文|公司研究室 雪梅

進(jìn)入2023年以來，基金發(fā)行市場低迷，募集困難，不少基金選擇延長募集期。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月15日，今年有163只基金宣布對(duì)外延長募集期，包括富國基金等知名公司。

與此同時(shí)，今年以來已有10只基金發(fā)行失敗，其中有6只是封閉期產(chǎn)品，包括金鷹景氣驅(qū)動(dòng)一年持有、永贏佳瑞12個(gè)月持有、民生加銀卓越配置兩年持有、民生加銀優(yōu)享進(jìn)取一年封閉和鵬揚(yáng)進(jìn)取先鋒一年持有等。

其中，民生加銀基金年內(nèi)有2款產(chǎn)品發(fā)行失敗。

公司研究室注意到，民生加銀基金發(fā)行失敗的這兩款產(chǎn)品，不僅是封閉期產(chǎn)品，而且是

基金中基金（FOF）。根據(jù)基金招募說明書，上述兩只FOF基金，擬募集份額總額不少于2億份，募集金額不少于2億元。

其中，民生加銀優(yōu)享進(jìn)取一年擬任基金經(jīng)理是蘇辛，民生加銀卓越配置兩年持有期混合擬任基金經(jīng)理是孔思偉。這兩位也是民生加銀現(xiàn)有11只FOF產(chǎn)品的現(xiàn)任管理者。

01 4年換了3任總經(jīng)理去年凈利潤下滑44%，11只FOF產(chǎn)品近一年業(yè)績?nèi)?/h4>

公開信息顯示，民生加銀基金是一家中外合資公司，第一大股東是民生銀行，持股63.33%；第二大股東是加拿大皇家銀行，持股30%。

截至9月30日，民生加銀基金在管資產(chǎn)規(guī)模1502.44億，在現(xiàn)有205家基金公司中排名第39，在銀行系基金中，大致排在第11。

數(shù)據(jù)顯示，2020年底，民生加銀基金資管最高達(dá)1720.89億，2022年底僅剩1165.31億，今年以來快速反彈，9月底回到1502.44億。細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)顯示，主要是債券與貨幣基金規(guī)模大幅反彈促成，其中債券型基金當(dāng)年增長近300億元。

從2023年中報(bào)看，民生加銀基金上半年盈利0.81億元，在13家有業(yè)績記錄的銀行系基金中排名第12 。從業(yè)績?cè)鏊倏?，民生加銀業(yè)績同比下滑33.06%，增速倒數(shù)第一。

事實(shí)上，民生加銀基金2022年年報(bào)業(yè)績就出現(xiàn)大幅下滑，凈利潤近乎“腰斬”。

數(shù)據(jù)顯示，2022年，民生加銀基金實(shí)現(xiàn)凈利潤1.49億元，歸屬于該行股東的凈利潤1.03億元。而2021年，民生加銀基金共實(shí)現(xiàn)凈利潤2.67億元。以此計(jì)算，民生加銀基金2022年凈利潤同比減少44.19%。

公開信息顯示，從公司成立以來，民生加銀基金總經(jīng)理變動(dòng)比較頻繁，差不多每3年就換人。2018年—2022年，4年間，換了3任總經(jīng)理，現(xiàn)任董事長張煥南曾兩度代理公司這一關(guān)鍵職務(wù)。

業(yè)內(nèi)人士坦言，高管團(tuán)隊(duì)變動(dòng)頻繁，對(duì)于一家基金公司的發(fā)展顯然不是好事。

作為一家銀行系基金，民生加銀擅長債券型、貨幣型基金的管理，權(quán)益類產(chǎn)品投資是其短板。這從其近1年業(yè)績榜單上看得非常清楚。

由于大盤弱勢(shì)震蕩，近一年，民生加銀基金旗下產(chǎn)品的業(yè)績也是綠肥紅瘦。從天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)看，截至11月20日，公司旗下業(yè)績上漲前十產(chǎn)品中，有8只是債券型基金，2只港股通指數(shù)基金，最大漲幅11.29%，最小漲幅2.99%。

