文｜毒眸
在經(jīng)歷漫長的重組陣痛期后，迪士尼的各項業(yè)務(wù)展現(xiàn)出觸底反彈的趨勢。
據(jù)披露，流媒體服務(wù)Disney+單季便新增690萬核心用戶，同時直接面向消費者板塊的虧損縮減逾七成，驅(qū)動公司收入和運營利潤雙雙上漲；再加上自2020年中后首度恢復(fù)分紅的計劃，迪士尼股價在財報發(fā)布后便一路上揚，逐漸遠離上月剛觸及的近十年最低點，在市值上繼續(xù)追擊Netflix等業(yè)內(nèi)勁敵。
流媒體增收又降本，體育業(yè)務(wù)成新重點
11月8日，迪士尼發(fā)布截至9月30日的第四季度財報暨全年報。
在該季度中，迪士尼的總收入為212.41億美元，相較去年錄得的201.50億提高5%，也優(yōu)于分析師的共識估計值201億美元；運營利潤更從15.97億大漲至29.76億美元，同比增幅達到86%。若排除部分項目（即與業(yè)務(wù)重組相關(guān)的一次性開銷），稀釋后每股收益也從0.30美元飆升173%到0.82美元，同樣遠高于分析師預(yù)測的0.68美元。
這份財報的最大亮點來自流媒體業(yè)務(wù)。受益于多部院線電影及星戰(zhàn)衍生劇《阿索卡》和熱門韓劇《超異能族》等優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，Disney+在該季度內(nèi)便新增690萬核心用戶，創(chuàng)近一年來的增速新高；由此Disney+的核心訂閱數(shù)達到1.126億，比分析師的預(yù)期值高約3百萬。
據(jù)披露，真人版《小美人魚》在登陸Disney+前五天斬獲1600萬的觀看量，皮克斯動畫《瘋狂元素城》的同期成績更達到2640萬，創(chuàng)下今年Disney+電影的首播紀(jì)錄。即便專供印度的Disney+Hotstar又從4040萬降至3760萬，Disney+整體仍實現(xiàn)可觀的正成長，總用戶數(shù)已達到1.502億。
另外，迪士尼也在持續(xù)優(yōu)化流媒體業(yè)務(wù)的變現(xiàn)率。在對Disney+和Hulu免廣告套餐每月上浮3美元后，Disney+本土的單戶每月平均收入提升近3%至7.50美元。
同時，迪士尼披露Disney+帶廣告的低價計劃又新增2百萬用戶，推動總訂閱數(shù)達到520萬，有望進一步加強對廣告商的吸引力。由此Disney+核心的單戶每月平均收入微升2%至6.70美元，連Disney+Hotstar也提高19%至0.70美元，體現(xiàn)出廣告收入和套餐提價的作用。
再加上基本維持平盤的Hulu平臺，直接面向消費者板塊的季度營收為50.36億美元，比去年同期的44.94億美元增長12%；同時凈虧損也從14.06億降至4.20億美元，縮減幅度達到70%。若以財年視之，迪士尼的流媒體服務(wù)在運營表現(xiàn)上便優(yōu)化了14億美元。有鑒于此，迪士尼維持該板塊將在2024年第四季度盈利的目標(biāo)，為投資者吃下了一顆定心丸。
不過，同屬娛樂部門的有線網(wǎng)絡(luò)版塊和內(nèi)容銷售/授權(quán)板塊都持續(xù)下滑，前者的季度收入同比縮水9%至26.28億美元，運營利潤則基本穩(wěn)定在8.05億美元；后者更因《幽靈鬼屋》的低迷表現(xiàn)錄得1.49億美元的虧損，同比去年的800萬美元放大逾18倍。
而從本季開始，迪士尼對公司組織架構(gòu)進行了新調(diào)整，將原本歸在有線網(wǎng)絡(luò)內(nèi)的ESPN和分屬流媒體的ESPN+，以及印度的Star合并為體育業(yè)務(wù)，單獨列為和娛樂、體驗平級的部門，凸顯迪士尼對ESPN等相關(guān)資產(chǎn)的重視。
在第四季度中，體育部門的總營收為39.10億美元，與去年同期的39億美元基本持平；盈利則從8.63億提高到9.81億美元，按年漲幅達到14%。值得一提的是，ESPN的營業(yè)額中超過九成來自本土，而Star更爆出單季21%的同比跌幅，顯示其在海外尚有不小的提升空間。另外，ESPN+的訂閱數(shù)增長3%至2600萬，單戶每月平均收入從5.45美元降到5.34美元。
最后，包含迪士尼樂園等線下業(yè)務(wù)的體驗部門延續(xù)回暖勢頭，該季總收入同比增長13%至81.60億美元，運營利潤更大漲31%至17.59億美元，主要受到游輪、海外公園和度假俱樂部等條線的驅(qū)動。在迪士尼的三大部門中，體驗對整體營收的貢獻達到38%，利潤額更獨占全公司的近六成，穩(wěn)居頭號現(xiàn)金牛的位置。迪士尼CEO鮑勃·艾格在電話會上強調(diào)，旗下本土公園的投資資本回報率（ROIC）在過去五年間接近翻倍，同時顧客滿意度也有提升。
