文|雷達財經(jīng)  李亦輝

編輯|深海

10月20日，有媒體報道山東青島啤酒三廠一名工人爬進原料倉小便。根據(jù)視頻內(nèi)容，一位身著疑似藍色工服的人翻入原料倉庫內(nèi)小便，隨后該事件在微博平臺引發(fā)熱議。

對此，青島啤酒在10月23日早間公告稱，近日關(guān)注到媒體關(guān)于青島啤酒三廠的相關(guān)報道，目前公安機關(guān)已介入調(diào)查。該批次麥芽已經(jīng)全部封存，公司生產(chǎn)經(jīng)營情況一切正常。

雷達財經(jīng)注意到，這次“小便風波”背后的青島啤酒，2023年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入215.9億元，同比增長12.0%；歸母凈利潤34.3億元，同比增長20.1%。

雖然業(yè)績增長，但青島啤酒年內(nèi)股價跌幅卻達23.53%。

對于公司出現(xiàn)業(yè)績與股價背離的原因，或在于市場對青島啤酒下半年的營收的悲觀預期。華興證券近期表示，因旺季期間惡劣天氣影響啤酒需求，預計青島啤酒三季度銷量同比減少8%。盡管均價可能保持強勁，三季度同比上漲5.5%，但總營收可能會因為銷量疲軟而同比下降2.9%。

陷入“小便風波”

10月20日，有媒體報道山東青島啤酒三廠一名工人爬進原料倉小便。根據(jù)視頻內(nèi)容，一位身著疑似藍色工服的人翻入原料倉庫內(nèi)小便，隨后該事件在微博平臺引發(fā)熱議。

同一日，青島啤酒三廠所在地的青島平度市市場監(jiān)督管理局工作人員表示，目前平度市已成立調(diào)查小組，圍繞該事件調(diào)查處理。

青島啤酒在公告中稱，“公司高度重視，第一時間向公安機關(guān)報警，公安機關(guān)已介入調(diào)查。目前，該批麥芽已經(jīng)全部封存。”

對于此事件，一位內(nèi)部知情人士向媒體透露，視頻中人員和視頻拍攝者均是外用工，該視頻拍攝場地并非網(wǎng)上謠傳的青島啤酒原料倉庫，而是一個露天公眾場所。該知情人士還透露，視頻拍攝者與疑似小便的相關(guān)人員，在當天就被平度市公安局控制。

事件經(jīng)過一個周末的發(fā)酵，10月23日早間青島啤酒大幅低開，盤中觸及75元/股的年內(nèi)低價，截至收盤跌幅收窄至0.37%，最新市值為1102億元。

據(jù)悉，目前公安、市場監(jiān)管等部門已介入調(diào)查，相關(guān)情況正在調(diào)查中，調(diào)查后將發(fā)布對外公告。

分析指出，該事件與青島啤酒是否有關(guān)還有待調(diào)查，但對公司的品牌形象和產(chǎn)品銷售，無疑將造成重大損失。

廣東省食品安全保障促進會副會長朱丹蓬認為，如果事件屬實，那么這次事件是一個很低級的失誤，對整個青島啤酒的形象以及其在資本市場的表現(xiàn)肯定有一些影響。

天眼查資料顯示，涉事“青島啤酒三廠”全名為青島啤酒股份有限公司青島啤酒三廠，成立于2012年，位于山東省青島市平度經(jīng)濟開發(fā)區(qū)，是一家以從事酒、飲料和精制茶制造業(yè)為主的企業(yè)。

公開資料顯示，青島啤酒三廠主要產(chǎn)品為青島啤酒經(jīng)典系列，產(chǎn)品銷往22個銷售省區(qū)。2020年，青啤三廠全年啤酒產(chǎn)量53萬千升，銷售收入超18億元，利潤6.7億元，實現(xiàn)稅費逾4億元。

青島啤酒官方文章中曾提到，近五年來青島啤酒三廠經(jīng)歷了多次升級，年產(chǎn)能從2018年的75萬千升躍升至2022年的120萬千升，躋身世界級工廠。

