文|雷達(dá)財(cái)經(jīng) 肖灑
編輯|深海
“疫苗代理大王”智飛生物，計(jì)劃開辟新的業(yè)務(wù)板塊。
11月23日，該公司發(fā)布公告，擬以現(xiàn)金收購智睿投資、張高峽分別持有的宸安生物85%、15%，合計(jì)100%股權(quán)，將宸安生物注入公司體內(nèi)。后者是一家聚焦于糖尿病、肥胖等代謝類疾病領(lǐng)域的生物制藥企業(yè)，“減肥神藥”重組司美格魯肽處于臨床III期。
智飛生物實(shí)控人是有著“重慶首富”之稱的蔣仁生，宸安生物同樣由其實(shí)際控制，因此本次收購事項(xiàng)構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。此外，蔣仁生還坐擁另一家科創(chuàng)板上市公司智翔金泰。
面對盈利能力下滑的危機(jī)，尋找下一個(gè)業(yè)績支撐點(diǎn)成為該公司的主要任務(wù)之一。不過，這次智飛生物擬布局的司美格魯肽等產(chǎn)品，在國內(nèi)市場的角逐已進(jìn)入白熱化階段，包括華東醫(yī)藥、麗珠集團(tuán)、聯(lián)邦制藥等的司美格魯肽也在開展III期臨床試驗(yàn)。
在業(yè)內(nèi)看來，隨著越來越多的玩家擠入這一賽道，屆時(shí)智飛生物的GLP-1 類似藥物或面臨著較大的競爭壓力。
擬跨界減肥藥
民營疫苗巨頭智飛生物，又有新動(dòng)作。
根據(jù)公告，11月23日，公司與重慶宸安生物制藥有限公司（下稱“宸安生物”）、重慶智睿投資有限公司（以下簡稱“智睿投資”）、張高峽就智飛生物擬以現(xiàn)金形式收購智睿投資、張高峽持有的宸安生物100%股權(quán)達(dá)成初步意向并簽署了《股權(quán)收購意向性協(xié)議》。
宸安生物成立于2015 年 11 月 4 日，注冊資本4.53億元，法定代表人為蔣凌峰。根據(jù)公開報(bào)道，蔣凌峰為蔣仁生之子。
據(jù)披露，宸安生物是一家依托于重組蛋白技術(shù)平臺的生物制藥企業(yè)，聚焦糖尿病、肥胖等代謝類疾病領(lǐng)域，該公司由智睿投資平臺投資孵化。
同時(shí)，智睿投資由蔣仁生持股 90%，智飛生物持股 10%，而智睿投資持有宸安生物85%的股份，張高峽持有剩余的15%。因此，宸安生物系蔣仁生控制的企業(yè)，本次股權(quán)收購事項(xiàng)構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。
宸安生物擁有梯次分明的GLP-1 類似藥物、胰島素類似物管線布局，截至目前有 6 款已進(jìn)入臨床階段的候選藥物，其中重組利拉魯肽注射液、德谷胰島素注射液已完成臨床III期，位于申報(bào)上市階段；重組司美格魯肽注射液已位于臨床III期階段，研發(fā)進(jìn)度處于國內(nèi)前列。
此外，宸安生物布局的 GLP-1/GIP 雙靶點(diǎn)受體激動(dòng)劑、口服司美格魯肽片等在研管線位于臨床前階段。同時(shí)，宸安生物持續(xù)建設(shè)生產(chǎn)基地以滿足產(chǎn)品開發(fā)和規(guī)?；a(chǎn)的需求，已建成 1 個(gè)制劑車間和 2 個(gè)原料藥車間。
智飛生物表示，公司擬通過此次交易，將宸安生物注入公司體內(nèi)，公司業(yè)務(wù)版圖延伸覆蓋至糖尿病、肥胖等代謝類疾病領(lǐng)域，同時(shí)公司亦將由此進(jìn)入治療性生物制藥領(lǐng)域。
目前，交易各僅建立了初步意向，待聘請資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)確定標(biāo)的股權(quán)價(jià)值后，進(jìn)一步協(xié)商確定交易對價(jià)。
此外，公司在公告中提到，智睿投資、張高峽承諾將在收到股權(quán)轉(zhuǎn)讓款后以款項(xiàng)的一定比例，由智睿投資、張高峽指定方以直接或間接等合法方式在二級市場購買智飛生物股票。
