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69家A股中藥企業(yè)大盤點:頭部量速齊增、尾部艱難求生

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69家A股中藥企業(yè)大盤點:頭部量速齊增、尾部艱難求生

中藥材價格上漲、中成藥集采常態(tài)化,對中藥板塊上市公司影響幾何?

文|子彈財經(jīng)  孟祥娜

編輯|胡芳潔

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

近年來,國家高度重視中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展,《“十四五”中醫(yī)藥發(fā)展規(guī)劃》、《中藥注冊管理專門規(guī)定》等一系列政策扶持下,中醫(yī)藥企業(yè)迎來新的發(fā)展機遇。

非處方(OTC)中藥領(lǐng)域競爭日益加劇的同時,在處方中藥領(lǐng)域,國家大力支持中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新,目前的中成藥集采制度和基藥目錄調(diào)整等措施,均有益于中藥品種入院推廣,進一步提升市占率。

除此之外,隨著我國中藥評審審批制度的不斷健全和完善,中藥創(chuàng)新藥迎來發(fā)展良機。

今年以來,疫后中藥消費品需求旺盛,中藥材掀起漲價潮。此外,近年來,各地通過省級和省際聯(lián)盟試點中成藥、中藥材、中藥飲片和中藥配方顆粒等領(lǐng)域的集采。集采模式下,中選產(chǎn)品可以在不損害企業(yè)正常利潤的情況下降價,讓利于患者。

其中,在全國性中成藥聯(lián)盟集采中,中選產(chǎn)品平均降價幅度為49.36%。

中成藥集采常態(tài)化的背景下,中藥企業(yè)面臨哪些發(fā)展機遇與挑戰(zhàn)?2023年前三季度,中藥板塊上市公司盈利能力如何?中藥材價格上漲,對中藥板塊上市公司業(yè)績有何影響?

「子彈財經(jīng)」整理了A股69家中藥板塊上市公司(不包括ST/*ST股等),通過梳理今年前三季度的營收、歸母凈利潤、毛利率等指標(biāo)變化,來探究中藥板塊的盈利情況以及成長情況。

1、業(yè)績分化:十家增收不增利,八家增利不增收

今年以來,雖然受中藥材漲價、集采等影響,但整體來看,大多數(shù)中藥板塊上市公司表現(xiàn)出較為積極的一面。

「子彈財經(jīng)」統(tǒng)計發(fā)現(xiàn),前三季度,中藥板塊69家上市公司共實現(xiàn)營收2769.09億元,同比增長10%,歸母凈利潤合計334.46億元,同比增長31%。除香雪制藥、長藥控股、龍津藥業(yè)、太龍藥業(yè)、大理藥業(yè)、萬邦德、振東制藥7家企業(yè)凈虧損外,其余62家公司均實現(xiàn)正向盈利,占比90%。

前三季度,大多數(shù)中藥板塊上市公司的業(yè)績復(fù)蘇明顯。從營收增速上來看,47家公司營收超過去年同期,占比約為68%。45家公司歸母凈利潤超過去年同期水平,占比約為65%。此外,37家公司同時實現(xiàn)了營收、歸母凈利潤的雙增長,占比約為54%。

其中,業(yè)績增速較為明顯的有隴神戎發(fā),前三季度實現(xiàn)營收8.12億元,同比增長102%;歸母凈利潤4683萬元,同比大漲192%,業(yè)績增長的主要原因是隴神戎發(fā)去年收購普安制藥,今年以來,公司旗下的宣肺止嗽合劑等產(chǎn)品銷量增長所致。

華潤三九、上海凱寶、貴州百靈、葵花藥業(yè)等中藥企業(yè)也同時實現(xiàn)了營收、歸母凈利潤的雙增長,業(yè)績增速排名靠前。

除此之外,「子彈財經(jīng)」還注意到,部分中藥企業(yè)的業(yè)績分化也比較明顯。

其中,啟迪藥業(yè)、大唐藥業(yè)、康惠制藥、益盛藥業(yè)等10家企業(yè)增收不增利,仁和藥業(yè)、千金藥業(yè)、精華制藥等8家企業(yè)增利不增收,新天藥業(yè)、九芝堂等14家企業(yè)的營收和歸母凈利潤雙下滑。

