12月5日晚間，恒潤(rùn)股份（603985.SH）發(fā)布關(guān)于公司董事長(zhǎng)被刑事拘留，控股子公司總經(jīng)理接受調(diào)查的公告。受此消息影響，二級(jí)市場(chǎng)方面恒潤(rùn)股份（603985.SH）股價(jià)已連收兩跌停，較年內(nèi)高點(diǎn)已回撤接近45%，市值已縮水至134億元。因恒潤(rùn)股份事件的影響，A股算力板塊指數(shù)也因此下挫。
恒潤(rùn)股份公告稱，公司收到董事長(zhǎng)承立新家屬的通知，承立新因涉嫌內(nèi)幕交易罪被常州市公安局直屬分局刑事拘留。同日，公司獲悉控股子公司上海潤(rùn)六尺科技有限公司（下稱上海潤(rùn)六尺）總經(jīng)理張亞洲正在協(xié)助常州市公安局直屬分局的調(diào)查。相關(guān)案件的具體情況尚待公安機(jī)關(guān)進(jìn)一步調(diào)查。
股價(jià)因與六尺科技合作上漲2倍
作為A股的算力大牛股，恒潤(rùn)股份今年內(nèi)股價(jià)一度從年內(nèi)6月股價(jià)低點(diǎn)18.84元/股漲至54.92元/股，漲幅一度超過(guò)191.51%。造成股價(jià)異動(dòng)的根本原因，是今年7月與上海六尺科技集團(tuán)有限公司（下稱上海六尺科技）共同投資設(shè)立上海潤(rùn)六尺，計(jì)劃于上海、福州經(jīng)開(kāi)區(qū)、安徽蕪湖、山東濟(jì)寧等地合作建立算力中心，并打造長(zhǎng)三角 GPU 算力中心集群。恒潤(rùn)股份和上海六尺分別持有51%、49%股權(quán)。
合作方上海六尺科技是造成恒潤(rùn)股份估值上升的重要因素。上海六尺科技深耕GPU算力多年，與上游GPU供應(yīng)廠商英偉達(dá)、新華三等有深度合作關(guān)系，此次擬收購(gòu)上海潤(rùn)六尺剩余全部或部分股權(quán)，一方面能夠更好地綁定上海六尺科技團(tuán)隊(duì)的利益，另一方面上海潤(rùn)六尺承諾2024年歸母扣非凈利潤(rùn)不低于2億元，能夠增厚公司的業(yè)績(jī)。目前，上海潤(rùn)六尺承建的“東數(shù)西算”蕪湖集群（潤(rùn)六尺）智算中心完成了首期1000P的算力交付，交付周期僅50天，不僅驗(yàn)證了公司的拿卡能力，也佐證公司在集群組件、組網(wǎng)運(yùn)維等方面能力完善，成為安徽省首個(gè)正式交付并實(shí)際投入使用的千P級(jí)算力集群，這也是過(guò)去短短幾個(gè)月內(nèi)公司市值迅速提升的重要原因。
市場(chǎng)擔(dān)憂并非空穴來(lái)風(fēng)
然而當(dāng)恒潤(rùn)股份被爆出董事長(zhǎng)被刑事拘留、上海潤(rùn)六尺總經(jīng)理被協(xié)助調(diào)查后，公司股價(jià)兩個(gè)跌停，體現(xiàn)了市場(chǎng)對(duì)于公司未來(lái)的擔(dān)憂。
恒潤(rùn)股份原是專業(yè)生產(chǎn)制造法蘭及鍛件的企業(yè)，是一家提供設(shè)計(jì)、鍛造、精加工一站式服務(wù)的精密機(jī)械制造商，具體涵蓋風(fēng)電法蘭、風(fēng)電軸承、燃?xì)廨啓C(jī)部件等產(chǎn)品。公司轉(zhuǎn)型進(jìn)入算力租賃市場(chǎng)前，股價(jià)一直處于橫盤(pán)階段，所以切入算力租賃業(yè)務(wù)，公司業(yè)績(jī)第二增長(zhǎng)級(jí)是其估值大幅提升的重要因素。
市場(chǎng)給予恒潤(rùn)股份高估值的背后，是認(rèn)可上海六尺科技的拿卡能力以及蕪湖智算中心目標(biāo)提供超40000P算力的預(yù)期，而此次董事長(zhǎng)被刑拘以及上海潤(rùn)六尺總經(jīng)理被協(xié)助調(diào)查，不得不令市場(chǎng)懷疑公司未來(lái)的“拿卡”能力，以及能否完成40000P算力建設(shè)。
根據(jù)行業(yè)分析，目前單P算力的租金為12萬(wàn)元/P/年，凈利潤(rùn)約為3.6萬(wàn)元/P/年。若按照恒潤(rùn)股份最終建成后的40000P目標(biāo)算力計(jì)算，蕪湖智算中心將能為恒潤(rùn)股份提供約14.4億元的凈利潤(rùn)，是公司2022年全年凈利潤(rùn)的15倍，也是恒潤(rùn)股份短短幾個(gè)月內(nèi)市值翻2倍的原因。然而目前公司僅僅完成了首期1000P的算力交付，市場(chǎng)卻已提前給出了過(guò)高的預(yù)期，此次事件后，若最終結(jié)果影響了未來(lái)算力租賃業(yè)務(wù)的走向，恒潤(rùn)股份估值或回到6月左右的市值水平，也就是90億元左右水平。如果這樣計(jì)算，目前恒潤(rùn)股份市值約為134億元，仍有30%左右的跌幅空間。
另外值得注意的是，當(dāng)時(shí)恒潤(rùn)股份與上海六尺科技共同投資設(shè)立上海潤(rùn)六尺時(shí)還有一項(xiàng)補(bǔ)充協(xié)議，具體內(nèi)容為收購(gòu)剩余全部或部分股權(quán)設(shè)置了前提條件：1） 2024 年規(guī)劃大模型訓(xùn)練和推理所需的算力在蕪湖、上海、福州等地萬(wàn)匹集群搭建完成度不低于70%，歸母扣非凈利潤(rùn)不低于 2 億元；2）在手算力服務(wù)器，上架率不低于 80%；3）租賃訂單利潤(rùn)率不低于 30%，6 個(gè)月以上中長(zhǎng)期訂單占比不低于 50%；4）集群規(guī)模、集群效率、穩(wěn)定性不低于行業(yè)平均水平。若此次事件影響了以上四則前提條件，也會(huì)影響到恒潤(rùn)股份未來(lái)的收購(gòu)動(dòng)作。