相反，近一年跌幅前十中，則全是混合型偏股基金或股票型基金。截至2023年11月20日，這些產(chǎn)品中，最大跌幅高達(dá)35.98%，最小跌幅也在22.71%。

不過，與其他細(xì)分品類相比，民生加銀的FOF基金，近一年則是全線虧損，11只產(chǎn)品無一翻紅。截至11月17日，近一年跌幅最大的是民生加銀積極配置6個(gè)月持有混合(FOF)，下跌15.52%，跌幅最小的是民生加銀康寧穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)一年持有混合(FOF)Y，下跌0.79%。

公司研究室注意到，近一年跌幅最大的民生加銀積極配置6個(gè)月持有混合(FOF)，中短期業(yè)績都不行，從業(yè)績排名看，今年以來及近一年，這只基金都在同行中墊底。

自成立以來，民生加銀積極配置6個(gè)月持有混合(FOF)累計(jì)下跌31.84%，同類平均下跌16.82%，滬深300下跌27.4%。也就是說，它遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸同行，也跑輸了滬深300指數(shù)。

這只基金的基金經(jīng)理正是蘇辛，上述發(fā)行失敗的FOF新基金，其中一只就是擬由她來擔(dān)任基金經(jīng)理。業(yè)內(nèi)人士告訴公司研究室，她現(xiàn)任產(chǎn)品業(yè)績的慘淡表現(xiàn)，可能是民生加銀那只新FOF發(fā)行失敗的重要原因，

02 775只FOF基金中單只業(yè)績第二差，民生加銀積極配置（FOF）最大虧損31.84%

FOF即Fund of Funds，指“基金中的基金”，是一種專門投資于其他證券投資基金的基金。理論上，這是一種優(yōu)中選優(yōu)的產(chǎn)品，但實(shí)際運(yùn)作中，這類產(chǎn)品的業(yè)績似乎并不理想。

從天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)看，現(xiàn)存775只FOF基金，自成立以來業(yè)績前十中，表現(xiàn)最好的是成立于2018年5月的前海開源裕源(FOF)，截至2023年11月17日，五年來累計(jì)上漲57.95%；表現(xiàn)最差的是成立于2021年7月的恒越匯優(yōu)精選三個(gè)月混合(FOF)，截至2023年11月16日，累計(jì)下跌35.43%。

業(yè)績第二差的就是成立于2021年12月的民生加銀積極配置6個(gè)月持有混合(FOF)，截至2023年11月17日，其凈值累計(jì)下跌31.84%。

值得關(guān)注的是，這只產(chǎn)品并非蘇辛從旁人手中接任，而是從成立起就由她擔(dān)任基金經(jīng)理，可以說，比較真切地反映了她及其背后團(tuán)隊(duì)的投研水平。

客觀而言，成立以來業(yè)績漲幅第一的前海開源裕源(FOF)，占了天時(shí)地利人和。

業(yè)內(nèi)人士分析，它不僅吃到了2019.1-2021.2那波大盤上漲紅利，其投資組合前九中，前海開源自家基金占了7只，占比高達(dá)78.94%。從這只FOF單位凈值走勢(shì)圖看，近2年大盤走勢(shì)不好 ，但其凈值卻能保持在相對(duì)高位震蕩。

再來看看業(yè)績第二差的民生加銀積極配置6個(gè)月持有混合(FOF)。

業(yè)內(nèi)人士分析，首先，其成立于2021年12月，正是大盤高位震蕩后暴跌的前夕，因此，這只基金成立時(shí)間不討巧，選時(shí)上就輸?shù)粢换I；其次，從其持倉前十組合看，有4只國泰基金，2只鵬華基金，1只富國基金，1只銀華基金，1只華泰柏瑞基金，1只國聯(lián)安產(chǎn)品，就是沒有民生加銀基金自己的產(chǎn)品。

雖然權(quán)益投資是銀行系基金的短板，但民生加銀擅長投資的債券型基金也一只未入選，這就讓人不免困惑。

公司研究室注意到，民生加銀積極配置的基金配置摘要上明確表示：“本基金投資于全市場基金，采用量化模型?！憋@然，它是可以投資債券型基金的。

“對(duì)于FOF而言，近親化繁殖不見得是好事，但是如果自己有好產(chǎn)品，而基金契約又允許投資的話，為何不近水樓臺(tái)先得月呢？這樣對(duì)整體業(yè)績肯定有幫助。”上述人士分析。

