文|雷達(dá)財(cái)經(jīng) 肖灑
編輯|深海
股價(jià)不斷下跌，“防水茅”東方雨虹這次真的急了。
11月13日，東方雨虹終于祭出回購(gòu)大招。根據(jù)當(dāng)日晚間的公告，公司擬以3億元-6億元回購(gòu)公司股份，回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)32元/股。如果按照回購(gòu)的資金總額上限6億元測(cè)算，預(yù)計(jì)本次回購(gòu)股份數(shù)量約為1875萬(wàn)股，約占公司總股本的比例為0.74%。
作為引領(lǐng)中國(guó)建筑防水行業(yè)的佼佼者，東方雨虹一直以來(lái)被資本市場(chǎng)視為成長(zhǎng)型白馬股的典型代表，市值在2021年一度高達(dá)1600億元。就在當(dāng)年3月份，公司實(shí)控人李衛(wèi)國(guó)承諾，為參與員工持股計(jì)劃的員工資金提供兜底補(bǔ)足和年化利率低于8%時(shí)的對(duì)應(yīng)補(bǔ)償。
回過(guò)頭來(lái)看，當(dāng)時(shí)員工持股無(wú)疑買(mǎi)在了高點(diǎn)。僅在去年和今年，東方雨虹股價(jià)分別下跌了35.98%和31.37%。
前一段時(shí)間，該公司董秘因股價(jià)太低喊“看不懂”“不公平”，但資本市場(chǎng)卻不相信“眼淚”，股價(jià)頹勢(shì)依舊。在一些投資者看來(lái)，東方雨虹業(yè)績(jī)與房地產(chǎn)深度綁定，受地產(chǎn)行業(yè)影響，公司毛利率逐年走低，即便公司在努力擺脫對(duì)地產(chǎn)的依賴，但應(yīng)收賬款激增依然引發(fā)了市場(chǎng)的擔(dān)憂。
祭出回購(gòu)“殺手锏”
10月份以來(lái)，隨著東方雨虹股價(jià)震蕩走低，投資者互動(dòng)平臺(tái)上公司被數(shù)次提問(wèn)到是否有回購(gòu)和高管增持計(jì)劃，當(dāng)時(shí)董秘并未給出明確答復(fù)。
就在市場(chǎng)質(zhì)疑公司為何不“真金白銀”托底之際，10月17日，東方雨虹的董秘張蓓在朋友圈寫(xiě)下一則近800字的小作文，用“靈魂12問(wèn)”表達(dá)了自己對(duì)當(dāng)前公司股價(jià)持續(xù)下跌的迷茫。
網(wǎng)傳截圖顯示，小作文里張蓓表示，“看不懂還在坑里的股價(jià)。股票這樣一個(gè)跌法，已經(jīng)完全超出我的預(yù)期，一遍遍刷新了我的認(rèn)知底線，在公司今年努力抓住市場(chǎng)機(jī)會(huì)提升市占率、渠道和客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化……收入利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)雙增的前提下，股價(jià)已經(jīng)跌的快接近去年10月底的低點(diǎn)了！公司的基本面早已觸底回升，股價(jià)居然還在坑里呆著！看不懂，看不懂，實(shí)在看不懂了！”
進(jìn)入11月份，該公司股價(jià)進(jìn)一步下跌，并在11月13日盤(pán)中觸及2021年以來(lái)的新低。也是在這一日，東方雨虹召開(kāi)了第八屆董事會(huì)第十四次會(huì)議，審議通過(guò)了《關(guān)于回購(gòu)公司股份方案的議案》。
根據(jù)回購(gòu)方案，本次回購(gòu)股份的價(jià)格為不超過(guò)32元/股（含本數(shù)），擬用于回購(gòu)的資金總額不低于3億元（含本數(shù)），且不超過(guò)6億元（含本數(shù)），次回購(gòu)股份的資金來(lái)源全部為公司自有資金。
根據(jù)財(cái)報(bào)，東方雨虹賬上資金充足，截至2023年9月30日，公司未經(jīng)審計(jì)的總資產(chǎn)為497.19億元，貨幣資金余額為 41.63億元，歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)為289.35億元。
按本次擬用于回購(gòu)的資金總額上限6億元測(cè)算，預(yù)計(jì)回購(gòu)股份數(shù)量約為1875萬(wàn)股，約占公司總股本的比例為0.74%；按本次擬用于回購(gòu)的資金總額下限3億元測(cè)算，預(yù)計(jì)回購(gòu)股份數(shù)量約為937.5萬(wàn)股，約占公司總股本的比例為0.37%。
且本次回購(gòu)股份數(shù)量不超過(guò)公司已發(fā)行股份總額的10%，回購(gòu)的實(shí)施期限為自公司董事會(huì)審議通過(guò)本次回購(gòu)股份方案之日起不超過(guò)12個(gè)月。
