文|市值觀察

如果要找出這兩年最跌宕、最起伏、最反轉的企業(yè)家，非羅立國莫屬。

01 大起大落

羅立國手中的合盛硅業(yè)是國內工業(yè)硅和有機硅的雙龍頭，產能及市場占有率長期位居國內第一。

2021年，工業(yè)硅及有機硅均價分別達到2.14萬元/噸和3.14萬元/噸，同比分別上漲72%和68%。合盛硅業(yè)的業(yè)績被徹底引爆，財報顯示，2021年公司實現(xiàn)營收為213.4億元，同比增長137.99%；歸母凈利潤同比大幅增長484.74%至82.12億元。

在A股，如果一家企業(yè)的盈利坐上高鐵，那么股價勢必要乘上火箭。

合盛硅業(yè)的股權結構高度集中，羅家長期鎖倉控制70%以上的股份，當時真正能在市面上交易流通的盤子不足百億。業(yè)績一上來，用很少的錢就能把股價打上去。2021年，合盛硅業(yè)最高沖到了約260元/股（前復權），在不到一年的時間內翻了近10倍，總市值超2600億。

據(jù)胡潤百富榜，羅立國家族的財富在這一年飆升551%，財富增長速度全國第二，1400億元的身價使其一舉加冕寧波首富，在全國范圍內也成了和雷軍這個級別平起平坐的企業(yè)家。羅立國的女兒羅燚更是憑借465億元的財富擊敗娃哈哈宗馥莉，在當年的胡潤女企業(yè)家榜中奪魁浙江女首富。

錢來的快，去的更快。

2022年至今，有機硅市場急轉直下，截至目前，國內有機硅DMC現(xiàn)貨成交價格集中在1.47萬元-1.48萬元/噸，相較2021年同期的5.5萬元/噸已經跌沒了70%。合盛硅業(yè)的盈利一夜回到解放前，2023年前三季度，公司營收198.86億元，同比增加8.81%，但歸母凈利潤只剩下21.85億元，同比下降52.03%。

比業(yè)績更慘的是股價。

如今合盛硅業(yè)總市值僅剩下665億，兩年時間沒了近2000億，羅立國家族的身價因此驟然縮水。根據(jù)最新發(fā)布的2023胡潤百富榜，羅立國家族目前財富值來到600億元，同比下降380億元，排名也掉了31位。

所謂財富神話，終是過眼云煙，而羅立國要面對的，還遠遠不止這些。

02 眾叛親離

11月12日，合盛硅業(yè)前總經理方紅承家屬實名舉報羅立國的消息迅速在資本市場發(fā)酵，隨即引發(fā)輿論的軒然大波。

事情原委是：

方紅承曾是合盛硅業(yè)的老臣，并且在公司發(fā)展過程中立下過大功勞，羅立國決定給予其部分股權，以資獎勵。2018年，方紅承因與羅立國經營理念不合而出走，隨后羅立國便一直拒絕兌付之前簽訂的股權協(xié)議。不僅不給，還反手以職務侵占的罪名把方紅承送上公堂。按照方紅承妻子的說法，嘉興市公安局以“沒有犯罪事實”而未予立案或立案后又撤銷案件，但羅立國并不罷休，以將公司搬離嘉興為由對嘉興市政府施壓，要挾后者“妥善處理”。

此事并非毫無根據(jù)。

2022年1月，合盛硅業(yè)突然公告要從浙江嘉興平湖搬遷至浙江寧波慈溪辦公。5月末，合盛硅業(yè)宣布已召開董事會審議通過了“變更公司住所”的議案，后續(xù)只需提交公司股東大會審議。然而就在股東大會召開前幾天，合盛硅業(yè)突然宣布取消股東大會。幾天后，方紅承陷入了新麻煩。

現(xiàn)在雙方各執(zhí)一詞，真相究竟如何只能等待有關部門做最后判定。回頭來看，事情之所以會鬧到今天這個地步，與合盛硅業(yè)內部管理的弊病有直接關系。

浙江人宗族意識重，羅立國自然也無法擺脫這一傳統(tǒng)思想的影響，合盛硅業(yè)有濃厚的家族企業(yè)氣質——羅立國任董事長，女兒羅燚是副董事長，兒子羅燁棟擔任總經理。除此之外，羅立國的弟弟羅立偉、配偶王寶娣、女婿浩瀚等都曾先后在公司任副總經理或董事。

