記者 王玉

中國人民銀行周一晚間發(fā)布第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告，其中提到，“積極主動加強(qiáng)貨幣政策與財政政策協(xié)同”，“釋放貸款市場報價利率改革紅利……進(jìn)一步推動金融機(jī)構(gòu)降低實(shí)際貸款利率”。

分析師表示，這些表述均暗示貸款利率還有下調(diào)空間。“加強(qiáng)貨幣政策與財政政策協(xié)調(diào)配合”，意味著貨幣政策將配合四季度增發(fā)1萬億元國債以及地方化債的需要適度擴(kuò)張；“釋放貸款市場報價利率改革紅利……進(jìn)一步推動金融機(jī)構(gòu)降低實(shí)際貸款利率”以及報“推動企業(yè)居民融資成本穩(wěn)中有降”更是指向通過中期借貸便利（MLF）和貸款市場報價利率（LPR）來實(shí)施降息。

值得注意的是，央行對于通脹的觀點(diǎn)較二季度有所修正。二季度貨幣政策報告認(rèn)為，“物價有望觸底回升”；而三季度報告指出，“物價短期還將維持低位”。分析師表示，對于央行而言，偏低的通脹水平?jīng)Q定了貨幣政策至少要維持在擴(kuò)張區(qū)間。

華金證券研究團(tuán)隊在研報中指出，這是中央金融工作會議之后的首期貨幣政策執(zhí)行報告，央行在報告中“以罕見的坦率的口吻宣告了新一輪貨幣政策和財政政策雙輪驅(qū)動、共同擴(kuò)張周期的啟動”。央行在專欄三《積極主動加強(qiáng)貨幣政策與財政政策協(xié)同》一節(jié)中明確表達(dá)了“人民銀行將進(jìn)一步加強(qiáng)與財政政策的協(xié)調(diào)配合”的導(dǎo)向立場，并詳細(xì)闡述了財政擴(kuò)張需要貨幣政策“主動補(bǔ)位”的核心邏輯：在地方政府債券發(fā)行加快、四季度增發(fā)萬億國債的背景下，由于發(fā)債到財政支出存在時間差，我國商業(yè)銀行持有國債占比較高，政府債券的集中大量供給需要央行“前瞻性通過降準(zhǔn)、中期借貸便利、公開市場操作等多種渠道加大流動性供給”。

華泰證券也表示，報告強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)貨幣政策與財政政策協(xié)調(diào)配合，意味著央行將保持流動性合理充裕來配合四季度增發(fā)1萬億元國債以及地方化債，如果穩(wěn)匯率壓力下降，央行可能會進(jìn)一步降準(zhǔn)降息。

中金公司認(rèn)為，考慮到年底下調(diào)LPR對存量利率定價影響過大，合適的降息時間點(diǎn)可能在明年年初。此外，為了預(yù)備明年信貸“開門紅”，不排除12月調(diào)降金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率來釋放流動性的可能。

三季度貨幣政策執(zhí)行報告還提到，準(zhǔn)確把握貨幣信貸供需規(guī)律和新特點(diǎn)，加強(qiáng)貨幣供應(yīng)總量和結(jié)構(gòu)雙重調(diào)節(jié)。央行在專欄二《盤活存量資金 提高資金使用效率》一節(jié)還提出“盤活存量貸款、優(yōu)化新增貸款投向?qū)χ谓?jīng)濟(jì)增長同等重要”。

分析師表示，在房地產(chǎn)供求關(guān)系發(fā)生重大變化以及地方化債的背景下，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生融資需求可能偏弱，央行或?qū)⑼ㄟ^結(jié)構(gòu)性政策來保持貨幣信貸的合理增長。

東方金誠國際信用評估有限公司首席宏觀分析師王青對界面新聞表示，除了信貸總量增長規(guī)模，更要注重科技創(chuàng)新、先進(jìn)制造、綠色發(fā)展、中小微企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域的信貸投放增速，這是當(dāng)前衡量金融支持高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵指標(biāo)。此外，還要把新增貸款與盤活存量信貸資源綜合分析，后者包括在化解地方政府債務(wù)風(fēng)險過程中，通過發(fā)放特殊再融資債券置換各類地方政府隱性債務(wù)，進(jìn)而釋放沉淀在隱性債務(wù)中的巨量信貸資源，以及加快各類資產(chǎn)證券化等。

央行在專欄二中還表示，我國經(jīng)濟(jì)已由高速增長階段轉(zhuǎn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，信貸增速本身需要適配經(jīng)濟(jì)增長逐步提質(zhì)換檔，加上信貸結(jié)構(gòu)中“增”的一面和“減”的一面在時間上可能不同步，有時會導(dǎo)致短期信貸增長出現(xiàn)一些波動，要避免對單月增量等高頻數(shù)據(jù)的過度解讀。

“2023年以來信貸的月度間波動是在經(jīng)濟(jì)修復(fù)期、信貸供需匹配的階段性特征，不應(yīng)過度解讀，一方面，未來可更多關(guān)注社融規(guī)模及信貸的累計增量、余額增速等指標(biāo)，另一方面，預(yù)計隨著經(jīng)濟(jì)逐步回歸常態(tài)化運(yùn)行，信貸投放也將更加平穩(wěn)有序?！闭闵套C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超在研報中稱。

此外，央行在下一階段貨幣政策主要思路中提到，穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力，更加注重做好跨周期和逆周期調(diào)節(jié)，充實(shí)貨幣政策工具箱，著力營造良好的貨幣金融環(huán)境。

分析師認(rèn)為，這主要是指結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具有可能進(jìn)一步“擴(kuò)容”，引導(dǎo)金融資源進(jìn)一步向科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融等領(lǐng)域傾斜。

王青預(yù)計，支小再貸款額度在2023年上調(diào)2000億元的基礎(chǔ)上可能會進(jìn)一步上調(diào)；在科技創(chuàng)新再貸款、設(shè)備更新改造再貸款到期退出、存量資金繼續(xù)使用的背景下，為重點(diǎn)加大對科技創(chuàng)新及先進(jìn)制造等重大戰(zhàn)略、重點(diǎn)領(lǐng)域的政策支持力度，不排除重新啟用或推出新的支持工具的可能；著眼于為“三大工程”——城中村改造、“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、保障性住房建設(shè)——提供長期低成本融資，抵押補(bǔ)充貸款（PSL）有可能再出江湖，或由央行推出相關(guān)專項(xiàng)再貸款等；綜合現(xiàn)有房地產(chǎn)行業(yè)政策支持工具的具體執(zhí)行效果，下一步有可能加大實(shí)施力度，或推出新的政策工具。