受益于獨(dú)特的一體化業(yè)務(wù)模式，藥明康德于近日披露了三季度報(bào)告，在上年度高基數(shù)基礎(chǔ)上依舊實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。財(cái)報(bào)顯示，今年前三季度，藥明康德實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入295.41億元，剔除新冠商業(yè)化項(xiàng)目，收入同比增長(zhǎng)23.4%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)77.09億元，在上年度同期高基數(shù)下強(qiáng)勁增長(zhǎng)23.7%；前三季度經(jīng)調(diào)整Non-IFRS歸母凈利潤(rùn)81.67億元，同比增長(zhǎng)20.6%。

作為國(guó)際領(lǐng)先的CXO企業(yè)，藥明康德在過去七年中以每年超20%的業(yè)績(jī)?cè)鏊傺该统砷L(zhǎng)；尤其是2022年，受益于新冠商業(yè)化項(xiàng)目訂單的影響，藥明康德營(yíng)收實(shí)現(xiàn)了71.84%的同比增長(zhǎng)。不過，隨著新冠商業(yè)化訂單占比的減少，藥明康德想要續(xù)寫高增長(zhǎng)曲線，就必須推動(dòng)常規(guī)業(yè)務(wù)進(jìn)一步放量。

好消息是，藥明康德又一次站上了新風(fēng)口。

藥明康德的TIDES業(yè)務(wù)（新分子種類相關(guān)）主要為多肽和寡核苷酸CRDMO。三季報(bào)顯示，藥明康德TIDES業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)38.1%，較其它業(yè)務(wù)而言，TIDES業(yè)務(wù)的增幅更為顯著。為其按下加速鍵的，正是如今爆火的GLP-1靶點(diǎn)藥物。

全年收入將首破400億  TIDES業(yè)務(wù)成為強(qiáng)勁增長(zhǎng)點(diǎn)

目前，全球多數(shù)醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)公司集中于新藥研發(fā)的某一階段，如臨床前CRO、臨床試驗(yàn)CRO、CDMO等。藥明康德則創(chuàng)新性的打造了業(yè)內(nèi)獨(dú)有的“一體化、端到端”的CRDMO研發(fā)服務(wù)平臺(tái)，可以為客戶提供一站式的新藥研發(fā)與生產(chǎn)服務(wù)。

分業(yè)務(wù)板塊來看，作為目前的營(yíng)收支柱，藥明康德化學(xué)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)效率持續(xù)提升，前三季度實(shí)現(xiàn)收入212.4億元，剔除特定商業(yè)化生產(chǎn)項(xiàng)目，同比實(shí)現(xiàn)了31%的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，經(jīng)調(diào)整Non-IFRS毛利率45.7%，同比提升4.5個(gè)百分點(diǎn)。

藥明康德將其化學(xué)業(yè)務(wù)細(xì)分為小分子藥物發(fā)現(xiàn)（“R”，Research）和工藝研發(fā)與生產(chǎn)（“D”和“M”，Development and Manufacturing）兩部分?！癛”端，藥明康德的小分子藥物發(fā)現(xiàn)業(yè)務(wù)可為下游業(yè)務(wù)持續(xù)引流，通過貫徹“跟隨客戶”和“跟隨分子”戰(zhàn)略，為其CRDMO服務(wù)收入的持續(xù)快速增長(zhǎng)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。據(jù)披露，藥明康德在過去十二個(gè)月里為客戶成功合成并交付超過42萬(wàn)個(gè)新化合物，同比增長(zhǎng)11%，為下游業(yè)務(wù)部門打造了一個(gè)持續(xù)的“流量入口”。

“D&M”方面，藥明康德前三季度實(shí)現(xiàn)收入156.3億元，剔除特定商業(yè)化項(xiàng)目，工藝研發(fā)與生產(chǎn)業(yè)務(wù)的收入同比實(shí)現(xiàn)了48.2%的強(qiáng)勁增長(zhǎng)。此外，藥明康德前三季度共新增了926個(gè)分子項(xiàng)目，D&M分子管線總數(shù)首次超過3000個(gè)達(dá)到3014個(gè)分子，其中包括58個(gè)商業(yè)化項(xiàng)目，61個(gè)臨床III期項(xiàng)目，316個(gè)臨床II期項(xiàng)目，以及2579個(gè)臨床前和臨床I期項(xiàng)目。

展望第四季度及全年，藥明康德在業(yè)績(jī)演示材料中表示，預(yù)計(jì)第四季度公司收入將全部來自于非新冠商業(yè)化項(xiàng)目，且單季度非新冠商業(yè)化項(xiàng)目的收入將首次突破100億，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)29%-34%的增長(zhǎng)；同時(shí)全年收入將增長(zhǎng)25%-26%，整體收入將首次突破400億。

通過上述財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，不難判斷，在新冠商業(yè)化訂單收入逐漸消化后，藥明康德的常規(guī)業(yè)務(wù)憑借非凡的韌勁和活力，仍能維持業(yè)內(nèi)少有的平穩(wěn)增長(zhǎng)曲線。且隨著一體化CRDMO模式的不斷引流，藥明康德能夠在藥物開發(fā)早期便與客戶建立緊密聯(lián)系，一但諸如“GLP-1”等新的爆款靶點(diǎn)出現(xiàn)，藥明康德也可率先受益，迎來爆發(fā)性增長(zhǎng)。

