記者｜趙陽戈
近日，光伏行業(yè)公司愛士惟，以撤回的方式，結束了其IPO之旅。由于撤回匆匆，甚至公司沒來得及對第一輪問詢進行回復披露。
從已知的信息來看，公司存在業(yè)績出現波動、產能并不飽和、以及應收賬款、存貨數據激增等情況。
從受理到終止僅5個月
從公開信息看，愛士惟IPO旅程并不長，該公司在2023年6月30日獲得受理，7月份進入問詢環(huán)節(jié)，11月30日交易所披露，公司和保薦人華泰聯合證券分別向交易所提交了撤回首發(fā)的申請，歷時5個月，愛士惟IPO止步。
資料顯示，愛士惟的主要產品包括光伏并網逆變器、儲能逆變器和智能充電樁等，覆蓋家庭用戶、工商業(yè)用戶等用戶群體。目前公司已在上海、蘇州、西安建立了研發(fā)中心，在揚中建立了生產制造基地，并分別使用“AiSWEI”和“Solplanet”作為國內、國際品牌發(fā)展國內外市場。愛士惟與國內光伏行業(yè)眾多龍頭公司如正泰電器、天合光能、創(chuàng)維集團、中來股份等有合作；與國家電投、中國華能等大型央企有業(yè)務往來；海外客戶則包括SMA集團、西門子KACO等全球知名逆變器廠商，并與德國IBC Solar等海外知名的光伏經銷商建立了戰(zhàn)略合作，產品銷往國內及德國、巴西、波蘭等40多個國家和地區(qū)。
根據全球知名能源研究機構Wood Mackenzie發(fā)布的最新報告， 2021年愛士惟逆變器出貨量排名為中國市場第7名、亞太市場第7名、全球市場第12名。
不過需要指出的是，與同行業(yè)競爭對手相比，愛士惟產品類型相對單一，在地面電站并網逆變器、工商業(yè)儲能逆變器等方面的產品仍然有待豐富。同時，愛士惟戶用儲能逆變器及充電樁等新產品仍處于前期市場開拓階段，收入貢獻偏小。
根據說明書，愛士惟的實際控制人張勇，直接持有公司19.15%的股份，通過其控制的上海卓由間接持有公司53.59%的股份，通過其控制的上海卓酉間接持有公司8.93%的股份，合計控制公司81.67%的股份。
說起來，張勇曾是SMA集團時任中國區(qū)總裁。在2018年下半年，SMA集團決定重組和處置中國區(qū)業(yè)務（包括愛士惟有限及其子公司愛士惟揚中、愛士惟電力設備），于是與張勇磋商出售事宜，逐步確定出售安排。最終通過一系列運作，張勇完成收購和整合，也基本保留了原SMA集團中國區(qū)核心團隊成員組建新的核心管理團隊。
應收賬款、存貨數據激增
由于沒有更新，從愛士惟的說明書中，只能看到截至2022年的信息。
數據顯示，2020年至2022年，愛士惟的營業(yè)收入呈現逐步增長的態(tài)勢，分別為7.88億元、9.81億元、21.5億元，但凈利潤卻出現了波動，2020年至2022年數據為2187.32萬元、-416.27萬元、1.04億元，扣非凈利潤分別為1289.04萬元、-3162.95萬元、1.02億元。2020年至2022年的經營活動產生的現金流量凈額分別為-649.87萬元、-7412.91萬元、5598.23萬元。
進一步看，愛士惟的前五大客戶對公司的收入貢獻巨大，2020年至2022年，公司對前五大客戶的銷售額占營業(yè)收入的比例分別為98.14%、87.34%和65.69%，客戶集中度偏高。愛士惟的第一大客戶為SMA集團。根據描述，公司逆變器半成品、充電樁及其他的收入主要來自向SMA集團銷售逆變器半成品的收入。SMA集團的部分逆變器產品原由中國區(qū)公司生產，后來轉移至德國生產，由于原生產所需的物料系由中國區(qū)公司采購，為了穩(wěn)定供應鏈，該產品生產所需的物料由中國區(qū)采購和加工后，將半成品銷售給德國總部。
愛士惟2020年至2022年的應收賬款分別為1919.30萬元、2.77億元和8.33億元，數年時間出現激增。同樣快速膨脹的還有存貨，2020年至2022年，公司存貨賬面價值分別為1.53億元、2.99億元和9.03億元，應收賬款與存貨賬面價值合計占資產總額的比例分別為25.51%、51.35%和58.53%。
這其中，應收賬款余額前五名合計就占到總應收賬款的85.92%。前五客戶分別是正泰集團、西門子KACO、天合光能、中來股份、TCL實業(yè)控股。2020年至2022年愛士惟的應收賬款周轉率分別為11.44次、5.85次、3.63次，出現下降態(tài)勢。至于存貨，主要由原材料、庫存商品和發(fā)出商品等構成。存貨周轉率分別為3.62次、3.54次、2.8次。
愛士惟有風險提示稱，若客戶經營出現困難或由于其他原因導致無法按期支付款項，公司存在因應收賬款不能按時收回導致對公司資產質量以及財務狀況產生不利影響的風險。若市場需求或生產技術發(fā)生變化，原材料和庫存商品市場價格下降，可能存在存貨成本高于可變現凈值的情形，公司將面臨存貨減值的風險。同時，若出現因產品銷售周期過長或銷售受阻造成存貨積壓并占用營運資金的情況，將對公司營運資金周轉和經營業(yè)績產生不利影響。
產能并不飽和
根據說明書，愛士惟打算募資15個億，投入4個項目，其中最大的是“智能光伏逆變器等能源管理系統(tǒng)產品生產項目”，金額5.39億元，另“上海研發(fā)中心升級項目”和“全球營銷網絡建設項目”，各自擬投入3.13億元和1.98億元，剩余資金用作補流。
據悉，“智能光伏逆變器等能源管理系統(tǒng)產品生產項目”將擴建公司現有生產基地，并購置自動組裝線、自動貼片機、自動測試老化線、MES 系統(tǒng)等先進設備，將自動化設備與智能化系統(tǒng)相結合，減少外部工序、降低生產成本、提升生產效率與產品品質。項目實施后，預計公司達產后具備20萬臺戶用并網逆變器、20萬臺儲能逆變器、6萬臺工商業(yè)并網逆變器、2萬臺儲能電池和2萬臺充電樁的生產能力。
不過界面新聞也注意到，2022年愛士惟產能并未飽和。其并網逆變器的產能利用率為78.79%，儲能逆變器的產能利用率為12.88%，充電樁的產能利用率為5.84%。至于產銷率，三者的數據分別為89.3%、21.73%、71.95%。
其實連愛士惟自己也提示了募投的風險，其中提到，若公司在實施過程中，宏觀經濟出現較大波動、市場環(huán)境等因素發(fā)生重大變化或由于市場開拓不力導致無法消化新增的產能，公司將會面臨項目收益達不到預期目標的風險。