對于該交易，國聯(lián)證券醫(yī)藥首席分析師鄭薇認(rèn)為，通過這次布局，智飛生物從一個(gè)代理+自研雙輪驅(qū)動(dòng)的疫苗企業(yè)，有望發(fā)展大生物制藥企業(yè)。
據(jù)介紹，GLP-1是目前最熱門的靶點(diǎn)之一。司美格魯肽是諾和諾德公司研發(fā)的第二代GLP-1受體激動(dòng)劑，于2021年4月在我國獲批。
然而，作為一種在全球范圍內(nèi)掀起熱潮的“減肥神藥”，國內(nèi)市場上的司美格魯肽競爭格局已趨于白熱化。公開資料顯示，除了宸安生物，華東醫(yī)藥、麗珠集團(tuán)、聯(lián)邦制藥、齊魯制藥等的司美格魯肽也在開展III期臨床試驗(yàn)。
且司美格魯肽在國內(nèi)的專利將于2026年到期，屆時(shí)將有更多的司美格魯肽類似藥上市。醫(yī)藥行業(yè)大數(shù)據(jù)平臺醫(yī)藥魔方創(chuàng)始人周立運(yùn)指出，GLP-1在國內(nèi)是個(gè)大熱的賽道，多家企業(yè)在研發(fā)該靶點(diǎn)的創(chuàng)新藥物，也有多款司美格魯肽的生物仿制藥在開展臨床試驗(yàn)。未來這個(gè)賽道的市場競爭也會(huì)比較激烈。
業(yè)績依賴代理
從代理疫苗起家的智飛生物，時(shí)至今日仍在吃代理這口飯。
根據(jù)財(cái)報(bào)，今年前三季度，智飛生物實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入392.72億元，同比增長41.15%；歸屬于上市公司股東的凈利潤65.30億元，同比增長16.46%。
其中第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入148.26億元，同比增長56.57%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤22.70億元，同比增長20.89%。
不難看出，今年以來智飛生物的凈利潤增速遠(yuǎn)不及營收增速，背后的原因在于公司的銷售毛利率出現(xiàn)逐季下滑。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，2022年第四季至今年第三季度，該公司的銷售毛利率依次為34.78%、30.3%、28.92%、26.16%。
群益證券研報(bào)認(rèn)為，估計(jì)由于毛利率相對偏低的代理業(yè)務(wù)收入占比增加，公司第三季度單季度綜合毛利率同比、環(huán)比均有所下降。國聯(lián)證券也認(rèn)為，公司歸母凈利潤增速低于收入增速預(yù)計(jì)主要由于毛利率相對較低的九價(jià)HPV疫苗收入占比提升。
從收入結(jié)構(gòu)看，智飛生物十分依賴于代理業(yè)務(wù)。2022年，智飛生物實(shí)現(xiàn)營收382.64億元，代理產(chǎn)品貢獻(xiàn)349.75億元，占比達(dá)到91.40%。
2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營收244.45億元。其中，代理產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收235.83億元，自主產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收8.59億元。代理產(chǎn)品營收占總營收比重高達(dá)96%。
在智飛生物的代理產(chǎn)品中，最重要的當(dāng)屬默沙東的HPV疫苗。2018年，默沙東的九價(jià)HPV疫苗在國內(nèi)獲批上市，智飛生物迅速與默沙東簽訂了經(jīng)銷與推廣協(xié)議，獲得九價(jià)HPV疫苗在國內(nèi)的獨(dú)家代理權(quán)。
在九價(jià)HPV疫苗的加持下，智飛生物迎來了業(yè)績的騰飛。不過近兩年，隨著國產(chǎn)二價(jià)HPV疫苗免費(fèi)接種、九價(jià)HPV疫苗加速上市，這也令公司未來代理產(chǎn)品面臨更嚴(yán)峻的市場競爭。
