文|子彈財經(jīng) 孟祥娜
編輯|胡芳潔
近年來，大街小巷的藥店越來越多了，尤其是連鎖藥店更是“遍地開花”。
國家藥監(jiān)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2022年，我國連鎖藥店企業(yè)增長至6650家，連鎖藥店門店為36萬家，同比增長6.71%，連鎖化率進(jìn)一步提升至57.8%。
近日，上市連鎖藥店益豐藥房、老百姓、大參林、一心堂紛紛披露了2023年三季度財務(wù)報告。據(jù)統(tǒng)計，四大上市連鎖藥店的門店數(shù)量均達(dá)萬家以上。于線下藥店而言，除同行業(yè)的競爭，還需面對京東健康、阿里健康等行業(yè)巨頭的線上競爭。
藥店越開越多，錢卻沒那么好賺了。
01 門店數(shù)量攀升，毛利率承壓
連鎖藥店持續(xù)跑馬圈地。
前三季度，老百姓、大參林、益豐藥房、一心堂的門店數(shù)量均超一萬家，分別達(dá)到13065家、12993家、12350家和10008家。
除自己開店外，并購或者加盟也成為連鎖藥店擴(kuò)大門店數(shù)量的重要方式。例如，老百姓新增1427家直營店、1230家加盟店。益豐藥房新增的2240家門店中，自建1046家，并購368家，新增加盟店826家。
這樣的開店速度，也讓四家藥店的業(yè)績穩(wěn)步增長。前三季度，大參林、老百姓、益豐藥房、一心堂的營收規(guī)模均過百億，分別為177.2億元、160.4億元、158.9億元、128.1億元，同比增長19.6%、16.4%、19%、6.5%。歸母凈利潤分別為11.7億元、7.2億元、9.99億元、6.86億元，同比增長27%、17.5%、21.3%、1.3%。
雖然業(yè)績在增長，但受到電商價格競爭的沖擊和醫(yī)?？刭M的影響，連鎖藥店沒那么容易賺錢了。
2023年前三季度，四家連鎖藥店的毛利率均較去年同期有所下滑。大參林、益豐藥房、一心堂、老百姓的毛利率分別為37.05%、39.05%、33.13%、32.5%，較去年同期分別下滑了1.72個百分點、1.38個百分點、2.11個百分點、0.29個百分點。
從四家連鎖藥店的直營門店日均坪效（日均營業(yè)收入/門店經(jīng)營面積）或月均坪效（月均營業(yè)收入/門店經(jīng)營面積）來看，除一心堂外，其余三家均較去年同期有所下滑。
今年前三季度，大參林直營門店月均坪效同比下降了23.26元/平方米，老百姓直營門店日均坪效分別下降了5元/平方米。而今年上半年，益豐藥房日均坪效同比下降了1.35元/平方米。
只有一心堂的直營門店日均坪效在增加。今年上半年，一心堂直營門店日均坪效同比增加了1.08元/平方米。
一邊是藥店越來越多，另一邊則是直營店運營效能下滑。連鎖藥店通過開店提升業(yè)績的同時，經(jīng)營管理能力的提升也成為未來發(fā)展的重要議題。
02 老百姓門店最多、盈利能力最低
值得一提的是，前三季度，門店數(shù)量最多的老百姓，毛利率、凈利率均低于同行。老百姓的毛利率為32.5%，凈利率為5.32%。大參林、益豐藥房、一心堂毛利率分別為37.05%、39.55%、33.13%，凈利率分別為6.9%、7.1%、5.4%，均高于老百姓。
門店規(guī)模最大，但盈利能力最差，老百姓為何掉隊？
毛利率較高的直營門店占比不及同行，成為老百姓毛利率“拉胯”的關(guān)鍵因素之一。
老百姓的營收主要來源于醫(yī)藥零售和加盟、聯(lián)盟及分銷業(yè)務(wù)。2023年前三季度，直營店零售業(yè)務(wù)占總收入比例為82%，加盟、聯(lián)盟和分銷業(yè)務(wù)則是對加盟商及中小連鎖門店進(jìn)行配送，占總收入比例為17.5%。
