記者｜趙陽戈

近日，光伏行業(yè)公司愛士惟，以撤回的方式，結(jié)束了其IPO之旅。由于撤回匆匆，甚至公司沒來得及對第一輪問詢進行回復披露。

從已知的信息來看，公司存在業(yè)績出現(xiàn)波動、產(chǎn)能并不飽和、以及應(yīng)收賬款、存貨數(shù)據(jù)激增等情況。

從受理到終止僅5個月

從公開信息看，愛士惟IPO旅程并不長，該公司在2023年6月30日獲得受理，7月份進入問詢環(huán)節(jié)，11月30日交易所披露，公司和保薦人華泰聯(lián)合證券分別向交易所提交了撤回首發(fā)的申請，歷時5個月，愛士惟IPO止步。

資料顯示，愛士惟的主要產(chǎn)品包括光伏并網(wǎng)逆變器、儲能逆變器和智能充電樁等，覆蓋家庭用戶、工商業(yè)用戶等用戶群體。目前公司已在上海、蘇州、西安建立了研發(fā)中心，在揚中建立了生產(chǎn)制造基地，并分別使用“AiSWEI”和“Solplanet”作為國內(nèi)、國際品牌發(fā)展國內(nèi)外市場。愛士惟與國內(nèi)光伏行業(yè)眾多龍頭公司如正泰電器、天合光能、創(chuàng)維集團、中來股份等有合作；與國家電投、中國華能等大型央企有業(yè)務(wù)往來；海外客戶則包括SMA集團、西門子KACO等全球知名逆變器廠商，并與德國IBC Solar等海外知名的光伏經(jīng)銷商建立了戰(zhàn)略合作，產(chǎn)品銷往國內(nèi)及德國、巴西、波蘭等40多個國家和地區(qū)。

根據(jù)全球知名能源研究機構(gòu)Wood Mackenzie發(fā)布的最新報告， 2021年愛士惟逆變器出貨量排名為中國市場第7名、亞太市場第7名、全球市場第12名。

不過需要指出的是，與同行業(yè)競爭對手相比，愛士惟產(chǎn)品類型相對單一，在地面電站并網(wǎng)逆變器、工商業(yè)儲能逆變器等方面的產(chǎn)品仍然有待豐富。同時，愛士惟戶用儲能逆變器及充電樁等新產(chǎn)品仍處于前期市場開拓階段，收入貢獻偏小。

根據(jù)說明書，愛士惟的實際控制人張勇，直接持有公司19.15%的股份，通過其控制的上海卓由間接持有公司53.59%的股份，通過其控制的上海卓酉間接持有公司8.93%的股份，合計控制公司81.67%的股份。

說起來，張勇曾是SMA集團時任中國區(qū)總裁。在2018年下半年，SMA集團決定重組和處置中國區(qū)業(yè)務(wù)（包括愛士惟有限及其子公司愛士惟揚中、愛士惟電力設(shè)備），于是與張勇磋商出售事宜，逐步確定出售安排。最終通過一系列運作，張勇完成收購和整合，也基本保留了原SMA集團中國區(qū)核心團隊成員組建新的核心管理團隊。

應(yīng)收賬款、存貨數(shù)據(jù)激增

由于沒有更新，從愛士惟的說明書中，只能看到截至2022年的信息。

數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年，愛士惟的營業(yè)收入呈現(xiàn)逐步增長的態(tài)勢，分別為7.88億元、9.81億元、21.5億元，但凈利潤卻出現(xiàn)了波動，2020年至2022年數(shù)據(jù)為2187.32萬元、-416.27萬元、1.04億元，扣非凈利潤分別為1289.04萬元、-3162.95萬元、1.02億元。2020年至2022年的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-649.87萬元、-7412.91萬元、5598.23萬元。

