界面新聞?dòng)浾?| 鄒文榕

政策護(hù)航之下，“險(xiǎn)資版ABS”延續(xù)了去年的發(fā)行熱度。

中保保險(xiǎn)資產(chǎn)登記交易系統(tǒng)有限公司（下稱：中保登）披露，今年以來(lái)，保險(xiǎn)資產(chǎn)支持計(jì)劃已登記54只，登記規(guī)模累計(jì)2836.01億元，有望續(xù)創(chuàng)去年熱度。2022年，中保登共注冊(cè)通過(guò)65項(xiàng)資產(chǎn)支持計(jì)劃，注冊(cè)規(guī)模總計(jì)3044.93億元。

就今年登記情況看，6月以來(lái)，資產(chǎn)支持計(jì)劃登記數(shù)量明顯提速。今年前5個(gè)月，中保登僅登記19只產(chǎn)品，合計(jì)規(guī)模1120億元；6月至今則已有登記資產(chǎn)支持計(jì)劃35只，規(guī)模合計(jì)1716.01億元。

13家設(shè)立資產(chǎn)支持計(jì)劃的機(jī)構(gòu)中，華泰資產(chǎn)、大家資產(chǎn)、建信保險(xiǎn)資管、百年保險(xiǎn)資管、民生通惠資產(chǎn)、平安資產(chǎn)、國(guó)壽投資和光大永明資產(chǎn)年內(nèi)累計(jì)登記資產(chǎn)支持計(jì)劃規(guī)模均達(dá)到200億元以上。

其中，華泰資產(chǎn)登記數(shù)量最多，累計(jì)登記規(guī)模也最大，8只合計(jì)規(guī)模470億元；民生通惠資產(chǎn)登記7只，但合計(jì)規(guī)模267.2億元，相對(duì)較?。话倌瓯ｋU(xiǎn)資管平均單只規(guī)模最大，達(dá)到72.5億元。

此外，百年保險(xiǎn)資管、華泰資產(chǎn)、大家資產(chǎn)、建信保險(xiǎn)資管和國(guó)壽投資登記的單只資產(chǎn)支持計(jì)劃規(guī)模均為100億元，為年內(nèi)單只最大創(chuàng)設(shè)規(guī)模。

“主要是監(jiān)管比較支持。”滬上一保險(xiǎn)資管公司陳女士向界面新聞表示。

按照《資產(chǎn)支持計(jì)劃業(yè)務(wù)管理暫行辦法》的定義，資產(chǎn)支持計(jì)劃業(yè)務(wù)，是指保險(xiǎn)資管公司等專業(yè)管理機(jī)構(gòu)作為受托人設(shè)立支持計(jì)劃，以基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，面向保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等合格投資者發(fā)行受益憑證的業(yè)務(wù)活動(dòng)。

由于資產(chǎn)支持計(jì)劃本質(zhì)為資產(chǎn)證券化的一種，因此也被稱為“險(xiǎn)資版ABS”，又因保險(xiǎn)資管公司主要通過(guò)中保登開(kāi)展上述業(yè)務(wù)，因此也有“保交所ABS”之稱。

整體上，“險(xiǎn)資版ABS”起步較晚，規(guī)模占比也低?！吨袊?guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)發(fā)展報(bào)告（2023）》就顯示，同期資產(chǎn)支持計(jì)劃規(guī)模占保險(xiǎn)資管公司各類業(yè)務(wù)總規(guī)模比重僅0.63%。

不過(guò)，伴隨近年來(lái)政策端的持續(xù)發(fā)力，資產(chǎn)支持計(jì)劃的發(fā)展已逐漸駛?cè)肟燔嚨馈?019年6月，原銀保監(jiān)會(huì)發(fā)文確立資產(chǎn)支持計(jì)劃實(shí)行“初次申報(bào)核準(zhǔn)、后續(xù)產(chǎn)品注冊(cè)”制度；2021年9月，銀保監(jiān)會(huì)進(jìn)一步將資產(chǎn)支持計(jì)劃調(diào)整為“初次申報(bào)核準(zhǔn)、后續(xù)登記制度”，注冊(cè)制到登記制的改變，也大大提升了“險(xiǎn)資版ABS”的發(fā)行效率。