關(guān)于回購(gòu)股份的用途，公告指出，將用于后期實(shí)施員工持股計(jì)劃或者股權(quán)激勵(lì)。如果公司未能在披露回購(gòu)結(jié)果暨股份變動(dòng)公告后三年內(nèi)將回購(gòu)專戶中已回購(gòu)的股份過(guò)戶至員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，則已回購(gòu)未授出的股份將在依法履行決策程序后全部予以注銷，公司注冊(cè)資本將相應(yīng)減少。
同花順iFind數(shù)據(jù)顯示，東方雨虹自上市以來(lái)分別在2015年8月份、2018年7月份、2021年11月份實(shí)施過(guò)股份回購(gòu)，回購(gòu)金額分別為1.43億元、3.52億元和10億元，累計(jì)耗資約14.96億元。
分紅融資方面，東方雨虹自2008年上市以來(lái)總共分紅15次，累計(jì)現(xiàn)金分紅數(shù)額33.6億元，期間累計(jì)歸母凈利潤(rùn)為200.88億元，對(duì)應(yīng)分紅率16.73%。
融資方面，根據(jù)同花順iFind數(shù)據(jù)，除了IPO時(shí)實(shí)際募集資金2.1億元，東方雨虹后續(xù)的三次增發(fā)分別募資4.51億元、12.51億元和79.93億元，通過(guò)非公開(kāi)增發(fā)累計(jì)募資96.96億元。
對(duì)此，10月份時(shí)一位投資者向公司提問(wèn)稱，“貴公司自上市以來(lái)分紅33億多，而增發(fā)3次就達(dá)到九十多億。什么原因?qū)е沦F公司的分紅率偏低？”
東方雨虹董秘回復(fù)稱，公司利潤(rùn)分配預(yù)案嚴(yán)格遵循了證監(jiān)會(huì)的相關(guān)規(guī)定，充分考慮了公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)和可持續(xù)發(fā)展與股東回報(bào)的合理平衡。公司未來(lái)將提升經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，進(jìn)一步強(qiáng)化投資者回報(bào)機(jī)制等。
員工持股計(jì)劃陷入浮虧
在這輪下跌之前，東方雨虹市值一度攀上1600億元的高峰，在投資者中間有著“防水茅”之稱。
公開(kāi)資料顯示，東方雨虹成立于1998年，創(chuàng)始人為李衛(wèi)國(guó)。有關(guān)李衛(wèi)國(guó)個(gè)人的公開(kāi)信息并不多，《長(zhǎng)江商報(bào)》曾報(bào)道，李衛(wèi)國(guó)于1965年出生在湖南常德桃源縣寺坪鄉(xiāng)的一個(gè)普通農(nóng)民家庭，畢業(yè)于湖南農(nóng)學(xué)院（現(xiàn)湖南農(nóng)業(yè)大學(xué)）畜牧水產(chǎn)系，是鄉(xiāng)里的第一個(gè)大學(xué)生。
還在讀大學(xué)期間，李衛(wèi)國(guó)通過(guò)聯(lián)合幾名高中同學(xué)創(chuàng)辦了養(yǎng)豬場(chǎng)，并賺到了5000元，其養(yǎng)豬致富的故事轟動(dòng)一時(shí)。
大學(xué)畢業(yè)后，李衛(wèi)國(guó)先后做過(guò)教師、統(tǒng)計(jì)局干部。據(jù)報(bào)道，在統(tǒng)計(jì)局期間，李衛(wèi)國(guó)的宿舍出現(xiàn)了漏水的問(wèn)題，這給了他創(chuàng)業(yè)的靈感。
1995年，李衛(wèi)國(guó)正式“下?！?，在長(zhǎng)沙創(chuàng)立了長(zhǎng)沙長(zhǎng)虹建筑防水工程有限公司。兩年后，轉(zhuǎn)戰(zhàn)北京，并伙同弟弟李興國(guó)以及陳丁松共同出資成立了北京東方雨虹防水技術(shù)有限責(zé)任公司。
在北京二次創(chuàng)業(yè)，憑借著過(guò)硬的工藝品質(zhì)，東方雨虹逐漸站穩(wěn)腳跟，陸續(xù)給人民大會(huì)堂、鳥(niǎo)巢、水立方、奧林匹克會(huì)議中心等大型建筑做過(guò)防水保溫相關(guān)工程。
2008年9月10日，東方雨虹登陸A股市場(chǎng)，成為防水第一股。此后，東方雨虹的業(yè)績(jī)與股價(jià)齊升，同花順iFind數(shù)據(jù)顯示，公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)從2008年的7.12億元、4412.39萬(wàn)元，增長(zhǎng)至2021年的319.34億元和42.05億元。
這背后，除了東方雨虹自身在建筑防水行業(yè)的龍頭地位，還得益于房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展紅利。因?yàn)楣局鞔蚍浪牧蠘I(yè)務(wù)，其下游客戶多集中在房地產(chǎn)領(lǐng)域。
2021年年報(bào)中，東方雨虹曾提及，“先后與多家優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)公司、企業(yè)集團(tuán)簽訂了戰(zhàn)略性合作協(xié)議或長(zhǎng)期供貨協(xié)議”。
