文|全球財(cái)說(shuō) 宋涵

近年，保險(xiǎn)股權(quán)被掛牌轉(zhuǎn)讓現(xiàn)象頻發(fā)，然控股權(quán)轉(zhuǎn)讓卻較為罕見(jiàn)。近期，中國(guó)石油天然氣集團(tuán)（簡(jiǎn)稱：中石油）旗下公司中國(guó)石油集團(tuán)資本有限責(zé)任公司(簡(jiǎn)稱：中石油資本)擬清倉(cāng)中意財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)有限公司(簡(jiǎn)稱：中意財(cái)險(xiǎn))51%股權(quán)，引發(fā)外界廣泛關(guān)注。

中石油和中意財(cái)險(xiǎn)牽手15載，緣何突然宣告“分手”？控股權(quán)轉(zhuǎn)讓，對(duì)中意財(cái)險(xiǎn)影響幾何？

控股權(quán)轉(zhuǎn)讓

近日，北京產(chǎn)權(quán)交易所披露中石油資本擬清倉(cāng)轉(zhuǎn)讓所持中意財(cái)險(xiǎn)51%股權(quán)。本次交易事項(xiàng)已獲國(guó)務(wù)院國(guó)資委監(jiān)管部門和中國(guó)石油天然氣集團(tuán)有限公司批準(zhǔn)。預(yù)披露結(jié)束日期為2023年11月30日。

據(jù)公告顯示，本次產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓將導(dǎo)致國(guó)家出資企業(yè)及其子企業(yè)失去標(biāo)的企業(yè)實(shí)際控制權(quán)，且標(biāo)的公司自交割日起不得繼續(xù)以轉(zhuǎn)讓方所屬國(guó)家出資企業(yè)子企業(yè)的名義開(kāi)展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

這意味著若股權(quán)交易完成，兩家將徹底分道揚(yáng)鑣。中石油資本將不再持有中意財(cái)險(xiǎn)股權(quán)，退出其股東之列。

就中意財(cái)險(xiǎn)來(lái)講，其不僅將失去國(guó)企背景，失去股東中石油助力，后續(xù)控股權(quán)變動(dòng)帶來(lái)的影響也是深遠(yuǎn)的。一般而言，股權(quán)結(jié)構(gòu)變動(dòng)往往伴隨著高層人事變動(dòng)、公司戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)模式等后續(xù)調(diào)整問(wèn)題，中意財(cái)險(xiǎn)下一步動(dòng)作值得關(guān)注。

然保險(xiǎn)業(yè)正處低迷期，保險(xiǎn)股權(quán)交易遇冷也是事實(shí)。況且股權(quán)大比例轉(zhuǎn)讓對(duì)接盤方資金實(shí)力有較高要求，在當(dāng)下中石油想要順利找到下一個(gè)接盤方恐有難度。

同門競(jìng)技

事實(shí)上，早前中石油和中意財(cái)險(xiǎn)也曾有過(guò)蜜月期。經(jīng)歷股權(quán)流轉(zhuǎn)、增資后，中石油一方最終掌握控股權(quán)。

中意財(cái)險(xiǎn)成立于2007年4月，是由中油財(cái)務(wù)和意大利忠利保險(xiǎn)合資組建的全國(guó)性合資財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司，最初雙方平分股權(quán)。

2008年底，中石油受讓中油財(cái)務(wù)所持50%股權(quán)。2009年，忠利保險(xiǎn)向中石油轉(zhuǎn)讓1%股權(quán)，中外股東持股比例為51%和49%。2014年中外資股東在已有持股比例基礎(chǔ)上進(jìn)行了等比例增資。2016年中石油將持有的中意財(cái)險(xiǎn)51%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給子公司中石油資本。

中意財(cái)險(xiǎn)成立之初，股東中石油對(duì)其支持力度非常大。以2010年為例，中石油集團(tuán)及其下屬公司貢獻(xiàn)的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入占中意財(cái)險(xiǎn)整體業(yè)務(wù)比重的8成。受益于股東扶持，中意財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展上追求股東業(yè)務(wù)和市場(chǎng)業(yè)務(wù)并重。

然原本“惺惺相惜”的兩家，中石油為何要和中意財(cái)險(xiǎn)分手？

從行業(yè)來(lái)看，近年保險(xiǎn)股權(quán)掛牌轉(zhuǎn)讓現(xiàn)象頻發(fā)，除部分國(guó)資撤股，響應(yīng)號(hào)召回歸主責(zé)主業(yè)外，部分股東經(jīng)營(yíng)遇困、資金短缺，想要股權(quán)變現(xiàn)也是原因之一。而就資本實(shí)力雄厚的中石油來(lái)講，很顯然撤股行為并非緣于后者。此前曾有業(yè)內(nèi)人士表示，中石油此舉或出于優(yōu)化資產(chǎn)配置需求。