2、馬太效應(yīng)明顯:頭部量速齊增、尾部業(yè)績下滑

業(yè)績分化的同時,中藥企業(yè)發(fā)展更呈現(xiàn)明顯的強者愈強、弱者愈弱的馬太效應(yīng)。

前三季度,頭部企業(yè)白云山、云南白藥、華潤三九、同仁堂、太極集團五家企業(yè)營收過百億,分別為581.85億元、296.89億元、186.08億元、137.21億元、121.83億元。

依此計算,前三季度,五家頭部企業(yè)的營收占69家中藥板塊上市公司全部營收比例高達48%。除此之外,這五家企業(yè)的營收、歸母凈利潤均呈現(xiàn)上漲趨勢。

在擴大規(guī)模的過程中,頭部企業(yè)顯得更加游刃有余,而尾部企業(yè)普遍受限于規(guī)模,發(fā)展相對緩慢,行業(yè)兩極分化的態(tài)勢愈發(fā)明顯。

頭部企業(yè)白云山的營收規(guī)模581.85億元是尾部企業(yè)龍津藥業(yè)7105萬元的819倍,差距呈現(xiàn)擴大趨勢。去年同期兩者的差距為533倍,其中白云山營收548.1億,龍津藥業(yè)營收1.028億。

尾部企業(yè)盈利能力也在下滑。龍津藥業(yè)前三季度營收7105萬元,同比下滑30.87%;凈虧損2664萬元,虧損同比擴大703%,整體表現(xiàn)在69家中藥企業(yè)中處于墊底位置。

龍津藥業(yè)在中報中表示,業(yè)績下滑的主要原因是自中成藥省際聯(lián)盟集采執(zhí)行以來,公司產(chǎn)品注射用燈盞花素中標(biāo)價降幅約67%,醫(yī)療機構(gòu)采購量較集采前顯著減少,導(dǎo)致公司的收入減少。

營收規(guī)模較小的大理藥業(yè)的表現(xiàn)也是如此,前三季度,公司營收僅7327萬元,同比下滑27%;凈虧損1539萬元,虧損同比擴大了34%。業(yè)績下滑的主要原因是受中成藥集采的影響,銷量下滑。

除龍津藥業(yè)、大理藥業(yè)外,華森制藥、維康藥業(yè)、金花股份、新光藥業(yè)四家尾部企業(yè)營收、歸母凈利潤也雙雙下滑。

其中,新光藥業(yè)營收下滑幅度最大,為17.66%。金花股份歸屬凈利潤下滑幅度最大,達到89%。

新光藥業(yè)業(yè)績下滑的原因與原材料成本上升、銀行利息減少有關(guān)。金花股份凈利潤下滑的原因是營業(yè)外支出中較去年同期增加了2185萬元,主要是報告期內(nèi),計提中小股東訴訟賠償款所致。

華森制藥則表示,業(yè)績下滑一方面是中藥材價格上漲導(dǎo)致成本上升,研發(fā)費用較去年同期增長,另一方面受集采品種二次續(xù)標(biāo),但公司非核心化學(xué)藥產(chǎn)品未參加集采等綜合影響。

實際上,不僅是新光藥業(yè)、華森制藥受中藥材漲價的影響較大,部分中藥企業(yè)也出現(xiàn)了經(jīng)營成本攀升、毛利率承壓情況。

3、中藥材漲價,毛利率承壓

今年以來,中藥材掀起漲價潮,多種中藥材價格大幅上漲向產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)傳導(dǎo),進而抬高了企業(yè)的營業(yè)成本。而中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈包括上游中藥材種植、中游中藥加工制造以及下游中藥流通。

據(jù)「子彈財經(jīng)」統(tǒng)計,前三季度,69家中藥企業(yè)的營業(yè)成本共計1559.58億元,同比增長率9%。其中,46家中藥企業(yè)的營業(yè)成本較去年同期上漲,僅有23家中藥企業(yè)的營業(yè)成本較去年同期縮減。

營業(yè)成本的增速若高于營業(yè)收入的增速,就會削弱公司的盈利能力,企業(yè)的毛利率將會下滑。

具體來看,38家中藥企業(yè)毛利率維持增長,31家中藥企業(yè)出現(xiàn)下滑。部分企業(yè)毛利率下滑背后,與中藥材漲價帶來的原材料成本上升有關(guān)。

