文|投資界PEdaily 周佳麗 楊繼云
塵埃落定。
昨晚（11月20日），凱雷集團(tuán)宣布，麥當(dāng)勞全球同意收購凱雷在麥當(dāng)勞中國內(nèi)地、中國香港及澳門戰(zhàn)略合作公司中持有的少數(shù)股權(quán)。交易完成后，中信聯(lián)合體將繼續(xù)持有52%的股份，麥當(dāng)勞全球作為少數(shù)股東，持股比例將由20%增加到48%。
輾轉(zhuǎn)6年后，凱雷集團(tuán)選擇賣掉了“麥當(dāng)勞”?；叵?017年初，凱雷聯(lián)手中信集團(tuán)以20.8億美元的價格拿下麥當(dāng)勞中國20年經(jīng)營權(quán)，才有了今天的“金拱門”。如今轉(zhuǎn)過身來，凱雷又毫不猶豫地出了手。
顯然，凱雷集團(tuán)正在甩賣手中資產(chǎn)。除了麥當(dāng)勞，還有一系列公司都在凱雷計劃出售的列表中。而不僅凱雷，黑石、老虎環(huán)球基金等，海外PE巨頭都在積極賣項(xiàng)目，如此相似的一幕紛紛指向了投資機(jī)構(gòu)們迫在眉睫的問題——退出。
昨晚，凱雷退出麥當(dāng)勞中國，中信系仍是最大股東
這筆交易醞釀已久。
風(fēng)聲起于今年4月。彼時就有消息流出，凱雷正在考慮為其在麥當(dāng)勞中國業(yè)務(wù)的投資引入新的支持者。隨后的7月，彭博社報道提到了更多細(xì)節(jié)——
凱雷與中信資本控股有限公司旗下私募股權(quán)子公司信宸資本（Trustar Capital），正向一些基金尋求40億美元的資金，以購買其麥當(dāng)勞公司中國香港和中國內(nèi)地業(yè)務(wù)的部分股權(quán)。其中，凱雷持有麥當(dāng)勞中國28%的股份。
有知情人士稱，凱雷與信宸資本已經(jīng)就這筆交易接洽了新加坡政府投資公司（GIC Pte）和阿布扎比主權(quán)財富基金穆巴達(dá)拉集團(tuán)（Mubadala Investment Co.），包括債務(wù)在內(nèi)，這筆交易對整個業(yè)務(wù)的估值高達(dá)100億美元。
這被認(rèn)為是凱雷等現(xiàn)有投資者正在尋求部分退出機(jī)會，同時吸引新的資本加入，以推動麥當(dāng)勞中國的餐廳增長。按前述彭博報道的說法，股東已同意該計劃，這些資產(chǎn)管理公司計劃在第四季度和投資者敲定協(xié)議。
不過該消息很快被澄清。當(dāng)時，麥當(dāng)勞中國CEO張家茵回應(yīng)表示，公司暫時不會考慮引進(jìn)新的投資者和新的資本，股東還是會保持現(xiàn)在的結(jié)構(gòu)。如果有新的資金進(jìn)來，也是股東背后的（投資人）變動，股東本身不會變化。
直到昨晚（11月20日），麥當(dāng)勞全球與凱雷集團(tuán)正式對外宣布了這一消息——麥當(dāng)勞全球同意收購凱雷在麥當(dāng)勞中國內(nèi)地、中國香港及澳門戰(zhàn)略合作公司中持有的少數(shù)股權(quán)。
投資界從交易方獲悉，本次交易完成后，以中信資本為主的中信聯(lián)合體將繼續(xù)持有52%的股份，繼續(xù)占據(jù)最大股東位置，麥當(dāng)勞全球則“買下”凱雷原有的股份，持股比例將由20%增加到48%。
說得更直白點(diǎn)，凱雷賣出了麥當(dāng)勞中國的所有股份，實(shí)現(xiàn)了退出。
對此，凱雷亞太區(qū)主席楊向東表示：“感謝中信資本和麥當(dāng)勞全球與我們的緊密合作。我們共同推動了麥當(dāng)勞中國業(yè)務(wù)的高速發(fā)展，也共同推動了數(shù)字化營銷和數(shù)字化運(yùn)營的能力革新。麥當(dāng)勞中國的業(yè)務(wù)持續(xù)表現(xiàn)優(yōu)異，祝愿麥當(dāng)勞中國在未來的發(fā)展階段取得更多成功?！?/p>
