文|市值觀察
如果要找出這兩年最跌宕、最起伏、最反轉(zhuǎn)的企業(yè)家，非羅立國(guó)莫屬。
01 大起大落
羅立國(guó)手中的合盛硅業(yè)是國(guó)內(nèi)工業(yè)硅和有機(jī)硅的雙龍頭，產(chǎn)能及市場(chǎng)占有率長(zhǎng)期位居國(guó)內(nèi)第一。
2021年，工業(yè)硅及有機(jī)硅均價(jià)分別達(dá)到2.14萬(wàn)元/噸和3.14萬(wàn)元/噸，同比分別上漲72%和68%。合盛硅業(yè)的業(yè)績(jī)被徹底引爆，財(cái)報(bào)顯示，2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為213.4億元，同比增長(zhǎng)137.99%；歸母凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)484.74%至82.12億元。
在A股，如果一家企業(yè)的盈利坐上高鐵，那么股價(jià)勢(shì)必要乘上火箭。
合盛硅業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)高度集中，羅家長(zhǎng)期鎖倉(cāng)控制70%以上的股份，當(dāng)時(shí)真正能在市面上交易流通的盤(pán)子不足百億。業(yè)績(jī)一上來(lái)，用很少的錢(qián)就能把股價(jià)打上去。2021年，合盛硅業(yè)最高沖到了約260元/股（前復(fù)權(quán)），在不到一年的時(shí)間內(nèi)翻了近10倍，總市值超2600億。
據(jù)胡潤(rùn)百富榜，羅立國(guó)家族的財(cái)富在這一年飆升551%，財(cái)富增長(zhǎng)速度全國(guó)第二，1400億元的身價(jià)使其一舉加冕寧波首富，在全國(guó)范圍內(nèi)也成了和雷軍這個(gè)級(jí)別平起平坐的企業(yè)家。羅立國(guó)的女兒羅燚更是憑借465億元的財(cái)富擊敗娃哈哈宗馥莉，在當(dāng)年的胡潤(rùn)女企業(yè)家榜中奪魁浙江女首富。
錢(qián)來(lái)的快，去的更快。
2022年至今，有機(jī)硅市場(chǎng)急轉(zhuǎn)直下，截至目前，國(guó)內(nèi)有機(jī)硅DMC現(xiàn)貨成交價(jià)格集中在1.47萬(wàn)元-1.48萬(wàn)元/噸，相較2021年同期的5.5萬(wàn)元/噸已經(jīng)跌沒(méi)了70%。合盛硅業(yè)的盈利一夜回到解放前，2023年前三季度，公司營(yíng)收198.86億元，同比增加8.81%，但歸母凈利潤(rùn)只剩下21.85億元，同比下降52.03%。
比業(yè)績(jī)更慘的是股價(jià)。
如今合盛硅業(yè)總市值僅剩下665億，兩年時(shí)間沒(méi)了近2000億，羅立國(guó)家族的身價(jià)因此驟然縮水。根據(jù)最新發(fā)布的2023胡潤(rùn)百富榜，羅立國(guó)家族目前財(cái)富值來(lái)到600億元，同比下降380億元，排名也掉了31位。
所謂財(cái)富神話，終是過(guò)眼云煙，而羅立國(guó)要面對(duì)的，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止這些。
02 眾叛親離
11月12日，合盛硅業(yè)前總經(jīng)理方紅承家屬實(shí)名舉報(bào)羅立國(guó)的消息迅速在資本市場(chǎng)發(fā)酵，隨即引發(fā)輿論的軒然大波。
事情原委是：
