文｜節(jié)點財經(jīng) 四海
“宿華不再擔(dān)任董事會董事長”，10月20日晚間，快手用一紙公告告別了舊時代。未來，宿華將以執(zhí)行董事和薪酬委員會成員的身份繼續(xù)陪伴快手。
在帶領(lǐng)快手上市后不久，宿華就已逐步淡出快手的管理工作。2021年10月29日，快手官宣其辭去首席執(zhí)行官一職，程一笑出任首席執(zhí)行官，負責(zé)公司日常運營及業(yè)務(wù)發(fā)展。
自從2021年上市后，資本市場一直都關(guān)心快手的盈利能力，而公司當時的表現(xiàn)則讓市場捏了一把冷汗?；诖?，宿華辭任首席執(zhí)行官的變動引發(fā)了市場的高度關(guān)注。幸好快手這兩年的表現(xiàn)給市場吃了一顆定心丸，不僅實現(xiàn)了業(yè)務(wù)規(guī)模、營收規(guī)模的雙增長，還在今年一季度首次實現(xiàn)集團層面整體盈利。
不過，通過降本增效來實現(xiàn)盈利的做法是否可持續(xù)，是快手需要回答的問題。
節(jié)點財經(jīng)還注意到，市場對快手的情緒還沒有完全釋放，公司在實現(xiàn)盈利的同時進行了多次回購。據(jù)節(jié)點財經(jīng)統(tǒng)計，截止10月16日快手年內(nèi)進行了33次回購，花費了約9億元。而據(jù)快手此前公布的回購計劃，公司會在今年5月22日至2024年股東周年大會期間持續(xù)回購，總金額不超過40億元。
告別宿華后，快手的故事該如何講？
降本增效，安撫市場情緒？
宿華辭任董事長并不讓人意外，從辭任首席執(zhí)行官，結(jié)束快手“雙CEO治理”結(jié)構(gòu)的動作中就能看出其下一步的走向。宿華在公告中表示，對于曾擔(dān)任公司董事長深感自豪，并有信心在辭任首席執(zhí)行官兩周年之際，董事長繼任過程也將順利有序進行。未來，宿華將繼續(xù)致力于為集團創(chuàng)造長期價值，并相信集團有堅實的基礎(chǔ)實現(xiàn)戰(zhàn)略目標。
在宿華逐漸淡出的日子里，快手實現(xiàn)了盈利，這是市場擔(dān)憂的主要焦點，而降本增效在其中發(fā)揮了不可忽視的作用。
快手的市值曾在2021年達到1.73萬億元，股價摸到417.8元，如今分別跌至2661億元、61.1元。隨之而來的是，機構(gòu)出現(xiàn)了恐慌情緒，股民則覺得被割了韭菜。而這一切的根源在于市場的預(yù)期“落空”，其中有一部分是誤會。
2021年2月快手上市，4月發(fā)布2020年財報，財報中出現(xiàn)了1166億元的年內(nèi)虧損，引發(fā)了巨大關(guān)注和討論，導(dǎo)致股價一度下跌超過10%。
“虧損1166億元”的原因在于，按照國際財務(wù)會計準則，應(yīng)把優(yōu)先股計為負債，產(chǎn)生的公允值變動記為虧損。上市后，優(yōu)先股價值變高，虧損也相應(yīng)變多，這部分虧損并不是業(yè)務(wù)原因造成的?？焓忠苍诠嬷蟹Q，對比各項財務(wù)數(shù)據(jù)，這部分虧損主要源于公司在業(yè)務(wù)大幅增長的背景下，仍選擇加大投入，謀求更大的市場。
但是，市場的落差情緒是長期存在的，根本原因并不是這場烏龍，而是持續(xù)的虧損。2021年，快手的虧損為780.7億元，2022年虧損136.9億元。
一位行業(yè)人士對節(jié)點財經(jīng)表示，公司回購主要看管理層對企業(yè)的評估、外部利率環(huán)境、公司管理需要等，快手回購可能是出于多方面的考量，用資本動作與亮眼的業(yè)績表現(xiàn)打配合。
“降本增效”快手拿出亮眼業(yè)績的關(guān)鍵。
在今年二季度，快手錄得14.8億元凈利潤，經(jīng)調(diào)整后凈利潤26.9億元。這個成績不僅大幅高于市場一致預(yù)期的14.99億元，而且環(huán)比Q1翻了63倍。同時，快手的收入也實現(xiàn)了27.9%的增長，規(guī)模達到277.44億元，這無疑是一份亮眼的成績單。
實際上，在上市后（2021年）快手就開始了降本增效。在快手的費用結(jié)構(gòu)中銷售及營銷開支的規(guī)模一直是最大的，在2021年四季度，其增速從上一季度的79.9%下降至50.9%，此后就進入負值區(qū)間。
2023年的一、二季度，快手依然在降本增效。一季度的銷售及營銷開支同比減少7.65億元，研發(fā)開支同比減少6億元，行政開支同比減少0.7億元。