從中石油自身業(yè)務(wù)條線來(lái)看，中石油資本作為中石油金融業(yè)務(wù)管理的專業(yè)化公司，其持有多張金融牌照。除中意財(cái)險(xiǎn)外，其控股、參股的涉保公司還有中石油專屬保險(xiǎn)、中意人壽、昆侖保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)。

而中石油對(duì)中意財(cái)險(xiǎn)態(tài)度轉(zhuǎn)變，似乎就是從中石油成立自保公司開(kāi)始的。

2013年12月，中石油集團(tuán)旗下自保公司——中石油專屬財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司（簡(jiǎn)稱：中石油專屬財(cái)險(xiǎn)）成立。其不僅是中國(guó)內(nèi)地首家自保公司，還是中石油專業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理平臺(tái)。

中石油專屬財(cái)險(xiǎn)主要為中石油集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)企業(yè)提供財(cái)險(xiǎn)、責(zé)任險(xiǎn)、信用保證保險(xiǎn)、短期健康保險(xiǎn)、意外傷害保險(xiǎn)等保險(xiǎn)保障業(yè)務(wù)。

而從中意財(cái)險(xiǎn)與中石油及其下屬公司涉及的關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)來(lái)看，中意財(cái)險(xiǎn)主要為其提供責(zé)任險(xiǎn)、企業(yè)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)、機(jī)動(dòng)車輛險(xiǎn)、貨運(yùn)險(xiǎn)與意外傷害險(xiǎn)等。

不難發(fā)現(xiàn)，兩家業(yè)務(wù)類型相似，且對(duì)股東依賴度較高，難免存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。彼時(shí)曾有業(yè)內(nèi)人士發(fā)問(wèn)，中石油既已擁有控股的商業(yè)保險(xiǎn)公司，為何還成立業(yè)務(wù)方向極大雷同的自保公司？

據(jù)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》報(bào)道，有業(yè)內(nèi)人士稱，在中石油專屬財(cái)險(xiǎn)尚未成立時(shí)，中石油曾計(jì)劃全額收購(gòu)中意財(cái)險(xiǎn)作為其風(fēng)險(xiǎn)管理平臺(tái)，然因外資股東未同意，才有了中石油專屬保險(xiǎn)的出現(xiàn)。

無(wú)疑，從專業(yè)保障角度來(lái)看，由于石油行業(yè)具有高風(fēng)險(xiǎn)和專業(yè)性強(qiáng)的特點(diǎn)，中石油專屬財(cái)險(xiǎn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)更貼合集團(tuán)要求，其保障屬性更強(qiáng)。

從集團(tuán)地位來(lái)看，中意財(cái)險(xiǎn)是中外合資混血，經(jīng)營(yíng)決策難免受外資股東干涉。而中石油專屬保險(xiǎn)股權(quán)架構(gòu)單一，更受中石油偏愛(ài)。

經(jīng)營(yíng)兩級(jí)分化

除此之外，中石油舍棄中意財(cái)險(xiǎn)這枚棋子，也不乏經(jīng)營(yíng)不佳緣故。中意財(cái)險(xiǎn)背后雖有實(shí)力雄厚的股東支持，然其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)卻并不穩(wěn)定。

2011-2022年中意財(cái)險(xiǎn)凈利分別為-1.55億元、0.13億元、0.12億元、0.03億元、0.02億元、-0.30億元、-1.01億元、-0.22億元、0.06億元，0.10億元、0.10億元、0.28億元。成立15年之久，其凈利規(guī)模仍較小，且波動(dòng)較大，甚至?xí)r有虧損。

相較，中石油集團(tuán)旗下的自保公司中石油專屬財(cái)險(xiǎn)業(yè)績(jī)相當(dāng)穩(wěn)定。在2014年第一個(gè)完整的經(jīng)營(yíng)年度即實(shí)現(xiàn)盈利，突破億元大關(guān)。2014-2022年凈利分別為1.73億元、2.86億元、2.83億元、3.64億元、3.15億元、3.46億元、3.89億元、4.24億元、4.49億元?？梢?jiàn)，持續(xù)盈利下，凈利水平在不斷提升。