根據(jù)青島啤酒2021年年度報告，2022年1月15日，國家工業(yè)和信息化部公布2021年度綠色制造名單，青島啤酒股份有限公司青島啤酒三廠、青島啤酒（日照）有限公司、青島啤酒上海松江制造有限公司、青島啤酒（隨州）有限公司、深圳青島啤酒朝日有限公司共5家生產(chǎn)基地成功入選2021年度國家級綠色工廠。

業(yè)績與股價背離

今年上半年，啤酒行業(yè)整體表現(xiàn)良好，相關(guān)上市啤酒企業(yè)業(yè)績水漲船高。

其中青島啤酒公布的2023年半年度報告顯示，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入215.9億元，同比增長12.03%；實現(xiàn)凈利潤34.3億元，同比增長20.11%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤人民幣32.3億元，同比增長24.6%。

青島啤酒表示，其營收實現(xiàn)兩位數(shù)增長，主要原因是報告期內(nèi)銷量增加及品種結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

銷量方面，2023年上半年公司實現(xiàn)銷量502.3萬千升，同比增長6.5%。其中，主品牌青島啤酒實現(xiàn)銷量281.2萬千升，同比增長8.2%；中高端以上產(chǎn)品實現(xiàn)銷量197.5萬千升，同比增長15%；中高端以上產(chǎn)品銷量占比提升2.93個百分點至39.32%。

價格方面，隨著品種結(jié)構(gòu)升級，今年上半年公司平均噸價為4298元/千升，同比增長5.28%，其中第二季度平均噸價為4092元/千升，實現(xiàn)同比上漲5.33%。

量價齊升的背景下，公司盈利能力也同步提升。上半年公司毛利率為 39.2%，同比上升1.1個百分點；其中單二季度毛利率同比增加1.8個百分點至40.1%。

對比過往數(shù)據(jù)，2023年上半年，青島啤酒營收首次突破200億元，凈利潤也首次突破30億元，雙雙創(chuàng)下近10年以來的新高。

但在業(yè)績向上的同時，青島啤酒的股價卻一路向下，年初至今累計跌幅23.57%（前復權(quán)），跌幅超過東方財富啤酒概念指數(shù)的年內(nèi)累計跌幅14.65%。

綜合來看，青島啤酒股價下跌一方面或受解禁的影響，另一方面下半年公司面臨著增長放緩。

在7月19日股價放量下跌時，青島啤酒董事會秘書張瑞祥向媒體表示，目前公司經(jīng)營層面一切正常，沒有需要披露的事項。其指出，當前市場較弱，股價大跌可能和7月18日晚間的職工股解禁有關(guān)。

此外，市場銷售方面，華福證券指出，今年第二季度末開始，臺風、梅雨天氣反復，對啤酒銷售有所壓制，后續(xù)隨著低基數(shù)提振消失，以及入秋氣溫逐步降低，啤酒銷售預計仍有一定壓力，銷量方面全年預計將有所下修。

對于青島啤酒而言，華興證券日前指出，因旺季期間惡劣天氣影響啤酒需求，該行預計青島啤酒三季度銷量同比減少8%。盡管均價可能保持強勁，三季度同比上漲5.5%，但總營收可能會因為銷量疲軟而同比下降2.9%。

另外，鑒于去年四季度因新冠疫情基數(shù)較低，華興證券預計青島啤酒的銷量/均價/營收增速將在四季度同比提高8.0%/8.5%/17.1%。然而，由于四季度通常是啤酒行業(yè)的淡季，該行預計下半年營收的同比增速會明顯放緩至1.7%，對比上半年為12.7%。

因此，該行維持港股青島啤酒股份“買入”評級，目標價由100.54港元下調(diào)至99港元。

高端化仍待破局

資料顯示，青島啤酒于1903年成立，是中國歷史最悠久的啤酒生產(chǎn)企業(yè)，公司目前擁有“青島”+“嶗山”雙品牌組合，在中高端啤酒領(lǐng)域均有所布局。

萬聯(lián)證券研報稱，我國啤酒行業(yè)歷經(jīng)百年發(fā)展，2013年進入存量發(fā)展期，整體產(chǎn)量開始緩慢下滑，從“量增”到“質(zhì)升”換軌明顯。華潤啤酒、青島啤酒、百威英博、燕京啤酒、重慶啤酒五大龍頭格局保持穩(wěn)定，2021年CR5升至92.9%。