方紅承曾是合盛硅業(yè)的老臣，并且在公司發(fā)展過(guò)程中立下過(guò)大功勞，羅立國(guó)決定給予其部分股權(quán)，以資獎(jiǎng)勵(lì)。2018年，方紅承因與羅立國(guó)經(jīng)營(yíng)理念不合而出走，隨后羅立國(guó)便一直拒絕兌付之前簽訂的股權(quán)協(xié)議。不僅不給，還反手以職務(wù)侵占的罪名把方紅承送上公堂。按照方紅承妻子的說(shuō)法，嘉興市公安局以“沒(méi)有犯罪事實(shí)”而未予立案或立案后又撤銷(xiāo)案件，但羅立國(guó)并不罷休，以將公司搬離嘉興為由對(duì)嘉興市政府施壓，要挾后者“妥善處理”。
此事并非毫無(wú)根據(jù)。
2022年1月，合盛硅業(yè)突然公告要從浙江嘉興平湖搬遷至浙江寧波慈溪辦公。5月末，合盛硅業(yè)宣布已召開(kāi)董事會(huì)審議通過(guò)了“變更公司住所”的議案，后續(xù)只需提交公司股東大會(huì)審議。然而就在股東大會(huì)召開(kāi)前幾天，合盛硅業(yè)突然宣布取消股東大會(huì)。幾天后，方紅承陷入了新麻煩。
現(xiàn)在雙方各執(zhí)一詞，真相究竟如何只能等待有關(guān)部門(mén)做最后判定?；仡^來(lái)看，事情之所以會(huì)鬧到今天這個(gè)地步，與合盛硅業(yè)內(nèi)部管理的弊病有直接關(guān)系。
浙江人宗族意識(shí)重，羅立國(guó)自然也無(wú)法擺脫這一傳統(tǒng)思想的影響，合盛硅業(yè)有濃厚的家族企業(yè)氣質(zhì)——羅立國(guó)任董事長(zhǎng)，女兒羅燚是副董事長(zhǎng)，兒子羅燁棟擔(dān)任總經(jīng)理。除此之外，羅立國(guó)的弟弟羅立偉、配偶王寶娣、女婿浩瀚等都曾先后在公司任副總經(jīng)理或董事。
這樣的管理層架構(gòu)，自然不會(huì)給外人留太多的施展空間和話語(yǔ)權(quán)，封閉排外的性格讓合盛硅業(yè)愈發(fā)走向孤立，不只是像方紅承這種老骨干選擇出走，連早期一起打天下的股東也漸行漸遠(yuǎn)。
港商黃達(dá)文是羅立國(guó)多年的親密戰(zhàn)友，據(jù)合盛硅業(yè)招股書(shū)，當(dāng)初他只用了2242.8萬(wàn)美元便拿下合盛硅業(yè)27.49%的股權(quán)，是僅次于羅立國(guó)的二股東。從2018年開(kāi)始，黃達(dá)文逐步套現(xiàn)離場(chǎng)，到去年11月，他一次性宣布減持合盛硅業(yè)不超過(guò)6400萬(wàn)股，徹底完成清倉(cāng)。
而另一邊，羅家也在不斷加強(qiáng)對(duì)公司的中央集權(quán)。
2020年9月，股東祉慶投資也將持有的2617.44萬(wàn)股（占總股本2.79%）轉(zhuǎn)讓給了羅立國(guó)和羅燚等人。2020年和2022年，合盛硅業(yè)先后兩次定增，合計(jì)規(guī)模95億，均被羅燚和羅燁棟包圓。到現(xiàn)在，羅立國(guó)家族對(duì)合盛硅業(yè)的持股已高達(dá)78.59%。
權(quán)力集中從來(lái)都是一把雙刃劍，用對(duì)了，可以提高效率辦大事；用錯(cuò)了，可能就是無(wú)以復(fù)加的萬(wàn)丈深淵。
03 山雨欲來(lái)
合盛硅業(yè)，正在蒙眼狂奔。
今年7月17日，合盛硅業(yè)以19.9億元競(jìng)得“新疆吉木乃縣穆乎爾岱Ⅱ區(qū)天然石英砂礦”采礦權(quán)；8月11日，公司又用9.09億元拿下“新疆吉木乃縣穆乎爾岱Ⅰ區(qū)北天然石英砂礦普查”探礦權(quán)，溢價(jià)13.2倍。而在更早之前的4月，羅立國(guó)已經(jīng)宣布豪賭光伏一體化，擬投建光伏組件、光伏玻璃等項(xiàng)目，投資金額合計(jì)425.86億元。
