文｜互聯(lián)網(wǎng)怪盜團(tuán)  

2023年10月17日，高盛發(fā)布了當(dāng)年第三季度的財(cái)報(bào)。但是，與財(cái)報(bào)同樣受到市場(chǎng)關(guān)注的，是高盛CEO David Solomon于當(dāng)天早上發(fā)表的一份聲明：該行與蘋(píng)果就Apple Card（蘋(píng)果信用卡服務(wù)）的合作協(xié)議進(jìn)行了“延長(zhǎng)和修正”(extended and amended)，修改后的合作關(guān)系將持續(xù)到2029年。

此前一年多，市場(chǎng)一直猜測(cè)高盛可能會(huì)放棄Apple Card這塊雞肋業(yè)務(wù)，乃至徹底退出消費(fèi)金融市場(chǎng)。今年7月，多家媒體曾報(bào)道，高盛打算把Apple Card相關(guān)資產(chǎn)出售給美國(guó)運(yùn)通(American Express)?，F(xiàn)在，管理層宣布了延長(zhǎng)協(xié)議，并再次強(qiáng)調(diào)了高盛不會(huì)關(guān)閉消費(fèi)金融業(yè)務(wù)。但是，高盛與蘋(píng)果“修正協(xié)議”的細(xì)節(jié)并未公布；David Solomon只是表示，以前的合作條款“不能讓雙方都拿到自己想要的東西”，而修正后的條款將更加平等。

在我看來(lái)，高盛對(duì)Apple Card長(zhǎng)達(dá)四年（且虧損嚴(yán)重）的投入，以及與蘋(píng)果之間明顯非對(duì)稱(chēng)（利益幾乎全部在蘋(píng)果這邊）的合作關(guān)系，是近年來(lái)金融行業(yè)與科技行業(yè)此消彼長(zhǎng)的一個(gè)縮影。昔日威風(fēng)赫赫、掌握資本市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)的金融巨頭，無(wú)論在規(guī)模、盈利能力還是成長(zhǎng)性上，都已遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于科技巨頭。換句話說(shuō)，華爾街與硅谷之間的天平早已徹底倒向后者。由此引發(fā)了幾個(gè)意味深長(zhǎng)的變化：

傳統(tǒng)的華爾街“投行”（賣(mài)方）業(yè)務(wù)持續(xù)衰落，金融機(jī)構(gòu)被迫向資產(chǎn)管理、財(cái)富管理和消費(fèi)金融等領(lǐng)域?qū)ふ倚碌臋C(jī)會(huì)。

為了應(yīng)用AI、區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)等新技術(shù)，金融機(jī)構(gòu)必須與科技巨頭合作，但是這種合作極不平等，前者事實(shí)上是在為后者打工。

高盛的遭遇證明，科技行業(yè)對(duì)其他傳統(tǒng)行業(yè)的持續(xù)侵蝕是不可避免的。與其徒勞抗拒這一趨勢(shì)，不如主動(dòng)擁抱以求在新世界中擁有一席之地。

2019年8月，蘋(píng)果正式推出了自己的信用卡服務(wù)。巴克萊、花旗、摩根大通等華爾街主流金融機(jī)構(gòu)都與其商談過(guò)合作，但是全部知難而退。因?yàn)閷?duì)于金融機(jī)構(gòu)而言，Apple Card的服務(wù)條款非?？量蹋簾o(wú)年費(fèi)、無(wú)任何隱藏費(fèi)用，利率不高，鼓勵(lì)用戶提前還款，申請(qǐng)門(mén)檻極低。也就是說(shuō)，金融機(jī)構(gòu)將承擔(dān)很高風(fēng)險(xiǎn)，卻近乎無(wú)利可圖。

最終高盛選擇了接受蘋(píng)果的苛刻條件，原因很簡(jiǎn)單：高盛錯(cuò)過(guò)了華爾街的轉(zhuǎn)型浪潮，現(xiàn)在必須在消費(fèi)金融領(lǐng)域加倍下注。過(guò)去十多年，高盛的老對(duì)手摩根士丹利持續(xù)投資于資產(chǎn)管理和財(cái)富管理業(yè)務(wù)，已經(jīng)基本轉(zhuǎn)型為一家“買(mǎi)方機(jī)構(gòu)”；摩根大通則一直在打造“全能銀行”(Universal Bank)的道路上前進(jìn)。高盛仍然保持著在投行和多個(gè)交易業(yè)務(wù)方面的領(lǐng)先地位，可是這些業(yè)務(wù)正在變得無(wú)足輕重。所以，高盛CEO David Solomon只能寄希望于消費(fèi)者與小企業(yè)客戶——他成立了新的“平臺(tái)解決方案”部門(mén)(Customer Solution)，包括信用卡、商戶融資、結(jié)算銀行、企業(yè)合作服務(wù)等多項(xiàng)業(yè)務(wù)，它們都與傳統(tǒng)的華爾街業(yè)務(wù)相去甚遠(yuǎn)。