03 FOF規(guī)模從榜首大幅下滑，明星基金經(jīng)理來后不服水土？

FOF基金是個(gè)舶來品，2017年引入國內(nèi)，當(dāng)年9月國內(nèi)第一批FOF基金就開始發(fā)行。自此，民生加銀基金就踴躍加入這一賽道。

公開信息顯示，在2020年初到2021年中，民生加銀基金的FOF管理規(guī)模曾高居業(yè)內(nèi)同行榜首。截至2021年6月，民生加銀基金共發(fā)行5款公募FOF（其中兩只為養(yǎng)老目標(biāo)FOF），總規(guī)模達(dá)到了220.2億元。

不過，從那時(shí)開始，民生加銀基金的FOF業(yè)務(wù)規(guī)模便從巔峰滑落。

截至2023年9月30日，民生加銀基金擁有11只FOF產(chǎn)品，占現(xiàn)有775只FOF基金的比例為1.42%；總規(guī)模為77.01億元，僅為高點(diǎn)時(shí)的34.27%，接近1/3。可以說，在目前的FOF陣營，無論是投資業(yè)績還是產(chǎn)品數(shù)量、資產(chǎn)規(guī)模，民生加銀基金都泯然眾人矣。

上半年，民生加銀基金的兩只FOF新產(chǎn)品發(fā)行失敗，有業(yè)內(nèi)人士分析稱，或與這家公司前“FOF一哥”于善輝離職相關(guān)。

4月份，擔(dān)任民生加銀基金副總經(jīng)理、基金經(jīng)理、公司投資決策委員會(huì)成員的于善輝離職。2021年民生加銀基金FOF規(guī)模達(dá)200億元高點(diǎn)時(shí)，旗下所有產(chǎn)品均歸于善輝管理，當(dāng)時(shí)他在管的產(chǎn)品，占全市場FOF基金規(guī)模15%以上。

因此，有人便認(rèn)為，少了這位明星基金經(jīng)理的“加持”，投資者們信心缺乏，所以，民生加銀兩只新基金募集失敗自然不足為奇了。

其實(shí)，這種分析有失偏頗。

事實(shí)上，接替于善輝扛起民生加銀FOF基金大梁的蘇辛，此前的經(jīng)歷與業(yè)績并不比于善輝差，同樣是圈內(nèi)星光熠熠的紅人。

公開信息顯示，蘇辛是2020年7月從前海開源基金公司跳槽到民生加銀基金的，來之前，她是前海開源基金公司FOF投資部負(fù)責(zé)人，目前業(yè)績排名第一的前海開源裕源(FOF)，正是在她手里發(fā)行上市，離職時(shí)任職回報(bào)46.17%。

與她相比，于善輝離職時(shí)，在管FOF基金最佳任職回報(bào)不過18.07%，當(dāng)然，其在管規(guī)模比蘇辛大得多。因此，如果說明星光環(huán)，兩人都有光環(huán)罩身。

孰料，蘇辛到了民生加銀基金后，獨(dú)立擔(dān)任基金經(jīng)理的第一只FOF，成立以來的業(yè)績居然在行內(nèi)倒數(shù)第二，而她離職的老東家的那只FOF，業(yè)績卻高居第一。

“這種近乎魔幻的事情，簡直比影視劇情節(jié)都離奇，難道是橘生淮南則為橘，橘生淮北則為枳？”一位圈內(nèi)人感嘆。

這種反差，也許有很多東西值得總結(jié)分析。

可以肯定的是，一只產(chǎn)品甚至一個(gè)產(chǎn)品板塊的業(yè)績?nèi)绾?，基金?jīng)理固然重要，其背后的投研團(tuán)隊(duì)、平臺(tái)綜合實(shí)力同樣重要，基金業(yè)依靠單槍獨(dú)馬打天下的時(shí)代早就過去了。