文|首條財經(jīng) 陳晚鄰
編輯|李明達(dá)
風(fēng)品:南辭 明湘
提升上市質(zhì)量、維護(hù)投資者權(quán)益。伴隨門檻提升、IPO節(jié)奏出現(xiàn)階段性收緊。
截至10月16日,年內(nèi)已有超200家企業(yè)終止IPO,包括但不限于未通過審核、主動撤回申請、審議過會后違法行為等。
9月22日,深交所官網(wǎng)顯示,百神藥業(yè)主板IPO已終止,系公司主動撤單。這也是8月以來,繼榮盛生物、力捷迅、津同仁之后第四家終止的醫(yī)藥企業(yè)。到底在躊躇什么呢?
1、區(qū)域依賴怎么破,3年4.2億“學(xué)術(shù)推廣會議費”
公開資料顯示,百神藥業(yè)成立于2001年,一直深耕于中藥領(lǐng)域,旗下“百神”品牌2014年被認(rèn)定為“中國馳名商標(biāo)”。
雖聲名遠(yuǎn)播,百神藥業(yè)仍屬一家“地域性中藥企業(yè)”。2022年,華東地區(qū)營收占比約70%,其中又主要來自大本營江西省。
2020-2022年,百神藥業(yè)在江西省實現(xiàn)營收為3.02億元、3.91億元、3.51億元,占主營業(yè)務(wù)收入比達(dá)54.90%、62.61%、62.38%,占比大且持續(xù)增長。
區(qū)域集中依賴,也導(dǎo)致相比招股書中奇正藏藥、羚銳制藥、濟(jì)川藥業(yè)等競品動輒數(shù)十億的營收,百神藥業(yè)體量顯得羸弱。
此番IPO撤回,梳理輿論,銷售費高企是一個考量。2020-2022年,銷售費為3.03億元、3.32億元和2.8億元,占期間費用比高達(dá)87.72%、88.26%、86.11%,占營收比55.02%、53.03%、49.7%。
其中,市場及學(xué)術(shù)推廣費是大頭,占營收比達(dá)47.86%、46.39%、和42.97%,遠(yuǎn)高于可比公司均值。
從絕對金額來看,“學(xué)術(shù)推廣會議費”又是“市場與學(xué)術(shù)推廣費”的大頭。2020年數(shù)據(jù)是1.9億元,占比72%;2021年是1.25億元,占比約43%;2022年是1.06億元,占比44%。
換言之,單單“學(xué)術(shù)推廣會議費”三年就花了4.2億元。雖然持續(xù)下降,上億元的絕對值仍不算低。
報告期內(nèi),公司學(xué)術(shù)推廣會、科室會的次數(shù)大幅下降:學(xué)術(shù)推廣會場次分別為1495場、855場、751場,科室會場次為96場、3場、16場。
學(xué)術(shù)推廣會費用包括會議場地費、交通費、住宿費、餐飲費、茶歇費、服務(wù)費、宣傳材料費、會議用品等。平均到每個月來看,報告期內(nèi)學(xué)術(shù)推廣會為133場/月、72場/月、64場/月。
客觀而言,無論培育市場,還是研發(fā)新品,學(xué)術(shù)推廣會、科室會都是藥企的做大做強(qiáng)的重要手段,本身無可厚非、也必須必要。但一切前提是合理有度、守住合規(guī)合法紅線。
2023年8月15日,國家衛(wèi)健委發(fā)布全國醫(yī)藥領(lǐng)域腐敗問題集中整治工作有關(guān)問答,指出需要整治的是那些無中生有、編造虛假學(xué)術(shù)會議的名頭,進(jìn)行違法違規(guī)利益輸送,或者違規(guī)將學(xué)術(shù)會議贊助費私分的不法行為。
聚焦百神藥業(yè),深交所在問詢函中指出,百神藥業(yè)的學(xué)術(shù)推廣會場次分別為1495 場、855場、751場(累計達(dá)3100場),開會頻率遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比公司均值,要求百神藥業(yè)結(jié)合同行業(yè)可比公司情況說明學(xué)術(shù)推廣會舉辦次數(shù)與收入規(guī)模、舉辦頻率。
另外,還要說明學(xué)術(shù)推廣費、科室會、營銷策略會的場地、交通、餐飲等明細(xì)費用的場均或人均具體構(gòu)成及公允性,拜訪醫(yī)療機(jī)構(gòu)和配送經(jīng)銷商、發(fā)放調(diào)查問卷等各類市場調(diào)研活動的費用明細(xì),人均推廣醫(yī)院數(shù)量及對應(yīng)醫(yī)生數(shù)量,每人月均推廣次數(shù)的合理性和可實現(xiàn)性。
