2023年12月4日，醫(yī)藥板塊風(fēng)云再起，港股CXO龍頭藥明生物早盤暴跌超22%，股價(jià)創(chuàng)2020年4月以來(lái)新低，藥明生物大幅下修了2023年業(yè)績(jī)預(yù)期，藥明生物在官網(wǎng)更新業(yè)績(jī)展望，隨著新冠疫情收入的快速下降，公司整體增長(zhǎng)(包括新冠疫情高基數(shù))將達(dá)不到最初目標(biāo)。具體而言，主要預(yù)期藥物開發(fā)(D)營(yíng)收下降18%-20%，生產(chǎn)(M)營(yíng)收下降15%-18%。由于生物技術(shù)融資放緩，我們的行業(yè)預(yù)計(jì)未來(lái)兩年可能出現(xiàn)個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。

受藥明生物下跌拖累，中證醫(yī)藥指數(shù)早盤回調(diào)超1%，CXO板塊全線回調(diào)，九洲藥業(yè)、凱萊英跌超7%，康龍化成跌超6%，藥明康德、博騰股份跌超4%，泰格醫(yī)藥、昭衍新藥跌超3%，長(zhǎng)春高新、百克生物等跌幅居前。

熱門ETF方面，醫(yī)藥ETF(159929)探底回升跌1.25%，盤中一度下穿半年線后拉起，成交額超5500萬(wàn)元，交投活躍，明顯放量！

截至?xí)r間：2023年12月4日

杠桿資金持續(xù)布局醫(yī)藥，醫(yī)藥ETF（159929）最新融資買入額達(dá)376萬(wàn)元，最新融資余額達(dá)5916萬(wàn)元，均處于近期高位。

從估值層面來(lái)看，醫(yī)藥ETF（159929）跟蹤的中證醫(yī)藥衛(wèi)生指數(shù)最新市盈率（PE-TTM）僅28.57倍，處于近10年13.31%的分位，即估值低于近10年86%以上的時(shí)間，處于歷史低位。

圖片來(lái)源：Wind，截至2023年12月1日

西南證券在近期CXO研報(bào)中仍然看好CXO行業(yè)景氣度將持續(xù)！

行業(yè)維度：全球醫(yī)藥研發(fā)投入穩(wěn)健增長(zhǎng)，CXO行業(yè)景氣度或?qū)⒊掷m(xù)。預(yù)計(jì)2021-2028年全球醫(yī)藥研發(fā)仍將以2.6%的增速穩(wěn)步增長(zhǎng)；2022年起資本市場(chǎng)趨于冷靜，1)海外：2022年投融資事件數(shù)、總額有所下降，2023年以來(lái)全球醫(yī)療健康行業(yè)融資總額持續(xù)回升，2022、2023前三季度投融資總額分別為5609.7億元(-52.8%)、4483.7億元(+0.5%)，融資事件總數(shù)為2970件(-26.2%)、2264件(-2.4%)；2)國(guó)內(nèi)：一級(jí)市場(chǎng)醫(yī)療健康投融資活動(dòng)強(qiáng)度仍在波動(dòng)，景氣度有望持續(xù)修復(fù)。2022Q3以來(lái)國(guó)內(nèi)一級(jí)市場(chǎng)投融資情緒一度略有回暖，2022年、2023前三季度國(guó)內(nèi)醫(yī)療健康融資總額分別為1458.9億元(-58.5%)、850.2億元(-25.1%)，融資事件數(shù)分別為1091件(-24.3%)、962件(+12.1%)。2023前三季度我國(guó)創(chuàng)新藥新增IND數(shù)量1133個(gè)(+18%)、新增NDA數(shù)量185個(gè)(+58.1%)；單Q3新增IND數(shù)量359個(gè)(-3.5%)、新增NDA數(shù)量67個(gè)(+55.8%)，較2022年同期增長(zhǎng)顯著，創(chuàng)新需求仍將持續(xù)，我們認(rèn)為CXO行業(yè)仍是兼具確定性與成長(zhǎng)性的優(yōu)質(zhì)板塊。

