文|研客人
截至10月31日，包括隆基綠能、晶科能源、天合光能、晶澳科技和阿特斯在內(nèi)的五大光伏組件頭部企業(yè)全部發(fā)布三季度財(cái)報。
組件五虎合計(jì)實(shí)現(xiàn)營收3594億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤327億元，隆基綠能依舊拿走營收和利潤“雙冠王”，領(lǐng)先優(yōu)勢縮小，組件企業(yè)新格局正悄然改變。讓企業(yè)感到煩心的是，業(yè)績紅得發(fā)亮，但二級市場卻不買賬，最近兩年內(nèi)回調(diào)堪稱慘烈。
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2023年前三季度，營收規(guī)模依舊是隆基綠能第一，實(shí)現(xiàn)941億元營收，但和第二名晶科能源差距已經(jīng)不足百億元。
天合光能和晶科能源營收差距則只有40億元，雙方爭奪二當(dāng)家較為激烈。晶澳科技穩(wěn)居第四，想進(jìn)入前三很難，但第五阿特斯要追上，也不容易。
營收增速就出現(xiàn)較大分化，五大企業(yè)平均營收增幅為30%，最高是晶科，超過60%；最低隆基，增長不到9%，有點(diǎn)急剎車感覺。
利潤端，五家企業(yè)合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤327億元，隆基是唯一利潤超過百億元企業(yè)，大約117億元；晶澳和晶科的利潤差距只有4億元左右。
利潤增幅對比，除了隆基只有個位數(shù)，其他四企業(yè)利潤均實(shí)現(xiàn)翻番，表現(xiàn)最出色依舊是晶科，增幅為279%。
但從盈利能力看，依舊是隆基領(lǐng)先，其凈利率為12.43%，力壓晶澳科技的11.28%，晶科能源為7.47%，只比阿特斯7.26%，多大約0.2個百分點(diǎn)；天合光能以6.26%排在最后。
投資者也應(yīng)該看到利潤高增長數(shù)據(jù)背后，和各自營收結(jié)構(gòu)也有較大關(guān)聯(lián)，隆基組件營收占比并不如其他企業(yè)高，更高毛利業(yè)務(wù)硅片及硅棒占比近三成，有助于提升整體利潤水平。
組件企業(yè)前幾年受限于上游硅材料緊缺，每噸長期維持在30萬元，毛利率較低，導(dǎo)致利潤基數(shù)較低，到今年硅料價格每噸跌至7萬元左右，從賣方市場進(jìn)入買方市場，終于揚(yáng)眉吐氣一把。
02
多家企業(yè)將前三季度利潤大幅增長歸于N型TOPCon產(chǎn)品銷售大幅提升有關(guān)。
天合光能表示，受益于N型先進(jìn)產(chǎn)能大幅提升，硅片產(chǎn)能逐步釋放，組件產(chǎn)品綜合成本進(jìn)一步下降。同時，持續(xù)進(jìn)行技術(shù)研發(fā)和工藝提升，使得i-TOPCon電池量產(chǎn)效率和組件量產(chǎn)功率均達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水平，競爭力增強(qiáng)。
晶科能源指出，憑借公司在N型TOPCon技術(shù)、 全球化運(yùn)營和一體化產(chǎn)能等方面優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)光伏組件出貨量上升以及N型出貨占比增加。根據(jù)此前公開披露，182N型TOPCon電池轉(zhuǎn)換效率已經(jīng)達(dá)到26.4%。
阿特斯在業(yè)績預(yù)告中表示，新型電池技術(shù)“百花齊放”， 商業(yè)化進(jìn)程明顯加速，其中報披露，新增電池產(chǎn)能均采用N型TopCon技術(shù)，預(yù)計(jì)到2023年底，基于210mm尺寸硅片TopCon電池片產(chǎn)能共計(jì)12GW，基于182mm+尺寸硅片TopCon電池產(chǎn)能共計(jì)18GW。大尺寸TopCon電池對阿特斯業(yè)績提升，不言而喻。
業(yè)績改善其他原因還有，硅料價格回調(diào)，海外市場開拓有進(jìn)步等等。隆基三季度業(yè)績出現(xiàn)較大下滑，則和投資匯兌收益減少疊加存貨跌價損失增加等有關(guān)。
03
讓組件企業(yè)感到尷尬的是，雖然業(yè)績大多飄紅，但股價卻在谷底震蕩，和業(yè)績出現(xiàn)較大背離。
從2023年初至10月31日收市，晶澳科技累計(jì)跌幅為47%，隆基綠能跌幅42%，天合跌幅52.5%，晶科能源跌幅35%，今年6月剛上市的新軍阿特斯累計(jì)漲幅17%，但其和高點(diǎn)20.8元相比，最新股價13元左右，大回撤也有47%。
如果某企業(yè)深度回調(diào)，有可能是基本面出現(xiàn)問題，光伏行業(yè)包括上游硅料企業(yè)整體表現(xiàn)都萎靡，就是結(jié)構(gòu)性問題。
A股市場相對美股市場，光伏行業(yè)獲得更高估值，因此融資也更容易，過去幾年主要光伏企業(yè)投資活動流出現(xiàn)金都在200億元以上，結(jié)果就是，行業(yè)產(chǎn)能過剩危機(jī)逐漸顯現(xiàn)。
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，光伏行業(yè)產(chǎn)能已達(dá)700GW，如果企業(yè)持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，2024年可能達(dá)到1000GW。至2030年，我國風(fēng)電、光伏發(fā)電累計(jì)裝機(jī)容量將達(dá)到12億GW以上，而2023年光伏產(chǎn)能已經(jīng)接近這一目標(biāo)。在建產(chǎn)能和計(jì)劃再融資繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，市場如何消納如此多產(chǎn)能？
光伏指數(shù)從2022年8月末高點(diǎn)6175點(diǎn)跌至3600點(diǎn)左右，回調(diào)超過四成。最新市盈率（TTM）估值，隆基、晶科、晶澳、天合和阿特斯分別12倍、12倍、8倍、10倍和13倍，平均大約為11倍，未必就是“黃金坑”。
股價上不去，投資者不好退，新一輪融資節(jié)奏就受影響，比如通威就終止了160億元定增案。近期，多家光伏企業(yè)發(fā)布擬回購公告，隆基董事長（非實(shí)際控制人）鐘寶申更直接，宣布自掏腰包增持1億元至1.5億元。價格不限。
無論是歐美雙反，還是國內(nèi)光伏政策變化，光伏行業(yè)經(jīng)歷一輪深蹲后，都會迎來一波漲勢，光伏企業(yè)股價在2021年中都站在歷史高點(diǎn)，隨后進(jìn)入長達(dá)兩年時間的深度回調(diào)，且底部不斷被擊穿，投資者想要抄底，仍然要謹(jǐn)慎。