中保登平臺(tái)顯示，從2019年（首單項(xiàng)目注冊(cè)年份）到2022年，保險(xiǎn)ABS注冊(cè)單數(shù)分別為8單、24單、37單和65單；登記規(guī)模分別為115.01億元、712.77億元、1562.40億元和3044.93億元，登記呈現(xiàn)出爆發(fā)態(tài)勢(shì)。

在增量經(jīng)濟(jì)走向盤(pán)活存量經(jīng)濟(jì)的大環(huán)境下，“險(xiǎn)資版ABS”發(fā)展顯著提速。

“資產(chǎn)支持計(jì)劃作為一種新型融資工具，不僅能夠盤(pán)活存量資產(chǎn)、助推經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和金融市場(chǎng)轉(zhuǎn)型發(fā)展，也有利于降低企業(yè)融資成本、調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)。”人保資本信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估部嚴(yán)素華此前發(fā)文表示。

泰康資產(chǎn)副總經(jīng)理、基礎(chǔ)設(shè)施及不動(dòng)產(chǎn)投資中心負(fù)責(zé)人李振蓬近期媒體接待會(huì)上也提到，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品以具有穩(wěn)定現(xiàn)金流特征的存量資產(chǎn)為基礎(chǔ)而發(fā)行，其特征符合保險(xiǎn)資金的投資需求，能一定程度上增厚保險(xiǎn)資金的收益水平。

從底層基礎(chǔ)資產(chǎn)來(lái)看，中保登要求，資產(chǎn)支持計(jì)劃的基礎(chǔ)資產(chǎn)主要涉及債權(quán)、收（受）益權(quán)及權(quán)益類資產(chǎn)。其中，債權(quán)包含金融及融資租賃債權(quán)、企業(yè)應(yīng)收賬款債權(quán)、不良資產(chǎn)重組債權(quán)、信托貸款債權(quán)等；收（受）益權(quán)包含高速公路、供水、供電等未來(lái)經(jīng)營(yíng)收益權(quán)、信托受益權(quán)、私募基金份額收益權(quán)等；權(quán)益類包含未上市公司股權(quán)。

需說(shuō)明的是，根據(jù)監(jiān)管定義，區(qū)別于在證券交易所掛牌交易的ABS（下稱“交易所ABS”）定位為“標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)”，“險(xiǎn)資版ABS”則被定義為非標(biāo)資產(chǎn)。并且由于缺少掛牌轉(zhuǎn)讓平臺(tái)以支持線上轉(zhuǎn)讓交易，業(yè)內(nèi)也多認(rèn)為“險(xiǎn)資版ABS”流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較高。

今年3月3日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)指導(dǎo)證券交易所制定《保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)指引》，優(yōu)質(zhì)保險(xiǎn)資管公司獲準(zhǔn)管理人身份參與“交易所ABS”以及REITs業(yè)務(wù)。

10月13日，國(guó)壽資產(chǎn)、泰康資產(chǎn)、太保資產(chǎn)、人保資產(chǎn)、平安資管作為業(yè)內(nèi)首5家保險(xiǎn)資管公司拿到試點(diǎn)資格。

過(guò)往，保險(xiǎn)資管公司只能以投資人身份參與“交易所ABS”以及公募REITs業(yè)務(wù)。此次首5家機(jī)構(gòu)拿到試點(diǎn)資格后，保險(xiǎn)資管則正式完成了ABS、REITs業(yè)務(wù)的全產(chǎn)業(yè)鏈參與。

人保資產(chǎn)在拿到試點(diǎn)資格后表示，作為資產(chǎn)證券化管理人及投資者的雙重身份深度參與資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，能更好地拓寬發(fā)展空間和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，“非標(biāo)+標(biāo)”有機(jī)結(jié)合，可為客戶提供多元化解決方案，提升保險(xiǎn)資金的配置效率和效果。公司也將加大創(chuàng)新力度，布局優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，以高質(zhì)量金融服務(wù)做好實(shí)體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)支撐。

“險(xiǎn)資以前就一直配過(guò)交易所ABS，現(xiàn)在保險(xiǎn)資管又可以拿著管理人牌照，做一樣的資產(chǎn)，還可以有管理費(fèi)收入，一舉兩得?！贝舜谓邮詹稍L的陳女士也表示。