由于加盟類業(yè)務(wù)收入來源為配送銷售額，其毛利率會顯著低于直營店零售業(yè)務(wù)，前三季度，老百姓加盟、聯(lián)盟及分銷業(yè)務(wù)毛利率為11.48%，僅有零售業(yè)務(wù)毛利率36.99%的不到三分之一。
圖 / 老百姓三季度報
而老百姓的直營店數(shù)量占比明顯低于同行，由于加盟業(yè)務(wù)占比較高，拉低了公司的整體毛利率。
今年前三季度，老百姓直營店8945家，直營率為68.5%，大參林、益豐藥房的直營店分別為9305家、9562家，直營率分別為72%、77%，一心堂10008家門店均為直營店。
另一方面，老百姓中西成藥（指成分中既有中藥提取、又有明確的化學(xué)制劑的復(fù)方制劑）收入占比較高，2023年前三季度占比達(dá)到78%,而中西成藥業(yè)務(wù)毛利率在公司所有業(yè)務(wù)中最低，因此對公司毛利率有一定的拉低。
此外，國家藥品帶量采購聯(lián)動降價等因素，令連鎖藥店的產(chǎn)品毛利率受到影響。老百姓前三季度中西成藥毛利率較上年同期下滑了0.12個百分點，中藥較上年同期下滑了1.21個百分點。
圖 / 老百姓三季度報
除盈利能力不及同行外，近幾年老百姓的高管離職率十分頻繁，使得公司人員穩(wěn)定性存疑。
2023年3月，財務(wù)中心總監(jiān)兼財務(wù)負(fù)責(zé)人文杰鋒任期尚不滿一年，因個人原因辭職。6月，公司副總裁王坤因個人身體原因辭職，任期不滿三年。
早在2022年，老百姓高管更是頻繁離職。董事呂明方、獨立董事周京、副總裁楊芳芳、副總裁胡健輝、副總裁兼財務(wù)負(fù)責(zé)人朱景煬、副總裁王琴、副總裁王莉、副總裁官文提共八人均在2022年離職。從上述離職高管任職日期來看，他們在老百姓的任期均不滿兩年。
為何高管集體辭職，老百姓給出了因工作安排或個人原因辭職的理由。但頻繁的高管變動對公司的發(fā)展并不利。
圖 / 老百姓2022年年報
近年以來，四家連鎖藥店均通過企業(yè)間并購、加盟、開設(shè)自營店等方式提升門店數(shù)量。今年以來，四家連鎖藥店并購腳步仍不停歇。
今年前三季度，老百姓就完成了8起收購，收購藥店351家，合計7.26億元。大參林前三季度收購了427家門店。第三季度，益豐藥房就發(fā)生了9起并購?fù)顿Y項目，完成4起并購交割。6月，一心堂以交易總價不超過5942萬元收購66家藥房門店資產(chǎn)及其存貨……
然而，伴隨著并購項目的推進(jìn)，連鎖藥店的資產(chǎn)負(fù)債率也居高不下。在四家連鎖藥店中，老百姓的資產(chǎn)負(fù)債率最高。截至2023年9月30日，老百姓的資產(chǎn)負(fù)債率為65.99%，而一心堂、益豐藥房、大參林的資產(chǎn)負(fù)債率分別為51.02%、54.32%、63.28%。
急速擴(kuò)張還帶來高懸的商譽(yù)。截至2023年9月30日，老百姓的商譽(yù)已達(dá)58.1億元，占凈資產(chǎn)的87%。老百姓商譽(yù)是大參林的2.12倍、一心堂的3.8倍、益豐藥房的1.3倍。有分析指出，商譽(yù)占凈資產(chǎn)的比重合理范圍應(yīng)該是控制在30%以內(nèi)，否則減值風(fēng)險偏高。
03 連鎖藥店跑步進(jìn)場O2O市場，營收規(guī)模占比不高
在“萬店時代”，連鎖藥店高速擴(kuò)張，除了需要應(yīng)對財務(wù)風(fēng)險，還需應(yīng)對醫(yī)藥電商對實體藥店帶來的沖擊。
現(xiàn)階段，互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)藥加劇了市場競爭，線下藥店劣勢凸顯。消費場景上，線下藥店經(jīng)常被消費者詬病很難買到好用但便宜的藥。