據(jù)《長(zhǎng)江商報(bào)》統(tǒng)計(jì)，2022年以來(lái)，合盛硅業(yè)已經(jīng)官宣約850億元投資，這一數(shù)據(jù)甚至已經(jīng)超過(guò)公司現(xiàn)有的總資產(chǎn)規(guī)模。
代價(jià)是瘋狂加杠桿。
2020年，合盛硅業(yè)的長(zhǎng)短債加起來(lái)總共才45億，到今年三季度已超280億，此外還欠了供應(yīng)商100多億，而目前公司賬上只剩下16.3億的貨幣資金。誰(shuí)都知道，以合盛硅業(yè)現(xiàn)在的盈利能力，根本無(wú)法支撐如此高強(qiáng)度的舉債擴(kuò)張，但羅立國(guó)卻不這么想。
5月初的年度股東大會(huì)，面對(duì)投資者的質(zhì)疑，他滿懷信心地算了筆賬：
“現(xiàn)在多晶硅市場(chǎng)上差的賣(mài)15萬(wàn)元/噸，好的賣(mài)18萬(wàn)元/噸。我要求不高，等年底我們產(chǎn)品出來(lái)賣(mài)10萬(wàn)元/噸就行，搞不好到明年可能就每噸七八萬(wàn)元，即便如此，我們還能賺。我一條線10萬(wàn)噸，他們一條線1萬(wàn)噸，我的運(yùn)行成本比他們便宜1萬(wàn)~2萬(wàn)元/噸，它關(guān)門(mén)我還可以撐著?！?/p>
羅立國(guó)顯然不是很了解光伏這個(gè)行業(yè)的底線。
11月1日，中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)硅業(yè)分會(huì)公布最新硅料價(jià)格，N型料成交均價(jià)為7.52萬(wàn)元/噸，較兩周前市場(chǎng)價(jià)下降19.23%；單晶致密料成交均價(jià)為6.79萬(wàn)元/噸，較兩周前市場(chǎng)價(jià)繼續(xù)下降15.23%。考慮當(dāng)下及未來(lái)一段時(shí)間的供需關(guān)系，這恐怕還不是底。
在SNEC第十六屆（2023）國(guó)際太陽(yáng)能光伏與智慧能源（上海）大會(huì)上，中國(guó)投資協(xié)會(huì)能源投資專(zhuān)委會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)張杰給出一個(gè)數(shù)據(jù)，TOPCon技術(shù)出現(xiàn)后，大規(guī)模的資本和企業(yè)涌入光伏行業(yè)，約90%的世界500強(qiáng)企業(yè)已經(jīng)涉足到新能源行業(yè)，預(yù)計(jì)在中國(guó)規(guī)劃投資的TOPCon項(xiàng)目已達(dá)1000GW，而整個(gè)2022年，全球光伏新增裝機(jī)不過(guò)230GW。
不管是硅料還是組件，都已經(jīng)處在絕對(duì)過(guò)剩狀態(tài)，光伏無(wú)疑又一次站在了大洗牌的前夜。而從歷史上看，每當(dāng)進(jìn)入行業(yè)下行期，那些沒(méi)有成本、市場(chǎng)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)的盲目擴(kuò)張的企業(yè)，幾乎都被秋風(fēng)掃落葉般的掃進(jìn)了歷史的垃圾堆。
想想曾經(jīng)的施正榮、彭小峰、苗連生、楊懷進(jìn)、李河君，真替羅立國(guó)捏一把汗。