的ESG監(jiān)管。

大多數(shù)中國(guó)企業(yè)的上市地，集中在中國(guó)內(nèi)地、中國(guó)香港和美國(guó)。中國(guó)A股目前也處于由自愿向強(qiáng)制披露轉(zhuǎn)變的過程中；中國(guó)香港、新加坡、印度尼西亞、歐盟等多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，實(shí)施了強(qiáng)制性ESG信息披露制度。

雖然上交所（上海證券交易所）和深交所（深圳證券交易所），僅對(duì)上市公司的環(huán)境信息和社會(huì)責(zé)任有半強(qiáng)制性的披露規(guī)則，但更多公司還是主動(dòng)披露了ESG。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2023年6月，共有1714家A股上市公司發(fā)布2022年度ESG報(bào)告，占全部A股上市公司總數(shù)的32.9%。

港交所是較早對(duì)ESG披露做出指引的交易所，2012年發(fā)布《ESG報(bào)告指引》，進(jìn)入2022年，新版ESG指引全面執(zhí)行，采取強(qiáng)制性的ESG監(jiān)管。

中國(guó)頭部互聯(lián)網(wǎng)公司在中國(guó)香港或中國(guó)香港、美國(guó)兩地上市的居多。很長(zhǎng)一段時(shí)間里，ESG只是許多公司年度報(bào)告中的一部分內(nèi)容，現(xiàn)在港股企業(yè)按照新版ESG指引披露ESG報(bào)告，是一項(xiàng)強(qiáng)制規(guī)定，不披露就需要解釋。

美國(guó)證券交易委員會(huì)早在1993年頒布《92財(cái)務(wù)告示》，要求上市公司及時(shí)準(zhǔn)確地披露環(huán)境信息，后續(xù)以市場(chǎng)化手段引導(dǎo)，發(fā)展ESG基金產(chǎn)品。因此，許多在美股上市的企業(yè)因?yàn)槿谫Y壓力，也會(huì)主動(dòng)披露ESG報(bào)告。

這時(shí)候，企業(yè)公布ESG實(shí)踐的目的就是，追求更高的ESG評(píng)級(jí)成績(jī)，希望拉高企業(yè)股價(jià)或估值。

特斯拉是一個(gè)典型的例子。它在2022年2月，被標(biāo)普500指數(shù)從ESG指數(shù)中剔除出去，股價(jià)進(jìn)入下行通道。彼時(shí)官方給出的理由是，特斯拉的ESG評(píng)分排名過低，不足以入選。而特斯拉ESG評(píng)分低的原因是，“S”和“G”存在短板，以及ESG數(shù)據(jù)披露不足。

值得一提的是，之所以標(biāo)普的ESG 500指數(shù)會(huì)對(duì)特斯拉造成直接影響，是因?yàn)檫@一指數(shù)是直接賣給投資機(jī)構(gòu)的，有較大規(guī)模的資金直接通過購(gòu)買指數(shù)變相買入了特斯拉的股票。

被剔除一年多后，今年4月特斯拉又回到標(biāo)普500 ESG指數(shù)，不過短期內(nèi)沒能拉動(dòng)股價(jià)。

ESG“江湖”的秩序與博弈

4.一份ESG報(bào)告是怎么“寫”出來的？

ESG對(duì)于我們普通人來說，是一個(gè)新鮮的概念，對(duì)于很多企業(yè)包括頭部互聯(lián)網(wǎng)來說，也是一份全新且充滿挑戰(zhàn)的工作。大部分公司近三年才開始涉足ESG。

一位研究過多家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)ESG報(bào)告的人士表示，企業(yè)做一份ESG報(bào)告一般需要三到四個(gè)月。

我們僅以部分公司的情況為例來看，一家互聯(lián)網(wǎng)公司企業(yè)是怎么做出ESG報(bào)告的？

最主要的工作是編纂ESG報(bào)告的大綱，上市公司一般由更懂投資者偏好、對(duì)資本市場(chǎng)風(fēng)向更敏感的IR（投資者關(guān)系）部門統(tǒng)籌。

在這份大綱下，重點(diǎn)描述E、S、G范疇里的哪些關(guān)鍵議題，一般會(huì)參考企業(yè)所在交易所的ESG披露指引，以及MSCI等第三方機(jī)構(gòu)的ESG評(píng)級(jí)指標(biāo)體系。

