界面新聞?dòng)浾?| 李京亞

醫(yī)藥行業(yè)是否正處于資本的“洼地”?這是一級(jí)市場(chǎng)投資人們莫衷一是的議題。

從今年各種公開(kāi)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，醫(yī)藥投融資市場(chǎng)明顯都處于低活躍期，股權(quán)投資案例同比下降了三分之一，融資總額也下降了近40%，回到2020年的水平。鑒于資本市場(chǎng)趨冷，加上全球生物科技行業(yè)繁榮散去的大環(huán)境，生物科技領(lǐng)域的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)變得愈發(fā)激烈，一干初創(chuàng)們裁員、砍管線(xiàn)、破產(chǎn)的消息層出不窮。他們需要在更短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，將想法落地以證明自己。也因此，他們對(duì)自動(dòng)化的需求愈發(fā)迫切。

10月26日，啟明創(chuàng)投合伙人陳侃在界面新聞2023 REAL科技大會(huì)上提到，國(guó)內(nèi)的實(shí)驗(yàn)室分為三類(lèi)，醫(yī)院實(shí)驗(yàn)室、科研院所實(shí)驗(yàn)室和醫(yī)藥公司與藥廠(chǎng)實(shí)驗(yàn)室，總體市場(chǎng)巨大且多元，如果能實(shí)現(xiàn)其自動(dòng)化和數(shù)字化，收益巨大。

當(dāng)天，陳侃發(fā)表了《生命科學(xué)數(shù)字化與自動(dòng)化的趨勢(shì)》的主題演講，他認(rèn)為，疫情加速了自動(dòng)化設(shè)備和系統(tǒng)在全球的推廣普及，現(xiàn)在研究和生產(chǎn)人員樂(lè)于探索實(shí)驗(yàn)室自動(dòng)化系統(tǒng)在各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的應(yīng)用。除了制藥和生命科學(xué)基礎(chǔ)研究這種典型的應(yīng)用場(chǎng)景，農(nóng)業(yè)、畜牧業(yè)、環(huán)境監(jiān)測(cè)等場(chǎng)域也亟需自動(dòng)化實(shí)驗(yàn)室的引入。“現(xiàn)在，整個(gè)生命科學(xué)上下游都需要更精確、更高通量的研究和生產(chǎn)工具。”這場(chǎng)主題演講也反映出陳侃在生物醫(yī)藥行業(yè)目前重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題。

在全球范圍內(nèi)，因?yàn)樵缙谒幬镅邪l(fā)需求階段性疲軟，企業(yè)開(kāi)始集中資源推進(jìn)較為晚期的臨床項(xiàng)目，產(chǎn)品為王的大邏輯開(kāi)始浮出水面。

“隨著科技的普及，技術(shù)的競(jìng)爭(zhēng)壁壘在下降，現(xiàn)在初創(chuàng)企業(yè)拼的是怎樣整合技術(shù)，高效推出一個(gè)在現(xiàn)有標(biāo)準(zhǔn)治療基礎(chǔ)上讓病人有進(jìn)一步獲益的藥物產(chǎn)品。”在接受界面新聞?dòng)浾邔?zhuān)訪(fǎng)時(shí)，陳侃從投資人角度分析了今年醫(yī)藥投資各大板塊的情況，投融資傳導(dǎo)至一級(jí)市場(chǎng)后大的邏輯范式轉(zhuǎn)換，醫(yī)藥投資人在不同項(xiàng)目上的分化選擇，以及他從學(xué)界轉(zhuǎn)行到投資界的一些感受。

以下為專(zhuān)訪(fǎng)內(nèi)容（有適度刪改）：

界面新聞：以一年為期來(lái)看，我們應(yīng)該怎樣去理解當(dāng)前一級(jí)市場(chǎng)在醫(yī)藥行業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)？