前三季度,同仁堂毛利率為46.28%,較去年同期減少了2.1個百分點。同仁堂毛利率下滑與原材料成本大幅上漲有關(guān),尤其是天然牛黃價格持續(xù)增長。根據(jù)中藥材天地網(wǎng),2022年1月天然牛黃的價格為52萬元/千克,截至2023年10月,價格漲至120萬元/千克,漲幅達130.77%。

以嶺藥業(yè)毛利率為61.01%,較去年同期減少1.02個百分點。第三季度,以嶺藥業(yè)的毛利率為58.26%,較去年同期下降3.28個百分點,較2022年第四季度的66.78%,下降8.52個百分點。這是源于以嶺藥業(yè)多數(shù)產(chǎn)品為大復(fù)方藥,今年二、三季度,部分中藥材常用品種價格出現(xiàn)大幅度、大范圍上漲。

例如心腦血管病領(lǐng)域產(chǎn)品原料黃芪、酸棗仁、丹參、黃連等多種藥材價格出現(xiàn)明顯增長,導(dǎo)致心腦血管類產(chǎn)品毛利率下滑,從而致使公司的整體毛利率有所下滑。

為了應(yīng)對中藥材漲價,有些上市公司選擇布局中藥材種植基地。華潤三九表示,公司重視上游藥材資源的種植技術(shù)研究以及資源保護,圍繞核心藥材資源已經(jīng)開展種子種苗研究及種植。白云山亦表示,公司通過集中采購及自有藥材種植基地,降低成本,確保藥材供應(yīng)。

片仔癀則選擇了產(chǎn)品提價的方式。今年5月,片仔癀公告稱,由于片仔癀產(chǎn)品的主要原料及人工成本上漲等原因,其主導(dǎo)產(chǎn)品片仔癀錠劑在國內(nèi)市場的零售價格將從590元/粒上調(diào)至760元/粒,漲幅接近三成;供應(yīng)價格相應(yīng)上調(diào)約170元/粒;海外市場供應(yīng)價格相應(yīng)上調(diào)約35美元/粒。

但從毛利率來看,盡管片仔癀上調(diào)了核心產(chǎn)品價格接近三成,但前三季度,公司的毛利率為48.45%,較去年同期僅增加了0.91個百分點。但是倘若上半年未實行提價,片仔癀毛利率或?qū)⒏粯酚^。

綜合來看,前三季度,中藥板塊上市公司雖然經(jīng)歷了原材料漲價、集采砍價等問題,但從歸屬凈利潤增速來看,除步長制藥一家企業(yè)外,頭部企業(yè)仍保持了增長的趨勢。

部分中尾部企業(yè)則存在盈利能力減弱的問題?!缸訌椮斀?jīng)」統(tǒng)計發(fā)現(xiàn),前三季度,在毛利率下滑的情況下,嘉應(yīng)制藥、益佰制藥、眾生制藥、中恒集團、萬邦德、粵萬年青、奇正藏藥、大理藥業(yè)、康惠制藥、華神科技、維康藥業(yè)、步長制藥、葫蘆娃、長藥控股14家企業(yè),通過壓縮研發(fā)費用、銷售費用等方式擴大利潤空間。

但即便如此,包括維康藥業(yè)、益佰制藥、粵萬年青等在內(nèi)的10家企業(yè)的歸母凈利潤仍較去年同期有所下滑。

總結(jié)來看,目前,我國中醫(yī)藥行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展既迎來了政策紅利、人口老齡化等契機,同時又面臨集采降價、原材料成本上升等挑戰(zhàn)。在機遇與挑戰(zhàn)中,綜合實力強的中藥企業(yè)將會穩(wěn)中取勝,中尾部企業(yè)則面臨著成本高企、業(yè)績下滑的艱難處境,在不斷分化的過程中,中藥板塊上市公司的格局也在悄然發(fā)生改變。

本文為轉(zhuǎn)載內(nèi)容,授權(quán)事宜請聯(lián)系原著作權(quán)人。

新光藥業(yè)

  • 機構(gòu)風(fēng)向標(biāo) | 新光藥業(yè)(300519)2024年二季度已披露持倉機構(gòu)僅2家
  • 新光藥業(yè)(300519.SZ):2024年中報凈利潤為2550.77萬元、較去年同期下降33.81%

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69家A股中藥企業(yè)大盤點:頭部量速齊增、尾部艱難求生

中藥材價格上漲、中成藥集采常態(tài)化,對中藥板塊上市公司影響幾何?