在關(guān)鍵議題部分，很多經(jīng)驗(yàn)不足的互聯(lián)網(wǎng)公司會(huì)借鑒行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)的ESG議題矩陣。ESG議題矩陣由橫、縱坐標(biāo)和若干ESG議題組成。領(lǐng)先企業(yè)的ESG議題矩陣，基本涵蓋了監(jiān)管和投資者關(guān)心的重要議題，相當(dāng)于一個(gè)固定模板。

騰訊ESG議題重要性評(píng)估

接下來就是關(guān)鍵議題的管理舉措和數(shù)據(jù)指標(biāo)。在企業(yè)內(nèi)部，需要協(xié)調(diào)各部門填充資料，并進(jìn)行多輪內(nèi)部溝通，實(shí)時(shí)更新數(shù)據(jù)。

這里面的數(shù)據(jù)是一份ESG報(bào)告的“血肉”，直接決定了企業(yè)的ESG評(píng)級(jí)。例如，企業(yè)排放的溫室氣體、有無明確“碳減排”目標(biāo)、員工結(jié)構(gòu)、員工流失率、獨(dú)立董事在董事會(huì)中的占比等等。而ESG報(bào)告披露的數(shù)據(jù)指標(biāo)越多越詳細(xì)，也直接反映了公司ESG管理的精細(xì)化水平。

5.ESG評(píng)分是怎么打出來的？

ESG評(píng)分最終由評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)打出，不過，這個(gè)鏈條上的參與者實(shí)際有三方。

首先是各類國(guó)際組織和交易所，提供基本的ESG框架，制定ESG信息披露的原則指引。企業(yè)根據(jù)這些指引披露ESG信息。

其次是數(shù)據(jù)提供者。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)用于打分的底層數(shù)據(jù)，以公開數(shù)據(jù)為主。第一大來源是企業(yè)公布的年報(bào)、ESG報(bào)告，第二大來源是監(jiān)管部門的記錄、新聞媒體的發(fā)布的公開信息。

但因?yàn)槿源嬖谡w數(shù)據(jù)披露率低、回避負(fù)面信息、第三方認(rèn)證不足等諸多問題，除了前兩大來源外，部分評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)如MSCI，還會(huì)在特定領(lǐng)域向外部供應(yīng)商采集數(shù)據(jù)，作為ESG基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的補(bǔ)充。

此外， 頭部評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也會(huì)向被評(píng)級(jí)公司開放溝通渠道，以便驗(yàn)證數(shù)據(jù)。

MSCI ESG評(píng)級(jí)的數(shù)據(jù)來源

最后一環(huán)是評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，基于各類國(guó)際組織和交易所給出的框架與基本原則，制定自身評(píng)級(jí)體系；并為企業(yè)打分，以及對(duì)外公布。

有公開數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)今全球提供ESG評(píng)分的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)數(shù)量超過600家。全球有MSCI（明晟公司）、FTSERussel（富時(shí)羅素）、湯森路透、標(biāo)普道瓊斯&SAM、Morningstar、高盛GS SUSTAIN等；國(guó)內(nèi)有商道融綠、社會(huì)價(jià)值投資聯(lián)盟、華證指數(shù)等。

目前最權(quán)威的是MSCI ESG評(píng)級(jí)，一般每年評(píng)一到兩次。MSCI的ESG評(píng)級(jí)已覆蓋8500家公司，公開可查詢ESG評(píng)級(jí)的公司數(shù)量超過2900家，包含A股、港股和外國(guó)上市的大中型股。

6.ESG評(píng)級(jí)為什么爭(zhēng)議不斷？

隨著ESG評(píng)級(jí)在商業(yè)世界的影響力變強(qiáng)，關(guān)乎投資者決策和企業(yè)估值，圍繞它的爭(zhēng)議卻一直沒有停。即便是最有影響力、最權(quán)威的MSCI也難以幸免。

例如，有觀點(diǎn)認(rèn)為，究竟是基金經(jīng)理給了自己想要建倉(cāng)的投資標(biāo)的更高的ESG評(píng)級(jí)，還是更高的ESG評(píng)級(jí)推動(dòng)他們買入，要打個(gè)問號(hào)。

一切對(duì)ESG評(píng)級(jí)的爭(zhēng)議根源，都是標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，全球還沒有像會(huì)計(jì)準(zhǔn)則一樣的、統(tǒng)一的ESG評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)。

雖然ESG評(píng)級(jí)方法出自幾套廣受公認(rèn)的國(guó)際框架，它涉及數(shù)十個(gè)議題和成百上千個(gè)指標(biāo)，但不同機(jī)構(gòu)對(duì)ESG各議題的偏重不同，就很容易導(dǎo)致同一公司在不同評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下的評(píng)分結(jié)果存在差異。

