文|讀懂財經(jīng)
隨著美國廣告市場的恢復以及ChatGPT未能帶來實質(zhì)性影響，今年谷歌股價表現(xiàn)不俗。年初至今已經(jīng)漲了40%。但三季報為谷歌的股價潑了一盆冷水。
三季報發(fā)布后首日，谷歌股價大跌了9.5%，市值一夜蒸發(fā)1666億美元，相當于跌去一個AMD。1666億美元也是美股史上第五大單日市值損失。
雖然股價一夜蒸發(fā)掉千億美元，但谷歌的財務表現(xiàn)其實并不差，營收、凈利潤等財務指標均超過市場預期。其中，營收更是一年內(nèi)首次重回兩位數(shù)增長。但讓投資人不滿意的是，業(yè)績增長都是廣告業(yè)務帶來的。
而決定谷歌上限云計算很拉胯，不僅云計算的營收、經(jīng)營利潤率全都低于市場預期，谷歌云的營收同比增速甚至還跑輸了體量遙遙領先的Azure。被寄予厚望的谷歌云遭遇滑鐵盧，也為谷歌的市值增長蒙上了陰影。
本文持有以下觀點：
1、谷歌云現(xiàn)在的時運并不好。全球客戶正縮減云計算開支，谷歌云由于起步較晚，落后微軟、AWS，在部分客戶中扮演的是備用云的角色?？蛻艨s減云計算開支后，谷歌云的預算最容易被砍掉。
2、AI是Azure的機會，不是谷歌的機會。微軟與OpenAI合作，將Azure與ChatGpt融合后，Azure獲得了大量的新增用戶。而谷歌AI與云計算結(jié)合的效果要弱于微軟，如今谷歌云雖也已經(jīng)接入了ChatGPT，但在時機上已經(jīng)滯后微軟。
3、谷歌云來到了更難打的戰(zhàn)場。云計算的競爭邏輯正從規(guī)模向服務切換，AIGC出現(xiàn)后加速了這一趨勢。而谷歌缺少TOB基因，不管是根據(jù)B端需求做產(chǎn)品還是服務理念都落后微軟、AWS。
01 云計算，財報不可忽視的瑕疵
發(fā)布2023年三季度財報后首日，谷歌股價大跌9.5%，市值蒸發(fā)掉了1666.4億美元。
但是單從財務數(shù)字看，谷歌表現(xiàn)并不差。三季度，谷歌營收766.9億美元，同比增11%，高于市場預期的758億美元，同時谷歌也是一年內(nèi)營收增速首次重回兩位數(shù)；歸屬于普通股東凈利潤為196.89億美元，同比增長41.55%，高于市場預期的184.1億美元。
營收、利潤超預期，但股價還下跌了，主要原因是業(yè)績增長還是靠老業(yè)務：搜索和YouTube。
三季度，谷歌搜索廣告收入為440億美元，同比增長11.3%，YouTube收入為79.5億美元，同比增長12.5%。兩大業(yè)務快速增長是由于美國廣告行業(yè)開始反彈，全球媒介智庫公司Magna上個月再次上調(diào)了美國數(shù)字廣告2024年的增速。同時，谷歌打造的短視頻平臺 Youtube shorts也取得了進展，日瀏覽量已從年初的500多億次增加到700億次，為其帶來了廣告增量。
搜索和廣告雖然增長快，但這只是谷歌現(xiàn)在市值的基本盤。谷歌市值想要進一步向上突破，還需要云計算破局。投資公司Portfolio Wealth Advisors總裁兼CIO Lee Munson直言，如果谷歌想讓其股價繼續(xù)上漲，就需要讓云業(yè)務展現(xiàn)出更顯著的收益，不然谷歌云在投資者心中會一直是個“三流的云計算平臺”。
但被市場寄予厚望的云計算業(yè)務折戟了。三季度，谷歌云計算業(yè)務營收實現(xiàn)84.1億美元，與市場預期相差2000多萬美元。22.5%的云營收同比增速不僅比去年同期差了15.1個百分點，也比市場預期低了2.5個百分點。
不僅營收增長越來越慢，谷歌云服務的經(jīng)營利潤率也沒有出現(xiàn)像市場預期的那樣走出改善趨勢，反而出現(xiàn)了比較明顯的下降，三季度，谷歌云經(jīng)營利潤率為3.2%，較上一季度環(huán)比下降1.7個百分點。
衡量云業(yè)務的發(fā)展好壞，不僅要看自身的數(shù)據(jù)，也要看同行的表現(xiàn)。但在與同行對比后，谷歌云更是給投資人潑了一盆冷水。
02 谷歌云掉隊越來越嚴重
Investment.com分析師杰西·科恩(Jesse Cohen)在一份報告中寫道：“投資者對谷歌云平臺相對疲弱的表現(xiàn)感到失望，該平臺有進一步落后于微軟云和AWS（亞馬遜云計算服務）的風險?！?/p>
這種風險正變成現(xiàn)實，從三季報看谷歌云與微軟、AWS的差距被進一步拉大。微軟云全球市場份額已超26%，谷歌云全球市場份額是9%。但三季度，谷歌云營收同比增長22.5%，Azure營收同比增速則超過29%。
從增長趨勢看，谷歌云與Azure也有差距進一步拉大的風險，Azure開始加速增長，同比增速較上季度提高了2個百分點。谷歌云則開始減速，同比增速較上季度下降7.5個百分點。
