文 | 創(chuàng)業(yè)最前線 吳曉薇
編輯 | 蛋總
隨著白酒行業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整期，位列“西北F4”的天佑德酒的業(yè)績表現(xiàn)也不太理想。
在剛披露的三季報(bào)中，天佑德酒第三季度實(shí)現(xiàn)營收2.80億元，同比上升43.81%；凈利潤945.74萬元，同比上升1682.25%；扣非凈利潤88.39萬元，同比上升124.46%。
但通過計(jì)算可知，該季度凈利率僅3.37%。今年以來，天佑德酒的凈利率逐季大幅下滑。這也使得前三季度，公司整體凈利率僅為11.27%。
財(cái)務(wù)費(fèi)用和營業(yè)外支出增加、信用減值、資產(chǎn)減值、投資收益大幅縮水……種種情況讓天佑德酒的第三季度顯得“雪上加霜”。
而此時(shí)，公司卻拋出了2023年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，擬授予激勵(lì)對(duì)象的限制性股票946萬股，約占公司股本總額的2%，總價(jià)值為6735.52萬元，相當(dāng)于公司前三季度凈利潤的63.54%。
在資本市場(chǎng)上，投資者對(duì)天佑德酒已逐漸失去信心。
1、Q3凈利率僅3.37%，投資失利且出現(xiàn)壞賬
財(cái)報(bào)顯示，2023年前三季度，天佑德酒營收9.41億元，同比上升19.06%；凈利潤1.06億元，同比上升6.32%；扣非凈利潤9305.3萬元，同比上升6.4%。
其中第三季度，天佑德酒營收2.80億元，同比上升43.81%；凈利潤945.74萬元，同比上升1682.25%；扣非凈利潤88.39萬元，同比上升124.46%。
圖 / 天佑德酒財(cái)報(bào)
雖然天佑德酒第三季度凈利潤同比暴增1682.25%，這個(gè)數(shù)據(jù)看起來很好看，但通過計(jì)算可知，該季度凈利率僅3.37%。
事實(shí)上，今年以來，天佑德酒的凈利率逐季大幅下滑。第一季度天佑德酒的凈利率還在19.47%，第二季度便斷崖式下跌至7.34%。這也使得前三季度，公司整體凈利率僅為11.27%。
這一成績?cè)谕凇拔鞅盕4”里（甘肅的金徽酒、皇臺(tái)酒業(yè)，新疆的伊力特，青海的天佑德酒），低于金徽酒的13.5%和伊力特的13.93%，高于皇臺(tái)酒業(yè)的3.11%。
創(chuàng)業(yè)最前線留意到，第三季度天佑德酒營收2.80億元，營業(yè)成本為9673.28萬元，那么，除去營業(yè)成本和扣非凈利潤88.39萬元，剩下約1.8億元去哪了？
稍顯蹊蹺的是，天佑德酒在三季報(bào)中并未披露具體銷售情況，也沒有同步披露三季度經(jīng)營數(shù)據(jù)。其在9月底調(diào)研信息中提到的“扎根青海、拓展西北、布局全國”的成果未能展現(xiàn)。
但公司在投入上已經(jīng)有一定規(guī)模。今年前三季度，天佑德酒銷售費(fèi)用為2.11億元，中報(bào)披露銷售費(fèi)用為1.30億元，計(jì)算可知第三季度約為8057.46萬元。
另從合并利潤表得知，第三季度因匯兌收益減少，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用增加51.82%；計(jì)提控股子公司應(yīng)收款項(xiàng)壞賬致使信用減值損失734.42%。
此外，控股子公司中酒時(shí)代計(jì)提其他酒類品牌減值損失也導(dǎo)致資產(chǎn)減值100%；投資收益大幅縮水90.03%；捐贈(zèng)增加導(dǎo)致營業(yè)外支出大增104.7%；美元匯率變動(dòng)導(dǎo)致少數(shù)股東虧損108.46%。