高盛顯然知道，與Apple Card合作近乎無(wú)利可圖，但這是它迅速獲得海量個(gè)人客戶的唯一機(jī)會(huì)。而且，高盛希望以信用卡服務(wù)為“引子”，養(yǎng)成消費(fèi)者對(duì)自己的品牌認(rèn)知，逐漸向他們提供更多的高利潤(rùn)服務(wù)。畢竟，與其在財(cái)富管理領(lǐng)域與摩根士丹利、瑞銀等武裝到牙齒的對(duì)手競(jìng)爭(zhēng)，或者像沒(méi)頭蒼蠅一樣在廣闊的零售銀行領(lǐng)域亂撞，與蘋(píng)果合作可能還好一點(diǎn)。當(dāng)然，高盛不會(huì)把寶全押在蘋(píng)果身上；2021年，它又收購(gòu)了金融科技公司GreenSky, 試圖以此為出發(fā)點(diǎn)進(jìn)一步打入消費(fèi)信貸市場(chǎng)。

上述冒險(xiǎn)的結(jié)果一目了然：Apple Card成為了近年來(lái)美國(guó)增長(zhǎng)最快的信用卡服務(wù)，到2022年初已經(jīng)擁有670萬(wàn)持卡人（現(xiàn)在應(yīng)該已超過(guò)1000萬(wàn)）。在此基礎(chǔ)上，蘋(píng)果推出了現(xiàn)金儲(chǔ)蓄賬戶(Savings Account)，以及“先買(mǎi)后付”(Buy Now, Pay Later)服務(wù)。這些金融服務(wù)共同構(gòu)成了蘋(píng)果服務(wù)業(yè)務(wù)的重要增量，而蘋(píng)果CEO Tim Cook最重要的戰(zhàn)略就是把服務(wù)業(yè)務(wù)做得跟設(shè)備業(yè)務(wù)一樣大，甚至更大。僅就Apple Card業(yè)務(wù)本身而言，蘋(píng)果至少享受到了如下的戰(zhàn)略性好處：

Apple Card自帶購(gòu)買(mǎi)蘋(píng)果產(chǎn)品24個(gè)月免息功能。雖然很多信用卡也提供類(lèi)似功能，但Apple Card的發(fā)卡門(mén)檻明顯更低，從而擴(kuò)大了潛在用戶群體。

Apple Card讓蘋(píng)果獲得了大量寶貴的用戶交易數(shù)據(jù)。雖然根據(jù)法律規(guī)定，這些數(shù)據(jù)的使用受到嚴(yán)格限制，但總歸是一項(xiàng)不可多得的財(cái)富。

如果用戶愿意把自己的金融資產(chǎn)和負(fù)債都留在蘋(píng)果生態(tài)里，那他就不可能離開(kāi)蘋(píng)果生態(tài)了。今后，蘋(píng)果金融服務(wù)可以與健康、娛樂(lè)、教育等服務(wù)一道，構(gòu)成一個(gè)完整的、用戶黏性極高的消費(fèi)服務(wù)生態(tài)。

事實(shí)上，資本市場(chǎng)對(duì)蘋(píng)果的服務(wù)業(yè)務(wù)的一切進(jìn)展都很激動(dòng)，甚至勝過(guò)了對(duì)蘋(píng)果新產(chǎn)品的關(guān)注程度。只要Tim Cook宣布“我們的服務(wù)還有拓展空間”，蘋(píng)果的估值就可以迎來(lái)一波提升?？墒窃谶@背后，高盛付出了沉重代價(jià)：截止2022年底，在短短三年多的生命周期中，Apple Card已經(jīng)讓高盛虧掉了至少10億美元；整個(gè)“平臺(tái)解決方案”業(yè)務(wù)虧掉了30.3億美元。直到上個(gè)季度，“平臺(tái)解決方案業(yè)務(wù)”仍然虧掉了4.5億美元，其中一部分是來(lái)自GreenSky的減記損失——這項(xiàng)被寄予厚望的業(yè)務(wù)，在被收購(gòu)一年多以后就被放棄了。

在2021年以來(lái)的每次財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，“消費(fèi)金融業(yè)務(wù)該怎么辦”以及“Apple Card到底有沒(méi)有盈利前景”，總是分析師最?lèi)?ài)提的問(wèn)題。進(jìn)入2023年，形勢(shì)已經(jīng)很明顯了：高盛不可能打贏消費(fèi)金融這一仗，至少不可能以現(xiàn)在的方式打贏。然而，與此同時(shí)，瑞銀對(duì)瑞信的收購(gòu)制造了一個(gè)全球財(cái)富管理的巨無(wú)霸，也進(jìn)一步壓縮了高盛在這方面趕上的潛力。還能怎么辦呢？