文|子彈財經(jīng)  孟祥娜

編輯|胡芳潔

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

近年來,國家高度重視中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展,《“十四五”中醫(yī)藥發(fā)展規(guī)劃》、《中藥注冊管理專門規(guī)定》等一系列政策扶持下,中醫(yī)藥企業(yè)迎來新的發(fā)展機遇。

非處方(OTC)中藥領(lǐng)域競爭日益加劇的同時,在處方中藥領(lǐng)域,國家大力支持中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新,目前的中成藥集采制度和基藥目錄調(diào)整等措施,均有益于中藥品種入院推廣,進一步提升市占率。

除此之外,隨著我國中藥評審審批制度的不斷健全和完善,中藥創(chuàng)新藥迎來發(fā)展良機。

今年以來,疫后中藥消費品需求旺盛,中藥材掀起漲價潮。此外,近年來,各地通過省級和省際聯(lián)盟試點中成藥、中藥材、中藥飲片和中藥配方顆粒等領(lǐng)域的集采。集采模式下,中選產(chǎn)品可以在不損害企業(yè)正常利潤的情況下降價,讓利于患者。

其中,在全國性中成藥聯(lián)盟集采中,中選產(chǎn)品平均降價幅度為49.36%。

中成藥集采常態(tài)化的背景下,中藥企業(yè)面臨哪些發(fā)展機遇與挑戰(zhàn)?2023年前三季度,中藥板塊上市公司盈利能力如何?中藥材價格上漲,對中藥板塊上市公司業(yè)績有何影響?

「子彈財經(jīng)」整理了A股69家中藥板塊上市公司(不包括ST/*ST股等),通過梳理今年前三季度的營收、歸母凈利潤、毛利率等指標(biāo)變化,來探究中藥板塊的盈利情況以及成長情況。

1、業(yè)績分化:十家增收不增利,八家增利不增收

今年以來,雖然受中藥材漲價、集采等影響,但整體來看,大多數(shù)中藥板塊上市公司表現(xiàn)出較為積極的一面。

「子彈財經(jīng)」統(tǒng)計發(fā)現(xiàn),前三季度,中藥板塊69家上市公司共實現(xiàn)營收2769.09億元,同比增長10%,歸母凈利潤合計334.46億元,同比增長31%。除香雪制藥、長藥控股、龍津藥業(yè)、太龍藥業(yè)、大理藥業(yè)、萬邦德、振東制藥7家企業(yè)凈虧損外,其余62家公司均實現(xiàn)正向盈利,占比90%。

前三季度,大多數(shù)中藥板塊上市公司的業(yè)績復(fù)蘇明顯。從營收增速上來看,47家公司營收超過去年同期,占比約為68%。45家公司歸母凈利潤超過去年同期水平,占比約為65%。此外,37家公司同時實現(xiàn)了營收、歸母凈利潤的雙增長,占比約為54%。

其中,業(yè)績增速較為明顯的有隴神戎發(fā),前三季度實現(xiàn)營收8.12億元,同比增長102%;歸母凈利潤4683萬元,同比大漲192%,業(yè)績增長的主要原因是隴神戎發(fā)去年收購普安制藥,今年以來,公司旗下的宣肺止嗽合劑等產(chǎn)品銷量增長所致。

華潤三九、上海凱寶、貴州百靈、葵花藥業(yè)等中藥企業(yè)也同時實現(xiàn)了營收、歸母凈利潤的雙增長,業(yè)績增速排名靠前。

除此之外,「子彈財經(jīng)」還注意到,部分中藥企業(yè)的業(yè)績分化也比較明顯。

其中,啟迪藥業(yè)、大唐藥業(yè)、康惠制藥、益盛藥業(yè)等10家企業(yè)增收不增利,仁和藥業(yè)、千金藥業(yè)、精華制藥等8家企業(yè)增利不增收,新天藥業(yè)、九芝堂等14家企業(yè)的營收和歸母凈利潤雙下滑。