陳侃：對(duì)比去年此時(shí)，大家在這個(gè)行業(yè)面臨的巨大風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)是資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)?？赡?span>公司技術(shù)本身是不錯(cuò)的，只要有錢(qián)支持就可以實(shí)現(xiàn)，能走到下一步，并且最終能履行對(duì)人類(lèi)價(jià)值的意義，如治病救人，對(duì)人類(lèi)健康產(chǎn)生影響等等。但公司可能因?yàn)槿诓坏藉X(qián)無(wú)法進(jìn)到下一輪，導(dǎo)致技術(shù)推進(jìn)不下去，因此初創(chuàng)沒(méi)辦法證實(shí)或證偽自己。

界面新聞：今年醫(yī)藥領(lǐng)域的整體投融資金額相比去年又在下降，外界所看到的數(shù)字和你的行業(yè)體感有無(wú)不同？

陳侃：從整體上來(lái)說(shuō)，融資數(shù)量是下降了，但也沒(méi)有下降特別多。今年這個(gè)領(lǐng)域投融資的特點(diǎn)是：在2021或者2020年（醫(yī)藥賽道投融資）比較火的時(shí)候，可能更多是1億到1.5億美元的案例，現(xiàn)在則是1億到2億美元的案例。我感受到今年的融資事件沒(méi)有跟過(guò)往差很多，但是大額融資案例越來(lái)越少。

界面新聞：從你7年的投資界從業(yè)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，在醫(yī)藥行業(yè)投資中，技術(shù)壓倒一切這一主線(xiàn)邏輯在考量中的占比有何變化？

陳侃：技術(shù)的比例在下降。由于技術(shù)的普及性，一項(xiàng)醫(yī)藥行業(yè)的技術(shù)難題，原來(lái)可能只有一兩個(gè)人可以做，但現(xiàn)在全世界可能有幾十甚至上百個(gè)團(tuán)隊(duì)能做。在這一前提下，技術(shù)雖然還是一個(gè)壁壘，但生物醫(yī)藥創(chuàng)業(yè)其實(shí)就變成了怎樣結(jié)合這些技術(shù)，生產(chǎn)開(kāi)發(fā)出一個(gè)能改變現(xiàn)有臨床治療指南的藥物產(chǎn)品過(guò)程，這跟TMT的邏輯相似。

現(xiàn)在的醫(yī)療健康行業(yè)確實(shí)變得跟以前不一樣了，以前是技術(shù)為王，只要技術(shù)突破，大家都沒(méi)有辦法抄，于是一家獨(dú)大；現(xiàn)在是坐擁某項(xiàng)技術(shù)的團(tuán)隊(duì)越來(lái)越多，到最后拼的是怎樣整合技術(shù)，并且最快推出一個(gè)產(chǎn)品，且這個(gè)產(chǎn)品是在現(xiàn)有標(biāo)準(zhǔn)治療基礎(chǔ)上讓病人有進(jìn)一步獲益的、得到臨床證明的、被監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的，所以現(xiàn)在產(chǎn)品為王的概念是主流。

界面新聞：就頭部VC而言，醫(yī)藥領(lǐng)域的投資人似乎分為兩類(lèi)，一類(lèi)是深耕醫(yī)藥領(lǐng)域的投資人，以醫(yī)藥學(xué)博士們?yōu)橹?，另一?lèi)則是轉(zhuǎn)行來(lái)看醫(yī)藥投資的，以消費(fèi)賽道和TMT賽道投資人為主，這個(gè)分際在更嶄新的領(lǐng)域如合成生物上更為明顯，你如何看待兩類(lèi)投資人各自擅長(zhǎng)的方向與優(yōu)劣勢(shì)？

陳侃：就我個(gè)人觀(guān)點(diǎn)而言，這里面其實(shí)有兩個(gè)維度，一個(gè)維度是技術(shù)的路線(xiàn)是什么，另一個(gè)維度是應(yīng)用場(chǎng)景是什么。判斷哪類(lèi)投資人適合投哪個(gè)項(xiàng)目，在我看來(lái)是應(yīng)用場(chǎng)景決定了看賽道能不能好，而不是技術(shù)路線(xiàn)，終端的應(yīng)用場(chǎng)景要大于它的技術(shù)本身。