這樣的管理層架構，自然不會給外人留太多的施展空間和話語權，封閉排外的性格讓合盛硅業(yè)愈發(fā)走向孤立，不只是像方紅承這種老骨干選擇出走，連早期一起打天下的股東也漸行漸遠。

港商黃達文是羅立國多年的親密戰(zhàn)友，據(jù)合盛硅業(yè)招股書，當初他只用了2242.8萬美元便拿下合盛硅業(yè)27.49%的股權，是僅次于羅立國的二股東。從2018年開始，黃達文逐步套現(xiàn)離場，到去年11月，他一次性宣布減持合盛硅業(yè)不超過6400萬股，徹底完成清倉。

而另一邊，羅家也在不斷加強對公司的中央集權。

2020年9月，股東祉慶投資也將持有的2617.44萬股（占總股本2.79%）轉讓給了羅立國和羅燚等人。2020年和2022年，合盛硅業(yè)先后兩次定增，合計規(guī)模95億，均被羅燚和羅燁棟包圓。到現(xiàn)在，羅立國家族對合盛硅業(yè)的持股已高達78.59%。

權力集中從來都是一把雙刃劍，用對了，可以提高效率辦大事；用錯了，可能就是無以復加的萬丈深淵。

03 山雨欲來

合盛硅業(yè)，正在蒙眼狂奔。

今年7月17日，合盛硅業(yè)以19.9億元競得“新疆吉木乃縣穆乎爾岱Ⅱ區(qū)天然石英砂礦”采礦權；8月11日，公司又用9.09億元拿下“新疆吉木乃縣穆乎爾岱Ⅰ區(qū)北天然石英砂礦普查”探礦權，溢價13.2倍。而在更早之前的4月，羅立國已經宣布豪賭光伏一體化，擬投建光伏組件、光伏玻璃等項目，投資金額合計425.86億元。

據(jù)《長江商報》統(tǒng)計，2022年以來，合盛硅業(yè)已經官宣約850億元投資，這一數(shù)據(jù)甚至已經超過公司現(xiàn)有的總資產規(guī)模。

代價是瘋狂加杠桿。

2020年，合盛硅業(yè)的長短債加起來總共才45億，到今年三季度已超280億，此外還欠了供應商100多億，而目前公司賬上只剩下16.3億的貨幣資金。誰都知道，以合盛硅業(yè)現(xiàn)在的盈利能力，根本無法支撐如此高強度的舉債擴張，但羅立國卻不這么想。

5月初的年度股東大會，面對投資者的質疑，他滿懷信心地算了筆賬：

“現(xiàn)在多晶硅市場上差的賣15萬元/噸，好的賣18萬元/噸。我要求不高，等年底我們產品出來賣10萬元/噸就行，搞不好到明年可能就每噸七八萬元，即便如此，我們還能賺。我一條線10萬噸，他們一條線1萬噸，我的運行成本比他們便宜1萬~2萬元/噸，它關門我還可以撐著?！?/p>

羅立國顯然不是很了解光伏這個行業(yè)的底線。

11月1日，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會硅業(yè)分會公布最新硅料價格，N型料成交均價為7.52萬元/噸，較兩周前市場價下降19.23%；單晶致密料成交均價為6.79萬元/噸，較兩周前市場價繼續(xù)下降15.23%?？紤]當下及未來一段時間的供需關系，這恐怕還不是底。

在SNEC第十六屆（2023）國際太陽能光伏與智慧能源（上海）大會上，中國投資協(xié)會能源投資專委會秘書長張杰給出一個數(shù)據(jù)，TOPCon技術出現(xiàn)后，大規(guī)模的資本和企業(yè)涌入光伏行業(yè)，約90%的世界500強企業(yè)已經涉足到新能源行業(yè)，預計在中國規(guī)劃投資的TOPCon項目已達1000GW，而整個2022年，全球光伏新增裝機不過230GW。

不管是硅料還是組件，都已經處在絕對過剩狀態(tài)，光伏無疑又一次站在了大洗牌的前夜。而從歷史上看，每當進入行業(yè)下行期，那些沒有成本、市場、技術優(yōu)勢的盲目擴張的企業(yè)，幾乎都被秋風掃落葉般的掃進了歷史的垃圾堆。

想想曾經的施正榮、彭小峰、苗連生、楊懷進、李河君，真替羅立國捏一把汗。