比如，國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)更注重環(huán)境議題。因?yàn)椤疤贾泻?、碳達(dá)峰”和新能源轉(zhuǎn)型是國(guó)家層面的重大規(guī)劃，國(guó)內(nèi)各大金融機(jī)構(gòu)的綠色基金選擇緊扣環(huán)境主題，呼應(yīng)當(dāng)下市場(chǎng)的主流趨勢(shì)。

但諸多國(guó)外評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)沒那么重視環(huán)境維度，而是給治理議題更高的權(quán)重。這是因?yàn)閲?guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)更站在投資者的立場(chǎng)，相比環(huán)境議題，投資者更關(guān)心一家企業(yè)有沒有做好治理，有沒有欺詐、腐敗，投資者的回報(bào)是否有保障。

最具代表性的爭(zhēng)議是，馬斯克在2022年4月時(shí)炮轟ESG評(píng)級(jí)。理由是，連石油公司的ESG評(píng)級(jí)都高于特斯拉，傳統(tǒng)燃油車公司只要做出些微努力減少碳排放，ESG評(píng)級(jí)就能顯著提升。

用日本政府養(yǎng)老投資基金（GPIF）原首席投資官Hiro Mizuno的觀點(diǎn)總結(jié)就是：當(dāng)下的ESG評(píng)級(jí)機(jī)制，對(duì)降低消極影響的權(quán)重較大，而對(duì)創(chuàng)造積極影響的權(quán)重較小。

從本質(zhì)上講，ESG評(píng)級(jí)的分歧，在于“ESG評(píng)級(jí)評(píng)的是什么？”企業(yè)認(rèn)為，ESG評(píng)級(jí)應(yīng)該給那些ESG績(jī)效創(chuàng)造能力更強(qiáng)的企業(yè)高分，但投資者看的是ESG風(fēng)險(xiǎn)管控能力。

互聯(lián)網(wǎng)大廠視角的ESG

7.為什么大公司都在大力做ESG？

一家企業(yè)重視ESG，進(jìn)行ESG實(shí)踐、ESG治理、ESG披露，都是需要花錢的，例如，增加環(huán)保投入（需要投資污染處理設(shè)備，或?qū)S房進(jìn)行改造升級(jí)等）、增加信息披露成本等。

拋開政策和監(jiān)管因素，大公司之所以舍得在ESG上投入，是因?yàn)?，長(zhǎng)遠(yuǎn)去看，因ESG導(dǎo)致的成本增加，能以另一種方式收回來。

第一，降低融資成本，獲得更好的現(xiàn)金流。這一點(diǎn)對(duì)上市公司、非上市公司都適用。

ESG證券投資基金會(huì)會(huì)根據(jù)頭部機(jī)構(gòu)的ESG評(píng)級(jí)，篩選投資標(biāo)的，進(jìn)行二級(jí)市場(chǎng)的資產(chǎn)配置。得分高的企業(yè)，股價(jià)也會(huì)受到提振，反之，不披露ESG報(bào)告、不重視ESG，股價(jià)會(huì)受到一定壓力。

如果在披露ESG報(bào)告較少的行業(yè)，那些重視ESG信息披露、率先發(fā)布ESG報(bào)告的企業(yè)，就有可能吸引一些頭部基金的注意。

例如，小鵬汽車在港股上市三個(gè)月后，也就是2021年10月，發(fā)布首份ESG報(bào)告，同時(shí)也是國(guó)內(nèi)造車新勢(shì)力中的首份ESG報(bào)告，算是搶占了“輿論先機(jī)”。小鵬當(dāng)時(shí)還獲得MSCI ESG評(píng)級(jí)的AA級(jí)，迅速引發(fā)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的關(guān)注。

非上市公司也在“卷”ESG，大批新一代的熱門企業(yè)在IPO中就開始強(qiáng)調(diào)ESG。這是因?yàn)樘崆安季諩SG，能給企業(yè)上市打造有利的基礎(chǔ)，另外，部分重視ESG的股權(quán)投資基金，還會(huì)在投資PRE-IPO企業(yè)、創(chuàng)業(yè)企業(yè)時(shí)，進(jìn)行ESG盡職調(diào)查。