圖 / 天佑德酒財(cái)報(bào)
從資產(chǎn)負(fù)債表中也可以看到，美元匯率變動(dòng)還使其他綜合收益暴跌781.99%。
圖 / 天佑德酒財(cái)報(bào)
天佑德酒官網(wǎng)披露，公司主要從事青稞酒的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主營“天佑德、互助、永慶和、世義德”等多個(gè)品牌青稞酒，以及“馬克斯威”品牌葡萄酒。
近年來，天佑德酒通過收購美國納帕葡萄酒酒莊進(jìn)入進(jìn)口葡萄酒市場(chǎng)，通過收購中酒網(wǎng)電子商務(wù)平臺(tái)與現(xiàn)有的線下營銷渠道形成互補(bǔ)。公司青稞白酒通過了美國烈酒市場(chǎng)的TTB認(rèn)證，準(zhǔn)予進(jìn)入美國烈酒市場(chǎng)銷售。
如此，匯率變動(dòng)帶來的損失便不難理解。但種種投資失利、品牌減值、出現(xiàn)壞賬，讓天佑德酒的第三季度顯得“雪上加霜”。
2、拋出6735.52萬元激勵(lì)計(jì)劃
值得玩味的是，經(jīng)營不容樂觀的天佑德酒在9月底拋出了激勵(lì)計(jì)劃，并隨著三季報(bào)一并正式公布。
其中提到，授予53位激勵(lì)對(duì)象的限制性股票數(shù)量為946萬股，約占草案公布日公司股本總額47,256.2974萬股的2%，價(jià)格為7.12元/股。
按此計(jì)算，此次激勵(lì)計(jì)劃總價(jià)值為6735.52萬元，相當(dāng)于公司前三季度凈利潤的63.54%。
從目前來看，觸發(fā)這一激勵(lì)的考核目標(biāo)并不難。
以2023年為例，激勵(lì)計(jì)劃要求年度營業(yè)收入目標(biāo)為11.76億元，達(dá)到11.30億元即可觸發(fā)。而目前，天佑德酒總營收已達(dá)到9.41億元，也就是說，第四季度公司營收若超過1.89億元，即可達(dá)成激勵(lì)。
從年內(nèi)業(yè)績來看，公司第一季度營收實(shí)現(xiàn)3.96億元，第二季度實(shí)現(xiàn)2.64億元，第三季度實(shí)現(xiàn)2.80億元，因此第四季度想要實(shí)現(xiàn)1.89億元這一目標(biāo)并不難。
圖 / 天佑德酒財(cái)報(bào)
那么，能獲得這些激勵(lì)的對(duì)象具體是誰？
激勵(lì)計(jì)劃顯示，激勵(lì)對(duì)象包括公司總經(jīng)理萬國棟、董事兼副總經(jīng)理范文丁和馮聲寶、董事魯水龍、財(cái)務(wù)總監(jiān)郭春光、董秘趙潔，以及47位核心管理/技術(shù)/業(yè)務(wù)人員。
圖 / 天佑德酒財(cái)報(bào)
據(jù)天佑德酒2022年年報(bào)，萬國棟是在同年12月27日聘任的，他的前任正是激勵(lì)名單中的董事魯水龍。
從簡歷來看，萬國棟曾任廣西天龍泉酒業(yè)有限公司總經(jīng)理、勁牌有限公司外部酒業(yè)管理中心總經(jīng)理、勁牌有限公司副總裁、青海華實(shí)科技投資管理集團(tuán)總裁。
目前，萬國棟擔(dān)任青?；ブ煊拥虑囡乒煞萦邢薰径?、總經(jīng)理，兼任西藏納曲青稞酒業(yè)有限公司、青海互助青稞酒銷售有限公司董事等職位。
魯水龍?jiān)蝿排朴邢薰緟^(qū)域營銷總監(jiān)，楓林健康酒業(yè)有限公司執(zhí)行董事，青?；ブ煊拥虑囡乒煞萦邢薰靖笨偨?jīng)理、總經(jīng)理?，F(xiàn)任青?；ブ煊拥虑囡乒煞萦邢薰径拢嫒吻嗪Ｌ煊拥驴萍纪顿Y管理集團(tuán)有限公司常務(wù)副總裁。