企業(yè)維度：業(yè)務(wù)布局、訂單、產(chǎn)能、人員及業(yè)績(jī)是企業(yè)核心指標(biāo)。1)大體量在手訂單為小分子CDMO企業(yè)2022年業(yè)績(jī)高增提供保障，短期業(yè)績(jī)基本兌現(xiàn)；2)隨著COVID-19商業(yè)化訂單的一次性業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)對(duì)估值擾動(dòng)持續(xù)消化，市場(chǎng)對(duì)2023年相關(guān)企業(yè)表觀增速放緩預(yù)期已充分反映，內(nèi)生業(yè)務(wù)增速將重塑CXO估值體系。

展望后市，西南證券醫(yī)藥團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，1)短期維度：國(guó)內(nèi)COVID-19相關(guān)小分子CDMO訂單不斷，短期業(yè)績(jī)基本兌現(xiàn)；海外產(chǎn)能轉(zhuǎn)移趨勢(shì)持續(xù)；2)中期維度：多肽類藥物商業(yè)化在即，CDMO空間廣闊；國(guó)內(nèi)企業(yè)以小分子CDMO業(yè)務(wù)為主，大分子CDMO產(chǎn)能仍在追趕海外龍頭；3)長(zhǎng)期維度：AI技術(shù)在新藥研發(fā)各階段、多疾病領(lǐng)域廣泛應(yīng)用；CGT等新興業(yè)務(wù)仍處于早期發(fā)展階段，訂單獲取+R端建設(shè)決定核心競(jìng)爭(zhēng)力。

近期機(jī)構(gòu)的主流觀點(diǎn)均提示歲末年初重點(diǎn)關(guān)注醫(yī)藥板塊！因?yàn)榭春冕t(yī)藥板塊最樸素的邏輯是，對(duì)應(yīng)2024年，當(dāng)下板塊估值處于歷史底部，即便估值不提升（賺不到估值的錢），也可以賺到業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的確定性收益。政策調(diào)整對(duì)業(yè)績(jī)的影響在2023年充分反映，“剛需”屬性帶來(lái)醫(yī)藥行業(yè)2024年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的確定性，“新需求大單品”帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)隽?。部分醫(yī)藥龍頭公司有諸多自身催化劑（大單品上市放量和授權(quán)）已經(jīng)或即將兌現(xiàn)，海外市場(chǎng)打開后能進(jìn)一步提振估值。另外在估值端，美債利率近期持續(xù)回落，利率拐點(diǎn)進(jìn)一步確認(rèn)，利好估值修復(fù)。醫(yī)藥特別是創(chuàng)新藥和Biotech板塊，決定估值的主要是未來(lái)的盈利預(yù)期，對(duì)美債利率敏感高。第三在政策端，創(chuàng)新藥醫(yī)保支付端向好。市場(chǎng)逐步定價(jià)2023年政策環(huán)境持續(xù)邊際改善的態(tài)勢(shì)，審批政策、支付政策支持創(chuàng)新的方向確定。

另外，冬季流感、支原體肺炎等呼吸道疾病多發(fā)，也引發(fā)了市場(chǎng)的高度關(guān)注。機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)流感將出現(xiàn)全國(guó)冬春季流行高峰，肺炎支原體感染未來(lái)一段時(shí)間在部分地區(qū)仍將持續(xù)高發(fā)，后續(xù)建議關(guān)注流感和肺炎支原體防治等板塊的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。浙商證券也表示，后續(xù)可關(guān)注在流感檢測(cè)領(lǐng)域具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)及完善產(chǎn)品布局的企業(yè)。