當(dāng)ESG投資在全球大行其道，發(fā)不發(fā)ESG報(bào)告，以及發(fā)什么質(zhì)量的ESG報(bào)告，就影響著企業(yè)的融資成本。這背后的邏輯是，發(fā)布ESG報(bào)告，意味著增加了信息透明度，這對(duì)于投資者來說，能夠規(guī)避一部分投資風(fēng)險(xiǎn)；反之，機(jī)構(gòu)盡調(diào)的周期可能要拉長(zhǎng)。

第二，重視ESG，還能給企業(yè)增加隱性的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，包括提高聲譽(yù)以及影響力，進(jìn)而利于股東權(quán)益。

這一點(diǎn)對(duì)To C類公司更加適用。例如，當(dāng)企業(yè)披露產(chǎn)品使用的是可降解材料，建設(shè)了材料回收利用體系，能在消費(fèi)者中強(qiáng)化公司的創(chuàng)新力和影響力，在同類型產(chǎn)品中提高競(jìng)爭(zhēng)力。

8.頭部中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司的ESG是什么水平？

主流互聯(lián)網(wǎng)大廠越來越重視ESG，但從國(guó)際投資者最關(guān)注的MSCI評(píng)級(jí)結(jié)果來看，成績(jī)不太理想。

對(duì)比國(guó)內(nèi)企業(yè)的ESG評(píng)級(jí)，金融行業(yè)走在前面，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司整體維持在B級(jí)區(qū)間，在全球同行業(yè)中處于中等水平。而在美國(guó)，蘋果、Netflix和亞馬遜是全球ESG領(lǐng)域的領(lǐng)先者。

我們重點(diǎn)看看我國(guó)頭部互聯(lián)網(wǎng)公司的情況：拼多多是B級(jí)；小米是BB級(jí)，騰訊、阿里、百度、美團(tuán)、京東目前都是BBB級(jí)；唯一表現(xiàn)不錯(cuò)的網(wǎng)易，目前評(píng)級(jí)為A。

MSCI指出，上述互聯(lián)網(wǎng)公司在公司治理、勞動(dòng)力管理、數(shù)據(jù)安全和隱私保護(hù)等方面，還有待加強(qiáng)。

很多人可能會(huì)心生疑問，互聯(lián)網(wǎng)公司并非碳排放大戶，在社會(huì)議題上很注重公益，在治理模式上更強(qiáng)調(diào)扁平化和管理模式的創(chuàng)新，為什么整體的評(píng)級(jí)不高？

這是多方面原因造成的。

首先我們要知道，ESG評(píng)級(jí)并不是一個(gè)跨行業(yè)評(píng)級(jí)，而是行業(yè)內(nèi)部評(píng)級(jí)，不同行業(yè)的ESG評(píng)級(jí)側(cè)重點(diǎn)不同。也就是說，一家公司的得分放在行業(yè)內(nèi)比較更有意義，低ESG評(píng)級(jí)反映的是行業(yè)內(nèi)部的相對(duì)差距。

我們雖然把前述大廠廣義地稱為“互聯(lián)網(wǎng)公司”，但MSCI是按照全球行業(yè)劃分準(zhǔn)則（GICS），先把它們劃入不同行業(yè)，再根據(jù)同一個(gè)細(xì)分行業(yè)內(nèi)的打分排名形成的。

以零售-非必需消費(fèi)品行業(yè)為例，來看MSCI的評(píng)估指標(biāo)及權(quán)重

上述互聯(lián)網(wǎng)公司可能也在加大ESG投入，并取得了一定成果，但和同行業(yè)的全球頭部公司相比，按照MSCI的標(biāo)準(zhǔn)，排位并不占優(yōu)。

還有一些客觀因素，也導(dǎo)致頭部互聯(lián)網(wǎng)公司的ESG評(píng)級(jí)較低。

大廠涉足ESG時(shí)間還短。對(duì)于業(yè)務(wù)龐雜的大公司來說，將ESG列成頂層戰(zhàn)略，制定制度規(guī)范、劃分職能權(quán)責(zé)，并達(dá)到比較高的信息披露水平，短時(shí)間內(nèi)的確有一定難度，何況有的大集團(tuán)還要貫穿到子公司，更需要漫長(zhǎng)的過程。

「定焦」翻閱多家大廠的ESG報(bào)告發(fā)現(xiàn)，有的大廠報(bào)告缺項(xiàng)明顯，給“環(huán)境保護(hù)”、社會(huì)價(jià)值非常重的比重，公司管治維度的信息披露不夠或是完全缺失，這必然會(huì)影響ESG評(píng)級(jí)；還有很多大廠只披露管理的政策，較少說明具體的執(zhí)行方法，這會(huì)讓紙面上的數(shù)據(jù)效果打折。