進一步看，愛士惟的前五大客戶對公司的收入貢獻巨大，2020年至2022年，公司對前五大客戶的銷售額占營業(yè)收入的比例分別為98.14%、87.34%和65.69%，客戶集中度偏高。愛士惟的第一大客戶為SMA集團。根據(jù)描述，公司逆變器半成品、充電樁及其他的收入主要來自向SMA集團銷售逆變器半成品的收入。SMA集團的部分逆變器產(chǎn)品原由中國區(qū)公司生產(chǎn)，后來轉(zhuǎn)移至德國生產(chǎn)，由于原生產(chǎn)所需的物料系由中國區(qū)公司采購，為了穩(wěn)定供應(yīng)鏈，該產(chǎn)品生產(chǎn)所需的物料由中國區(qū)采購和加工后，將半成品銷售給德國總部。

愛士惟2020年至2022年的應(yīng)收賬款分別為1919.30萬元、2.77億元和8.33億元，數(shù)年時間出現(xiàn)激增。同樣快速膨脹的還有存貨，2020年至2022年，公司存貨賬面價值分別為1.53億元、2.99億元和9.03億元，應(yīng)收賬款與存貨賬面價值合計占資產(chǎn)總額的比例分別為25.51%、51.35%和58.53%。

這其中，應(yīng)收賬款余額前五名合計就占到總應(yīng)收賬款的85.92%。前五客戶分別是正泰集團、西門子KACO、天合光能、中來股份、TCL實業(yè)控股。2020年至2022年愛士惟的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為11.44次、5.85次、3.63次，出現(xiàn)下降態(tài)勢。至于存貨，主要由原材料、庫存商品和發(fā)出商品等構(gòu)成。存貨周轉(zhuǎn)率分別為3.62次、3.54次、2.8次。

愛士惟有風險提示稱，若客戶經(jīng)營出現(xiàn)困難或由于其他原因?qū)е聼o法按期支付款項，公司存在因應(yīng)收賬款不能按時收回導致對公司資產(chǎn)質(zhì)量以及財務(wù)狀況產(chǎn)生不利影響的風險。若市場需求或生產(chǎn)技術(shù)發(fā)生變化，原材料和庫存商品市場價格下降，可能存在存貨成本高于可變現(xiàn)凈值的情形，公司將面臨存貨減值的風險。同時，若出現(xiàn)因產(chǎn)品銷售周期過長或銷售受阻造成存貨積壓并占用營運資金的情況，將對公司營運資金周轉(zhuǎn)和經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

產(chǎn)能并不飽和

根據(jù)說明書，愛士惟打算募資15個億，投入4個項目，其中最大的是“智能光伏逆變器等能源管理系統(tǒng)產(chǎn)品生產(chǎn)項目”，金額5.39億元，另“上海研發(fā)中心升級項目”和“全球營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目”，各自擬投入3.13億元和1.98億元，剩余資金用作補流。

據(jù)悉，“智能光伏逆變器等能源管理系統(tǒng)產(chǎn)品生產(chǎn)項目”將擴建公司現(xiàn)有生產(chǎn)基地，并購置自動組裝線、自動貼片機、自動測試老化線、MES 系統(tǒng)等先進設(shè)備，將自動化設(shè)備與智能化系統(tǒng)相結(jié)合，減少外部工序、降低生產(chǎn)成本、提升生產(chǎn)效率與產(chǎn)品品質(zhì)。項目實施后，預(yù)計公司達產(chǎn)后具備20萬臺戶用并網(wǎng)逆變器、20萬臺儲能逆變器、6萬臺工商業(yè)并網(wǎng)逆變器、2萬臺儲能電池和2萬臺充電樁的生產(chǎn)能力。

不過界面新聞也注意到，2022年愛士惟產(chǎn)能并未飽和。其并網(wǎng)逆變器的產(chǎn)能利用率為78.79%，儲能逆變器的產(chǎn)能利用率為12.88%，充電樁的產(chǎn)能利用率為5.84%。至于產(chǎn)銷率，三者的數(shù)據(jù)分別為89.3%、21.73%、71.95%。

其實連愛士惟自己也提示了募投的風險，其中提到，若公司在實施過程中，宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)較大波動、市場環(huán)境等因素發(fā)生重大變化或由于市場開拓不力導致無法消化新增的產(chǎn)能，公司將會面臨項目收益達不到預(yù)期目標的風險。