文|華夏能源網(wǎng)  劉洋

在發(fā)布了“回血”的三季報(bào)之后，2700億市值化工巨頭突然宣布大手筆并購。

華夏能源網(wǎng)（公眾號(hào)hxny3060）獲悉，11月7日，萬華化學(xué)（SH：600309）公告稱，擬通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓、增資等方式持有銅化集團(tuán)化工業(yè)務(wù)51%的股權(quán)，同時(shí)持有非化工業(yè)務(wù)34%的股權(quán)，所涉及交易上限不超過60億元。

收購標(biāo)的銅化集團(tuán)的化工板塊下轄兩家上市公司——六國化工（SH：600470）、安納達(dá)（SZ：002136）也在同日公告了這一并購案。這樁交易完成后，萬華化學(xué)不僅將控股銅化集團(tuán)，還將六國化工、安納達(dá)兩家上市公司收入囊中。

萬華化學(xué)在化工界的地位，可以類比通信產(chǎn)業(yè)的華為。萬華為何在當(dāng)下時(shí)機(jī)進(jìn)行大手筆收購？又與化工巨頭的新能源布局有何關(guān)系？

60億并購案細(xì)節(jié)

萬華化學(xué)入主的銅化集團(tuán)，是于1991年11月組建成立的資產(chǎn)經(jīng)營一體化化工企業(yè)集團(tuán)，2019年完成混改，2020、2021年度連續(xù)實(shí)現(xiàn)營收過百億，是2022度中國制造業(yè)企業(yè)500強(qiáng)公司。銅化集團(tuán)分別持有旗下六國化工25.49%股份、安納達(dá)30%股份。

根據(jù)并購協(xié)議，萬華化學(xué)購入股權(quán)后，銅化集團(tuán)將一分為二：化工業(yè)務(wù)繼續(xù)保留在現(xiàn)有公司，非化工業(yè)務(wù)將剝離成立單獨(dú)公司。對(duì)前者化工銅化，萬華化學(xué)將成為控股股東，股權(quán)占比51%；對(duì)非化工銅化，萬華化學(xué)將成為第一大股東，股權(quán)占比34%。

銅化集團(tuán)2019年“國企混改”時(shí)，引入投資方安徽創(chuàng)谷，由后者控股（占有32.34%的股權(quán)和55.41%的表決權(quán)）。由于安徽創(chuàng)谷無實(shí)際控制人，導(dǎo)致銅化集團(tuán)無實(shí)際控制人，六國化工、安納達(dá)亦無實(shí)際控制人。由此兩家上市公司從由銅陵市國資委實(shí)控變?yōu)榱恕盁o實(shí)際控制人”狀態(tài)。

萬華化學(xué)前十大股東（來源：東方財(cái)富網(wǎng)數(shù)據(jù)中心）  

萬華化學(xué)目前第一大流通股東是煙臺(tái)國豐投資控股集團(tuán)有限公司，經(jīng)股權(quán)穿透后，煙臺(tái)市國資委為其第一大股東，占股19.4%。因此，萬華化學(xué)入主銅化集團(tuán)后，集團(tuán)與旗下六國化工、安納達(dá)均將成為煙臺(tái)國資委旗下資產(chǎn)；并且，兩家企業(yè)的無實(shí)控人的局面，也將就此終結(jié)。

在業(yè)務(wù)方面，安納達(dá)和六國化工同為化工企業(yè)，前者主要從事鈦白粉系列產(chǎn)品和磷酸鐵系列產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，鈦白粉業(yè)務(wù)在全國排前十；后者主要從事磷肥、復(fù)合肥、尿素、硫酸鉀等化肥產(chǎn)品以及精細(xì)化工產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售。

不過，兩大上市公司的業(yè)績今年以來均不理想，且經(jīng)營現(xiàn)金流都已告負(fù)。

其中，安納達(dá)前三季度實(shí)現(xiàn)總營收16.37億元，同比下降17.7%；歸母凈利潤9009.07萬元，同比下降55.22%。

六國化工前三季度營收52.63億元，同比減少13.99%，歸母凈利潤虧損1141.66萬元，同比減少105.8%。其中，第三季度單季歸母凈利潤虧損2401.35萬元，同比下降563.34%。其經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額為負(fù)（-3386.66萬元）——在過去九年中，六國化工這一指標(biāo)從未告負(fù)。

并購時(shí)機(jī)耐人尋味

10月13日，萬華化學(xué)發(fā)布了2023年三季報(bào)，實(shí)現(xiàn)單季營收449.28億元，同比增長8.78%；凈利潤41.35億元，較去年同期增幅為28.21%，近6個(gè)季度以來首次實(shí)現(xiàn)單季凈利同比增長。

而僅僅三個(gè)月前，萬華化學(xué)還在營收與凈利雙降的泥潭中無法自拔。

半年報(bào)顯示，2023年上半年，萬華化學(xué)營收876.26億元，同比下降1.67%；歸母凈利85.68億元，同比下降17.48%；同時(shí)經(jīng)營現(xiàn)金流同比減少21.43%至112.22億元。

2023年以來，化工行業(yè)下游需求處于恢復(fù)階段，產(chǎn)品價(jià)格仍需要慢慢恢復(fù)。受此影響，萬華化學(xué)的聚氨酯、石化、精細(xì)化學(xué)品及新材料等各大業(yè)務(wù)板塊都出現(xiàn)了業(yè)績疲軟，半年報(bào)數(shù)據(jù)中體現(xiàn)的極為明顯。