然而，隨著房地產(chǎn)行業(yè)陷入深度調(diào)整，東方雨虹的股價(jià)在2021年年中見(jiàn)頂，2022年報(bào)出現(xiàn)上市以來(lái)首次營(yíng)收、凈利雙降，營(yíng)收同比下降2.26%至312.14億元，凈利潤(rùn)則直接“腰斬”至21.2億元。
值得一提的是，在2021年股價(jià)不斷攀升時(shí)，東方雨虹曾推出了一項(xiàng)員工持股計(jì)劃。查詢過(guò)往公告，當(dāng)年3月26日，東方雨虹審議并通過(guò)了《公司2021年員工持股計(jì)劃（草案）》，控股股東、實(shí)控人李衛(wèi)國(guó)承諾，為參與本次員工持股計(jì)劃的員工資金提供兜底補(bǔ)足和年化利率低于8%時(shí)的對(duì)應(yīng)補(bǔ)償。
經(jīng)過(guò)近3個(gè)月時(shí)間的股票購(gòu)買(mǎi)，6月23日東方雨虹公告，截至 2021 年 6 月 23 日，公司 2021 年員工持股計(jì)劃已完成股票購(gòu)買(mǎi)，員工持股計(jì)劃證券賬戶累計(jì)購(gòu)買(mǎi)公司股票 4947.17萬(wàn)股，成交總金額為 27.6億元，成交均價(jià)為 55.78元/股。
而這筆資金，員工自籌資金與融資資金的比例為 1:1，其中融資資金來(lái)自海通證券，李衛(wèi)國(guó)為海通證券融出的本息提供連帶責(zé)任保證擔(dān)保及承擔(dān)追保補(bǔ)倉(cāng)等義務(wù)。
截至去年6月22日，上述持股計(jì)劃已經(jīng)到期解禁，但直至今年中報(bào)時(shí)仍一股沒(méi)賣。進(jìn)入三季度，該持股計(jì)劃減持約1129.6萬(wàn)股，但從股價(jià)走勢(shì)來(lái)看，大概以虧損出局。
截至11月14日收盤(pán)，東方雨虹股價(jià)為22.97元/股，總市值為578.5億元。
百億應(yīng)收賬款受關(guān)注
為減少地產(chǎn)行業(yè)影響，東方雨虹也在努力轉(zhuǎn)型。
正如張蓓在朋友圈所言，“為什么忽視了我們的零售在目前已貢獻(xiàn)公司30%+收入占比的前提下，仍然在繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，讓我們的業(yè)務(wù)越來(lái)越展現(xiàn)出了消費(fèi)屬性”。
雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，2021年報(bào)中，東方雨虹首次提到快速發(fā)展非防水業(yè)務(wù)，即在聚焦建筑防水行業(yè)的同時(shí)，向民用建材、建筑涂料、特種砂漿、建筑粉料、節(jié)能保溫、建筑修繕等領(lǐng)域延伸。
自轉(zhuǎn)型以來(lái)，服務(wù)于普通大眾消費(fèi)者家庭裝修市場(chǎng)的零售業(yè)務(wù)，成為東方雨虹增長(zhǎng)的一大看點(diǎn)。今年上半年，公司零售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收50.51億元，同比增長(zhǎng)32.21%，占總體營(yíng)收比例為29.98%，較去年同期提升5%。
半年報(bào)中管理層指出，公司已采取多項(xiàng)措施規(guī)避房地產(chǎn)行業(yè)波動(dòng)對(duì)公司的不利影響，包括豐富產(chǎn)品品類、升級(jí)產(chǎn)品體系及營(yíng)銷模式，提升公司在非房地產(chǎn)領(lǐng)域的市場(chǎng)占有率；積極拓展民用建材領(lǐng)域，大力發(fā)展零售業(yè)務(wù)等。
然而，高企的應(yīng)收賬款，仍是公司面臨的棘手問(wèn)題之一。據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)，2020年至2022年，其應(yīng)收賬款分別為61.01億、87.64億、108.79億元。
到了今年上半年，公司應(yīng)收賬款約136.8億元，截至三季度末，進(jìn)一步增加至約151億元。
投資者互動(dòng)平臺(tái)上，不少投資者的提問(wèn)中表達(dá)了公司應(yīng)收賬款損失的擔(dān)憂，以及與頭部房企的合作情況。
根據(jù)東方雨虹最新回復(fù)，隨著公司市場(chǎng)覆蓋范圍不斷擴(kuò)大以及客戶數(shù)量持續(xù)增加，業(yè)務(wù)收入規(guī)模逐年上升，導(dǎo)致應(yīng)收賬款規(guī)模有所增長(zhǎng)。
東方雨虹同時(shí)指出，公司客戶整體履約能力相對(duì)較強(qiáng)，根據(jù)公司披露的年度報(bào)告，公司應(yīng)收款項(xiàng)綜合賬齡較短且產(chǎn)生壞賬損失的可能性較低。