6年前，他們組團(tuán)買下，現(xiàn)在坐擁5500家門店
即便今天回頭看，麥當(dāng)勞中國這筆Buyout依舊值得回味。
時間回到1990年10月，中國第一家麥當(dāng)勞餐廳在深圳光華路開業(yè)，麥當(dāng)勞正式開啟拓華歷程。之后的二十多年，麥當(dāng)勞在中國加速擴(kuò)張，到2016年底在中國內(nèi)地的直營和特許經(jīng)營餐廳超過2400家，中國香港超過240家；在中國擁有12萬余名員工，每年為超過10億人次的顧客提供服務(wù)，是中國內(nèi)地排名第二、中國香港排名首位的快餐連鎖店。
一項(xiàng)更大的計劃開始醞釀。2016年4月，市場傳出麥當(dāng)勞計劃出售其在中國內(nèi)地及中國香港地區(qū)分店，消息一出，競購者蜂擁而上，至少有6家財團(tuán)表現(xiàn)出濃烈興趣，當(dāng)時麥當(dāng)勞曾收到中國化工集團(tuán)、貝恩資本、首旅集團(tuán)等多家資本的競標(biāo)書。
最終，中信系和凱雷殺出重圍。2017年，中信股份、中信資本組團(tuán)凱雷以161.41億港元（20.8億美元）的總對價收購了麥當(dāng)勞在中國內(nèi)地和中國香港的業(yè)務(wù)，并在兩地獲得20年的特許經(jīng)營權(quán)，“金拱門”隨之誕生，成為麥當(dāng)勞在美國以外最大規(guī)模的特許經(jīng)營商。
據(jù)中信股份當(dāng)時的公告，交易完成后，中信方面、凱雷、麥當(dāng)勞分別持有麥當(dāng)勞中國52%、28%、20%的股權(quán)。
至此，麥當(dāng)勞中國開啟了轟轟烈烈的本土化進(jìn)程。當(dāng)時，中信系與凱雷為麥當(dāng)勞中國制定了一份“五年計劃”，稱到2022年餐廳數(shù)量要達(dá)到4500家。多年后，這一目標(biāo)超額完成——早在2022年9月30日，麥當(dāng)勞中國市場的門店就已經(jīng)超過了4900家。
期間，麥當(dāng)勞中國還曾低調(diào)完成一次資本運(yùn)作。2020年初，麥當(dāng)勞中國大股東中信股份在港交所發(fā)布公告披露，其全資附屬公司與中信資本控股有限公司（簡稱：中信資本）旗下基金持有的公司CCHL Fast Food Holdings Limited （簡稱：CCHL）簽署了購買協(xié)議，中信股份同意出售且CCHL同意購買Fast Food Holdings Limited（簡稱：FFHL）42.31%的股權(quán)。
FFHL持有麥當(dāng)勞中國管理有限公司合計52%的股權(quán)，這意味著通過此次交易，中信股份將麥當(dāng)勞中國22%的股權(quán)出售給中信資本。
今年，是“金拱門”誕生的第六周年，這家巨無霸餐廳也收獲了一個里程碑。這一次官宣中，麥當(dāng)勞全球總裁兼首席執(zhí)行官Chris Kempczinski給出一組數(shù)據(jù)——中國現(xiàn)在是麥當(dāng)勞全球的第二大市場，2019年9月以來，麥當(dāng)勞中國實(shí)現(xiàn)了超過30%的系統(tǒng)銷售增長，餐廳數(shù)量超過5500家，較2017年翻了一番。
“我們與中信和凱雷的戰(zhàn)略合作非常成功，麥當(dāng)勞品牌在中國快速發(fā)展。我們相信，現(xiàn)在是簡化股權(quán)結(jié)構(gòu)的最佳時機(jī)，中國日益增長的消費(fèi)需求給我們帶來巨大的機(jī)遇，中國是麥當(dāng)勞全球增長最快的市場，其長期發(fā)展的潛力將讓我們不斷受益?！盋hris Kempczinski補(bǔ)充表示。