前三季度，中石油專屬財(cái)險(xiǎn)累計(jì)實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入10.49億元，凈利3.22億元。

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)兩級(jí)分化下，中石油對(duì)中意財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)支持逐漸減弱。2018年-2021年，中意財(cái)險(xiǎn)與中石油集團(tuán)及其下屬子公司發(fā)生保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入分別為2.42億元、2.77億元、2.77億元、2.41億元，占各年保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入比重分別為32.01%、31.73%、29.44%、22.74%，呈逐年下降趨勢(shì)。

值得一提的是，在中石油專屬保險(xiǎn)成立前，2011-2012年，中石油集團(tuán)及旗下子公司貢獻(xiàn)的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入占中意財(cái)險(xiǎn)整體業(yè)務(wù)比重的7成左右。

自2022年起，中意財(cái)險(xiǎn)關(guān)聯(lián)交易披露格式發(fā)生變化，未對(duì)中外資股東分別列示。

2022年中意財(cái)險(xiǎn)全年創(chuàng)造保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入11.86億元。同期，各類關(guān)聯(lián)交易累計(jì)金額為5.89億元。其中，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和其他類型關(guān)聯(lián)交易貢獻(xiàn)5.47億元。

2023年前三季度，中意財(cái)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入12.39億元，凈利0.20億元。同期，公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)各類關(guān)聯(lián)交易金額為6.75億元，其中，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和其他類型關(guān)聯(lián)交易金額為6.36億元。

從以上數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，中意財(cái)險(xiǎn)對(duì)股東依賴程度不減，中石油撤股行為或影響其未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

隨著中方股東支持減弱，中意財(cái)險(xiǎn)也在尋求自救。除股東業(yè)務(wù)外，大力發(fā)展車險(xiǎn)、責(zé)任險(xiǎn)、商業(yè)健康險(xiǎn)等。

以2022年為例，將原保險(xiǎn)合同業(yè)務(wù)收入按險(xiǎn)種劃分，公司責(zé)任險(xiǎn)、機(jī)動(dòng)車輛及第三者責(zé)任險(xiǎn)、交強(qiáng)險(xiǎn)三大險(xiǎn)種為公司貢獻(xiàn)收入達(dá)7成。同年，公司原保險(xiǎn)保費(fèi)收入居前5的商業(yè)保險(xiǎn)中，除貨物運(yùn)輸險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)承保利潤(rùn)0.16億元。其余險(xiǎn)種均承保虧損，合計(jì)虧損金額0.75億元。

2023年前三季度，中意財(cái)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)簽單保費(fèi)9.94億元，以代理渠道和經(jīng)紀(jì)渠道為主，分別占比38.23%和57.24%。其中，車險(xiǎn)簽單保費(fèi)占比為34.71%，達(dá)3.45億元。

值得注意的是，公司前三季度綜合成本率偏高，超過(guò)了100%盈虧線，達(dá)104.75%，面臨承保虧損壓力。其中，綜合費(fèi)用率為46.42%，綜合賠付率為58.33%。

投資端方面，公司較以往平均水平表現(xiàn)欠佳。前三季度，凈資產(chǎn)收益率2.15%，總資產(chǎn)收益率0.53%，投資收益率2.83%，綜合投資收益率2.83%。而近3年中意財(cái)險(xiǎn)平均投資收益率和平均綜合投資收益率均為3.51%。

償付能力方面水平較低。2023年第三季度，中意財(cái)險(xiǎn)核心償付能力充足率為172.35%、綜合償付能力充足率為175.24%。環(huán)比較上季度攀升14.01個(gè)百分點(diǎn)和14.21個(gè)百分點(diǎn)。公司最近連續(xù)兩個(gè)季度風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)均為BB級(jí)。

相較，同期中石油專屬財(cái)險(xiǎn)償付水準(zhǔn)較高，中意財(cái)險(xiǎn)望塵莫及。其中，中石油專屬財(cái)險(xiǎn)核心償付能力為435.98%，綜合償付能力充足率為449.30%；分別較上季度攀升29.01個(gè)百分點(diǎn)和29.69個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，其風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)有所上升，2023年第一季度為BBB級(jí)，第二季度為A級(jí)。

就行業(yè)來(lái)看，中意財(cái)險(xiǎn)償付水平同樣處于低位。據(jù)國(guó)家監(jiān)管總局披露，2023年第三季度末，保險(xiǎn)業(yè)綜合償付能力充足率為194%，核心償付能力充足率為126%。其中，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司的綜合償付能力充足率為232%；核心償付能力充足率為200%。