二季度，快手的銷售及營銷開支為86.4億元，同比減少1.4%，研發(fā)開支同比減少1.2%至31.5億元，行政開支同比減少3.9%至9.4億元，規(guī)模一共同比減少了2.6億元。
快手研發(fā)負責(zé)人在近日的投資者交流日上表示，快手烏蘭察布數(shù)據(jù)中心將在今年投產(chǎn)，未來擬建成亞洲最大“大數(shù)據(jù)+人工智能”數(shù)據(jù)中心之一，預(yù)計可讓快手的IDC總成本和總能耗均下降30%以上。
快手高層在談及盈利因素時還提到了毛利率的推動作用。觀察快手2019年至今的毛利率走勢，會發(fā)現(xiàn)其毛利率一直在提高，這與線上營銷業(yè)務(wù)（廣告）在收入中占比的走勢同頻，而它具有高毛利屬性。
也就是說，業(yè)務(wù)發(fā)展是促使快手在二季度實現(xiàn)全面盈利的另一個原因。如果說“降本”的結(jié)果是縮減費用，那“增效”的結(jié)果就是業(yè)務(wù)快速發(fā)展。
盈利可持續(xù)嗎？
盈利是否可持續(xù)取決于業(yè)務(wù)和成本表現(xiàn)，上面分析了快手采取了降本增效的措施，在業(yè)務(wù)上，快手也做了調(diào)整。
2022年，快手調(diào)整了廣告業(yè)務(wù)的發(fā)展重點，節(jié)點財經(jīng)在此前的文章中將這一調(diào)整稱為“加速內(nèi)循環(huán)”。
快手將廣告收入分為外循環(huán)廣告和內(nèi)循環(huán)廣告兩部分。其中，外循環(huán)廣告是指的是外部商家買流量的費用，內(nèi)循環(huán)廣告指的是快手生態(tài)內(nèi)的商家、主播的買流量的費用，以及電商板塊的交易傭金，其邏輯是在存量中找增量。
再來看廣告業(yè)務(wù)表現(xiàn)。
二季度，快手的三大業(yè)務(wù)中，只有直播業(yè)務(wù)的增長低于整體表現(xiàn)，但也達到了16%，另外兩個業(yè)務(wù)的增速分別為30.4%和60.4%。從業(yè)務(wù)角度觀察，尤其是廣告和其他服務(wù)業(yè)務(wù)的亮眼表現(xiàn)是快手能實現(xiàn)全面盈利的另一個原因。
顯而易見的是，廣告和其他業(yè)務(wù)的收入，在快手總收入中的占比占到了64%，兩者的增長均超過了30%。
這兩項業(yè)務(wù)都具有高毛利的屬性，這在降本增效的基礎(chǔ)上進一步強化了快手的盈利能力。
廣告業(yè)務(wù)自不必說，快手的其他服務(wù)業(yè)務(wù)包括電商、網(wǎng)絡(luò)游戲及其他增值服務(wù)三部分，這三部分也都具有高毛利的屬性。
快手雖然沒有透露三部分的具體占比，但多次提到了電商的帶動作用，可見電商在其中的地位。
具體來說，快手電商的收入主要是向商家收取交易傭金，因此只要GMV的規(guī)模和增長表現(xiàn)良好，快手電商就會越來越好。
二季度，快手電商GMV為2655億元，同比增長38.9%。快手在財報中直言，其他服務(wù)的良好表現(xiàn)得益于電商GMV的增長。在去年，快手在年報中也做了相似的表述，當時電商GMV達到9012億元，同比增長超過30%。
在廣告和電商的帶動下，快手的毛利從去年同期的98億元增長至139億元，毛利率同比提高5.2個百分點，達到50.2%。如果它們能繼續(xù)二季度的表現(xiàn)，那快手就很難陷入“增長乏力”。
為什么是廣告和電商？節(jié)點財經(jīng)認為，這是天時地利人和兼具的結(jié)果。
天時在于，互聯(lián)網(wǎng)廣告行業(yè)在今年上半年開始復(fù)蘇。
據(jù)QM數(shù)據(jù)，從2023Q1開始，中國互聯(lián)網(wǎng)廣告市場開始恢復(fù)增長，Q1的規(guī)模達到1462.2億元。當前互聯(lián)網(wǎng)廣告行業(yè)的增長雖然不及2021年的表現(xiàn)，但相比2022年，已經(jīng)出現(xiàn)了上揚的趨勢。
同時，各個細分行業(yè)的復(fù)蘇，也給快手的廣告業(yè)務(wù)提供了天時?？焓謩?chuàng)始人兼CEO程一笑透露，外循環(huán)效果廣告也恢復(fù)趨勢明顯，包括游戲、傳媒資訊、教育培訓(xùn)、金融在內(nèi)的多個行業(yè)投放環(huán)比均呈現(xiàn)上升趨勢。這和QM的數(shù)據(jù)相似。據(jù)QM，除個別行業(yè)下降之外，絕大部分行業(yè)都呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢。