2、馬太效應(yīng)明顯:頭部量速齊增、尾部業(yè)績下滑

業(yè)績分化的同時,中藥企業(yè)發(fā)展更呈現(xiàn)明顯的強者愈強、弱者愈弱的馬太效應(yīng)。

前三季度,頭部企業(yè)白云山、云南白藥、華潤三九、同仁堂、太極集團五家企業(yè)營收過百億,分別為581.85億元、296.89億元、186.08億元、137.21億元、121.83億元。

依此計算,前三季度,五家頭部企業(yè)的營收占69家中藥板塊上市公司全部營收比例高達48%。除此之外,這五家企業(yè)的營收、歸母凈利潤均呈現(xiàn)上漲趨勢。

在擴大規(guī)模的過程中,頭部企業(yè)顯得更加游刃有余,而尾部企業(yè)普遍受限于規(guī)模,發(fā)展相對緩慢,行業(yè)兩極分化的態(tài)勢愈發(fā)明顯。

頭部企業(yè)白云山的營收規(guī)模581.85億元是尾部企業(yè)龍津藥業(yè)7105萬元的819倍,差距呈現(xiàn)擴大趨勢。去年同期兩者的差距為533倍,其中白云山營收548.1億,龍津藥業(yè)營收1.028億。

尾部企業(yè)盈利能力也在下滑。龍津藥業(yè)前三季度營收7105萬元,同比下滑30.87%;凈虧損2664萬元,虧損同比擴大703%,整體表現(xiàn)在69家中藥企業(yè)中處于墊底位置。

龍津藥業(yè)在中報中表示,業(yè)績下滑的主要原因是自中成藥省際聯(lián)盟集采執(zhí)行以來,公司產(chǎn)品注射用燈盞花素中標(biāo)價降幅約67%,醫(yī)療機構(gòu)采購量較集采前顯著減少,導(dǎo)致公司的收入減少。

營收規(guī)模較小的大理藥業(yè)的表現(xiàn)也是如此,前三季度,公司營收僅7327萬元,同比下滑27%;凈虧損1539萬元,虧損同比擴大了34%。業(yè)績下滑的主要原因是受中成藥集采的影響,銷量下滑。

除龍津藥業(yè)、大理藥業(yè)外,華森制藥、維康藥業(yè)、金花股份、新光藥業(yè)四家尾部企業(yè)營收、歸母凈利潤也雙雙下滑。

其中,新光藥業(yè)營收下滑幅度最大,為17.66%。金花股份歸屬凈利潤下滑幅度最大,達到89%。

新光藥業(yè)業(yè)績下滑的原因與原材料成本上升、銀行利息減少有關(guān)。金花股份凈利潤下滑的原因是營業(yè)外支出中較去年同期增加了2185萬元,主要是報告期內(nèi),計提中小股東訴訟賠償款所致。

華森制藥則表示,業(yè)績下滑一方面是中藥材價格上漲導(dǎo)致成本上升,研發(fā)費用較去年同期增長,另一方面受集采品種二次續(xù)標(biāo),但公司非核心化學(xué)藥產(chǎn)品未參加集采等綜合影響。

實際上,不僅是新光藥業(yè)、華森制藥受中藥材漲價的影響較大,部分中藥企業(yè)也出現(xiàn)了經(jīng)營成本攀升、毛利率承壓情況。

3、中藥材漲價,毛利率承壓

今年以來,中藥材掀起漲價潮,多種中藥材價格大幅上漲向產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)傳導(dǎo),進而抬高了企業(yè)的營業(yè)成本。而中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈包括上游中藥材種植、中游中藥加工制造以及下游中藥流通。

據(jù)「子彈財經(jīng)」統(tǒng)計,前三季度,69家中藥企業(yè)的營業(yè)成本共計1559.58億元,同比增長率9%。其中,46家中藥企業(yè)的營業(yè)成本較去年同期上漲,僅有23家中藥企業(yè)的營業(yè)成本較去年同期縮減。