2、毛利率下滑、集采壓力,研發(fā)應(yīng)該加把勁
不算多苛求。
更深一度看,涉及企業(yè)的核心成長動力。2020年至2022年,百神藥業(yè)營收5.51億元、6.26億元和5.63億元,2022年同比下降10.05%。同期,歸母凈利8048.41萬元、1.14億元、1.22億元,持續(xù)增長可圈可點,不過2022年同比增速亦有放緩。
主營業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)也發(fā)生變化。東方財富數(shù)據(jù)顯示,2020年末,公司中成藥營收占比50.43%;2022年末降到41.80%。中藥配方顆粒占比則由49.56%升至58.20%。且報告期內(nèi),前者毛利率下滑后者毛利率上升。
報告期內(nèi),百神藥業(yè)毛利率為82.22%、79.17%、74.40%,持續(xù)下降。
深入產(chǎn)品,活血止痛膠囊銷售收入下降。2021年12月以來,該膠囊陸續(xù)中標(biāo)湖北聯(lián)盟、廣東聯(lián)盟及北京市中成藥帶量采購。
百神藥業(yè)表示,中標(biāo)價較以前年度平均銷售價出現(xiàn)一定下降,且2021年11月中藥配方顆粒試點全面放開后,預(yù)計更多競爭對手將進(jìn)入中藥配方顆粒業(yè),進(jìn)而造成競爭加劇。
行業(yè)分析師于盛梅表示,帶量采購、一致性評價等醫(yī)改的初衷,就是要引導(dǎo)從業(yè)者提質(zhì)增效、從銷售型向研發(fā)創(chuàng)新企業(yè)轉(zhuǎn)變,以此提升企業(yè)產(chǎn)業(yè)競爭力、改善國民就醫(yī)體驗。這也是往期打擊帶金銷售、醫(yī)療反腐的良苦用心所在。
與高企銷售費用相比,百神藥業(yè)研發(fā)投入略顯吝嗇,報告期內(nèi),研發(fā)費分別約為1405.32萬元、1768.65萬元、2098.79萬元。
以2022年為例,2.798億元的銷售費用,是凈利潤1.22億元的2.29倍,是研發(fā)費2098.79 萬元的13.34倍。
2019年至2022年,公司總計銷售費累計12.13億元,是當(dāng)期研發(fā)費的18.66倍。
到底靠啥驅(qū)動核心成長?贏在當(dāng)下未來?順勢而為、乘勢而起,能否及時調(diào)整航向,對百神藥業(yè)來說非常重要。
3、十年漫漫上市路,對賭壓力多少
種一棵樹最好的時間是十年前,其次是現(xiàn)在。
遙想2012年5月,百神藥業(yè)就發(fā)布了接受上市輔導(dǎo)的公告,目標(biāo)是2014年6月底前在國內(nèi)資本市場上市,但直到2022年7月才首次披露招股書,目標(biāo)為深交所主板。
2023年3月,隨著全面注冊制實施,百神藥業(yè)IPO 審核平移到深交所。6月20日,公司收到問詢,8月31日回復(fù)首輪問詢。
然回復(fù)完僅半個月,百神藥業(yè)與保薦機(jī)構(gòu)浙商證券就于9月14日主動申請撤回上市材料,9月22日深交所終止了其上市審核程序。
十年漫漫上市路,仍未如愿除了遺憾,個中急迫性也不得不說。
2012年,百神藥業(yè)實控人付志高就與新興基金簽訂《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》,付志高將其持有的百神藥業(yè)200萬股以6.5元/股的價格(共計1300萬元)轉(zhuǎn)讓給新興基金。
協(xié)議規(guī)定,若百神藥業(yè)在2014年6月30日之前未能實現(xiàn)國內(nèi)資本市場首次公開發(fā)行股票并上市,付志高應(yīng)無條件接受新興基金的回購申請。
2022年4月28日,付志高又與新興基金簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議(二)》。這份補(bǔ)充協(xié)議規(guī)定,若百神藥業(yè)IPO申請未在2023年12月31日前獲得核準(zhǔn)或注冊,或2022年6月30日前IPO申請未獲得受理,或上市申請因任何原因被撤回、退回、撤銷,依然會觸發(fā)“回購”條款。
據(jù)中國基金報,付志高需履行1300萬元投資款加2012年以來利息單利8%/年的回購義務(wù),保守估算回購金額在2000萬元以上。
顯然,主動撤單后的百神藥業(yè)依然不輕松,能否卷土重來呢?