文化背景的差異，也有可能“拉低”國(guó)內(nèi)大廠的評(píng)級(jí)。

例如在社會(huì)責(zé)任議題上：中外評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)都鼓勵(lì)企業(yè)的公益行為，但國(guó)外評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)更注重公益與主營(yíng)業(yè)務(wù)的結(jié)合。舉個(gè)例子，一家金融企業(yè)稱通過發(fā)放小額貸款，發(fā)展普惠金融，以扶助弱勢(shì)群體，這在MSCI的評(píng)價(jià)體系里可以得高分的。相反，中國(guó)公司在ESG報(bào)告中，花大篇幅強(qiáng)調(diào)的“捐贈(zèng)”行為，在MSCI的評(píng)價(jià)體系拿不到高分。

公司治理議題上也存在中外差異。在西方語(yǔ)境中，如股權(quán)過度集中、獨(dú)立董事數(shù)量少于二分之一等，都意味著風(fēng)險(xiǎn)，但國(guó)內(nèi)，并不一定意味著風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)前全球的ESG投資還是以歐美發(fā)達(dá)國(guó)家為主導(dǎo)，而國(guó)內(nèi)公司對(duì)ESG的理解，有很深的本土色彩，基于中外差異，越來越多業(yè)內(nèi)人士也開始討論“國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)要不要向海外機(jī)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)靠攏”“是否要發(fā)展中國(guó)本土化的ESG評(píng)級(jí)體系”。

9.企業(yè)怎么提升ESG報(bào)告？

我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司的ESG現(xiàn)狀是，披露ESG報(bào)告已經(jīng)是主流動(dòng)作，但整體的報(bào)告質(zhì)量還有待提高。

上述人士告訴「定焦」，即便是頭部互聯(lián)網(wǎng)公司，也難免有為了發(fā)報(bào)告而發(fā)報(bào)告、故意“湊數(shù)”的嫌疑，通過報(bào)告，既看不出ESG在公司業(yè)務(wù)中發(fā)揮著什么實(shí)實(shí)在在的作用，也看不出ESG實(shí)踐的主線和明確的規(guī)劃。還有一些公司簡(jiǎn)單粗暴地把ESG理解為“環(huán)境保護(hù)”、“碳中和”，或是社會(huì)價(jià)值。

報(bào)告的目的是展示公司ESG管理的水平和有效性，提升ESG，歸根結(jié)底，還需要企業(yè)深刻理解ESG，并投入資源。

這兩方面都離不開ESG治理架構(gòu)。企業(yè)做好ESG的前提，是要在管理層中獲得共識(shí)，并在董事會(huì)中設(shè)有專人負(fù)責(zé)，如設(shè)立ESG部門?；ヂ?lián)網(wǎng)公司中，阿里、騰訊、B站，都設(shè)置了ESG管治架構(gòu)。

由這個(gè)專門的部門，思考怎么將主營(yíng)業(yè)務(wù)與ESG結(jié)合，將ESG理念融入到公司機(jī)器的運(yùn)轉(zhuǎn)中，制定相應(yīng)的管理政策或績(jī)效考核，才能行之有效地推行下去。

除了研究企業(yè)所在交易所的ESG披露指引、主流的ESG評(píng)級(jí)指標(biāo)體系，這個(gè)部門同時(shí)要和機(jī)構(gòu)投資者保持交流，以優(yōu)化披露內(nèi)容，并加強(qiáng)ESG數(shù)據(jù)管理，主動(dòng)提高信息透明度。

這個(gè)部門還要重點(diǎn)監(jiān)測(cè)企業(yè)與ESG相關(guān)的負(fù)面信息。因?yàn)閺谋举|(zhì)上講，ESG屬于風(fēng)險(xiǎn)控制范疇，投資者最關(guān)心的是潛在的風(fēng)險(xiǎn)要素。

一個(gè)趨勢(shì)是，主流的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)更加重視爭(zhēng)議事件，負(fù)面信息對(duì)機(jī)構(gòu)的投資決策、ESG評(píng)級(jí)的影響越來越大。因此，當(dāng)出現(xiàn)重大的負(fù)面事件時(shí)，企業(yè)應(yīng)在報(bào)告中主動(dòng)披露、做出解釋，并給出解決方案。在投入有限的情況下，這是一種提升ESG評(píng)級(jí)分?jǐn)?shù)性價(jià)比比較高的方式。