現(xiàn)金流強勁助分紅，股價回升遠離谷底
自去年底艾格回任CEO以來，隨著迪士尼的業(yè)務(wù)重整持續(xù)推進，降本增效的成果正在逐季顯現(xiàn)，并漸漸贏回投資者的信心。
受惠于多項業(yè)務(wù)的基本面改善，迪士尼在該季度內(nèi)共產(chǎn)生34.28億美元的自由現(xiàn)金流，比去年同期的13.76億美元高出149%，且由持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)提供的現(xiàn)金也提升了90%。為此，迪士尼將全年節(jié)省55億美元的目標(biāo)提高至75億，并預(yù)期2024財年的自由現(xiàn)金流將繼續(xù)增長。艾格表示公司的重組創(chuàng)造了“一個統(tǒng)合、有凝聚力且高度協(xié)同的機制，可以應(yīng)用到市場營銷、產(chǎn)品定價和內(nèi)容制作中”。
在財報中，艾格還特別列出了四個關(guān)鍵領(lǐng)域，即“在流媒體業(yè)務(wù)中實現(xiàn)顯著且持續(xù)的盈利能力，將ESPN打造成卓越的數(shù)字體育平臺，提高電影制片廠的產(chǎn)量和經(jīng)濟效益，以及強化公園和體驗業(yè)務(wù)的增長”。其中，ESPN被迪士尼視為下一個重要的成長機會。在剛過去的財年中，ESPN的營收和利潤都實現(xiàn)增長，且收視率在近四個季度都有提升。迪士尼的終極目標(biāo)是推出ESPN體育頻道的直面消費者版本，以對沖有線網(wǎng)訂戶數(shù)持續(xù)下滑的頹勢。在CNBC的專訪中，艾格透露該項服務(wù)預(yù)計將在2025年上線，為此迪士尼正在尋求“戰(zhàn)略伙伴”共商大計。
針對麻煩不斷的制片業(yè)務(wù)，艾格則稱在前任鮑勃·查佩克的管理下，迪士尼的電影部門為了向Disney+供應(yīng)內(nèi)容，過于注重數(shù)量而非質(zhì)量以致“失焦”，盡管該策略實際上肇始于艾格上次任職CEO之時。
基于這一判斷，迪士尼在財報發(fā)布次日便大幅調(diào)整新片的公映計劃，包括將兩部“漫威電影宇宙”作品推遲到2025年，由此明年只剩下由原20世紀(jì)收購而來的《死侍3》，其在好萊塢罷工期間就已停止制作，故檔期同樣后撤84天至7月份，以留出更多時間打磨這部R級超英片。
不過對投資者而言，最重磅的消息是迪士尼將重新開始分紅：據(jù)The Motley Fool報道，迪士尼臨時CFO凱文·蘭斯伯里在電話會上表示，由于公司強勁的資產(chǎn)負(fù)債表和穩(wěn)健的自由現(xiàn)金流復(fù)蘇，“將向董事會推薦在本自然年結(jié)束前宣派股息”。
此前，迪士尼最后一次分紅是在2020年7月，每半年支付0.88美元，收益率為0.12%。目前尚不清楚新股息的金額，盡管艾格表示最初會比較“適度”。這對于機構(gòu)投資者來說無疑是一大吸引點，有望帶動更多資金回流并刺激股價上升。
在財報發(fā)布后，迪士尼股價于9日跳漲6.9%至每股90.34美元，截至24日收盤時報于96.06美元，相較年初首個交易日高近8%。 過去三年間迪士尼股價經(jīng)歷“過山車”行情，一度在2021年3月8日觸及201.91美元的歷史新高，但隨后由于市場波動疊加自身因素開始震蕩下行，直到上月4日創(chuàng)下79.32美元的近十年最低谷，相比市值巔峰期跌去逾六成。在近期一連串利好的驅(qū)動下，迪士尼股價正逐漸走出向上的軌跡。
流媒體的回暖并不局限于迪士尼一家。行業(yè)龍頭Netflix在上月18日發(fā)布最新財報，在第三季度內(nèi)便新增876萬付費用戶，比去年同期的241萬多出兩倍有余，并推動總訂閱數(shù)達到2.4715億，穩(wěn)坐全球最大流媒體平臺之位。
再加上額外授權(quán)回購100億美元的股票，Netflix股價在19日飆高16個百分點至401.77美元，并在此后延續(xù)強勁的上升勢頭，截至本月24日收盤時已達到479.56美元，比開年的294.95美元膨脹逾62%，使公司市值重返2千億美元以上，依然壓制競爭對手迪士尼。在資本市場企穩(wěn)之際，Netflix和迪士尼的白刃戰(zhàn)將以基本面為依托，繼續(xù)向各自的業(yè)務(wù)縱深推進。