按照David Solomon在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上的說(shuō)法，消費(fèi)金融業(yè)務(wù)是一定要搞的，高盛仍然將其視為戰(zhàn)略性方向；問(wèn)題在于控制成本、優(yōu)化獲客方式。他的解答是，高盛可以收縮“直接獲客”(direct to customers)規(guī)模，轉(zhuǎn)而依托自身的財(cái)富管理業(yè)務(wù)，形成交叉銷(xiāo)售。這種說(shuō)法近乎異想天開(kāi)，因?yàn)楦呤⒌呢?cái)富管理本來(lái)就不強(qiáng)，而且財(cái)富管理和消費(fèi)金融完全是兩種業(yè)務(wù)。

有趣的是，高盛在Apple Card上蒙受的損失，大部分并非來(lái)自客戶違約，而是來(lái)自成本費(fèi)用過(guò)高。從高盛的財(cái)務(wù)報(bào)表也看得出來(lái)，消費(fèi)業(yè)務(wù)的貸款減記數(shù)量不大，主要還是花的錢(qián)太多。分析師估計(jì)，高盛要為每一個(gè)Apple Card用戶向蘋(píng)果支付數(shù)百美元的費(fèi)用，以及巨大的技術(shù)支持、管理成本，獲得的收入?yún)s極低。因此，最近的重簽協(xié)議，其主要內(nèi)容很可能是降低高盛向蘋(píng)果支付的費(fèi)用。

在這場(chǎng)完全不公平的“非對(duì)稱(chēng)合作”當(dāng)中，蘋(píng)果再次顯示了自己的威力，這也是科技行業(yè)作為一個(gè)整體相對(duì)于傳統(tǒng)金融行業(yè)的威力：

從高盛財(cái)報(bào)看來(lái)，Apple Card的壞賬率并不高，這無(wú)疑應(yīng)歸功于蘋(píng)果的大數(shù)據(jù)技術(shù)。要知道，蘋(píng)果的策略是“盡可能多發(fā)卡、快發(fā)卡”，在這種情況下仍能實(shí)現(xiàn)較好的風(fēng)險(xiǎn)管理，實(shí)在難得。

蘋(píng)果通過(guò)各種方式催促用戶提前還款，果然也收到了良好效果，這是高盛無(wú)利可圖的重要原因——沒(méi)有欠款，談何利息？這再次證明了蘋(píng)果有能力對(duì)客戶行為進(jìn)行深度管理和誘導(dǎo)。

在多次討論出售之后，高盛還是同意與蘋(píng)果續(xù)簽合作至2029年。蘋(píng)果同意降低費(fèi)用是一個(gè)重要原因，但更重要的原因是，高盛實(shí)在沒(méi)有更好的獲取消費(fèi)者的方法了，管理層在最近一次財(cái)報(bào)電話會(huì)議中也承認(rèn)這一點(diǎn)。

曾幾何時(shí)，我們認(rèn)為金融業(yè)是一切商業(yè)食物鏈的最頂層，華爾街是坐在收銀機(jī)后面的“最后老板”?？墒亲詮?008年金融危機(jī)以來(lái)，華爾街就開(kāi)始了向硅谷“交棒”的漫長(zhǎng)旅程。這個(gè)過(guò)程是自然發(fā)生的，華爾街傳統(tǒng)的投行、證券交易、固定收益等業(yè)務(wù)其實(shí)還在緩慢增長(zhǎng)，只是大家都不再關(guān)注這些業(yè)務(wù)。科技巨頭接管了數(shù)據(jù)，接管了用戶，也接管了對(duì)用戶的影響力。它們甚至沒(méi)有興趣親自接管金融業(yè)務(wù)，只是把其中最肥的部分留給自己，把臟活累活留給金融機(jī)構(gòu)——Apple Card就是一個(gè)最佳的案例。

附帶說(shuō)一句，時(shí)至今日，高盛仍然是美國(guó)資本市場(chǎng)地位最高、歷史最悠久的道瓊斯工業(yè)指數(shù)的成分股，而它的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手摩根士丹利并不是，盡管后者的市值比它高，至關(guān)重要的買(mǎi)方業(yè)務(wù)的規(guī)模也比它大。在科技巨頭當(dāng)中，微軟、蘋(píng)果、IBM和英特爾都是道瓊斯工業(yè)指數(shù)成員，而谷歌、亞馬遜、英偉達(dá)、特斯拉都不是。沒(méi)人能解釋為什么，或許僅僅是因?yàn)榈拉偹怪笖?shù)編輯委員會(huì)的反應(yīng)速度太慢。

上述詭異現(xiàn)象不但能說(shuō)明為什么近年來(lái)納斯達(dá)克指數(shù)的復(fù)合收益率遠(yuǎn)高于道瓊斯指數(shù)，也能說(shuō)明為什么美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于此前的市場(chǎng)預(yù)期。因?yàn)閯?chuàng)新本身是一種不可預(yù)測(cè)的行為，能夠接納并助推這種不可預(yù)測(cè)性的經(jīng)濟(jì)體，將會(huì)發(fā)展得更加繁榮。