谷歌云與Azure的差距越來越大既輸在時運不濟，也輸在自己沒有把握住拉近距離的機會。
亞馬遜、微軟都曾表示過，美國云計算客戶正在“勒緊褲腰帶”過日子。在云相關(guān)服務上的支出縮水，已經(jīng)是云廠商過去幾個季度的一個心頭刺。但谷歌受到的影響要明顯比微軟、亞馬遜更大。
微軟、亞馬遜由于入局較早，已經(jīng)成為客戶主要采購云服務的廠商。而谷歌由于入局較晚，在部分企業(yè)中，扮演的是一個多云中的備用角色。在客戶縮減云開支后，備用著的份額自然被優(yōu)先砍掉。
行業(yè)環(huán)境不好，谷歌、微軟都提到過，AI帶來的云業(yè)務增量能夠?qū)_客戶縮減云計算開支的影響。比如，將大語言模型集成到云平臺上，可為開發(fā)者提供AI應用開發(fā)、部署、數(shù)據(jù)分析、圖像識別等服務，進而帶來新用戶量。
谷歌一直投資AI，將AI與云計算結(jié)合本應是谷歌追趕份額的機會。從結(jié)果上看，微軟由于較早地與OpenAI合作反而是AI與云結(jié)合最大的受益方。
微軟首席財務官艾米·胡德（Amy Hood）表示，AI使微軟在云業(yè)務中獲得了更多份額。納德拉更是具體說道，超過18000個組織正在使用微軟的Azure OpenAI服務，這包括以前沒有使用過Azure（微軟云）的客戶。
而谷歌并未透漏太多自家AI技術(shù)為云計算帶來了多少增量客戶，反而谷歌云在接入自身AI技術(shù)后，也將ChatGPT集成到了云平臺上。一定程度上說明谷歌在AI與云的結(jié)合中，落后OpenAI賦能的微軟。咨詢機構(gòu)Baird Equity Research分析師科林·塞巴斯蒂安也認為谷歌云收入未達預期，與AI還未產(chǎn)生重要影響有關(guān)。
雖然AI與云的結(jié)合只是剛剛開始，AI家底厚的谷歌也還有可能追回來。但從云計算現(xiàn)在發(fā)展的節(jié)點看，谷歌云的逆風越來越大。
03 到了更難打的戰(zhàn)場
2022年底，全球云廠商都在計劃放緩對云計算的投入，谷歌云也在今年初實現(xiàn)了盈利。但云商投資又有了增加趨勢。三季度，谷歌資本開支達到80.6億，同比增長10%，為近6個季度以來新高。
投資增加的趨勢會繼續(xù)保持。谷歌在三季度業(yè)績發(fā)布會上表示，在今年第4季和明年會繼續(xù)增加資本開支和研發(fā)投入，2024年全年資本開支將高于2023年。資本開支重回增長的原因是，AI掀起了云計算的新一輪軍備競賽，企業(yè)需要靠更多的投資為AI技術(shù)研發(fā)以及算力輸送“彈藥”。谷歌提到三季度資本開支中多數(shù)為技術(shù)基礎設施投資，在人工智能計算上的投資已經(jīng)大幅增加。
資本開支重回增長，意味著谷歌云剛剛轉(zhuǎn)正的經(jīng)營利潤率很難保持繼續(xù)改善趨勢。三季度其云服務利潤率就出現(xiàn)了環(huán)比下滑。更重要的是，大力投入下，谷歌云的市場份額很可能越來越難搶。
具體來說，云計算的競爭邏輯正從規(guī)模向服務切換，也就是IaaS層的“房子”建好后，PaaS和SaaS的服務能不能吸引用戶“租住”，才是客戶選擇的關(guān)鍵。最近幾年，微軟成為市占率提升最多的企業(yè)，核心就是因為其TOB基因以及多樣的SaaS產(chǎn)品能為開發(fā)者提供最多的賦能。上半年AIGC出現(xiàn)后，AI能當作工具更好賦能客戶開發(fā)產(chǎn)品，使服務在競爭中的權(quán)重被放大，Azure加速增長就源于此。
而當云計算的競爭越來越傾向服務后，谷歌的追趕也越來越難。
谷歌“工程師”文化強大，是一家狂熱的技術(shù)公司。云原生、分層網(wǎng)絡等云計算的多項新技術(shù)其實都是谷歌提出來的，但在市場份額上，谷歌反而與AWS、微軟差距巨大。
比爾·蓋茨曾一針見血地點破了谷歌企業(yè)應用弊政：谷歌并沒有真正理解企業(yè)需求。一位前谷歌高管曾說，將谷歌工程師直接推到客戶面前是一種極大的風險，因為他們?nèi)狈ψ銐虻哪托?，來幫助客戶解決問題。
換句話說，谷歌天生缺少軟件基因，不會針對B端客戶需求做產(chǎn)品。這決定了在云計算到了側(cè)重服務的比拼階段后，谷歌在PaaS、SaaS上的產(chǎn)品缺陷將進一步被微軟拉大。同時，即使在與AWS的比拼中，谷歌的服務理念也有較大的劣勢。比如，Workday選擇云計算服務商時，最早考慮的是谷歌云，但最終卻選了亞馬遜AWS，原因是認為：谷歌云的體驗糟糕，完全沒有考慮過大企業(yè)的運營、經(jīng)濟性以及實際業(yè)務需求。
以此來看，在云計算滲透率提升的過程中，谷歌云大概率仍會增長，但與微軟、AWS的距離正變得越來越遠。