例如，依靠低價的醫(yī)保藥品引流，銷售高毛利OTC藥品（非處方藥），甚至靠銷售“米面糧油、洗頭膏、面膜”等非藥品來盈利。相對于線下藥店，消費者可以在線上貨比三家，自主選擇物美價廉的藥品。
近年來，線上買藥方便、快捷，醫(yī)藥O2O市場規(guī)模不斷擴(kuò)大。中康科技監(jiān)測數(shù)據(jù)則顯示，2023年1-8月醫(yī)藥O2O市場規(guī)模增速32%，銷售規(guī)模達(dá)到80億元。
早在2014年，電商對醫(yī)藥市場的影響不斷加深，并出現(xiàn)了一批可線上下單、線下配送的醫(yī)藥O2O企業(yè)，如叮當(dāng)快藥、快方送藥、藥給力等。美團(tuán)、餓了么、京東健康等第三方電商平臺緊隨其后，O2O被看成醫(yī)藥零售行業(yè)新的增長點。
隨著醫(yī)藥O2O市場日趨擴(kuò)大，互聯(lián)網(wǎng)平臺話語權(quán)變大，連鎖藥店也開始向線上轉(zhuǎn)移。連鎖藥店進(jìn)駐美團(tuán)、餓了么等線上平臺，雖然這可以帶來新的客流，但也給盈利系統(tǒng)帶來沖擊。
相較于線下藥店的品牌效應(yīng)可能帶來的溢價，線上買藥場景對藥店的品牌效應(yīng)減弱，消費者更看重藥品價格。同時，藥店入駐平臺，還需要向平臺支付傭金，對于線下藥店來說，毛利率將進(jìn)一步承壓。
近年來，四家連鎖藥店也在追趕互聯(lián)網(wǎng)的步伐，加速布局O2O市場。除了入駐第三方平臺，老百姓等連鎖藥店也在搭建自己的O2O渠道，三季報中，老百姓表示還通過私域、微信小程序等多渠道發(fā)展線上業(yè)務(wù)。
但目前來看，連鎖藥店的主營場景仍在線下，線上業(yè)務(wù)規(guī)模并不大，還處于快速發(fā)展階段。
前三季度，老百姓線上渠道銷售額達(dá)14.9億，同比增長60%，占營收的比例為9%。益豐藥房2023年上半年互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入9.11億元，同比增長11.75%，占營收的比例為9%。2023年前三季度，一心堂新零售總銷售額為5.99億元，其中O2O業(yè)務(wù)完成銷售4.83億元，占營收的比例僅為4%。
未來，線下藥店最大的威脅就是線上對手的競爭。日前，上海放寬外賣購藥限制，顧客可使用醫(yī)保進(jìn)行支付，目前已覆蓋幾十家定點藥店。這意味著線下藥店將持續(xù)承壓，如果線上平臺的O2O藥店取得了醫(yī)保支付資格，醫(yī)保流量必然在線上、線下兩端分流，部分顧客會從實體店流失，轉(zhuǎn)而在線上買藥。
這樣的擔(dān)心并非空穴來風(fēng)。目前，醫(yī)藥電商的營收規(guī)模越來越大。僅在2023年第三季度，京東健康就實現(xiàn)營收116億元，同比增長10%，阿里健康2023財年（2022年4月-2023年3月）營收267.6億元，同比增長30.1%。
綜合來看，在互聯(lián)網(wǎng)時代，O2O醫(yī)藥規(guī)模的快速發(fā)展，讓醫(yī)藥零售業(yè)務(wù)的競爭格局發(fā)生了新的變化，醫(yī)藥電商圍剿線下藥店的趨勢愈發(fā)明顯。
連鎖藥店通過“瘋狂”并購提升業(yè)績，但也面臨著毛利率下滑、商譽(yù)值高企、資產(chǎn)負(fù)債率居高不下等問題。同時，企業(yè)管理上萬家的藥店，對公司的經(jīng)營管理提出了更高的要求。未來，連鎖藥店發(fā)展如何，子彈財經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。