醫(yī)藥ETF（159929）緊密跟蹤中證醫(yī)藥指數(shù)（000933），全面覆蓋醫(yī)藥板塊的整體表現(xiàn)。

數(shù)據(jù)顯示，截至2023年11月27日，中證醫(yī)藥衛(wèi)生指數(shù)(000933)前十大權(quán)重股分別為恒瑞醫(yī)藥(600276)、藥明康德(603259)、邁瑞醫(yī)療(300760)、智飛生物(300122)、愛爾眼科(300015)、片仔癀(600436)、長(zhǎng)春高新(000661)、沃森生物(300142)、云南白藥(000538)、同仁堂（600085），前十大權(quán)重股合計(jì)占比45.21%。

中泰證券進(jìn)一步指出，隨著Q3業(yè)績(jī)落地，Q4各項(xiàng)擾動(dòng)基本消除，后續(xù)基本面向好趨勢(shì)非常明確，對(duì)Q4醫(yī)藥板塊的行情繼續(xù)保持樂觀，醫(yī)藥的基本面與籌碼結(jié)構(gòu)皆具備整體β行情的前提條件。中泰證券看好醫(yī)藥板塊整體估值抬升，看好國(guó)內(nèi)醫(yī)藥創(chuàng)新、消費(fèi)、制造的升級(jí)，把握底部龍頭的價(jià)值機(jī)會(huì)。

廣發(fā)證券在《醫(yī)藥生物行業(yè)2024年投資策略：春耕2024，秋收2025》年度投資策略中表示，“拐點(diǎn)時(shí)刻，堅(jiān)定信心”。廣發(fā)證券指出，我國(guó)人口老齡化形勢(shì)嚴(yán)峻，催生出更大的為醫(yī)療需求，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)醫(yī)療衛(wèi)生支出將持續(xù)增加。從全球價(jià)值鏈角度看，國(guó)內(nèi)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈具備人才和成本等多重優(yōu)勢(shì)。在政策環(huán)境邊際改善的環(huán)境下，國(guó)內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型升級(jí)快速推進(jìn)，中國(guó)創(chuàng)新在全球包別新領(lǐng)域的貢獻(xiàn)度穩(wěn)步提升，創(chuàng)新價(jià)值有望在國(guó)內(nèi)、歐美等全球市場(chǎng)逐步兌現(xiàn)，當(dāng)下時(shí)點(diǎn)國(guó)內(nèi)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)或已邁入新的發(fā)展階段。

相關(guān)產(chǎn)品醫(yī)藥ETF(159929)，場(chǎng)外聯(lián)接(A類：007076；C類：007077)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：任何在本文出現(xiàn)的信息，包括但不限于個(gè)股、評(píng)論、預(yù)測(cè)、圖表、指標(biāo)、理論、任何形式的表述等均只作為參考，投資人須對(duì)任何自主決定的投資行為負(fù)責(zé)。另，本文中的任何觀點(diǎn)、分析及預(yù)測(cè)不構(gòu)成對(duì)閱讀者任何形式的投資建議，本公司亦不對(duì)因使用本文內(nèi)容所引發(fā)的直接或間接損失負(fù)任何責(zé)任。醫(yī)藥ETF屬于中等風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)（R4）產(chǎn)品，適合經(jīng)客戶風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)測(cè)評(píng)后結(jié)果為平衡型（C4）及以上的投資者。標(biāo)的指數(shù)并不能完全代表整個(gè)股票市場(chǎng)。標(biāo)的指數(shù)成份股的平均回報(bào)率與整個(gè)股票市場(chǎng)的平均回報(bào)率可能存在偏離?；鹜顿Y有風(fēng)險(xiǎn)，基金的過(guò)往業(yè)績(jī)并不代表其未來(lái)表現(xiàn)，投資需謹(jǐn)慎。請(qǐng)投資者關(guān)注指數(shù)化投資的風(fēng)險(xiǎn)以及集中投資于中證醫(yī)藥衛(wèi)生指數(shù)成份股的持有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)關(guān)注部分指數(shù)成份股權(quán)重較大、集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)關(guān)注指數(shù)化投資的風(fēng)險(xiǎn)、ETF運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)、投資特定品種的特有風(fēng)險(xiǎn)、參與轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)等