按價(jià)格計(jì)算，2023年業(yè)績?nèi)绻^激勵(lì)計(jì)劃目標(biāo)，6位高管分別能得到約213萬元至462萬元的獎(jiǎng)勵(lì)，業(yè)績達(dá)到觸發(fā)值則獎(jiǎng)勵(lì)打八折。
而2022年，魯水龍拿到年薪45.55萬元，范文丁、馮聲寶、郭春光、趙潔分別拿到39.18萬元、38.02萬元、38.96萬元、38.64萬元。兩相比較，顯然這份激勵(lì)豐厚得多。
但前文提到，三季度天佑德酒的投資情況并不樂觀，倘若觸發(fā)激勵(lì)，作為投資管理公司常務(wù)副總裁的魯水龍不知會(huì)否“受之有愧”？
3、散戶逃離，大股東減持
常年的業(yè)績倒數(shù)讓投資者逐漸失去信心，Wind顯示，三年來天佑德酒的股東戶數(shù)呈下滑趨勢(shì)。
2021年三季度，該股股東戶數(shù)為73442戶，之后的八個(gè)季度里，僅2022年二季度和四季度股東戶數(shù)增加，其余皆在減少。目前，該股股東戶數(shù)已減少至52351戶。
與此同時(shí)，大股東青海天佑德科技投資管理集團(tuán)有限公司（曾名為青海華實(shí)科技投資管理有限公司，下稱華實(shí)投資）也在減持。
天眼查顯示，青海天佑德科技投資管理集團(tuán)有限公司的實(shí)際控制人正是天佑德酒的法人兼實(shí)際控制人李銀會(huì)。
分季度來看，Wind顯示，從2021年三季度至今，公司大股東僅在2023年第三季度對(duì)持股維持不變，其余時(shí)間均在減持，分別減持4,944,800股、7,575,600股、5,570,000股、9,051,500股、4,710,000股、4,666,700股、1,810,000股、9,341,200股。
由此，大股東持股比例由53.91%下降至42.31%。
時(shí)間再拉長，自2019年以來，華實(shí)投資已經(jīng)多次減持公司股票，累計(jì)套現(xiàn)超10億元。而華實(shí)投資套現(xiàn)的金額大多“輸血”流向了華實(shí)投資旗下的旅游、地產(chǎn)業(yè)務(wù)。
在這場(chǎng)大股東和散戶的賽跑中，天佑德酒的股價(jià)跌超35%（2021年9月30日至2023年9月30日收盤價(jià)）。
這期間，公司“為了發(fā)揮天佑德頭部品牌影響力，變更公司名稱、證券簡稱”，曾經(jīng)的青青稞酒變成了天佑德酒，公司股價(jià)隨之出現(xiàn)短暫上漲，但這一漲勢(shì)并未持續(xù)多久。
隨著更名熱度的消退，公司股價(jià)從此震蕩下跌。
據(jù)天佑德酒披露的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表，今年6月，有投資者提問：“貴公司是否認(rèn)為當(dāng)前股價(jià)反映了公司實(shí)際價(jià)值，后期各位高管是否有購買公司股權(quán)意向？”
公司僅回應(yīng)稱，A股市值受多種因素影響，公司經(jīng)營層會(huì)持續(xù)做強(qiáng)品牌、做好產(chǎn)品；經(jīng)營層如有增持計(jì)劃會(huì)及時(shí)履行信息披露義務(wù)。
在這次問答中，天佑德酒還提到“2027年全面建成具有顯著差異化競爭優(yōu)勢(shì)的中國白酒第一梯隊(duì)企業(yè)”。但顯然，與激勵(lì)計(jì)劃相比，公司距離實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)過于遙遠(yuǎn)了。
美編 | 吳宜忠
審核 | 頌文