國產(chǎn)替代的圍堵下，今年初與默沙東續(xù)簽的合同中，智飛生物對HPV疫苗的采購金額逐步減少，從2024年的326.26億元到2025年的260.33億元，再到2026年的178.92億元。
智飛生物也曾想自研創(chuàng)新產(chǎn)品，但并未真正實(shí)現(xiàn)“兩條腿走路”。其中，公司自研代表性的產(chǎn)品有重組帶狀皰疹疫苗研。
早在2019年年報(bào)中，智飛生物預(yù)計(jì)重組帶狀皰疹疫苗研發(fā)項(xiàng)目2021年獲得臨床試驗(yàn)許可。但2023年半年報(bào)顯示，公司的重組帶狀皰疹疫苗研發(fā)項(xiàng)目預(yù)計(jì)在2023年申報(bào)臨床，2024年獲批臨床。
自研進(jìn)度不及預(yù)期，智飛生物繼續(xù)加碼代理銷售。10月9日，公司宣布已與GSK（葛蘭素史克）達(dá)成獨(dú)家經(jīng)銷和聯(lián)合推廣協(xié)議，成為后者的重組帶狀皰疹疫苗在國內(nèi)（不含港澳臺地區(qū)）的獨(dú)家進(jìn)口商和經(jīng)銷商。未來3年內(nèi)，合計(jì)最低采購金額206.4億元。
不過，智飛生物代理的帶狀皰疹疫苗同樣面臨國產(chǎn)替代的競爭。據(jù)悉，今年1月份百克生物的帶皰疫苗獲批，成為國內(nèi)首款國產(chǎn)帶狀皰疹疫苗，且相較葛蘭素史克的產(chǎn)品具有價(jià)格更低、接種針數(shù)少和適應(yīng)年齡更廣的優(yōu)勢。
疫苗大王蔣仁生
目前，蔣仁生為智飛生物的第一大股東，今年三年報(bào)顯示直接持股48.32%。
坐擁兩家上市公司的“疫苗大王”蔣仁生，是如何發(fā)家的？公開資料顯示，1953年蔣仁生出生在廣西省桂林市灌陽縣水車鄉(xiāng)，在家中排行老四。
1970年，因?yàn)楦呖忌形椿謴?fù)，17歲的蔣仁生便在村小做了名民辦教師。生活在農(nóng)村，目睹農(nóng)村缺醫(yī)少藥的現(xiàn)狀，他當(dāng)時(shí)的理想是成為一名醫(yī)生。
1977年，中斷了12年的高考終于恢，蔣仁生如愿以償考上了桂林醫(yī)學(xué)高等?？茖W(xué)校(現(xiàn)桂林醫(yī)學(xué)院)。畢業(yè)后，他被分配到廣西防疫系統(tǒng)工作，這一干就是近20年。
直到1999年，46歲的蔣仁生辭掉事業(yè)單位安穩(wěn)的工作，到成都的一家疫苗公司當(dāng)起了銷售員。
彼時(shí)國外進(jìn)口疫苗在國內(nèi)日益擴(kuò)張，發(fā)現(xiàn)商機(jī)的蔣仁生在摸清疫苗代理的門道后，選擇自己創(chuàng)業(yè)。
2002年，蔣仁生來到重慶買下瀕臨倒閉的重慶金鑫生物制品公司，并改名為智飛生物。創(chuàng)業(yè)之初，公司一度經(jīng)歷困境。
“智飛最大的困難就是缺錢?！被貞浧饎?chuàng)業(yè)的日子，蔣仁生感慨萬千。無奈之下，他只好賣掉自己的房子，搬到集體宿舍。
智飛生物的第一桶金，來自獨(dú)家代理AC群腦膜炎多糖疫苗。也就是在公司創(chuàng)辦的同一年，蔣仁生判斷C群腦膜炎未來可能出現(xiàn)，便與蘭州生物制品研究所簽訂了A+C群腦膜炎多糖疫苗代理協(xié)議。
當(dāng)時(shí)國內(nèi)的防疫站大部分使用的還是A群流腦疫苗，國內(nèi)只有蘭州生物制品研究所一家能夠生產(chǎn)AC群腦膜炎多糖疫苗。
2005年，C群腦膜炎在部分省市出現(xiàn)，作為唯一代理商的智飛生物，賣出2000多萬支疫苗，一戰(zhàn)成名。
隨后，智飛生物通過資產(chǎn)重組與外部資產(chǎn)并購，將綠竹制藥、重慶智仁、安徽龍科馬收入囊中。2010年，智飛生物成功登陸深交所。
49歲創(chuàng)業(yè)，57歲的將公司做上市，蔣仁生締造了屬于自己的財(cái)富故事。上市的次年，智飛生物就憑借覆蓋全國的龐大銷售網(wǎng)絡(luò)，拿下默沙東疫苗在國內(nèi)的獨(dú)家代理權(quán)。
有市場人士認(rèn)為，減肥藥概念雖然較熱，但公司并沒有先發(fā)優(yōu)勢，目前市場競爭激烈，智飛生物很難單純靠收購宸安生物重回巔峰。