如果用一個(gè)計(jì)算機(jī)或者自動(dòng)化方法開(kāi)發(fā)一個(gè)藥物，技術(shù)手段是TMT的，但終端其實(shí)屬于醫(yī)藥范疇，那就應(yīng)該用醫(yī)藥的邏輯來(lái)看。

比如合成生物學(xué)這個(gè)賽道，技術(shù)路線(xiàn)是生物的，但終端是一個(gè)傳統(tǒng)生產(chǎn)，這也是為什么其他行業(yè)的投資人可以進(jìn)來(lái)看，比如看化妝品的投資人，他們對(duì)終端市場(chǎng)非常了解，其只需要找個(gè)生物化學(xué)的技術(shù)人才，幫助確定這個(gè)技術(shù)路線(xiàn)是不是可行即可。

可以這樣講，如果終端確實(shí)是跟醫(yī)藥或者生物科技應(yīng)用相關(guān)，那就不太適合僅TMT投資人去看；但如果終端是非生物醫(yī)藥或者更生活化的場(chǎng)景，比如殺蟲(chóng)劑或化妝品、食品添加劑等，這適合TMT和消費(fèi)投資人，同時(shí)找業(yè)界人士輔助看技術(shù)路線(xiàn)。

界面新聞：你做了七年醫(yī)藥投資了，你認(rèn)為醫(yī)藥投資人放在長(zhǎng)線(xiàn)看，比拼的是一種怎樣的能力？

陳侃：投資醫(yī)藥主要比拼的還是對(duì)行業(yè)的理解，一部分來(lái)自基礎(chǔ)科學(xué)知識(shí)，一部分來(lái)自于對(duì)公司創(chuàng)始人的了解，還有一部分來(lái)自對(duì)公司從開(kāi)始到最后成功或失敗周期的認(rèn)識(shí)，以及對(duì)資本市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)，是一個(gè)綜合體，并不是比拼單純對(duì)生物科技領(lǐng)域的熟知程度。實(shí)質(zhì)上生物科技知識(shí)在投資中涉及到的占比并不高。

界面新聞：做學(xué)術(shù)和做投資，在吸收和過(guò)濾龐大信息量這件事上有何不同？在醫(yī)藥投資生涯中，應(yīng)該如何保證知識(shí)不斷進(jìn)化，畢竟這是一個(gè)醫(yī)藥專(zhuān)業(yè)知識(shí)只占一部分的行業(yè)？

陳侃：以前的學(xué)術(shù)生涯相當(dāng)于你在精讀，我們做research（科研）都是好奇心驅(qū)動(dòng)的，現(xiàn)在可能是一個(gè)泛讀，對(duì)信息的過(guò)濾首先是看這個(gè)產(chǎn)品或技術(shù)對(duì)治療疾病或者對(duì)人類(lèi)實(shí)際應(yīng)用的用處，再去看它的底層技術(shù)邏輯怎樣。以前我是專(zhuān)注在很小的領(lǐng)域，把高樓越建越高，但對(duì)于投資人不是建高樓的概念，是把知識(shí)面拓寬，每個(gè)知識(shí)點(diǎn)只需要知道一定的深度，足夠他判斷這個(gè)產(chǎn)品或技術(shù)能否能解決醫(yī)學(xué)需求就可以了，現(xiàn)在是一個(gè)更大的領(lǐng)域。

另外做學(xué)術(shù)和做投資，溝通交流方式確實(shí)不太一樣，以前是需要先列出支持邏輯，最后有個(gè)初步結(jié)論，但也要說(shuō)明這個(gè)結(jié)論是有可能性不全面的。現(xiàn)在商業(yè)世界需要先有一個(gè)八九不離十的判斷，然后再把支持和判斷的邏輯依次列出來(lái)。