地利在于，移動互聯(lián)網(wǎng)廣告是互聯(lián)網(wǎng)廣告投放中占比最大的渠道，基本穩(wěn)定在80%-90%之間，短視頻平臺則是重要的投放渠道。以汽車行業(yè)為例，今年上半年，短視頻渠道的互聯(lián)網(wǎng)廣告占比達到21.9%，僅次于汽車資訊。在3C行業(yè)，短視頻渠道的占比為35%，僅次于在線視頻。
人和在于，快手通過組織架構(gòu)調(diào)整，改變了流量分配機制，激活了廣告業(yè)務(wù)。
此前曾提到，快手將廣告業(yè)務(wù)分為內(nèi)循環(huán)和外循環(huán)兩部分，這一策略的起點是2020年下半年，當時快手進行了人事調(diào)整，美團出身的馬宏彬負責(zé)商業(yè)化，此后快手流量普惠和去中心化的機制，強勢介入流量分發(fā)。
在此之后，廣告收入開始逐漸增長，并在2022年超越直播，成為快手的第一大收入來源。
電商，快手的新故事？
廣告業(yè)務(wù)的亮眼表現(xiàn)已經(jīng)向我們預(yù)告了快手的新故事，那便是電商。快手電商起始于2018年。2022年9月，程一笑開始兼任電商事業(yè)部負責(zé)人。八個月后的2023快手電商引力大會上，程一笑給電商業(yè)務(wù)定調(diào)，表示電商業(yè)務(wù)是整個快手商業(yè)生態(tài)的中心?！白鳛榭焓諧EO，我來直接負責(zé)電商業(yè)務(wù)，這體現(xiàn)了我們快手對電商業(yè)務(wù)的超級重視，以及對未來的高度期待?！?/p>
快手管理層則在電話會上表示，快手電商今年下半年的發(fā)展重點是貨架電商，這和抖音電商去年的發(fā)展路線相同。
短視頻平臺都會選擇發(fā)展貨架電商的原因在于，經(jīng)過淘寶、京東對用戶和市場的培育后，貨架電商的場景已深入人心，是直播電商場景的重要補充。節(jié)點財經(jīng)認為，從本質(zhì)上看，選擇發(fā)展貨架電商，是短視頻平臺在電商三要素上持續(xù)發(fā)力的結(jié)果。
抖音在發(fā)展貨架電商業(yè)務(wù)時，選擇以搜索為切入點，希望以此翹起貨架電商場景。節(jié)點財經(jīng)認為，抖音搜索雖然應(yīng)放到字節(jié)跳動體系內(nèi)去研究，但不可否認它也推動了抖音發(fā)展貨架電商。
回想淘寶、天貓、京東的發(fā)展，貨架電商平臺都采用了通過搜索分發(fā)流量的邏輯，其收入除了交易傭金，有很大一部分是流量分發(fā)費用，也就是廣告。因此，要做好貨架電商，搜索是一個很好的切入點。據(jù)快手高層透露，泛貨架的 GMV 在 Q2 實現(xiàn)了雙位數(shù)的同比增長。
快手發(fā)力貨架電商的另一個原因在于，由于電商在收入上部分體現(xiàn)為廣告，因此電商可以為廣告業(yè)務(wù)的增長提供幫助。
在此之外，電商應(yīng)該單獨觀察，它不僅讓其他服務(wù)成為了快手本季度增長最快的業(yè)務(wù)，還將是拔高快手天花板的關(guān)鍵。零售電商行業(yè)專家、百聯(lián)咨詢創(chuàng)始人莊帥表示，直播電商的規(guī)模增長在單一平臺很容易見頂，貨架電商理論上沒有天花板。
雖然快手找到了新故事，但它仍需要邁過一些門檻。
莊帥對節(jié)點財經(jīng)表示，快手做貨架電商和做直播電商面臨的問題基本上是一樣的。如供應(yīng)鏈涉及的招商、商家管理、履約售后；平臺治理涉及獎懲機制、商家等級設(shè)計等問題；平臺運營涉及流量分配機制、用戶管理、活動組織等；平臺技術(shù)涉及的流量分配技術(shù)、商家后臺技術(shù)、平臺治理技術(shù)、用戶后臺技術(shù)…。
另外，來自京東、淘寶、天貓和拼多多的壓力，也是快手電商不可忽視的問題?！八鼈儾粫o快手太多時間”莊帥說道。
一言以蔽之，快手發(fā)展電商業(yè)務(wù)，一方面要找到合適的發(fā)展方向，另一方面還要面對前輩們的競爭，這是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的殘酷現(xiàn)實，當?shù)痛沟墓麑嵰呀?jīng)被摘完，只能內(nèi)卷。
微博CEO王高飛對這種情況做過一個概括：互聯(lián)網(wǎng)上半場是各做各的，下半場是你做我的，我做你的，然后等到發(fā)現(xiàn)適合自己的，再形成新的平衡。對快手來說，廣告和電商都已成為增長引擎，即便身處內(nèi)卷，也不得不將游戲繼續(xù)下去。