如今，這家快餐巨頭有了最新計劃——中信資本董事長兼首席執(zhí)行官、麥當(dāng)勞中國董事會主席張懿宸表示，麥當(dāng)勞中國正向2028年突破1萬家餐廳的目標(biāo)邁進(jìn)，“作為麥當(dāng)勞中國的控股股東，我們很高興看到麥當(dāng)勞總部對于我們長期合作伙伴關(guān)系的認(rèn)可和對中國市場的進(jìn)一步投入。我們充滿信心，并將繼續(xù)全力以赴，用麥當(dāng)勞的經(jīng)典美味服務(wù)中國消費(fèi)者?！?/p>
打折賣資產(chǎn)，PE巨頭都在搞退出
大手一揮賣掉了麥當(dāng)勞，只是凱雷甩賣清單中的其中一項(xiàng)而已。
僅僅從這個月來看，凱雷就先是尋求出售德國軟件公司SER，后又被曝正計劃出售日本化妝品供應(yīng)商Tokiwa Corp，交易價值可能高達(dá)10億美元，正式工作會在明年年初啟動。
更早前，凱雷也在計劃賣掉所持AmbioPharm的股份，后者是一家肽活性藥物成分CDMO（合同研發(fā)生產(chǎn)組織）公司，出售目標(biāo)估值也在10億美元。
如此密集甩賣資產(chǎn)，是凱雷集團(tuán)對于“退出”的急迫。最新財報可見一二：11月7日，凱雷公布2023年三季度財報，5.62億的總營收同步下跌了近50%，凈利潤更是同比下跌71.05%，僅8130萬美元。而正是退出難，導(dǎo)致了凱雷盈利能力的大幅下滑。
很顯然，退出如若不到位，募資規(guī)模也難逃下降。正是這樣的“循環(huán)”，讓海外PE巨頭們也不得不積極搞起了退出。
另一個典型案例是老虎環(huán)球基金。印象最為深刻是今年7月底，老虎將在印度電子商務(wù)巨頭Flipkart的剩余股份轉(zhuǎn)讓給了沃爾瑪，交易總額14億美元。然而，在這筆交易中，F(xiàn)lipkart的估值是350億美元，低于其在2021年融資中的近380億美元估值——老虎不得不打折賣資產(chǎn)了。
而據(jù)彭博社報道，老虎環(huán)球基金自今年來，一直在積極推動出售旗下中后期初創(chuàng)公司數(shù)億美元的股份，以便向其一些較老基金的LP提供現(xiàn)金分配。
還有黑石。今年7月，黑石以9150萬美元的價格賣掉了美國的一個辦公園區(qū)，當(dāng)年購買的價格則超過1億美元；稍早前，黑石以8200萬元的價格出售了圣安娜的兩座辦公樓，這比其在2014年買時的價格低了36%——又是一場大甩賣。
LP需要見到真金白銀的回報——即便是海外PE巨頭也逃不過這個最樸素的道理。
全球私募股權(quán)投資市場都在經(jīng)歷著急劇收縮。至于退出端，有數(shù)據(jù)顯示：截至6月中旬，2023年全球PE通過投資組合上市、被收購等退出途徑收獲的資金僅不足377億美元，降至10年以來的最低水平。于是，大量的未變現(xiàn)資產(chǎn)積壓在了GP的手里，給LP返錢的壓力與日俱增，只能更加積極地推動項(xiàng)目的退出，甚至不惜打折出售項(xiàng)目資產(chǎn)。
退出，是懸在所有PE/VC頭上的一把劍。當(dāng)我們把目光轉(zhuǎn)回國內(nèi)，退出也成為眼下一級市場最為迫切的需求。清科研究最新的數(shù)據(jù)顯示，2023年前三季度，中國股權(quán)投資市場共發(fā)生2251筆退出，同比下降35.8%，依舊不容樂觀。
當(dāng)PE巨頭也在賣資產(chǎn)、搞退出，恰恰折射了愈演愈烈的GP焦慮。如何優(yōu)雅地退出，給LP一個交代？全球同此涼熱。