每個(gè)人性格不一樣，有些人可能喜歡在一個(gè)地方鉆得很深，但我的性格屬于興趣廣泛的類(lèi)型，比較注重產(chǎn)品或技術(shù)實(shí)質(zhì)上的應(yīng)用有多大。做研究的人可能是好奇心比較重，我也是后來(lái)到美國(guó)念書(shū)時(shí)才發(fā)現(xiàn)了自己真正的興趣更多在技術(shù)的應(yīng)用。

界面新聞：腫瘤賽道仍然是頭部機(jī)構(gòu)最為關(guān)注的領(lǐng)域，但近兩年投資人可選擇的非腫瘤項(xiàng)目越來(lái)越多，你認(rèn)為醫(yī)藥投資的更大邏輯是否到了需要改寫(xiě)的時(shí)刻？

陳侃：其實(shí)這是一個(gè)人對(duì)健康需求不斷上升，以及科技發(fā)展兩方力量博弈的結(jié)果。腫瘤現(xiàn)在有越來(lái)越多的藥物可以控制，如果現(xiàn)在開(kāi)發(fā)一個(gè)新藥，想達(dá)到比原來(lái)的標(biāo)準(zhǔn)治療更好，已經(jīng)越來(lái)越難。但同時(shí)，當(dāng)腫瘤不再像以前那么可怕的時(shí)候，大家對(duì)生活質(zhì)量的要求更高了，例如對(duì)阿爾茨海默病、免疫性疾病等越來(lái)越重視，你可以看到這些領(lǐng)域的標(biāo)準(zhǔn)治療水平?jīng)]有腫瘤那么高。如果要開(kāi)發(fā)新藥，改變標(biāo)準(zhǔn)治療就沒(méi)有那么難。所以說(shuō)，這種邏輯變化背后是大家還是在尋找低垂的果實(shí)。

界面新聞：但是低垂的果實(shí)總有一天會(huì)被摘完。

陳侃：對(duì)，人會(huì)有更高的健康需求，以后的空間也會(huì)越來(lái)越大，比如咖啡因過(guò)敏等領(lǐng)域。即使腫瘤賽道也還是有深耕空間，只是原來(lái)的藥物治療可能是做到50分、60分，你開(kāi)發(fā)個(gè)新藥做到70分水平就可以，但現(xiàn)在得做到90分、95分，可還是有不少公司在做。

界面新聞：?jiǎn)⒚鲃?chuàng)投醫(yī)藥投資在出海方面的布局思路是怎樣的？

陳侃：我們醫(yī)療健康投資可以分為5個(gè)領(lǐng)域，第一是醫(yī)療服務(wù)行業(yè)，二是數(shù)字醫(yī)療，三是診斷行業(yè)，四是醫(yī)療器械，五是創(chuàng)新藥，這五者對(duì)出海的需求各不相同。

第一個(gè)基本上就是服務(wù)國(guó)內(nèi)客戶(hù)；第二、第三和第四個(gè)行業(yè)其實(shí)都是產(chǎn)品性質(zhì)的出海，要到海外去銷(xiāo)售產(chǎn)品，要么通過(guò)自己，要么通過(guò)代理商去銷(xiāo)售產(chǎn)品；新藥方面的投資其實(shí)主要是出售一個(gè)IP，其本質(zhì)是個(gè)分子結(jié)構(gòu)，但這個(gè)分子結(jié)構(gòu)是有專(zhuān)利保護(hù)的，往往被賦予的價(jià)值比較高，首付大概幾千萬(wàn)美元，如果最后成功了會(huì)達(dá)到10億美元或更多的付款，價(jià)值較大，這也是出海的特點(diǎn)。

啟明創(chuàng)投在出海方面也有布局，上周就辦了一場(chǎng)出海論壇，平時(shí)也經(jīng)常幫助投資企業(yè)和國(guó)際藥廠(chǎng)對(duì)接，進(jìn)行一對(duì)一交流，通過(guò)這種方式來(lái)加速他們出海的進(jìn)程。