文|云酒網(wǎng)

中國酒業(yè)協(xié)會此前發(fā)布的《2023中國白酒市場中期研究報告》顯示，2023年白酒行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入新一輪調(diào)整周期，白酒產(chǎn)業(yè)已經(jīng)由增量發(fā)展時代進(jìn)入存量競爭時代，整體呈現(xiàn)理性增長趨勢，產(chǎn)業(yè)分化現(xiàn)象加劇。

“理性增長”和“產(chǎn)業(yè)分化”并存，在白酒上市公司公布的三季報中，這個特征尤其明顯。

一方面，企業(yè)營收和凈利潤增速放緩；另一方面，白酒板塊前五企業(yè)的門檻朝著300億元邁進(jìn)。而在營收和凈利潤之外，現(xiàn)金流、營銷費(fèi)用、庫存等數(shù)據(jù)也是判斷企業(yè)是否健康發(fā)展、健康增長的重要參數(shù)。

其中，經(jīng)營性活動現(xiàn)金流與凈利潤是否匹配，更加反映出企業(yè)盈利中的含“金”量。在四季度沖刺全年目標(biāo)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，對這一話題的討論或許有著更加不同的意義。

經(jīng)營現(xiàn)金流整體高增，企業(yè)資金充沛活力強(qiáng)

云酒頭條通過整理數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，20家白酒上市公司前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤1189.8億元，且大部分企業(yè)的經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額和凈利潤比例穩(wěn)定。其中，13家酒企凈利潤持續(xù)高于經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額，說明企業(yè)回款情況良好。

從前三季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額來看，20家上市白酒的金額合計(jì)1042.10億元。

其中貴州茅臺和五糧液，分別以500.02億元、223.89億元，共占據(jù)69.47%的比例，同比增長431.63%、107.50%。兩家企業(yè)均在三季報中提到，銷售商品收到的現(xiàn)金增加是增長的主要原因之一。

除了兩家頭部企業(yè)，大部分企業(yè)在前三季度同樣回款情況良好。

值得注意的是，上海貴酒前三季度銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為18.85億元，前三季度產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為4.07億元，同比增長10883.40%。現(xiàn)金流量凈額增速第二的是天佑德酒，同比增長5368.93%。

13家企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流為正，呈現(xiàn)高速發(fā)展?fàn)顟B(tài)

結(jié)合企業(yè)經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動等產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額，能夠看出白酒行業(yè)的前三季度業(yè)績保持了穩(wěn)健的增長態(tài)勢。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，有13家酒企前三季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為正數(shù)。

這13家酒企分別為，貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、今世緣、舍得酒業(yè)、口子窖、水井坊、酒鬼酒、金徽酒、伊力特、金種子酒、天佑德酒、皇臺酒業(yè)。

而總結(jié)幾家共性來看，13家酒企經(jīng)營狀況良好，在購建固定資產(chǎn)和取得子公司支付現(xiàn)金兩項(xiàng)占比投資支出較大，這意味企業(yè)主營業(yè)務(wù)市場需求情況良好，擴(kuò)大產(chǎn)能可以增加營業(yè)收入。

這樣的數(shù)據(jù)表現(xiàn)符合現(xiàn)實(shí)情況。去年年底到今年年初，貴州茅臺、瀘州老窖、山西汾酒、今世緣、舍得酒業(yè)以及水井坊等多家企業(yè)相繼宣布新增投資及相關(guān)產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃，投資規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)數(shù)百億元。

除此之外，瀘州老窖和上海貴酒，前三季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額和籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為正數(shù)，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為負(fù)數(shù)。

這表明，企業(yè)正處于高速發(fā)展期，僅靠經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流無法滿足自身的資金需求，需要籌集外部資金進(jìn)行補(bǔ)充。

以上海貴酒為例，9月上海貴酒在網(wǎng)上業(yè)績說明會上表示，當(dāng)前公司3000噸填平補(bǔ)齊項(xiàng)目正在持續(xù)推進(jìn)中，將進(jìn)一步提升產(chǎn)能和供應(yīng)鏈效率。

上海貴酒總裁鄢克亞表示，公司目前正在加快布局產(chǎn)能上游，未來其產(chǎn)能會進(jìn)入到行業(yè)前列，主要是通過兩種方式，一是對高端醬酒進(jìn)行產(chǎn)能升級，補(bǔ)充現(xiàn)有產(chǎn)能；二是對優(yōu)質(zhì)酒廠經(jīng)行并購，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能擴(kuò)充。

此前，云酒頭條發(fā)布的《擴(kuò)產(chǎn)潮起，有企業(yè)產(chǎn)能利用率卻不足四成》（點(diǎn)擊鏈接閱讀原文）一文中統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，在列入統(tǒng)計(jì)范圍的17家白酒上市公司中，部分企業(yè)產(chǎn)能利用率僅為35.85%。

三季報的現(xiàn)金流等相關(guān)數(shù)據(jù)表明，白酒上市公司的經(jīng)營效益普遍提高，資金實(shí)力穩(wěn)步增強(qiáng)，2023年整體成績或?qū)⒊鲱A(yù)期。