聚氨酯業(yè)務(wù)板塊，受歐美需求放緩、國內(nèi)建筑行業(yè)不景氣等因素影響，今年以來，全球聚氨酯需求整體處于恢復(fù)之中。聚氨酯占萬華化學(xué)營收比重接近40%。這導(dǎo)致2023年上半年，萬華化學(xué)聚氨酯板塊營業(yè)收入327.7億元，同比下降1.43%。

石化板塊營收下降也與產(chǎn)業(yè)大環(huán)境有關(guān)。2023年以來，全球油氣價(jià)格高位回落，國內(nèi)需求恢復(fù)不及預(yù)期，新產(chǎn)能集中釋放期，石化行業(yè)整體盈利能力受到明顯擠壓，丙烷CP、丁烷均價(jià)都大幅下調(diào)。2023年上半年，萬華化學(xué)石化板塊營收361億元，同比下降7.86%，毛利率也降至2.3%（去年同期毛利率為5.28%）。

今年以來，精細(xì)化學(xué)品及新材料產(chǎn)品端價(jià)格大幅下降，萬華化學(xué)2023年半年報(bào)顯示，精細(xì)化學(xué)品及新材料業(yè)務(wù)板塊營業(yè)收入112.64億元，同比增加8%，毛利率22%（去年同期毛利率為29%）。

華夏能源網(wǎng)注意到，為了挽救主業(yè)業(yè)績的疲軟、下滑，萬華化學(xué)自2022年以來進(jìn)入新的投資周期，投資資金大幅上升，投資項(xiàng)目比較集中。僅2023年上半年，萬華化學(xué)主要項(xiàng)目投資總額達(dá)到451.1億元。公司表示，將加快120萬噸/年乙烯及下游高端聚烯烴項(xiàng)目及蓬萊園區(qū)建設(shè)速度，全年石化產(chǎn)業(yè)鏈項(xiàng)目計(jì)劃投資169.3億元。

此次并購銅化集團(tuán)，可以說是其激進(jìn)擴(kuò)產(chǎn)投資的延續(xù)。

加碼新能源打造生態(tài)閉環(huán)

萬華化學(xué)購入銅化集團(tuán)股權(quán)，還帶有濃厚的加碼新能源賽道的色彩。

萬華化學(xué)傳統(tǒng)三大業(yè)務(wù)板塊為聚氨酯、石化、精細(xì)化學(xué)品及新材料，近兩年，萬華化學(xué)一直在積極布局新興業(yè)務(wù)，完善自身業(yè)務(wù)鏈條。

2022年11月15日，在深圳召開的高工鋰電年會(huì)上，萬華化學(xué)電池科技有限公司副董事長孫家寬曾表示，“電池材料，我們是2018年選擇進(jìn)入的，目前已被萬華確定為第二增長曲線的一部分，現(xiàn)在正大力發(fā)展這個(gè)產(chǎn)業(yè)?！?/p>

2022年11月23日，萬華化學(xué)集團(tuán)成立了電池科技有限公司，在上游鋰資源（鹽湖）、正極前驅(qū)體、磷酸鐵鋰、三元、硅碳負(fù)極、六氟磷酸鋰、溶劑、NMP、PVDF、回收冶金、鈉電正極到硬碳等產(chǎn)業(yè)鏈均有所布局。

當(dāng)年度的業(yè)績年報(bào)中，萬華提及了負(fù)極材料業(yè)務(wù)布局。今年5月，萬華化學(xué)高層明確表示加大電池材料資本開支。2023年，萬華化學(xué)在電池材料項(xiàng)目計(jì)劃投資33.4億，同比大增173.8%。

關(guān)于此番60億收購案，萬華化學(xué)表示，其一是通過重組，以“進(jìn)一步完善上游原料供應(yīng)鏈，增強(qiáng)電池業(yè)務(wù)核心競爭力”；第二，意在對(duì)銅化集團(tuán)的礦業(yè)業(yè)務(wù)參股34%，“進(jìn)一步保障磷礦資源，為萬華化學(xué)未來的磷資源需求解決瓶頸問題?！?/p>

銅化集團(tuán)，擁有國內(nèi)重要的硫磷化工產(chǎn)業(yè)基地和新型顏料產(chǎn)業(yè)基地。即將收入麾下的安納達(dá)，是電池行業(yè)重要的上游供應(yīng)商，其曾在今年4月透露，公司三大合資項(xiàng)目的磷酸鐵產(chǎn)能將合計(jì)達(dá)到15萬噸/年。

這一向新能源開拓的思路，在化工巨頭巴斯夫身上，亦能找到相似的戰(zhàn)略布局。巴斯夫從2015年就開始布局鋰電材料，從正極入手，已經(jīng)在日本、北美、歐洲和中國建立了生產(chǎn)基地，到2025年能夠?qū)崿F(xiàn)30萬噸左右產(chǎn)能。

大力發(fā)展新能源相關(guān)業(yè)務(wù)，為萬華化學(xué)的業(yè)績增長帶來新的想象空間。并購?fù)瓿芍?，如何?duì)六國化工、安納達(dá)兩家上市公司進(jìn)行整合改造，值得關(guān)注。