在存量競爭背景下，目前行業(yè)整體“量平價增”趨勢明顯，中高端啤酒市場的快速發(fā)展。中國酒業(yè)協(xié)會啤酒分會公布的報告顯示，2022年我國中高端啤酒產(chǎn)銷量約為1500萬-1800萬千升，占行業(yè)總銷量的35%-40%，中高端啤酒市場份額相比2021年提高10%以上。

早在2010年，青島啤酒便已開始布局高端市場，并通過推出奧古特、逸品純生鴻運當頭、經(jīng)典1903、全麥白啤、皮爾森等一系列產(chǎn)品形成了高端產(chǎn)品矩陣。

雖然切入高端化市場較早，但直至2017年復星集團的郭廣昌成為其第二大股東后，青島啤酒才正式改變過去以低端化價格戰(zhàn)爭奪市場份額的策略，轉(zhuǎn)向以利潤為導向、加強產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級。

高端化提速后，2018年5月份，青島啤酒旗下幾個品牌漲價0.5元到2元不等。據(jù)不完全統(tǒng)計，隨后在2019年至2021年期間，青島啤酒又對旗下不同產(chǎn)品累計提價4次。

提價也帶來了噸酒價格持續(xù)走高，2019年上半年，青島啤酒噸價達3267元/噸；今年上半年，公司平均噸價為4298元/噸。

與此同時，青島啤酒相繼推出中高端系列產(chǎn)品組合，包括百年之旅、琥珀拉格、青島啤酒IPA等高端產(chǎn)品，超高端產(chǎn)品一世傳奇的定價甚至高達1399元。

不過，據(jù)界面新聞今年2月份報道，千元啤酒的銷量有限，更多的作用在于立品牌。青島啤酒黑龍江地區(qū)一位銷售人員表示 “一世傳奇”酒款在當?shù)亟谥挥?瓶可供銷售，“去年一年黑龍江到貨也不過40瓶左右”。

2023年半年報中，青島啤酒指出，通過打造青島經(jīng)典大單品、重塑青島純生啤酒年輕化、時尚化形象，聚焦推進白啤等新主流產(chǎn)品傳播推廣等舉措，鞏固提升青島啤酒中高端產(chǎn)品的競爭優(yōu)勢。報告期內(nèi)，青島啤酒主品牌中高端以上產(chǎn)品實現(xiàn)銷量 197.5 萬千升，同比增長 15%。

然而，高端市場上并非青島啤酒一家，百威啤酒、華潤啤酒都是主要競爭對手，其中百威的市場份額處于領(lǐng)跑位置。

據(jù)歐睿數(shù)據(jù)顯示，2021年國內(nèi)中高端啤酒銷量規(guī)模約為1583萬千升，在中高端啤酒領(lǐng)域，百威占據(jù)了全部市場的37%。

除了份額暫時落后，和競爭對手相比，青島啤酒的高端產(chǎn)品對盈利貢獻方面還有提升空間。根據(jù)中研普華產(chǎn)業(yè)研究院報告，高端啤酒毛利率可達低端啤酒近2-3倍，隨高端放量，高端啤酒對盈利的帶動作用或?qū)⒅鸩襟w現(xiàn)。

以2022年數(shù)據(jù)為例，百威亞太和重慶啤酒的毛利率均超過50%，分別為50%和50.48%；緊隨其后的是華潤啤酒和燕京啤酒，兩者毛利率分別為38.46%和38.44%。

2022年，青島啤酒的啤酒產(chǎn)品毛利率為36.78%，較上年增長0.05個百分點，在5大巨頭中間排在了最后一位。

行業(yè)進入存量階段，高端化的表現(xiàn)無疑是影響青島啤酒未來業(yè)績的關(guān)鍵。但隨著各大巨頭持續(xù)發(fā)力、行業(yè)競爭越發(fā)激烈，青島啤酒能否在高端市場上拿下更多市場份額、進一步提升盈利水平，目前來看還有待時間的檢驗。