營業(yè)成本的增速若高于營業(yè)收入的增速,就會削弱公司的盈利能力,企業(yè)的毛利率將會下滑。

具體來看,38家中藥企業(yè)毛利率維持增長,31家中藥企業(yè)出現(xiàn)下滑。部分企業(yè)毛利率下滑背后,與中藥材漲價帶來的原材料成本上升有關(guān)。

前三季度,同仁堂毛利率為46.28%,較去年同期減少了2.1個百分點。同仁堂毛利率下滑與原材料成本大幅上漲有關(guān),尤其是天然牛黃價格持續(xù)增長。根據(jù)中藥材天地網(wǎng),2022年1月天然牛黃的價格為52萬元/千克,截至2023年10月,價格漲至120萬元/千克,漲幅達130.77%。

以嶺藥業(yè)毛利率為61.01%,較去年同期減少1.02個百分點。第三季度,以嶺藥業(yè)的毛利率為58.26%,較去年同期下降3.28個百分點,較2022年第四季度的66.78%,下降8.52個百分點。這是源于以嶺藥業(yè)多數(shù)產(chǎn)品為大復(fù)方藥,今年二、三季度,部分中藥材常用品種價格出現(xiàn)大幅度、大范圍上漲。

例如心腦血管病領(lǐng)域產(chǎn)品原料黃芪、酸棗仁、丹參、黃連等多種藥材價格出現(xiàn)明顯增長,導(dǎo)致心腦血管類產(chǎn)品毛利率下滑,從而致使公司的整體毛利率有所下滑。

為了應(yīng)對中藥材漲價,有些上市公司選擇布局中藥材種植基地。華潤三九表示,公司重視上游藥材資源的種植技術(shù)研究以及資源保護,圍繞核心藥材資源已經(jīng)開展種子種苗研究及種植。白云山亦表示,公司通過集中采購及自有藥材種植基地,降低成本,確保藥材供應(yīng)。

片仔癀則選擇了產(chǎn)品提價的方式。今年5月,片仔癀公告稱,由于片仔癀產(chǎn)品的主要原料及人工成本上漲等原因,其主導(dǎo)產(chǎn)品片仔癀錠劑在國內(nèi)市場的零售價格將從590元/粒上調(diào)至760元/粒,漲幅接近三成;供應(yīng)價格相應(yīng)上調(diào)約170元/粒;海外市場供應(yīng)價格相應(yīng)上調(diào)約35美元/粒。

但從毛利率來看,盡管片仔癀上調(diào)了核心產(chǎn)品價格接近三成,但前三季度,公司的毛利率為48.45%,較去年同期僅增加了0.91個百分點。但是倘若上半年未實行提價,片仔癀毛利率或?qū)⒏粯酚^。

綜合來看,前三季度,中藥板塊上市公司雖然經(jīng)歷了原材料漲價、集采砍價等問題,但從歸屬凈利潤增速來看,除步長制藥一家企業(yè)外,頭部企業(yè)仍保持了增長的趨勢。

部分中尾部企業(yè)則存在盈利能力減弱的問題?!缸訌椮斀?jīng)」統(tǒng)計發(fā)現(xiàn),前三季度,在毛利率下滑的情況下,嘉應(yīng)制藥、益佰制藥、眾生制藥、中恒集團、萬邦德、粵萬年青、奇正藏藥、大理藥業(yè)、康惠制藥、華神科技、維康藥業(yè)、步長制藥、葫蘆娃、長藥控股14家企業(yè),通過壓縮研發(fā)費用、銷售費用等方式擴大利潤空間。

但即便如此,包括維康藥業(yè)、益佰制藥、粵萬年青等在內(nèi)的10家企業(yè)的歸母凈利潤仍較去年同期有所下滑。

總結(jié)來看,目前,我國中醫(yī)藥行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展既迎來了政策紅利、人口老齡化等契機,同時又面臨集采降價、原材料成本上升等挑戰(zhàn)。在機遇與挑戰(zhàn)中,綜合實力強的中藥企業(yè)將會穩(wěn)中取勝,中尾部企業(yè)則面臨著成本高企、業(yè)績下滑的艱難處境,在不斷分化的過程中,中藥板塊上市公司的格局也在悄然發(fā)生改變。

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