在2022年年報(bào)中，藥明康德首次將TIDES業(yè)務(wù)拆分單獨(dú)披露，此舉透露出公司堅(jiān)定看好這項(xiàng)業(yè)務(wù)的信心。而結(jié)果也不負(fù)期望，截至2023年9月末，TIDES業(yè)務(wù)在手訂單同比增長(zhǎng)了245%。且藥明康德預(yù)計(jì)其第四季度的TIDES業(yè)務(wù)收入還將大幅增長(zhǎng)，全年增幅將超過60%。

僅2023年上半年，藥明康德TIDES業(yè)務(wù)中已有11個(gè)GLP-1產(chǎn)品，10個(gè)處于臨床階段（4個(gè)多肽，6個(gè)小分子），1個(gè)已處于商業(yè)化生產(chǎn)階段。未來，隨著司美格魯肽、利拉魯肽等GLP-1產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)專利的到期，多肽仿制藥的研發(fā)熱潮將進(jìn)一步提振市場(chǎng)對(duì)于上游多肽原料藥的需求。

產(chǎn)業(yè)再迎“減肥”風(fēng)口  藥明康德緣何再次受益？

自諾和諾德的司美格魯肽橫空出世以來，GLP-1憑借著減重適應(yīng)癥，迅速成為了生物醫(yī)藥領(lǐng)域最炙手可熱的賽道之一。摩根大通預(yù)計(jì)，2030年GLP-1受體激動(dòng)劑相關(guān)藥物的年銷售額將超過1000億美元，同時(shí)中國(guó)減重藥物市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到149億美元。行業(yè)普遍認(rèn)為，減肥藥兼具醫(yī)療與消費(fèi)屬性，有望驅(qū)動(dòng)GLP-1的市場(chǎng)需求持續(xù)增長(zhǎng)，從而進(jìn)一步帶動(dòng)對(duì)于上游多肽原料藥的需求。

需要指出的是，GLP-1這一多肽類藥物的規(guī)模生產(chǎn)壁壘較高，藥企通常在研發(fā)早期便選擇與CXO企業(yè)合作。一方面處于節(jié)省研發(fā)資金，另一方面，多肽生產(chǎn)工藝的特殊性導(dǎo)致其無(wú)法使用小分子或生物藥的研發(fā)、生產(chǎn)設(shè)備，外包便成為了最優(yōu)選擇。

實(shí)際上，即便是諾和諾德、禮來等跨國(guó)藥企，其現(xiàn)有產(chǎn)能也遠(yuǎn)遠(yuǎn)跟不上日益增長(zhǎng)的藥品需求，司美格魯肽、替爾泊肽等藥物在中國(guó)、美國(guó)、澳大利亞、歐洲等國(guó)家和地區(qū)均出現(xiàn)了缺貨、斷貨的現(xiàn)象。

GLP-1全球產(chǎn)能的緊缺是多肽類藥物市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展的主要瓶頸，也是CXO們的獲利機(jī)遇。當(dāng)前，GLP-1下游緊缺的需求使得CXO們紛紛開始布局相關(guān)產(chǎn)能，但產(chǎn)能并不能一日建成。而藥明康德早在2018年便開始了寡核苷酸和多肽藥物的布局，并不斷推進(jìn)著相關(guān)產(chǎn)能的建設(shè)，甚至搭建了一支超1000人的寡核苷酸及多肽研發(fā)團(tuán)隊(duì)。也正是因?yàn)樗幟骺档赂珙A(yù)見了需求而做出提前布局，當(dāng)需求真正爆發(fā)時(shí)，自然只有藥明康德有能力承接。

短期來看，減肥藥爆火是這波行情的催化劑。長(zhǎng)期邏輯更應(yīng)思考，為什么又是藥明康德？縱觀藥明康德的發(fā)展史，它的每一次重大戰(zhàn)略決策幾乎都與行業(yè)風(fēng)向相一致。需要明確的是，從3CL靶點(diǎn)到GLP-1靶點(diǎn)，藥明康德對(duì)于行業(yè)風(fēng)口的精準(zhǔn)預(yù)判絕非偶然。實(shí)際上，這主要?dú)w功于藥明康德“R”端的能力和規(guī)模，使之能夠在很早期就接觸到客戶的前沿需求和新分子，并提前做好前瞻性布局。

9月27日，藥明康德公告稱，子公司合全藥業(yè)將增加多肽產(chǎn)能60%。目前，合全藥業(yè)已啟動(dòng)常州和泰興兩個(gè)生產(chǎn)基地的多肽產(chǎn)能擴(kuò)建工程，擴(kuò)建完成后，合全藥業(yè)將新增多條多肽固相合成生產(chǎn)線，新產(chǎn)能預(yù)計(jì)將于2023年12月投入使用，屆時(shí)多肽固相合成反應(yīng)釜體積將由原計(jì)劃的20,000L增加至32,000L。

藥明康德表示，此舉將大幅提升其多肽生產(chǎn)產(chǎn)能以及WuXi TIDES平臺(tái)能力，鞏固和提升藥明康德在全球范圍內(nèi)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，更好地滿足全球合作伙伴在多肽藥物開發(fā)與生產(chǎn)方面日益增長(zhǎng)的需求，為廣大患者帶來更多創(chuàng)新療法。

無(wú)論是新冠商業(yè)化訂單還是這次減肥藥的風(fēng)口，都驗(yàn)證了藥明康德CRDMO商業(yè)模式驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)的可持續(xù)性：受益于持續(xù)的能力和規(guī)模建設(shè)，以及自身豐富而高質(zhì)量的管線儲(chǔ)備，每當(dāng)有巨大需求的新分子出現(xiàn)時(shí)，藥明康德均有望以領(lǐng)先的優(yōu)勢(shì)承接。