10.企業(yè)怎么平衡賺錢和ESG？

當(dāng)ESG成為一種熱門的國(guó)際趨勢(shì)，中國(guó)企業(yè)需要深入認(rèn)識(shí)ESG，并且積極參與。但要提醒的是，企業(yè)更需理性看待ESG，既要了解ESG的投入產(chǎn)出比，也要審視企業(yè)自身的發(fā)展階段。

按照中金公司的分析，一家企業(yè)增加ESG投入，會(huì)對(duì)利潤(rùn)造成一定影響，并呈現(xiàn)先減后增再減的趨勢(shì)：企業(yè)前期的ESG投入會(huì)帶來支出增加、利潤(rùn)減少；當(dāng)ESG評(píng)級(jí)上升后，才會(huì)給企業(yè)帶來正向影響，并逐漸抵消ESG的投入成本；但當(dāng)企業(yè)的ESG評(píng)分提高到一定水平之后，繼續(xù)增加ESG投入的邊際效應(yīng)遞減，收益曲線會(huì)再次下降。

這條ESG投入產(chǎn)出比曲線背后，還折射出一個(gè)信號(hào)：ESG是業(yè)績(jī)優(yōu)秀且穩(wěn)定的企業(yè)，才配擁有的“奢侈品”。

因?yàn)镋SG是對(duì)大企業(yè)更有利的游戲。企業(yè)的ESG實(shí)踐需要長(zhǎng)期投入，可能拉長(zhǎng)到五年甚至十年的周期，才會(huì)有長(zhǎng)線收益，例如二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)、員工的認(rèn)同感、企業(yè)品牌的議價(jià)、投資者的認(rèn)可等。

如果一家公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)處于滑坡狀態(tài)，那當(dāng)務(wù)之急是提升財(cái)務(wù)表現(xiàn)、解決業(yè)務(wù)問題，而非美化ESG。因?yàn)闃I(yè)績(jī)對(duì)股價(jià)和市值的影響更加立竿見影，相比之下，ESG評(píng)級(jí)還不能構(gòu)成實(shí)質(zhì)的壓力。

一個(gè)更深層的原因是，投資的目的是收益，ESG投資也是一樣，即便是ESG投資者，也是將ESG作為傳統(tǒng)投資的補(bǔ)充視角，而非取而代之?，F(xiàn)階段，市場(chǎng)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)收益的關(guān)注度，仍然大于其他。

回到問題的原點(diǎn)，ESG之所以成為熱門趨勢(shì)，是因?yàn)镋SG評(píng)級(jí)優(yōu)秀的企業(yè)，在疫情導(dǎo)致的全球金融市場(chǎng)暴跌時(shí)刻，給了投資者正向回報(bào)。ESG評(píng)級(jí)只是結(jié)果，這個(gè)影響鏈條的本質(zhì)或許是，ESG優(yōu)秀的公司，普遍有更好的供應(yīng)鏈管理和公司治理，是這些ESG因素，幫助它們度過了新冠疫情的危機(jī)，在收益、風(fēng)險(xiǎn)兩端都跑贏了對(duì)手。

當(dāng)下和未來，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)、氣候變化等不確定因素依然較多，ESG因素對(duì)各行各業(yè)的影響會(huì)越來越深。討論ESG的一部分意義在于，喚醒企業(yè)經(jīng)營(yíng)者重新去看看“房間里的大象”，重視環(huán)境污染、員工管理、公司治理的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

參考資料：

ESG資料庫(kù)：ESG 披露制度有哪些

聯(lián)合國(guó)環(huán)境規(guī)劃署金融倡議，PRI，商道融綠和英國(guó) PACT：《中國(guó)的 ESG 數(shù)據(jù)披露:關(guān)鍵 ESG 指標(biāo)建議》，2019。

光大證券：ESG投資與ESG因子策略

中金公司：ESG投資系列：ESG與企業(yè)經(jīng)營(yíng)、企業(yè)價(jià)值

經(jīng)緯創(chuàng)投：一文看懂ESG，投資機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)公司能做什么？

放大燈：為什么越來越多的上市公司，開始披露ESG信息？

中歐商業(yè)評(píng)論：ESG評(píng)級(jí)，是一場(chǎng)群體操控的迷思嗎？

阿爾法工場(chǎng)：一份好的ESG報(bào)告應(yīng)具備哪些特質(zhì)？

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